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【浙商计算机 刘雯蜀/李佩京】中国长城（000066）：党政、央国企及行业信创提速有望驱动订单增长；服务器出货量上升有望提升毛利率水平。
【浙商电新 张雷/陈明雨】芯能科技（603105）：公司系国内工商业光伏运营龙头，电改+成本下降工商业电站运营商经济性逐步提升。
【浙商医药 孙建】东阿阿胶（000423）：药品+健康消费品双轮驱动，打开第二成长曲线。
【浙商非银 梁凤洁/洪希柠】兴业证券（601377）：公司公募基金利润贡献度较高，财富管理加速转型升级，投行业务区域优势深化，具备长期成长性。
【浙商互联网 谢晨/陈相合】心动公司（02400）：社区广告+游戏景气度共同向上，优化研发支出，盈利有望超预期。
【浙商机械 邱世梁/王华君】诺力股份（603611）：公司凭借成熟海外渠道，向海外市场拓展。
【浙商宏观 李超/孙欧】预计三季度人民币汇率趋于震荡、四季度有望升值。
01 重要推荐
【浙商计算机 刘雯蜀/李佩京】中国长城（000066）公司深度：重铸自主计算产业长城
1、计算机-中国长城（000066）
2、推荐逻辑：
飞腾芯片公司是我国“PKS”自主计算体系建设的主力军，随着党政信创下沉和行业信创提速，公司信创服务器出货有望增加，带动毛利水平持续改善。
1）超预期点：
公司是我国“PKS”自主计算体系建设的主力军，随着党政信创下沉和行业信创提速，公司信创服务器出货有望增加，带动毛利水平持续改善。
2）驱动因素：
党政、央国企及行业信创提速有望驱动订单增长；服务器出货量上升有望提升毛利率水平。
3）盈利预测与估值：
预计2023-2025年公司营业收入为18572/23770/28594百万元，营业收入增长率为32.40%/27.99%/20.30%，归母净利润为547/761/970百万元，归母净利润增长率为354.85%/39.17%/27.38%，每股盈利为0.17/0.24/0.30元，PE为85.49/61.43/48.23倍。
3、催化剂：
各层级信创支持政策及节奏、国内芯片供应边际好转等。
4、风险因素：
上游供应链风险；下游主要客户的信创政策及资金导致信创不及预期的风险；下游信创需求释放节奏不及预期的风险、国际局势风险、行业竞争加剧的风险等。
报告日期：2023年7月6日
报告详情：
【浙商电新 张雷/陈明雨】芯能科技（603105）公司深度：工商业光伏运营量利齐升，打造光储充一体化平台
1、电新-芯能科技（603105）
2、推荐逻辑：
公司系国内工商业光伏运营龙头，电改+成本下降工商业电站运营商经济性逐步提升。公司依托光伏优质资源平台，推进充电桩+储能业务布局。
1）超预期点：
①省外电站布局超预期；②光伏产业链成本下降超预期；③充电桩业务超预期；④工商业储能行业放量超预期。
2）驱动因素：
公司系工商业光伏运营龙头，开拓发力省外业务布局。
3）目标价格，现价空间：
我们给予公司2024年PE估值28倍，对应当前市值有43%上涨空间。
4）盈利预测与估值：
预计2023-2025年公司营业收入为788.82/1287.55/1774.81百万元，营业收入增长率为21.38%/63.22%/37.84%，归母净利润为254.69/445.99/608.22百万元，归母净利润增长率为32.97%/75.11%/36.38%，每股盈利为0.51/0.89/1.22元，PE为34/19/14倍。
3、催化剂：
①省外落地业务订单；②光伏组件价格下降；③工商业储能政策催化。
4、风险因素：
项目建设进度不及预期；销售电价波动；产业链成本波动等。
报告日期：2023年7月7日
报告详情：
【浙商医药 孙建】东阿阿胶（000423）公司深度：滋补龙头，再度起航
1、医药-东阿阿胶（000423）
2、推荐逻辑：
我们认为，从行业层面来看，阿胶行业在供给端仍然具有稀缺性，随着消费人群的扩大，行业仍有扩容空间；从公司层面来看，2019年开始公司对渠道进行了一系列改革措施，有助于业绩增长更具可持续性。
1）超预期点：
从财务角度切入，基于对周转率的分析认为公司的经营来到了拐点，有望持续释放业绩。
2）驱动因素：
①销售层面：公司2020年开始对渠道的管理重点从发货端向终端倾斜，通过对价格体系进行更合理的控制，公司可以保证其经销体系摆脱过去过多囤货的模式，转而进入更关注纯销、更为健康的销售体系。良好的渠道体系将帮助公司提升其核心竞争力，为其业绩增长贡献更多可持续性的动力；
②管理赋能：从中期催化来看，华润系管理团队进驻也将带来一定的协同效应，帮助公司提升运行效率，进而提升收入和利润增速。
3）目标价格：
目标价格55.5元/股。
4）盈利预测与估值：
预计2023-2025年公司营业收入为4712/5435/6200百万元，营业收入增长率为16.58%/15.35%/14.08%，归母净利润为966/1164/1412百万元，归母净利润增长率为23.89%/20.46%/21.34%，每股盈利为1.50/1.81/2.19元，PE为32.56/27.03/22.28倍。
3、催化剂：
