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今日要点在线
◆【有色-覃晶晶】金诚信：非煤地采矿服龙头，自有资源贡献业绩弹性
◆【策略-林荣雄】AI+数字经济的1浪即将结束了么？
◆【传媒-焦娟】国脉文化：AIGC时代，占据运营商生态圈内优势地位
研究分享在线
◆【医药-马帅】博腾股份（维权）：重大订单助力公司快速发展，2022年业绩增长符合预期
◆【计算机-赵阳】广联达：数字新成本打开造价空间，“九三”规划可期
◆【通信-张真桢】中国电信：产业数字化拉动增长，进一步优化资本开支结构
◆【银行-李双】招商银行：高性价比在逐步凸显—招商银行2022年报点评
◆【环保公用-周喆】中煤能源：大额减值影响全年利润，夯实资产质量蓄力未来发展
行业周报在线
◆【环保公用-周喆】2月澳煤实现少量进口，后续仍需关注内外价差
◆【环保公用-周喆】开展农村能源革命试点加速绿电发展，“中特估”下继续看好核电估值提升
◆【金工-杨勇】分化或已过半-安信金工大市与行业研判周报
◆【化工-张汪强】油价上涨，PTA、聚酯切片、正丁醇等产品价格上涨
◆【医药-马帅】新药周观点：Dupilumab慢阻肺3期临床达到主要终点，相关领域有望迎来首个生物制剂
◆【电新-王哲宇】电新行业周报（2023年第11期）1-2月海内外光伏需求向好，行业景气度有望持续上行
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◆【有色-覃晶晶】金诚信：非煤地采矿服龙头，自有资源贡献业绩弹性
■矿服主业稳定增长，收购自有资源开启业绩第二极。
■矿服市场前景可期，技术驱动公司矿服业务国内领先。
■供需支撑铜价易涨难跌，公司进军资源板块正逢其时。
■盈利预测：我们预计2022/2023/2024年公司将实现营业收入分别为53.58亿元、71.44亿元、114.84亿元，实现净利润分别为6.57亿元、9.11亿元、17.64亿元，对应EPS分别为1.09、1.51、2.93元/股，目前股价对应PE为28.6、20.6、10.6倍。首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价41.83元/股。
■风险提示：宏观经济波动风险，境外市场经营风险，资源价格波动风险，需求测算不及预期。
◆【策略-林荣雄】AI+数字经济的1浪即将结束了么？
■年内视角，基于定价环境，我们可以明确的是人工智能AI+数字经济（TMT）行情最大的关注点是经济基本面修复的斜率。
■总结而言，周内以创业板为代表的大盘成长出现反抽在我们的预期之内，人工智能AI+数字经济（TMT）火热场景验证我们反复强调的以小盘成长为代表的“产业主题投资”。当前，3月美联储加息25bp落地，虽然是否转降息定价逻辑依然存在反复，但是全球避险情绪的回落是显而易见的。
■对于当前结构配置的投资逻辑，AI+数字经济2-3年周期看好，全年主线已经非常明确，即便因为行情过热存在1浪调整但不改中期向上的判断。
■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化。
◆【传媒-焦娟】国脉文化：AIGC时代，占据运营商生态圈内优势地位
■竞争格局重构+内容供给端变革，双重利好国脉文化。
■重点发力5G应用产品，元宇宙将成为驱动业务升级的核心动力。
■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价18.43元。预计公司2022-2024年营业收入为42.23/49.34/54.06亿元，归母净利润为-2.07/0.97/2.19亿元。分部估值法计算合计目标市值为146.69亿元，对应目标价18.43元。
■风险提示：5G政策管控，创新型产品不及预期，市场竞争加剧。
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◆【医药-马帅】博腾股份：重大订单助力公司快速发展，2022年业绩增长符合预期
■事件：2023年3月24日公司发布了2022年年度报告，2022年公司实现营收70.35亿元，同比增长126.55%；实现归母净利润20.05亿元，同比增长282.78%，业绩增长符合我们的预期。
■重大订单快速交付，2022年业绩高增长且符合预期。
■订单需求快速增长，原料药CDMO业务持续快速发展。
■制剂CDMO业务新签订单快速增长且商业化产能顺利投产。
■基因细胞治疗CDMO业务项目顺利推进，逐步迎来快速发展。
■投资建议：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为14.57亿元、18.49亿元、22.22亿元，分别同比增长-27.3%、26.9%、20.2%；给予买入-A的投资评级。
■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。
◆【计算机-赵阳】广联达：数字新成本打开造价空间，“九三”规划可期
■事件概述：3月24日，广联达发布了《2022年年度报告》。公司于2022年实现营业总收入65.91亿元，同比增长17.29%；实现归母净利润9.67亿元，同比增长46.26%；扣非归母净利润为9.19亿元，同比增长41.18%。
■“八三”顺利收官，决胜“九三”剑指全球领先。
■数字新成本打开造价增长空间，数字施工平台成型。
■研发投入持续加大，带动数字设计业务和AI探索。
