炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
预计二季度医药行业整体表现强劲，院内景气度较高
预计第二季度医药行业上市公司整体表现优异，其中表现最为强劲的或主要是跟院内相关的板块，比如药品（麻醉药品、常规的处方药等）、高值耗材、低值耗材、体外诊断及相关医疗设备板块，都有非常高的景气度。
中药板块环比有所调整，预计同比表现优异，药店同比增速较强
预计中药板块和医疗服务板块二季度的同比增速表现都较为优秀，其中中药板块一季度由于流行病因素表现太过强劲，或导致环比增速有所减缓，但预计同比来看表现优异。除此之外，第三方数据显示药店的同比增速也较为强劲。
创新药调整较大，尤其是港股
创新药调整较大，尤其是港股，很多公司破净。二季度，许多公司有创新药的获批，还有相关数据的披露。长期来看，这些都给创新药公司未来的经营和产品放量提供了基础。
目前医药板块的估值和配置水平较低，但行情已经好转，值得看好
整体上非常看好医药板块，因为医药行业调整时间已经有两年加一个季度多，现在整个行业的估值水平非常低，市场的投资重心也不在医药上，公募的配置水平很低。
但二季度医药公司体现出了较好的景气度，今年很多医药股票的涨幅都在50%以上，已经率先走出低谷，但是市场还没有发现。这些股票大部分都有一个特征，就是公司业绩和景气度等方面的表现较为优秀。
目前整个医药行业的行情较为发散，基本属于景气度投资，景气度好的公司表现会更好。我们在进行股票推荐时，市值不拘泥于大小、风格也不限于成长或是价值。
投资标的推荐
创新药：A股维持推荐恒瑞医药、贝达药业等；科创板推荐百利天恒、首药控股等；港股推荐康方生物、康宁杰瑞、康诺亚、和黄医药等。
医疗器械：后面化学发光的集采有望带动相关公司取得不错的投资机会，可以关注新产业、普门科技等公司。其他手术相关、电生理、心内等高值耗材，预计也会有较好的业绩表现。虽然大部分医疗设备公司一二季度业绩表现不错，但是预计三四季度还会有加速，这部分推荐澳华内镜、迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗等，维持之前“推荐”的评级。低值耗材的产品较为丰富，维持推荐维力医疗，它现在的股价性价比很高。
中药：关注品牌OTC的提价，比如牛黄成本持续上涨，可以关注同仁堂之类公司的投资机会。院内中药和处方药类似，主要关注产品在研管线，维持推荐达仁堂、以岭药业、康缘药业等。
医疗服务：整体景气度较高，像固生堂、普瑞眼科等公司。
零售药房：二季度数据较好，推荐一心堂（低估值），推荐益丰药房（龙头）。
血制品、化药：血制品和麻药的景气度较高，很多原来的仿制药企业在创新上都取得了较大的突破，关注博雅生物、天坛生物、信立泰、华东医药、人福医药等。
生命科学服务：整体压力较大，与我们一直以来的判断较为一致。它受到干扰的因素主要包括新冠的影响和本身产品竞争力的问题。长期来看该行业价值较大，但短期内业绩压力较大。
风险提示：医保控费压力超预期；行业竞争加剧；医改政策对行业影响大于预期。
相关报告：
补栏旺季仔猪价格却下行。当前猪价跌破13.8元/kg，对于行业而言是很大的一个刺激。历史上来看，每次跌破现金成本，母猪的去化便会出现明显的加速，股票往往在这个时候会见底回升。最近除了生猪的价格快速下跌以外，仔猪的价格也在持续下跌。仔猪价格的下跌出现在7、8月份这样一个传统的补栏旺季，意味着整个行业对过年前的猪价都偏悲观。九、十月份之后，北方又要担心冬季的猪病防控，这一期间不会补栏太多。所以下一次补栏高峰期可能要到明年的4月左右。因此7、8月低迷的猪价和仔猪价格，对产能去化会有加速。
