【银河晨报】7.28丨宏观:衰退概率下降,加息周期拉长——美联储7月议息会议点评

【银河晨报】7.28丨宏观:衰退概率下降,加息周期拉长——美联储7月议息会议点评
2023年07月28日 07:56 财经自媒体

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【报告导读】

1. 宏观:衰退概率下降,加息周期拉长——美联储7月议息会议点评 

2. 宏观:制造业利润明显改善——6月工业企业利润分析

3. 策略:市场已消化7月加息,9月决策仍取决于数据——7月美联储议息会议解读

4. 固收:美国经济软着陆信心增强,本轮加息或已到站——2023年7月美联储议息会议简评 

5. 通信:数字经济新基建扎实推进,5G大时代AI应用赋能 

6. 传媒:7月国产游戏版号发放,行业基本面修复持续 

7. 机械:基金配置创新高,聚焦AI+自主可控——2023Q2基金持仓分析

8. 农业:7月猪价先跌后涨,鸡苗价格低位反弹 

9. 高测股份(10.810, 0.13, 1.22%)(688556.SH):三大业务齐发力,上半年业绩出色——2023年半年度业绩预告点评

银河观点

宏观:衰退概率下降,加息周期拉长——美联储7月议息会议点评

章俊丨首席经济学家

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一、核心观点

美联储如期加息25BP,但对经济韧性的认可暗示加息周期还未结束。7月26日,美联储公开市场委员会(FOMC)再度加息25BP,联邦目标基金利率升至5.25%-5.50%。鉴于美联储谨慎模糊的“数据导向”态度,会议增量信息指向并不明确,但值得关注的有:(1)鲍威尔表示9月或更晚依旧存在加息可能,不能确认7月为最后一次加息。(2)劳动市场的表述更换为 “工作岗位与劳动力的缺口有所缩小,劳动需求依然大幅高于供给”。(3)对经济情况的描述中表示房地产行业的活动有所回升,对应近期房价和销售的环比改善。(4)发布会中鲍威尔透露美联储工作人员不认为年内会衰退。声明中描述经济温和增长的“modest”也更换为略强一点的“moderate”。7、8月份公布的GDP、通胀和劳动市场数据将决定货币政策的节奏,也要关注8月Jackson Hole会议上鲍威尔的态度。

如何理解会议中的变化?- 警惕加息周期拉长。(1)7、8月份由于基数问题,名义通胀可能出现小幅回升,核心下降的幅度也未必会使美联储满意,中期通胀压力前景不明,因此未来还有进一步加息的可能。(2)劳动紧张下薪资增速不弱,而褐皮书也显示劳动短缺的缓和较慢,这是支持美联储继续加息的理由。(3)地产短期恢复至少证明美国居民消费没有受到高利率的显著打击。其次,地产销售带动价格边际回升会产生财富效应。最后,地产活动恢复对应着经济韧性,可以承受美联储进一步加息。(4)结合IMF上调美国2023年产出增速,美国经济韧性得到主要机构认同,美国年内不衰退也意味着不会有降息出现。同时,强于预期的经济增长在提示紧缩周期延长的风险,缩表的时间也会持续更久。虽然紧缩周期的延长在短期较难显著冲击经济表现,但更高的利率和更久的缩表在中期对经济带来的风险也不容忽视。

存在的预期差–中期问题支持继续加息。从中期与核心通胀角度考虑,美联储仍有9月加息的动力。美联储近期研究也指出贝叶斯决策者模型预测下的2024年通胀可能保持粘性并位于3.5%的水平,这种风险也会让美联储特别警惕。在美国经济短期可以承受进一步加息的情况下,更高的利率终值也为美联储未来的货币政策留出充分空间。综上,我们倾向的基准情况是美联储在9月FOMC会议上加息25BP使利率升至5.50%-5.75%;当然,取决于通胀节奏变化,加息时点也可能晚于9月份。

