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本文来自方正证券研究所于2023年6月14日发布的报告《海泰新光(688677)：硬镜“ODM+整机”齐发力，光学多点开花，成长可期》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
唐爱金 S1220521010002
曹佳琳 S1220523050002
公司深耕光学领域二十年，掌握底层光学技术，在医用内窥镜和光学领域具备较强的生产能力和产品开发能力。我们认为在内镜业务上，公司目前和硬镜龙头史赛克的ODM合作稳定，并切入价值量更高的整机市场，有望保持快速成长，而光学业务，随着光学产品下游应用领域不断拓广，成长可期。
1、内镜业务:深度绑定史赛克，切入整机赛道，为公司提供第二增长曲线
①深度绑定史赛克，随着双方合作品类不断扩充，内镜OEM/ODM业务有望保持稳定发展:公司是全球硬镜龙头史赛克荧光内窥镜系统核心部件（高清荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头和荧光光源模组）的唯一供应商，合作长达十余年，参与了史赛克自2008年以来历代内窥镜系统迭代过程，技术实力获得对方高度认可，未来有望和史赛克共享荧光内窥镜市场放量的红利。另外，双方合作已从腹腔镜逐步拓展到宫腔镜、尿道镜等新品类，合作产品品类逐步丰富，紧密程度进一步加深，ODM业务有望保持稳定增长。
②向产业链下游延伸，切入价值量更高的整机市场，三大渠道发力，增长可期:公司从零部件生产拓展到内窥镜整机业务，产业链集成优势明显，在当前国内医疗设备采购更加注重性价比的趋势下，我们认为公司的整机产品优势进一步凸显，随着4K荧光自动除雾系统等拳头产品陆续上市，公司整机产品管线逐步丰富，竞争实力不断增强，在自主品牌、国药新光、中国史赛克三大渠道驱动下，整机业务增长可期。
2、光学业务:下游应用场景不断丰富，公司产品管线丰富，提供多极增长点
公司掌握底层光学技术，业务延展性较好：①医用光学领域，随着激光美容仪器的芯片组件短缺问题缓解，公司美容滤光片销量恢复较快增长，应用于齿科三维扫描和建模的口扫光学模组产品性能也获得终端客户认可，逐步放量，此外，和丹纳赫合作生产显微镜，向行业展示了公司的产品能力，为进入其他IVD诊断设备供应链打下较好的基础。②工业激光领域，受益于制造业产业升级和新兴产业蓬勃发展，激光元器件市场规模增长迅速，公司用于新能源电池激光焊接的专用镜头系列产品有望保持较快的增长。③生物识别领域，随着掌静脉模组产品下游应用场景的逐步成熟，公司和轨道交通、金融支付等公司的合作顺利推广，该业务有望迎来较快成长。
盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6.64亿元、8.86亿元、11.69亿元，归母净利润分别为2.54亿元、3.37亿元、4.39亿元，对应当前股价PE分别为26倍、20倍、15倍。公司作为荧光硬镜技术领先企业，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：单一大客户依赖风险；汇率波动风险；整机销售不及预期风险；产品注册进度不及预期风险。
方正医药团队
唐爱金
唐爱金：浙江大学化学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验。曾经就职于广证恒生证券研究所负责医药团队卖方业务工作超6年，团队曾经获得“天眼”中国最佳分析师评选 2016 年医药行业第一名。
刘颢然：中山大学本科、哥伦比亚大学生物技术硕士。理工科实验室背景，二级买卖方工作经验超过3年，覆盖创新药、疫苗领域等。
吴景欢：中国疾病预防控制中心博士，汕头大学医学院硕士。研究方向为疫苗、生物制品领域，重点覆盖智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、康希诺等标的。超6年生物类科研实体经验，超1年医药行业二级市场研究经验。
曹佳琳：中山大学岭南学院数量经济学硕士，研究方向为医疗器械：重点覆盖迈瑞医疗、金域医学、万孚生物、翔宇医疗、诺禾致源、华大智造等标的。1年生物医药二级市场研究经验。
高瑛桥：伯明翰大学投资学硕士。金融行业背景，有超过2年买方工作的丰富经验，覆盖港股医疗服务、医疗消费品、医美、医疗器械等。
宋 丹：中山大学基础医学硕士，曾就职于强生从事创新药临床开发相关工作超2年。研究方向为创新药，重点覆盖恒瑞医药、君实生物、信达生物、前沿生物等标的。
章钟涛：暨南大学国际投融资硕士，已通过CPA专业阶段考试，研究方向为医疗服务、医药商业和中药。
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