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◆【金工-杨勇】四轮驱动--行业轮动新框架简介
◆【计算机-赵阳】神州数码：盈利能力稳步提升，“云+信创”持续发力
研究分享在线
◆【非银-张经纬】联想控股：外部环境拖累业绩，创投布局前景可期
◆【计算机-赵阳】宝信软件：Q4净利润高增，IDC龙头有望受益算力需求提升
◆【有色-覃晶晶】天齐锂业：业绩亮眼，优质资源或奠定长期竞争优势
◆【银行-李双】宁波银行：净息差逆势提升——宁波银行2022年报点评
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【金工-杨勇】四轮驱动--行业轮动新框架简
■“赚钱效应异动”：通过强势股占比的提升来监控行业异动，然后剔除高位、剔除下行趋势、剔除弱势行业，再优选行业内个股走势结构更优的异动信号提升异动信号的有效性。
■强势行业的“空中加油”：通过定义强势行业的“空中加油”情境，弥补部分被剔除的高位信号。
■弱势行业的反转：通过定义弱势行业的反转情境，弥补部分被剔除的弱势信号。
■极端底部位置：通过定义极端底部位置的情境，提升“黄金坑”的介入机会。
■组合构建：基于30个申万一级行业（剔除综合）和65个主要ETF的基准指数的4类信号构建组合，采取持仓时间动态调节的方法，2017.1.1~2023.3.31期间的费后年化收益为25.73%，年化超额收益21.9%，超额收益的最大回撤为13.45%，夏普比率1.56，月胜率66.67%。
■风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。
◆【计算机-赵阳】神州数码：盈利能力稳步提升，“云+信创”持续发力
■近日，神州数码发布《2022年年度报告》。2022年，公司实现营业收入1158.80亿元，同比下降5.3%；归母净利润10.04亿元，同比增长303.1%；扣非归母净利润9.21亿元，同比增长36.1%。
■盈利能力增强，数云融合能力建设再提速。根据年报披露，2022年，公司实现营业收入同比下降5.3%；归母净利润同比增长303.1%；扣非归母净利润同比增长36.1%。
■神州数码基于对数字技术变革的深刻理解和客户需求的精准洞察，开创性地提出“数云融合”战略方向。
■利好政策频发，对外投资山石网科增厚信创实力。2022年11月发改委发布的《关于数字经济发展情况的报告》中指出，在“下一步工作安排”中，排名第一的就是集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展自主权。
■在产品及技术研发方面，神州鲲泰系列信创服务器和PC产品持续迭代，三款人工智能AI新品首发。
■投资建议：神州数码秉承数云融合战略，紧抓国内信创快速发展机遇。我们预计公司2023年-2025年实现营业收入1294.12/1439.12/1599.37亿元，归母净利润分别为12.18/14.70/16.40亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为36.41元，相当于2023年20倍的动态市盈率。
■风险提示：产品研发进度不及预期；信创推进和政策落地不及预期，供应链风险。
研究分享在线
◆【非银-张经纬】联想控股：外部环境拖累业绩，创投布局前景可期
■事件：公司披露年报，2022年实现营业收入4,837亿元（YoY-1.27%），归母净利润12亿元（YoY-79.72%）。
■产业运营：核心企业运营整体稳健。2022年，公司产业运营板块实现收入4795.73亿元(YoY-1%），归母净利润48.20亿元（YoY-18%）。
■产业孵化与投资：资本市场波动拖累投资公允价值。2022年，公司产业孵化与投资板块实现收入人民币40.95亿元(YoY+6%)，归母净亏损人民币23.32亿元，主受部分投资公允价值下降影响。
■现金回流较为充足，债务结构有所优化。公司2022年通过分红、投资退出等方式回流现金约80亿元，资产负债率同比-1.4pct至85%，总债务/总资本同比-3pct至56%。
■投资建议：维持买入-A投资评级。公司2022年业绩承压主要受制于投资公允价值波动及佳沃计提减值。公司旗下拥有君联资本、联想之星等优质VC/PE机构，2022年投资科技企业近150家，推动20家被投企业上市（多为科技企业），看好公司显著受益于全面注册制下AI等硬科技企业加速上市。我们预计公司2023年-2025年EPS分别为2.37元、2.61元、2.86元，6个月目标价10港元，对应4.8倍2023年P/E（已折算汇率）。对应12个月目标价95.68元，维持“买入-A”的投资评级。
■风险提示：资本市场波动/宏观经济变化/被投企业上市进度不及预期等。
◆【计算机-赵阳】宝信软件：Q4净利润高增，IDC龙头有望受益算力需求提升
■事件：4月5日，宝信软件发布《2022年度报告》。2022年，公司实现营业收入131.50亿元，同比增长11.82%；实现归母净利润21.86亿元，同比增长20.18%；扣非归母净利润为20.94亿元，同比增长21.91%。