市场仍暂不相信美联储会继续加息,关注欧央行决议对美元走势的影响。CME数据反映会后不足20%的交易者预期更高利率,而81%则坚持7月是“最后一次”的判断。同时,交易者预期年内不降息,首次降息在2024年3月,2024年累计降息5次共125BP。相对的,我们倾向于紧缩周期再拉长,9月或更晚时刻出现进一步加息。在此基础上,美国的经济韧性意味着2024年初降息的概率下行,利率可能至少在高位保持两个季度,因此2024年二季度利率放松可能性更高。同时,拉长的紧缩周期在中期仍会冲击经济,因此对2024年降息的幅度可以期待。资产方面,短期存在进一步紧缩可能性下,10年美债仍在3.8附近震荡,年末加息停止预期更强后可能会回落至3.5以下。美元方面短期仍存在小幅反弹动力,需要关注欧日央行态度和欧洲制造业的恶化。 

二、风险提示

通胀韧性和经济下行速度超预期、市场出现严重流动性危机的风险。

宏观:制造业利润明显改善——6月工业企业利润分析

高明丨宏观经济分析师

S0130522120001

一、核心观点

7月27日国家统计局发布,1-6月规模以上工业企业营业收入累计同比-0.4%(前值+0.1%);利润累计同比-16.8%(前值-18.8%);6月当月同比-8.3%(前值-12.6%)。边际来看工业企业利润延续收窄趋势,利润稳步恢复;随着政策的落地和需求的复苏,预计利润在下半年会有所回升。

一、分量和价来看,工业生产恢复加快,PPI持续下行。生产方面,工业增加值6月份同比增长+4.4%(前值+3.5%),环比增长0.68%,较上月小幅回升。目前工业生产仍受到库存周期下行、出口放缓和房地产市场低迷的影响。本周政治局已经“明确了国内需求不足,一些企业经营困难”,强调了要提振大宗消费,通过终端需求带动有效供给。预计政策出台速度将加快,通过需求恢复带动企业利润修复,货币端预计对企业的支持力度也将得到提升。从价格来看,6月份PPI同比-5.4%(-4.6%),环比-0.8%(-0.9%),继续保持下探趋势,拖累整体盈利。我们预计PPI今年还将继续负增长,但结合政策上对消费复苏的传导,趋势会逐渐收敛,最终需要2到3个季度才能转正。

二、分行业来看,1-6月制造业累计同比改善明显,上游原材料降幅维持。其中汽车制造10.1%(前值24.3%)、电力电热46.5%(45.9%)、电气机械及器材制造29.1%(29.2%)、通用设备制造17.9%(23.4%)、专用设备制造3.9%(前值-0.1%)、橡胶和塑料制品11%(前值3.3%)维持景气态势,主要拉动6月利润修复;计算机通信与电子设备制造业利润累计同比-25.2%(-49.2%),降幅大幅修复;金属制品-10.6%(-13.9%)、纺织业-23.8%(-27.8%)、医药制造-17.1%(-21.9%)和食品制造-0.1%(-0.5%)收窄降幅,酒饮料和茶制造由正转负,下降-16.7%(11.5%);黑色金属、有色金属、非金属矿制品利润同比分别为-97.6%,-44%,-26.6%(前值-102.8%、-53%、-25.9%),保持稳定下降。

三、分所有制来看,股份制、私营和外资企业改善明显,国有企业利润降幅扩大。1-6月国有及国有控股企业利润同比-21%(前值-17.7%),股份制企业利润同比-18.1%(-20.4%),私营企业利润同比-13.5%(-21.3),外资及港澳台企业利润同比-12.8%(-13.6%)。

四、库存周期接近底部,下降趋势收窄。6月工业企业产成品存货同比2.2%(前值3.2%)。库存同比趋势向下的情况已经开始缓解。当前大部分工业品价格水平仍处在底部区间,市场需求也持续低迷,但伴随政治局会议的定调,后续政策出台会拉动需求回升、美联储加息周期的结束促进四季度出口接近底部,总需求有望进一步回暖。库存周期逐渐从主动去库存向被动去库存转移。 