核心品种阿胶销售超预期。
4、风险因素：
渠道改革不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险。
报告日期：2023年7月7日
报告详情：
【浙商非银 梁凤洁/洪希柠】兴业证券（601377）公司深度：资管业务亮眼的中上游券商
1、非银-兴业证券（601377）
2、推荐逻辑：
公司公募基金利润贡献度较高，财富管理加速转型升级，投行业务区域优势深化，具备长期成长性。
1）超预期点：
投资收益率改善驱动自营收入超预期。
2）驱动因素：
财富管理与机构业务双轮驱动。
3）目标价格：
目标价格7.77元/股，对应现价空间24%。
4）盈利预测与估值：
预计2023-2025年公司营业收入为13640/14992/16259百万元，营业收入增长率为28%/10%/8%，归母净利润为4022/4414/4803百万元，归母净利润增长率为53%/10%/9%，每股盈利为6.47/6.94/7.44元，PE为0.97/0.91/0.84倍。
3、催化剂：
基金发行回暖。
4、风险因素：
宏观经济大幅下行；资本市场改革进度不及预期；权益市场修复不及预期。
报告日期：2023年7月7日
报告详情：
【浙商互联网 谢晨/陈相合】心动公司（02400）公司深度：社区+游戏景气度向上，降本增效有望超预期
1、互联网-心动公司（02400）
2、推荐逻辑：
社区广告+游戏景气度共同向上，优化研发支出，盈利有望超预期。
1）超预期点：
广告收入超预期、盈利超预期。
2）驱动因素：
游戏行业供需共振，TapTap等渠道端受益，驱动广告收入超预期；优化研发支出，降本增效持续，盈利有望超预期。
3）目标价格：
目标价27.8港元/股，对应现价空间41.0%。
4）盈利预测与估值：
预计2023-2025年公司归母净利润为257.00/404.00/570.00百万元。
3、催化剂：
游戏行业终端消费回暖。
4、风险因素：
宏观经济复苏不及预期；游戏版号发行不及预期；社区生态发展不及预期。
报告日期：2023年7月8日
报告详情：
【浙商机械 邱世梁/王华君】诺力股份（603611）公司深度：叉车+智能物流领军者，锂电化、国际化提供增长动能
1、机械-诺力股份（603611）
2、推荐逻辑：
叉车+智能物流领军者，叉车大型化、锂电化打开成长空间。
1）超预期点：
大型叉车在国际市场的销量拓展超预期。
2）驱动因素：
①叉车电动化趋势提速；
②中国锂电产业链完善；
③海外OEM需求提升。
3）盈利预测与估值：
预计2023-2025年公司营业收入为7954/9450/10613百万元，营业收入增长率为18.68%/18.80%/12.31%，归母净利润为515/663/776百万元，归母净利润增长率为28.01%/28.84%/17.02%，每股盈利为2.00/2.57/3.01元，PE为13.18/10.23/8.74倍。
3、催化剂：
订单增长超预期。
4、风险因素：
原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；出口条件恶化风险。
报告日期：2023年7月9日
报告详情：
02 重要观点
【浙商宏观 李超/孙欧】宏观数据点评：6月外储——国际收支状况再度趋稳
1、所在领域：宏观
2、核心观点：
预计三季度人民币汇率趋于震荡、四季度有望升值。
1）市场看法：
市场担忧人民币汇率持续贬值压力。
2）观点变化：无
3）驱动因素：
预计三季度人民币汇率趋于震荡。人民币对美元汇率走势受两国经济基本面之差、货币政策差、国际收支状况等因素的综合影响，三季度我国经济基本面或仍面临一定回落压力，年中也存在失业率阶段性上行风险，而短期美国就业市场韧性强、核心通胀较高，导致美联储基调仍然鹰派，可能综合使得人民币汇率维持震荡，但总体难有大幅升值或贬值。
预计四季度人民币汇率升值的概率大。我们预计下半年从稳增长保就业的角度，我国央行可能再次采取降准、降息等政策操作，预计三季度降准、四季度降息的概率较大，随着宽松政策基调持续确认，市场对于经济形势预期或有改善，进而在中美经济“比差逻辑”下，我国优势将逐步凸显；此外，预计下半年美国银行信用收缩强化，超储逐步耗尽也将在下半年削弱需求，需求回落将有效缓解通胀和劳动力市场紧张，货币政策停止紧缩的预期也将持续确认，我们认为Q4降息的可能性不能完全排除。总体上，预计四季度我国在基本面及货币政策预期两个方面均较为占优，推动人民币汇率升值。
4）与市场差异：
我们认为下半年总体看，中美经济“比差逻辑”下，我国优势将逐步凸显；此外，预计下半年美国银行信用收缩强化，超储逐步耗尽也将在下半年削弱需求，需求回落将有效缓解通胀和劳动力市场紧张，货币政策停止紧缩的预期也将持续确认，我们认为Q4降息的可能性不能完全排除。
3、风险提示：
海外信用收缩、金融机构风险因素仍需持续关注，美国债务上限协议达成后对流动性及利率可能构成冲击，均可能扰动中美利差、美元指数，进而使得汇率承压。
报告日期：2023年7月9日
报告详情：
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