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今天是2023年7月24日星期一，农历六月初七。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
策略 | 曹柳龙
策略周观点：如何看待当前市场的“分裂”？
（悲伤不必逆流成河）
本周市场有点“分裂”：一方面，市场找不到明显利空，但投资者情绪却起不来；另一方面，市场普遍对“稳增长”政策不抱太大预期，但地产链周期和内需消费则相继反弹。
无明显利空下跌一般是由流动性压力和中长期悲观预期导致的。不过我们判断：（1）注册制不一定的负面影响，历史上资本市场改革时期，市场情绪都是改善的；（2）“中美缓和小周期”有助于改善中长期情绪，也能缓解北上资金流出压力。
近期政策依然以“调结构”为主，“城中村改造”政策也未提出明确投资规模及资金来源，建议继续布局“调结构-大安全”主线：（1）数字经济AI的“算力基建”（通信基建/算力半导体）；（2）中美关系“缓和小周期”的出口链（新能源车链/家电）；（3）“中特估-央国企重估”的泛公用事业（电力/通信/交运/建筑等）。
风险提示：策略观点不代表行业、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。
食饮 | 孙思茹
百龙创园观点反馈
高附加值产品的产能即将释放，公司收入规模有望迈上新台阶。近年来公司产能利用率一直处于相对较高的水平，在产能紧张的背景下，公司通过调整生产线参数压缩益生元生产，增加膳食纤维、阿洛酮糖的供给。目前公司有三个在建项目，其中干燥项目已经进入设备调试期，全面投产后将增加2万吨粉成品产能，较2020年增加75%，预计可增加收入3.75亿元；膳食纤维和阿洛酮糖项目预计2023年第四季度投产，投产后膳食纤维产能较2020年翻倍，阿洛酮糖产能实现规模化。
我们预计公司2023-25年可实现归母净利润2.02/2.91/3.72亿元，同比分别+34%/+44%/+28%，当前股价对应2023-2025年PE分别为30x/21x/17x。我们认为公司具备深厚的研发创新功力，能够持续开发小而美的品种，中长期维度有持续成长的动力。短期看，公司的膳食纤维系列持续发力，阿洛酮糖正处风口，新产能投产后有望顺利消化，实现高速增长。考虑公司短期的确定性与中长期的成长性，给予2023年35xPE，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：产能消化进度不及预期；技术快速迭代、市场竞争加剧；原材料价格大幅波动等
零售美护 | 刘章明
新股锦波生物：重组胶原植入剂唯一获批标的，商业化加速在即
锦波生物：功能蛋白领军者，重组胶原植入剂唯一获批标的。以乳球蛋白、重组胶原蛋白为核心成分，生产各类功能性产品，如乳球蛋白、重组人源胶原蛋白敷料等。2021年，公司推出重组三型人源化胶原蛋白冻干纤维，是目前国内唯一可用于注射的重组胶原蛋白三类医疗器械产品。
专业护肤、肌肤焕活等需求驱动扩容，重组胶原蛋白处于爆发前期，远期预计千亿容量。1）需求端：根据沙利文，重组胶原终端市场规模2027年增长到1018亿元，2022-2027年CAGR为43%。肌肤焕活、医用敷料和功效型护肤品需求驱动重组胶原蛋白发展。2）供给端：技术+量产+监管受限，行业发展机遇来自供给瓶颈突破，当前，技术迭代、产能提升、新品上市、新规催化，四重合力推动行业迎来爆发拐点。当前巨头入局，各有机会。
研发构筑坚实基底，先发优势持续夯实。锦波生物通过筛选功能区，攻克三螺旋难点。公司联合高校和机构，完成了8项蛋白和1项多肽的原子结构解析，并被国际蛋白质结构数据库验证、收录。目前数据库的查询结果中，V型、XVII型全球只有公司研发团队解析的结构数据。在研项目储备丰富，一共9项，重组胶原蛋白产品中，预计23、24、25年分别有2、5、1款产品拿到注册证。
三类械稀缺性凸显，多应用布局渐入佳境。公司团队调整，已释放商业化加速的信号，分应用来看：1）三类械：当前获批三类械的重组胶原蛋白注射剂仅薇旖美重组人源化胶原蛋白植入剂，产品100%与人胶原蛋白序列同源，较动物源胶原蛋白产品没有排异反应，优势突出。短期来看竞争格局稳定，具备抢占份额、开拓疆土的窗口期。2）二类械敷料：重组胶原蛋白修复敷料销售额为1.31亿，OBM+ODM模式，自有品牌以薇旖美、薇芙美为主。3）功能性护肤品：原料研发反哺功效护肤品，新材料驱动新品迭代。功效护肤品产品以重组胶原蛋白、多肽为核心成分，肌频、重源等多个品牌定位有别、形成矩阵。4）医用：主要为重组胶原蛋白黏膜修复敷料、抗HPV生物蛋白敷料等妇科产品。
投资建议：研发为王，商业化按下加速键。短期重组胶原蛋白植入剂放量+产能渠道扩张创造收入增量，长期在研项目储备丰富，看好重组胶原蛋白产品在妇科、外科等多应用场景拓展。我们认为叠加重组胶原蛋白行业高增，公司有望实现β+α双击。公司当前市值86亿元，预计对应23年PE约31倍。考虑到公司作为重组胶原植入剂龙头的强势领先优势，及当前商业化加速的态势，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：竞争格局恶化、研发进度不及预期、产品商业化不及预期、宏观经济下行风险、引用第三方数据、信息的可信度风险、依据数据信息滞后风险等。
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