五、7月24日的政治局会议做出了进一步指示,在稳就业提高到战略高度通盘考虑后,就业的恢复将带动经济内生动能的复苏,居民收入预期提升从而修复家庭资产负债表,进一步带动消费的上行,下半年需求的修复将带动盈利斜率的改善。财政方面,预计新增专项债的发行节奏有望提速,政策性金融工具也有望在下半年出台。货币政策预计三季度降准,四季度降息,扩大对企业和消费的支持。

二、风险提示

PPI持续为负的风险;政策时滞的风险。

策略:市场已消化7月加息,9月决策仍取决于数据——7月美联储议息会议解读

杨超丨策略分析师

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一、核心观点

7月美联储议息会议解读:美联储宣布加息25个基点,将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%,达到2001年以来的最高水平,符合市场预期。对于9月是否加息,预判美联储加息仍有50%或以上的概率。(1)经济与就业情况:最近的经济指标显示经济活动继续以“适度的步伐”扩张,而不是六月份声明中提到的“和缓的步伐”。7月FOMC声明延续“就业增长强劲,失业率保持在低位”的表态。(2)通胀:FOMC声明继续强调“通胀居高不下”。鲍威尔表示,将致力于实现双重使命,让通胀回到2%。(3)未来的加息节奏:将继续逐次会议作出决定,9月份的行动取决于数据,“如果数据显示有需要,我们可能会在9月份加息”。(4)对于降息的判断:鲍威尔认为今年不会降息,部分FOMC委员预计明年将降息,一定程度上打击“不排除第四季度迎来小幅降息的可能性”的部分市场观点。

全球大类资产表现:(1)大宗商品:经历前期弱势整理后,7月以来,受供应趋紧以及夏季汽油和航空燃料的需求增强支撑,叠加中国经济刺激措施出台,上游能源品价格整体上行态势明显。7月17日,俄罗斯宣布终止“黑海粮食协议”,农产品(6.290, 0.05, 0.80%)价格随即上行。2023年以来,工业金属价格整体震荡下行,而贵金属一直处于高位波动。(2)外汇市场:在美国6月非农数据不及预期、美欧国债利差收窄以及美国6月CPI超预期降温的背景下,7月13日美元指数跌破100大关。但随后受英国通胀超预期回落等影响,叠加美联储加息预期,美元指数震荡反弹。随着后续美国通胀进一步缓解,美联储有可能结束加息周期,欧洲央行加息立场相对坚定,美欧国债利差有望收窄,美元指数将进一步走弱,人民币汇率有望逐步企稳回升。(3)债券市场:7月以来,美国10年期国债收益率上行10.00bp,而欧元区和英国分别下行1.18bp和16.24bp。中国国债到期收益率延续上半年的下行态势,但7月中央政治局会议出台一系列利好政策,中国国债到期收益率直线拉升。(4)权益市场:7月,美国三大股指延续上涨态势,日经225指数下跌1.53%,恒生指数则逆转此前跌势,上涨2.74%,全A指数和沪深300本月均上涨。后续随着美国通胀进一步回落,美联储加息周期结束,美元指数趋势性走弱,利好A股和港股市场。

二、风险提示

国内经济复苏不及预期风险,国内政策落实不及预期风险,海外加息及经济衰退风险。

固收:美国经济软着陆信心增强,本轮加息或已到站——2023年7月美联储议息会议简评

高明丨宏观经济分析师

S0130522120001

一、核心观点

2023年7月美联储重启加息25BP,符合市场预期。

美国时间7月26日,美联储公布的议息决议显示在6月暂停加息后7月再次重启,上调联邦基准利率目标区间25BP至5.25%-5.5%,缩表计划未变,仍保持950亿美元(600亿美元国债+350亿美元MBS)的缩表步伐。

