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【报告导读】
1. 2023H1业绩超预期，海外收入占比稳步提升。
2. 研发取得多项专利成果，药物伴随诊断持续收获。
事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入4.59亿元（+16.87%），归母净利润1.27亿元（+41.97%），扣非净利润1.09亿元（+42.64%），经营性现金流1.43亿元；2023年Q2实现营业收入2.64亿元（+41.34%），归母净利润0.69亿元（+94.67%），扣非净利润0.64亿元（+133.03%）。
2023H1业绩超预期，海外收入占比稳步提升。2023年上半年公司整体业绩表现好于此前预期，我们认为除去年低基数原因外，主要因为肿瘤门诊量逐步恢复及海外市场顺利开拓。分业务来看，2023H1公司检测试剂业务收入3.84亿元（+29.99%），占比83.6%（+8.4pct），检测服务收入0.45亿元（-39.29%），占比9.8%（-9.0pct），药物临床研究服务0.25亿元（+38.34%），占比5.5%（-0.9pct）。公司积极开拓海外渠道，加快推进海外产品认证和市场准入，并以伴随诊断方式参与多家药企原研药物临床试验。2023H1公司实现海外收入0.77亿元（+34.44%），占比16.8%（+2.2pct）。目前公司国内销售团队400余人，国际业务及BD团队70余人，已覆盖全球60+国家/地区100余家国际经销商，并与阿斯利康、礼来、强生、辉瑞、安进、默克、武田等全球知名药企达成伴随诊断合作。基于公司海外布局愈发完善，我们认为公司海外业务高速增长态势有望延续。
研发取得多项专利成果，药物伴随诊断持续收获。2023H1公司研发费用0.92亿元（+18.02%），研发费用率20.03%（+0.2pct），高水平的研发投入持续巩固公司创新实力，公司现建有厦门、上海双研发中心，通过国家企业技术中心认定，并获批设立博士后科研工作站，倾力打造PCR、NGS、IHC、FISH等技术平台，构建从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系。截至2023H1，公司已拥有24项三类医疗器械注册证及60项专利授权，2项伴随诊断产品在日本获批并纳入医保。2023年7月，公司自研HRD检测产品与阿斯利康达成新合作，将作为PARP抑制剂利普卓（奥拉帕利）卵巢癌适应症在中国的伴随诊断，我们认为，该合作协议达成体现其具备优越产品力，进一步巩固公司在HRD检测领域领先地位。
投资建议
公司是伴随诊断行业龙头企业，产线及技术优势显著，海外布局逐步完善。我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为2.68/3.40/4.25亿元，同比增长1.75%/26.78%/24.89%，EPS分别为0.67/0.85/1.07元，当前股价对应2023-2025年PE为38/30/24倍，维持“谨慎推荐”评级。
主要财务指标
风险提示
新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2023年8月2日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_艾德生物（300685）：海外占比提升+伴随诊断收获，2023H1业绩超市场预期》
分析师：程培
评级体系：
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
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