屠宰端库存仍在高位。近期对业内头部屠宰场访谈，很多冻品都处于满库状态，且有不少已经存了半年，生猪价格稍微上涨，抛售可能就会出现，猪价短期反弹难度大，或拉长亏损时间。
母猪产能仍在去化。经历这么久的亏损期之后，很多集团企业的实际母猪数量可能已经有所下滑。不少非上市的融资是比较困难的，可能对外公布的数据可能存在滞后，即产能去化已经在悄悄进行。与此同时，在前几年这种规模化浪潮下，资本的进入使得很多没有完善人才培养体系和充足能力的企业进入行业，这些企业现在发展遇到很大的问题，规模扩张后反而亏损更多，现在正被迫缩减产能。以河南省为例，万头母猪以上的企业过去有接近30家，经过这三四年的发展以及经历行业的低迷，现在这样的企业或已不足10家了。所以在规模企业之中，我们认为分化已经产生。重点是要关注那些兼具扩张能力与管理能力且成本低的企业，他们是真正在为股东创造价值。
复养难度仍较大。去年冬天到今年春季的产能损失相对比较大的一些区域，比如说山东、江苏这些地方，现在的复养难度还是很大，饲料销售也难度较高，存栏仍然没有恢复到去年冬天之前的水平。所以也出现了一些卖饲料的公司去进行保价养猪的现象。也就是说，养殖业面临的长期挑战和去化产能的因素都没有变化。最近四川也传来动物疫病导致产能去化的消息，猪病目前仍处于一个传播的状态，这件事情还需要行业内密切关注。
总结：生猪行业总是要熬到一批人集中退出行业才会见底，而不会产生陆续退出又零星进入的状态。判断周期的时候，产能只有去够了和没去够两种状态，不会在中间状态徘徊太久。接下来的三季度对于行业而言是一个非常艰难的季度，但正是投资的良好布局机会。
长期来看，每一轮猪周期很多低效产能退出，但同时又会有很多新手涌入，优胜劣汰的进行与平均养殖水平的提高没有那么快。而这样的环境却给了成本低的优质头部企业一个非常具有离散度的竞争环境。只要企业能把成本做到行业前列、保持一定的扩张速度，其股价在每轮周期的底部都会得到提高，像牧原、巨星已经向我们证明了其高质量的扩张，并且受到了资本市场的认可。
建议关注牧原，过去两年成本在15-16元/kg之间徘徊，近期进入了成本下行区间，5月最新成本降至14.9元/kg，年底预计将降至14.5元/kg，明年甚至有望降至14元/kg。因为这两年牧原的人员成熟度已经有了很大提高，1500个猪场环境控制偏差也较小，使得其在做成本改善的归因分析上相比于一些非工业化的企业有明显的优势，这一点也慢慢在成绩里体现了。结合产能去化也进入了深水期。同时建议关注稳健标的温氏股份。弹性标的重点关注巨星和新五丰，其成本控制在第二梯队里处于非常优秀的水平，近年来出栏增速也相当可观。这几个标的建议大家在三季度重点关注。
风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，消费恢复不及预期。
相关报告：
端午国内旅游人次和收入恢复至2019年的112.8%和94.9%。经文化和旅游部数据中心测算，2023年端午假期3天，全国国内旅游出游1.06亿人次，实现国内旅游收入373.1亿元，同比分别增长32.3%和44.5%，按可比口径恢复至疫情前同期的112.8%、94.9%，和五一接近。
学生第一个可以畅玩的暑期，大概率出行人次会表现较好。
丽江23Q1客流增速超40%+，4-5月增速维持40%，酒店OCC和ADR双击，6月下旬将进入传统旺季，公司作为长线目的地旅行代表，Q2Q3有望延续高景气。