美联储7月FOMC议息声明与上月变化不大,对经济预期更加积极。

从利率决议对比来看,本次决议声明相较6月表述相似,仍然强调了通货膨胀仍然很高,银行体系稳健且有韧性,并将继续委员会将继续评估更多的信息以及对货币政策的影响。值得注意的是,7月声明在对于经济增速的表述上从“modest”小幅/适度的扩张转变为“moderate”温和增长,表明美联储对于美国经济增长的信心增强。

同时,鲍威尔在会后新闻发布会上也表态称美联储工作人员不再预测今年会出现经济衰退;相信能够在不大幅损害经济的情况下降低通胀,并且认为金融领域的问题已经得到解决。这意味着美国经济韧性可能比市场预期更强,经济软着陆是基准情形。

通胀初见降温,但后续货币政策方向仍依赖数据观察。

本次会议声明和鲍威尔会后新闻发布会表态均未对后续加息路径有明确指向,但鲍威尔承认美国通胀已有所缓和,相信能够降低通胀,但也表明通胀回到2%还有很多路要走,预计通胀率到2025年前后才会回落至2%;核心通胀仍相当高,希望看到核心通胀下降;继续强调美联储后续加息路径要依赖通胀数据(如果数据显示有必要我们可能会在9月份加息)。“更渐进的加息步伐不意味着每隔一次会议加息一次,不希望提供前瞻性指导”表述没有明确指向,给后续货币政策方向留下不确定性。但我们认为,惯于在会后发言影响市场预期的鲍威尔此次在发布会上没有给出明确态度或许已说明美联储后续加息可能乏力,美联储意在等待数据消化而不是加息“影响”数据,所以我们倾向于后续加息路径不再激进,仍然预期大概率9月将停止加息。

年内暂不会降息,但对降息可能提出讨论。

针对降息可能性鲍威尔清晰表示认为2023年不会降息,而在判断何时降息时,需要同时考虑通胀水平和下降速度;降息与否将取决于美联储对通胀回落至目标的信心程度,另外部分FOMC委员预计明年将降息。最值得关注的是此次鲍威尔提出美联储停止加息或开始降息未必需要等到通胀达到2%水平,对通胀态度略松动,并表示缩表与利率工具是独立的,不排除出现缩表的同时降息的可能。

从CME美联储观察来看,市场已经充分price in此次的再度加息,尽管鲍威尔对于加息结束的表态模糊不清,仍保留加息可能,但市场对于2023年加息预期已经暂停,预计9月大概率(78%)再次停止加息并维持利率至2024年,降息最早可能在2024年3月发生,预期降25BP至5-5.25%区间。

二、风险提示

通胀回升超预期、海外经济波动超预期。

通信:数字经济新基建扎实推进,5G大时代AI应用赋能

赵良毕丨通信行业首席分析师

S0130522030003

一、核心观点

上半年通信板块指数上涨,光器件、连接器等子板块表现较好。

23上半年上证指数涨幅为3.65%;其中6月上证指数跌幅为0.08%;深证成指涨幅为2.16%;创业板指数(2124.805, 31.49, 1.50%)涨幅为0.98%;一级行业指数中,通信板块涨幅为10.91%。通信板块个股中,上涨、维持、下跌的个股占比分别为60.31%、6.10%和33.59%。根据我们对通信行业划分子板块来看,6月光器件、连接器子板块相关标的表现相对较好,板块涨幅为28.03%、27.80%。

