意见领袖 | 温彬、孙莹
6月份，全国共发行地方债8302亿元，较上月增加749亿元，但远低于去年同期的19337亿元；地方债总偿还量5917亿元，净融资额为2385亿元，规模较上月减少2667亿元，较去年同期减少12609亿元；地方债平均发行期限12.73年，较上月拉长0.19年；地方债平均发行利率 2.80%，较上月下降5bp；地方债总体发行利差为9.48bp，较上月减少0.35bp。
1-6月累计，新增地方债共发行27353亿元。其中，新增一般债发行4344亿元，进度为60.3%，低于去年同期的85.4%；新增专项债发行23009亿元，进度为60.5%，低于去年同期的82.1%。若扣除中小银行专项债，1-6月共发行新增专项债21721亿元，进度为57.2%，低于去年同期的81.8%。
一、地方债发行回顾
（一）发行量环比回升
6月份，由于地方债到期规模为年内最高，需要发行再融资债券偿还本金，地方债发行规模较上月有所上升，但净融资额下降。具体来看，6月全国共发行地方债8302亿元，较上月增加749亿元，但远低于去年同期的19337亿元；发行类型以新增专项债与再融资一般债为主，占比分别为48.6%和30.9%；地方债总偿还量5917亿元，净融资额为2385亿元，规模较上月减少2667亿元，较去年同期减少12609亿元。
截至6月末，新增一般债额度剩余2856亿元，提前批额度已全部发完；新增专项债额度剩余15992亿元，提前批额度剩余180亿元。
（二）发行进度大幅低于去年同期
6月份，新增地方债共发行4814亿元。其中，新增一般债、专项债分别发行776亿元和4038亿元，分别完成进度10.8%、10.6%，大幅低于去年同期的28.3%、33.1%。
今年地方债提前批额度较多、下达时间较早，因此一季度发力明显，但由于第二批新增地方债额度下达时间较晚，导致二季度地方债发行节奏放缓，上半年整体发行进度慢于2020年、2022年同期，和2021年较为类似。
1-6月累计，新增地方债共发行27353亿元。其中，新增一般债发行4344亿元，进度为60.3%，低于去年同期的85.4%；新增专项债发行23009亿元，进度为60.5%，低于去年同期的82.1%。若扣除中小银行专项债，1-6月共发行新增专项债21721亿元，进度为57.2%，低于去年同期的81.8%。
（三）京湘闽发行规模位列前三
6月份，共有24个省份和3个计划单列市发行地方债，北京、湖南、福建发行规模位列前三，发行规模合计2191亿元，占发行总额的26.4%。其中，一般债发行规模前三为湖南、内蒙古、河北，合计发行920亿元，占一般债发行总额的27.5%；专项债发行规模前三为北京、福建、浙江，合计发行1618亿元，占专项债发行总额的32.6%。
（四）投向基建领域占比回升
6月份，新增专项债发行4038亿元，占地方债总发行量的48.6%。12个主要投向中，占比排名前三位的是市政和园区、保障性安居工程、社会事业，占比分别为41.1%、15.6%、11.6%。
1-6月累计，新增专项债发行23009亿元，其中投向基建领域14284亿元，占比为62.1%，高于1-5月1.4个百分点。
（五）平均发行期限拉长
6月份，地方债平均发行期限12.73年，较上月拉长0.19年，主要因为新增一般债和再融资专项债发行期限环比增加。具体来看，6月新增一般债和再融资专项债的平均发行期限分别为8.04年和15.21年，发行期限环比分别增加2.53年、3.77年；新增专项债和再融资一般债的平均发行期限分别为16.72年和6.96年，发行期限环比分别缩短2.85年、0.48年。
（六）发行利率和利差下行
6月份，地方债平均发行利率 2.80%，较上月下降5bp，较去年同期下降28bp。伴随降息落地、存款利率下调、资金面延续宽松以及供需错配压力降低，地方债发行利率继续下行。其中，3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期发行利率分别较上月下降10bp、11bp、6bp、4bp、3bp、3bp、3bp至2.35%、2.54%、2.73%、2.76%、2.93%、3.02%、3.13%。
6月地方债总体发行利差为9.48bp，较上月减少0.35bp。分地区来看，广东、江苏、山东等经济强省利差水平较低，在5bp左右；内蒙古、湖南、吉林利差水平较高，在15bp左右。
二、地方债发行节奏前瞻
二季度以来，随着疫情转段红利释放完毕，经济增速边际放缓，物价面临“类通缩”压力，反映经济恢复发展的基础尚不牢固，内需不足问题依然突出，市场预期和信心有待改善，实现全年经济增长目标仍需地方债发力，从而拉动有效投资。
在此背景下，财政部5月将今年全部新增债券额度下达后，各地依法调整了预算，加快新增地方债发行进度。不少地方计划在9月底前完成全年新增债券发行任务，三季度将成为今年地方发债高峰期。截至6月底，各地公布的7月地方债计划发行总额为6415亿元，包括新增债券4217亿元，再融资债券2198亿元。
三、地方债最新政策跟踪
除了加快发债进度外，6月以来各地坚持用好用足地方债资金，确保政府投资与项目工作进度匹配，同时严控债务风险。
一是做好新一批新增债券发行准备工作。对项目认真梳理盘点，开展土地、规划等要素保障和前期保障工作业务指导；推动加快办理用地、规划许可、环评、施工许可等审批手续，积极协调解决项目前期工作中存在的难点、堵点问题，统筹做好专项债券前期推进工作，确保项目实施。
二是强化专项债管理。各地根据财政部要求，将专项债券收支全面纳入预算管理一体化范围，严禁“以拨代支”、“一拨了之”等行为，防止资金挪用；开展全生命周期绩效管理，压实主管部门和项目单位管理责任；常态化组织开展专项债券使用管理情况核查。
三是严控地方债务风险。今年部分地方政府偿债压力加大，引发市场的担忧。对此，财政部相关负责人表示，当前地方政府债务分布不均匀，有的地方债务风险较高。财政部已督促有关地方切实承担主体责任，化解政府债务风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。近期，湖南、广西，福建等地发文要求严控地方债务风险，具体措施包括约束融资平台、进行绩效评估考核、开展专项审计等。
(本文作者介绍：民生银行首席经济学家)
责任编辑：张文
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