黄山客流增速23Q1为42%，4-5月放缓至20%+，6月下旬进入旺季，资产纯，产权完整，索道和门票贡献绝大多数利润，客流高增下带来高经营杠杆，营销加强打造“大黄山”，23Q1收入和归母净利润分别增长28%、174%。
峨眉山A：四大佛教道场之一，祈福事业，1-5月客流增速53%。
九华旅游：四大佛教道场之一，祈平安健康，高经营杠杆。5月增速较19年+15%。23Q1同比19增长40%。
2008-2018年间，A股景区公司是一个类公用事业资产——经营期超长、收入较稳定、成本主要来源于折旧、扩张有难度，是稀缺存量标的。一线自然景区由于其独特的自然风貌、历史沉淀，互相之间没有比较、替代关系；同时自然景区是一种天然垄断的、不可再生的国有资产，通常由政府设立景区管委会负责保护风景区内的风景名胜资源、自然生态环境，良好的竞争格局确保了公司的永续经营权。2008年后，905号文明确规定了景区公司不得以门票经营权、景点开发经营权打包上市，此后上市主体资产主要为索道、酒店、旅行社、演艺等。
过往景区伴随客流增长和票价提升在收入端具备弹性：2018年前门票可以提价，带有一定的抗通胀属性，带薪休假的逐步推进有利于提高淡季客流。2018年门票限价后，“抗通胀”属性消解。加上索道在环保趋严下难拿批文，酒店民宿等的供给在过去十年快速增长，温泉、演艺和其他非门票收入和盈利的提升相对难，景区板块的“成长”预期降至低点，因此大部分景区公司PE估值从2015-2016年的40-60倍下滑至2019年的15倍左右，2020-2022年更是客流下滑，经营困难。
疫后景区相对高景气，客流分化，部分景区公司收入和盈利高增。23Q1我国旅游总收入和客流分别恢复至2019年同期的68.5%和75.2%。从各景区公司口径看，收入和利润出现分流，部分景区公司23Q1收入盈利大增，如丽江股份、三特索道、黄山旅游、长白山、天目湖、九华旅游23Q1收入较19Q1增幅在25%至45%，归母净利润增幅在25%~180%之间，在固定成本相对刚性的门票、景区板块显现出一定的经营杠杆效应。
客流分化背后，景区需要更为优质和全面的运营。疫情三年，旅游服务线上营销的趋势明显，旅游城市、旅游景点、旅游服务和产品的名片打造、触达和转化对于景区客流的增长也尤为重要，今年不乏出现淄博烧烤、盛唐密盒的优质出圈案例，客单相对平淡下，客流对于景区的业绩支撑意义更大。
长期来看，景区板块交通改善、内容挖掘带来旺季客流逐步恢复，淡季提升的长逻辑不变；短期来看，基于既定的管理效率、景区间客流分化、游客消费力相对平淡的特征，并结合各业务的经营特点，我们认为景区板块的今年需重点关注EPS的修复：
1、重视客流高增，叠加门票/索道等收入占比高的个股，因成本相对刚性，具备经营杠杆：如丽江股份、九华旅游、峨眉山A、黄山旅游、三特索道等；短期内，端午临近叠加毕业出游热潮，暑期旅游旺季即将开启，景区EPS修复有望延续。根据携程《2023暑期预订趋势洞察报告》，按现有预订趋势，2023年暑期市场热度有望全面超过2019年同期；
2、重视交通改善带动客流增长的个股，如峨眉山A、长白山、黄山旅游、九华旅游等；
3、重视产能有扩张预期且产能可以迅速爬坡或具备高运营能力和内容创造的个股，如天目湖、曲江文旅、中青旅、三特索道等；
4、重视景区板块的国企改革个股，如天目湖、三特索道等。
另外，消费基础设施REITs放开之后，盘活其他经营性资产的预期渐强。
风险提示：消费复苏不及预期，天气或自然环境影响客流，出行意愿下降等。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