■Q4净利润实现高增，业绩稳健彰显发展韧性。根据年报披露，公司全年实现营业收入131.50亿元，其中软件开发及工程服务收入为95.90亿元，服务外包收入为34.10亿元，系统集成收入为1.40亿元。
■构建自主可控工业软件，宝之云IDC持续推进。围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，公司构建了新一代自主可控工控软件iPlat，成功实现全工序进口工控软件的国产化替代。
■结合国家政策导向、资源优势和重点客户需求，公司积极参与国家算力枢纽节点和国家数据中心产业集群建设，推进宝之云IDC各基地的建设、招商与运营。
■钢铁产业整合升级大势为公司带来强劲增长动能，钢铁领域中央企业重组整合带给宝信巨大机遇。
■投资建议：近年来，宝信在信息化、自动化和智能化领域全面推动工业软件、IDC、PLC产品和“宝罗”机器人等相关技术和产品研发迭代，作为IDC龙头有望受益于AIGC带来的算力需求提升。我们预计2023/24/25年实现营业收入166.33/206.11/252.67亿元，实现归母净利润27.04/30.97/40.04亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价为69.61元，相当于2024年的45倍动态市盈率。
■风险提示：IDC机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；工业互联网平台推进不及预期。
◆【有色-覃晶晶】天齐锂业：业绩亮眼，优质资源或奠定长期竞争优势
■2022年天齐锂业实现营业收入404.5亿元，同比增加427.8%。2022年全年实现归母净利润241.3亿元，同比增加1060.5%；扣非归母净利润230.6亿元，同比增加1628.9%。
■主营业务量价齐升，投资收益大幅增加：格林布什精矿量价齐升；锂化合物及衍生品业务2022年迎来量价齐升；2022年SQM利润大增，带动公司投资收益大幅增长。
■冶炼产能五年战略目标达30万吨，优质资源或奠定成本优势：在上游锂矿资源方面，公司控股格林布什锂矿及参股SQM等；在中游锂化合物方面，公司现有产能6.88万吨/年。
■投资建议：预计2023-2025年营业收入分别为408.98、274.27、319.14亿元，预计净利润149.46、111.12、129.51亿元，对应EPS分别为9.11、6.77、7.89元/股，目前股价对应PE为8.5、11.4、9.8倍。维持公司评级为“买入-A”评级，6个月目标价调整为92元/股。
■风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期。
◆【银行-李双】宁波银行：净息差逆势提升——宁波银行2022年报点评
■事件：宁波银行公布2022年报，2022年营收增速为9.67%，归母净利润增速为18.05%，业绩实现稳健增长。
■2022年第四季度宁波银行归母净利润增速为12.31%，业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、净息差扩大、拨备计提压力减轻；而非息收入减少、成本支出增加则对业绩增长形成负向贡献。
■量：生息资产增速放缓，零售投放好于同业。价：2022Q4净息差同比、环比双提升。
■投资建议：展望未来，在前期人员、网点快速增长、消费金融公司逐步展业的基础上，宁波银行仍有望实现规模快速扩张，叠加长三角区域信贷需求好于全国平均水平，其资产增速预计处于行业领先水平。并且宁波银行优异的资产质量，也有望通过降低信用成本，使得业绩增速维持较优水平。我们预计公司2023年营收增速为10.44%，归母净利润增速为21.16%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为40.37元，相当于2023年1.5XPB。
■风险提示：异地分行下设机构进展不及预期；财富管理转型进度不及预期；突发事件扰乱经济复苏节奏。
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11）国家税务总局：围绕服务加快建设制造强国等强化税费政策研究储备
12）国家税务总局：坚决守牢不收“过头税费”的底线，为高质量发展营造良好的税收营商环境
13）国家税务总局：一季度新能源车制造业销售收入同比增长35.2％
14）国家税务总局：3月份房地产业销售收入同比增长17.9％
15）国家税务总局：一季度企业销售收入增长4.7％
16）国家税务总局：一季度全国新办涉税经营主体343.4万户，同比增长7.2％
17）国家税务总局：已经把税费优惠政策执行情况作为大兴调查研究的重点内容
18）国家邮政局：仅用96天，全国快递业务量突破300亿件
19）中汽协：1-2月我国汽车商品出口金额排名前十位国家累计出口145.9亿美元
20）中物联：3月全球制造业PMI环比下降0.8个百分点
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