上半年通信新兴业务收入持续较快增长,5G时代AI应用大有可为。

电信业经济运营来看,电信业务上半年收入累计8688亿元(同比+6.2%),电信业务总量(按上年不变价)累计8887亿元(同比+17.1%),通信业经济运行平稳向上。新基建建设方面,5G基站总数达293.7万个,占移动基站总数的26%。全国互联网宽带接入端口数量达11.1亿个,比上年末净增3457万个。光纤接入(FTTH/O)端口10.6亿个,占互联网宽带接入端口的96.2%,具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2029万个,新基建建设规模不断提升。电信业务使用情况来看,移动互联网用户数达14.9亿户,比上年末净增3825万户。6月当月户均移动互联网接入流量(DOU)达到16.78GB/户·月,同比增长12.8%,增速保持较高水平。总体来说,通信行业在“新基建”、数据要素、AI应用等推动下稳步发展,算力网络基础能力持续增强,数字经济需求不断增长,有望为我国经济发展持续注入新动能。

二、投资建议

优选子行业景气度边际改善优质标的。

数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新的背景下,数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级,通信+新基建板块有望率先预期上修。ICT基石光网络产业链的复苏,催化光模块、温控节能等需求进一步增长;5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点,高景气度结合低估值是选股重点方向。数字经济新基建:ICT相关标的天孚通信(114.500, 1.58, 1.40%)(300394),中际旭创(128.500, 0.75, 0.59%)(300308),新易盛(135.810, -0.89, -0.65%)(300502), 华工科技(42.630, 1.41, 3.42%)(000988)等;看好算力网络基建+数据要素新空间的通信运营商:中国移动(108.980, -0.57, -0.52%)(A+H),中国电信(6.920, 0.07, 1.02%)(A+H),中国联通(4.870, 0.04, 0.83%)(A+H)。

三、风险提示

原料价格上升风险;全球疫情影响及国内外政策环境不确定性;5G规模化商用及新基建推进不及预期。

传媒:7月国产游戏版号发放,行业基本面修复持续

岳铮丨传媒行业分析师

S0130522030006

一、核心观点

事件:2023年7月26日,国家新闻出版署正式发布7月份国产网络游戏审批信息,共88款国产网络游戏获得版号。

国内版号持续发放,供给端持续改善。从数量上看,本次通过审批的游戏共88款,与4/5/6月的86/86/89款基本持平。2023年至今版号发放量已经超过2022全年,版号审批已经逐渐松动。从产品归属上看,腾讯网易本月并无新游戏取得版号,其他大厂不少新游获版号:包括恺英网络(14.030, 0.13, 0.94%)(维权)《梁山传奇》、冰川网络(21.600, 0.74, 3.55%)《钓鱼世界》、西山居《剑侠世界:起源》、中手游《斗罗大陆:史莱克学院》、吉比特(207.760, 1.43, 0.69%)《最强城堡》、创梦天地《三角洲行动》、四三九九《奇门小镇》、青瓷文化《骑士冲呀》、心动网络《铃兰之剑:为这和平的世界》等。我们认为版号发放整体趋势的向好将持续优化供给端,游戏新产品周期正逐步开启,各家游戏公司盈利端将稳步释放利润,推动游戏市场规模进一步增长。

大厂新游储备充沛,AI持续催化。目前各家游戏公司手游储备丰富,随着内容端的持续供给,我们认为业绩端行业内公司将不断优利润放出,业绩将整体将逐步实现改善。同时AI将持续赋能降本增效,算力方面,在ChatGPT持续渗透背景下,AIGC领域软硬件结合的飞轮效应逐渐形成。内容方面,AIGC正深入渗透进游戏开发各环节,在游戏资产生成,内容更新优化和游戏运营及管理等各个领域的应用正快速落地,有望实现降本增效。我们认为随着能够实现游戏中语音、图像、文字等多种信息的智能识别和处理的多模态 AIGC 应用的成熟,游戏在玩法、剧情的自由度和多样性也有望得到显著提升,从而为玩家提供更多的选择和挑战,进一步提高用户的付费频次和付费深度。

