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一、生猪养殖板块
现在产业界和资本市场都处于比较悲观的状态，产业对猪价和未来周期的预期都较为悲观，对于产业未来盈利情况以及周期本身都存在质疑，资本市场的情绪也很差，但我们认为产能去化的方向没有变化，未来可能还会进一步强化。首先，部分企业的5月饲料销量呈现环比加速下滑状态，母猪料、前端料环比下滑双位数。第二，近期仔猪价格开始有所松动，上周仔猪价格的周度跌幅为5%左右，主要由于下游补栏需求较差。仔猪价格下跌之后，实际的成交情况也较差，目前大企业在采购仔猪时已经开始严格控制采购价格。我们认为一旦仔猪都开始不盈利，母猪的去化会更加显著。第三，原来现金储备比较好的一些企业近期也开始销售小猪，或者通过销售70-80公斤的低体重猪来回笼现金流，企业开始提前为寒冬做准备。以上迹象表明未来的产能去化可能会处于加速状态。目前各区域的产能去化结构中散户的占比较高，企业的退出比例相对较低，但是目前企业的资产负债率已经达到历史高位。以上市公司为例，资产负债率在近两年都处于持续攀升状态，22年年末申万生猪板块的资产负债率为63.8%，23Q1该数值上升到65.83%，环比提升2-3%，整体的资产负债率目前处于历史高位。我们认为，一旦三、四季度猪价的预期落空，企业端的产能大概率也会加速收缩，基本面将处于不断加强的状态。股价方面，最近由于资金面问题，板块处于调整状态，各家企业的头均市值水平处于历史底部。我们认为位置好的时候更应该乐观，目前猪周期的底部特征非常明显，后续只剩一个方向，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们倾向于选择后者。标的方面，我们建议重点关注弹性标的新五丰和巨星农牧，稳健标的主要是牧原股份、温氏股份以及新希望等。
二、白鸡板块
国际层面，目前全球的禽流感依旧没有停止的迹象，甚至在逐步向世界各地扩散，并且有地方性全年发展的趋势。最近巴西已经报告19例野鸟感染禽流感的病例，巴西产能占比16%的第三大鸡肉生产州，本周也爆发野生鸟类禽流感的疫情。参考美国的禽流感蔓延情况，疫情先在野生鸟类中爆发，后续逐步会扩散到商业养殖场，所以我们认为后续需要重点关注巴西禽流感的演绎情况。巴西目前是全球第一大鸡肉出口国，如果巴西的商业养殖场发生禽流感病例，会对全球的鸡肉贸易产生非常大的影响，全球种源紧张的持续时间可能会比大家想象的更久。目前美国4个主要供种州中，还是只有阿拉巴马州可以正常供种，疫情爆发停滞已经满6个月的俄克拉荷马州仍未恢复通关，所以我们预计未来美国的供种压力会一直存在。国内方面，上游的祖代引种持续处于紧张的状态，钢联数据显示5月海外引种只有2万套，比预期的要少，主要原因还是全球祖代供应都缺的情况下阿拉巴马州供种能力不足。因此国内的种源缺口还在持续累积，并且考虑到禽流感还在肆虐，我们认为该过程可能会一直持续。产业链价格方面，目前父母代鸡苗报价仍维持在比较高的位置，并且随着祖代供应缺口的持续累积，父母代实际成交价格有望逐步上行。6月最新数据，利丰品种父母代鸡苗的预计成交价为65元/套左右。商品代鸡苗方面，5月淡季鸡苗价格从高位迅速回落之后，近期处于逐步见底的状态，截止今天，大场报价为2.5元/羽左右，在成本线上下震荡。供给端协会与钢联数据均显示，未来一段时间的出苗量有减量趋势，短期价格继续大幅下行的可能性比较小。中长期看，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代的情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，后续随着上游祖代产能缺口的传递到下游，叠加需求层面消费相比于去年的边际复苏，我们预计商品代鸡苗以及鸡肉价格有望冲击历史新高。基本面总结：当前位置鸡苗价格淡季见底在即，大周期拐点越来越近。企业盈利层面，由于龙头企业的规模相较于上轮周期有明显的扩张，本轮周期的利润兑现能力较上轮周期有望实现大幅增长，同时产业链的利润逐步往上游种苗集中，优势的种苗企业有望获得比较可观的超额收益。在鸡苗价格逐步见底之后，我们认为板块已经迎来非常好的配置时机，标的上重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润和壁垒利润的益生股份，被低估的白羽肉鸡龙头禾丰股份，建议重点关注民和股份、圣农发展及仙坛股份。
