海通社服 | 2023 年一季报前瞻：复苏分化延续，挖掘优质个股|净利润_新浪财经

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汪立亭

海通批零社服研究首席分析师

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投资要点

【核心观点】

一季度，社服板块整体承压，我们判断主因行业仍处于修复爬坡期，其中，锦江酒店、华住集团-S、宋城演艺、天目湖等个股取得超额收益；展望二季度，我们认为行业涨跌主要受修复进程影响，建议密集跟踪修复进展，聚焦个股、挖掘优质标的。以下我们是对重点公司的一季报前瞻：

（1）免税：中国中免：根据新浪财经援引商务部数据，1Q23 海南离岛免税额为169 亿元，同比增长 18%；我们预计 1Q23 公司收入增 20-30%，归母净利润27.5-29.5 亿元。

（2）酒店：首旅酒店：23 年新开店目标 1500-1600 家；诺金、日航、安麓收购落地，强化高端布局。预计一季度收入增 55%-60%，归母净利润 1.7 亿-2.0 亿。锦江酒店：预计一季度收入增 50%-55%，归母净利润 2.8 亿-3.2 亿。华住集团-S：23 年 1/2 月 RevPAR 恢复至 19 年同期 96%/140%，预计全年恢复至 110%+；开店指引 1400 家，关店指引 600-650 家。预计一季度收入增 61%-65%，归母净利润 5.5 亿-5.9 亿。

（3）餐饮：①百胜中国：23 年 1 月公司销售环比上升，春节假期同店销售实现中个位数增长，但尚未恢复至 19 年同期水平。预计全年净增门店 1100-1300 家，远期达成 2 万家目标，下沉空间广阔。预计一季度收入增速 10%-15%，归母净利润增 100%-150%。②广州酒家：1-2 月春节旺季，营业收入 6.43 亿元，同比增长12.1%，归母净利润 0.59 亿元，同比增长 33.8%。公司强品牌力、产品力，食品、餐饮双轮驱动，未来有望充分发挥广州酒家、陶陶居等知名品牌优势，立足广东辐射全国。预计一季度收入增速 12%-15%，归母净利润增 30%-35%。

（4）景区：①宋城演艺：1 月公司三亚、丽江、桂林项目开业，3 月杭州、西安、张家界、九寨项目开业，杭州宋城千古情首日演出达到六场，客流量和收入远超2019 年同期；我们预计 1Q23 公司收入增 2.7-3.2 亿元，归母净利润 0.8 亿-1.2亿；②中青旅：23 年春节公司乌镇、古北水镇景区收入分别达到 19 年同期的 76%、122%，3 月 1 日濮院景区试营业；我们预计 1Q23 公司收入增 40-60%，归母净利润 0.3-0.6 亿。

（5）人服：科锐国际：考虑到春节返乡影响，行业复苏仍处于爬坡期，我们预计公司 1Q23 收入增 10-18%，归母净利润增 0-5%。

行业风险提示：恢复不及预期风险、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。

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