二、投资建议

我们认为版号发放整体趋势的向好将持续优化供给端,游戏新产品周期正逐步开启,各家游戏公司盈利端将逐步企稳,同时将推动游戏市场规模进一步增长。长期来看,AIGC等技术对游戏全产业链具有降本增效,提升用户交互体验,突破付费意愿上限的效果。我们重点推荐研发实力强、研发投入大、储备丰富的游戏公司。建议关注:腾讯控股(0700.HK)、网易(9999.HK)、吉比特(603444.SH)、恺英网络(002517.SZ)、三七互娱(14.920, 0.13, 0.88%)(维权)(002555.SZ)、完美世界(10.250, 0.08, 0.79%)(002624.SZ)等公司。

三、风险提示

行业政策监管趋严、国内外游戏市场竞争加剧等,AIGC技术发展不及预期。

机械:基金配置创新高,聚焦AI+自主可控——2023Q2基金持仓分析

鲁佩丨机械行业首席分析师

S0130521060001

一、核心观点

2023Q2机械板块基金持仓规模及配置比例创历史新高。选取截至2023年6月30日全市场主动偏股型公募基金,包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置性、平衡混合型人民币基金共7013支公募基金作为研究对象,合计总规模7.80万亿元,分析公募基金前十大重仓股中机械行业公司的变化情况。2023年上半年我国经济处于弱复苏阶段,经济复苏与制造业投资幅度均不及年初预期,二季度PMI持续处于荣枯线之下。受益AI+、自主可控等主题演绎,机械板块基金配置规模再创历史新高,2023Q2偏股型基金重仓机械行业持仓市值合计1503.41亿元,环比增长5.54%;在基金总规模中占比4.28%,环比提高0.55pct,但仍处低配状态。

光伏设备保持高位,机器人(19.540, 0.14, 0.72%)/机床持仓规模增幅领先。今年二季度,机械板块投资机会主要集中于机器人、半导体设备、船舶等细分领域。2023Q2持仓市值排在前五的细分子行业为光伏设备、其他专用机械、基础件、仪器仪表和船舶制造,持仓市值占机械板块持仓总市值的比例分别为18.53%、16.76%、10.11%、9.94%和7.44%。前五大细分子行业持仓市值占机械板块持仓总市值的比例下降2.98pct至62.77%。亿嘉和(29.130, 1.82, 6.66%)带动服务机器人板块持仓市值大幅增长249.25%,此外,机床设备、3C设备、船舶制造、激光加工设备等细分子行业持仓市值也均实现高增,环比分别增加123.35%、109.13%、47.94%、44.20%;铁路交通设备、电梯、锂电设备、起重运输设备和矿山冶金机械持仓市值下降较多,环比分别下降51.98%、51.08%、46.66%、43.81%和40.37%。

聚焦新技术、AI和自主可控产业链个股。2023Q2共有260只机械个股得到偏股型公募基金重仓,相比Q1再增加21只个股;前十大重仓机械个股市值合计600.33亿元,环比提升5.93%。从持仓占总规模比例变化情况来看,23Q2基金加仓明显的有精测电子(58.940, -1.11, -1.85%)(+2.52pct)、中国船舶(33.800, 0.73, 2.21%)(+2.10pct)、东威科技(26.280, 0.43, 1.66%)(+1.21pct)、徐工机械(7.690, 0.02, 0.26%)(+0.94pct)、谱尼测试(7.620, 0.25, 3.39%)(+0.81pct)、杰普特(49.400, 0.98, 2.02%)(+0.77pct)、正帆科技(37.010, 0.74, 2.04%)(+0.68pct)、绿的谐波(154.000, 4.16, 2.78%)(+0.66pct)、双环传动(35.560, 1.28, 3.73%)(+0.62pct)、奥来德(22.350, 0.63, 2.90%)(+0.57pct);减持较多的包括恒立液压(63.310, 1.12, 1.80%)(-1.68pct)、华测检测(12.410, 0.07, 0.57%)(-1.23pct)、晶盛机电(30.990, 0.16, 0.52%)(-1.18pct)、先导智能(19.980, 0.83, 4.33%)(-0.96pct)、迈为股份(94.970, 1.05, 1.12%)(-0.90pct)、双良节能(5.580, 0.19, 3.53%)(-0.86pct)、欧晶科技(23.180, 0.37, 1.62%)(-0.74pct)、杰瑞股份(39.260, 0.51, 1.32%)(-0.57pct)、奥特维(41.550, 1.02, 2.52%)(-0.54pct)、苏试试验(11.340, 0.11, 0.98%)(-0.50pct)。