风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。
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美护需求平稳
618首轮结束，各数据口径有不小差异，但整体来看，美护表现平稳；相对3.8的大幅下滑，618平台折扣力度增大，618天猫美护基本和去年同期持平，抖音美护则有不错的增长。品牌进一步分化，强势能品牌抢夺更大市场份额，而弱势能品牌则被动应战，适度调整。
国货品牌中珀莱雅、可复美、丸美、华熙旗下润百颜等在618预售中表现亮眼。
珀莱雅品牌在天猫美妆排名第4，国货排名第1，同比增长在70%+；抖音美妆排名第2，国货第1，同比增长90%+。彩棠品牌在天猫彩妆排名第9，国货彩妆第2，在抖音彩妆行业排名第1。
贝泰妮旗下：薇诺娜品牌天猫美妆排名第7，抖音国货美妆排名第2，薇诺娜baby在天猫婴童护肤排名第3。预估公司天猫有10%以上的增长。抖音增速亮眼。
巨子生物可复美品牌：预售前和李佳琦合作预热，链接位置也很好，胶原蛋白作为新兴原料第一次大促开局表现良好。
华熙未披露战报，但旗下不同品牌侧重不同渠道，分别发力天猫和抖音渠道。高速增长过渡至高质量增长阶段。
景区客流支撑较强：
过去的景区：
1，景区的性质：2008-2018年间，A股景区公司是一个类公用事业资产——经营期超长，收入较稳定，成本主要来源于折旧，扩张有难度，稀缺存量标的（发改委等部门《关于整顿和规范游览参观点门票价格的通知》，即905号文，规定依托国家资源的风景名胜、自然保护区、文物保护单位和进群宗教活动场所等，不得以门票经营权、景点开发经营权上市）。甚至景区在收入端弹性更好，抗通胀属性更明显：门票可以提价，带薪休假的逐步推进有利于提高淡季客流。
2，2018年提出“降低重点国有景区门票价格”之后，自然景区首当其冲，非国有经营主体旗下的景区也响应号召。“抗通胀”属性消解，“难扩张”问题凸显。加上环保日益严格，索道难拿批文，而配套酒店、温泉、演艺和其他非门票收入难以提升，“成长”预期降至低点。2020-2022年更是客流下滑，经营困难。
现在的景区/旅游：
弱复苏里，服务是比产品强的。2013Q1 OTA收入/间夜量很多创下了历史新高，同程间夜量较2019年同期增长超过130%。
线下服务类可选里，景区的数据最强，而且已经强了五个月了，上周突然有表现，或和媒体频繁报道寺庙经济有关系——据媒体报道，烧香的人多，年轻化（近半为年轻人）。
峨眉山3.16累计游客数量即突破100万，比2019年提前22天；峨眉山五一前三天客流恢复至19年157%，1-4月恢复至140%+ ；公司现在16条研学路线，康养业务也在推进，还有在中石化中石油、抖音、京东等开拓茶叶销售。演艺项目《只有峨眉山》是2019年9月首演的，所以全年角度比之前会贡献新增量。
建议关注峨眉山A、九华旅游、三特索道和首旅股份（23Q1首旅南山景区收入1.86亿元，利润总额1.15亿元；2019Q1收入是1.70亿元，利润总额9878万元；23Q1收入较19Q1增长9.4%，利润总额增长16.6%。2019全年首旅南山景区收入4.50亿元，归属首旅的净利润9611万元（首旅持股南山文化股权74.81%），归母净利率21.4%。）
23Q1九华旅游收入1.92亿元，归母净利润0.62亿元；九华山一般是Q1和Q2业绩占比比较高。
风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期等。
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