二、投资建议

持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及双碳趋势下新能源装备领域投资机会。建议关注:1)机械设备领域存在进口替代空间的子行业,包括数控机床及刀具、机器人、科学仪器、半导体设备等;2)新能源领域受益子行业,包括光伏设备、风电设备、核电设备、储能设备等;3)新能源汽车带动的汽车供应链变革下的设备投资,包括一体压铸、换电设备、复合铜箔等。

三、风险提示

产业政策变化;细分行业竞争加剧;原材料价格上涨;制造业投资低于预期;新技术发展不及预期等。

农业:7月猪价先跌后涨,鸡苗价格低位反弹

谢芝优丨农业首席分析师

S0130519020001

一、核心观点

6月CPI同比持平,猪肉价格环比下行。6月我国CPI同比持平,其中食品价格同比+2.3%,食品中猪肉同比-7.2%。6月CPI环比-0.2%,其中食品项环比-0.5%。期间猪肉价格处下跌区间,影响CPI猪肉环比-1.3%。6月我国农产品进口金额212.31亿美元,同比+4.37%,出口金额78.69亿美元,同比-6.57%,贸易逆差133.62亿美元,同比+12.10%。

7月猪价先跌后涨,关注二育可能带来的影响。7月21日生猪周度均价14.11元/kg,相比于22年高点跌去50.18%。23年6月末我国能繁母猪存栏量约4296万头,环比3月末-0.2%。考虑养殖亏损状态持续,我们认为产能去化进行中。能繁母猪存栏量、仔猪出生数、存活率等情况,叠加宰后体重处于历史高位回落态势中,短期整体供给贡献边际递减走势,生猪均价短期或震荡略有上行。假若上行走势不及预期,产能去化或将加速。近期猪价有回升趋势,可能存在二次育肥抬头的迹象,密切关注二育规模变化对短期猪价的影响。

白鸡祖代存栏已现拐点,养殖链逐步传导中。7月9日后备祖代存栏56.3万套,本年度均值约54.9万套,处于19年以来的低位,一定程度上意味着后续产能供应存在边际下行可能。父母代鸡存栏处历史高位,当前产能较充足。白鸡行业上游供给拐点已出现,预计23Q4出现下游毛鸡供给拐点;7月25日SW肉鸡养殖PB(LYR)为2.50倍,处历史底部区间,可板块性关注。

7月农业板块表现强于沪深300。7月初至25日农林牧渔上涨2.59%,同期沪深300上涨2.16%,农林牧渔表现强于沪深300。子行业中种植、农业综合、饲料涨幅居前,分别为+4.18%、+2.96%、+2.82%,而农产品加工(+2.04%)、动保(+1.46%)、林业(+1.46%)涨幅靠后。

二、投资建议

畜禽养殖链依旧为当前关注重点,首先重点关注猪周期的低位布局机会,考虑行业持续亏损七个月、产能连续去化六个月及猪价持续探底的现状,叠加考虑行业估值处于历史低位,重点关注成本控制领先以及资金面良好的优质猪企,可关注牧原股份(36.870, 0.06, 0.16%)温氏股份(15.910, 0.05, 0.32%)天康生物(6.280, 0.01, 0.16%)。其次,黄羽鸡价格与猪价有一定相关性,同时考虑自身供给端低位水平,后续价格存上行可能,可关注立华股份(18.590, 0.03, 0.16%)。白羽鸡祖代引种收缩,整体处于上行周期初期,可板块性关注。随着水产养殖旺季来临,可积极关注饲料龙头海大集团(50.060, 0.90, 1.83%)及专注水产料的粤海饲料(8.760, 0.10, 1.15%);同时关注动物疫苗新品上市进程,关注疫苗优质企业普莱柯(12.290, 0.06, 0.49%)中牧股份(6.350, 0.02, 0.32%)等。

核心组合

三、风险提示

猪价不达预期风险,疫病风险,原材料价格波动风险等。

高测股份(688556.SH):三大业务齐发力,上半年业绩出色——2023年半年度业绩预告点评

鲁佩丨机械行业首席分析师

S0130521060001

一、核心观点

事件:

公司发布2023年半年度业绩预增公告,预计上半年实现归母净利润7-7.2亿元(扣非6.8-7亿元),同比增长195.42%-203.86%(扣非增长192.10%-200.69%)。

二季度业绩表现亮眼,同环比均有增幅

2023年上半年公司实现归母净利润7-7.2亿元,其中二季度归母净利润为3.66-3.86亿元,同比增长160.88%-175.15%,环比增长9.31%-15.29%,业绩表现出众。业绩增长主要由于各业务板块保持领先优势,并持续技术进步。

受益光伏高景气,光伏设备产品营收大增

2023年上半年以来光伏行业保持高景气度,市场需求旺盛。同时,公司作为光伏切割设备龙头,凭借出色的产品竞争力保持领先地位,订单大幅增加。我们预计全年订单金额有望超23亿,预计光伏设备全年收入可达22亿。

金刚线出货量稳增,毛利率提升迅速

公司金刚线生产技术持续进步,产品竞争力不断增强。上半年公司金刚线产能与出货量均大幅提升,2023年底产能规模有望达9000万公里以上。随着产品品质提升,金刚线业务毛利率快速提高,2022年毛利率为43%,2023年上半年毛利率52%,其中二季度略优于一季度,预计全年毛利率为50%。

硅片代工规模效应渐显,看好切片业务长期盈利能力

公司保持专业切割技术优势,上半年持续释放产能,订单获取能力强。2023年6月11日,公司发布公告,其子公司宜宾高测与英发睿能达成优先预留20GW切片代工的战略合作框架协议。当前,公司规划产能为102GW,我们预计2023年底切片产能将达38GW,全年有效产能突破为25-28GW,将于2025年建成102GW。长期来看,专业化分工下,公司的规模效应将成为盈利能力的保障。

创新业务上半年发展稳健,有望成为第四增长极

公司创新业务包括半导体、蓝宝石及磁材创新业务及耗材产品。今年上半年,创新业务保持竞争力,订单稳步增长。其中碳化硅金刚线切割领域,公司的市场渗透率快速提升。预计该板块整体增速至少与去年持平,有望成为公司新的增长极。

二、投资建议

预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.29/16.68/18.77亿元,对应PE分别为11.88/9.46/8.41倍,首次评级,给予“推荐”评级。

主要财务指标

三、风险提示

硅片新建产能进度不及预期;新能源开发进度不及预期;下游行业市场变化及市场波动风险;市场竞争加剧及价格持续下降风险;技术升级迭代及产品研发失败风险;客户集中度较高风险。

本文摘自:中国银河(14.270, 0.33, 2.37%)证券2023年7月28日发布的研究报告《银河证券每日晨报 - 20230728》

分析师/责任编辑:周颖

评级体系:

推荐:预计超越基准指数平均回报20%及以上。

谨慎推荐:预计超越基准指数平均回报。

中性:预计与基准指数平均回报相当。

回避:预计低于基准指数。

推荐:预计超越基准指数平均回报20%及以上。

谨慎推荐:预计超越基准指数平均回报。

中性:预计与基准指数平均回报相当。

回避:预计低于基准指数。

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