■投资建议：广联达作为国内建筑造价领域的绝对龙头，正在加速成长为数字建筑产业的引领者和使能者，兼具数字化转型、云化转型和国产替代等多重属性，未来成长空间广阔、商业模式优化可期，享有一定的估值溢价。预计公司2023-2025年营业收入分别为85.71/110.96/136.64亿元；归母净利润分别为12.82/17.30/21.75亿元。维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价86.36元，相当于2023年12倍的动态市销率。
■风险提示：施工业务推广不及预期；造价业务客单价提升不及预期。
◆【通信-张真桢】中国电信：产业数字化拉动增长，进一步优化资本开支结构
■事件：公司发布2022年年报，实现营业收入4,749.7亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润275.9亿元，同比增长6.3%；扣非归母净利润为271.9亿元，同比增长8.6%。
■移动及宽带业务用户结构优化量价齐升，传统业务稳步增长。
■产业数字化业务带动增量，天翼云实现收入翻番。
■进一步优化资本开支结构，加快数字信息基础设施建设与升级
■投资建议：公司持续发挥云网融合优势，纵深推进“云改数转”战略，与股东、客户和社会共享高质量发展成果，2022全年派发股息总额为年度公司股东应占利润的65%。我们预计公司2023-2025年收入分别为5176.93/5642.29/6146.26亿元；净利润分别为302.31/335.99/371.99亿元，对应EPS分别为0.33/0.37/0.41元。给予公司2024年20倍PE，对应12个月目标价7.40元，维持“买入-A”的投资评级。
■风险提示：经济和政策环境风险、产业数字化发展不及预期、公司ARPU值提升不及预期。
◆【银行-李双】招商银行：高性价比在逐步凸显—招商银行2022年报点评
■事件概述：招商银行公布2022年年报，2022年营收增速为4.08%,拨备前利润增速为3.8%，归母净利润增速为15.08%，业绩实现稳健增长。
■生息资产实现平稳增长。
■净息差逆势提升，好于预期，优于同业。
■非息收入增速放缓对营收形成拖累。
■信贷减值损失计提力度加大，但结构变化驱动整体拨备计提压力减轻。
■零售业务增速略有放缓。
■投资建议：展望2023年，压制招商银行基本面的负面因素在明显缓解，随着消费复苏、地产政策发力，招商银行零售业务的优势、房地产信用风险的改善将对基本面产生正向驱动。我们预计公司2023年营收增速为5.25%，利润增速为14.13%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为48.6元，相当于2023年1.3XPB。
■风险提示：宏观经济复苏不及预期。
◆【环保公用-周喆】中煤能源：大额减值影响全年利润，夯实资产质量蓄力未来发展
■事件：公司发布2022年年度报告，实现营业收入2205.77亿元，同比下降8.0%；归母净利润182.41亿元，同比增长32.8%；扣非归母净利润181.12亿元，同比增长34.1%；基本每股收益1.38元，拟每股分派0.413元(含税)。
■贸易煤销量下降明显，煤炭板块毛利率大幅提升。
■化工品价格上涨，毛利小幅增厚。
■煤炭产能仍存增长空间，煤化一体降本潜力犹存。
■投资建议：未来在“中特估”体系下，公司作为大型煤炭央企，经营稳健且各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间，估值水平有望提升。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为2231.81亿元、2276.22亿元、2300.90亿元，增速分别为1.2%、2.0%、1.1%，归母净利润分别为238.63亿元、242.45亿元、246.31亿元，增速分别为30.8%、1.6%、1.6%。给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价为11.7元。
■风险提示：大额资产减值风险、政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险。
行业周报在线
◆【环保公用-周喆】2月澳煤实现少量进口，后续仍需关注内外价差
■行业走势：本周上证指数上涨0.46%，沪深300指数上涨1.72%，创业板指数上涨3.34%，煤炭行业指数（中信）上涨0.58%。
■本周观点：2月澳煤实现少量进口，后续仍需关注内外价差。年报陆续发布，关注煤炭板块高分红低估值属性。
■风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险。
◆【环保公用-周喆】开展农村能源革命试点加速绿电发展，“中特估”下继续看好核电估值提升
■行业走势：上周上证综指上涨0.46%，创业板指数上涨3.34%，公用事业与环保指数下跌1.33%。
■本周要点：开展农村能源革命试点加速绿电发展。“中特估”为重要投资主线，重点看好核电估值提升空间。环保板块重点关注与高景气度行业关联性较高的新兴细分赛道。
■市场信息跟踪：1）碳市场跟踪：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量1385吨，总成交额7.77万元。2）天然气价格跟踪：根据卓创资讯发布的数据，本周全国LNG出厂成交周均价为4734.57元/吨，环比下跌230.2元/吨，跌幅4.64%。3）煤炭价格跟踪：根据中国煤炭资源网数据，3月24日，秦皇岛5500动力混煤平仓含税价为1095元/吨，周环比下跌20元/吨，跌幅1.79%；山西大同南郊5500动力煤车板含税价为957元/吨，周环比下降33元/吨，跌幅3.33%；CCI进口4700为870.73元/吨，周环比下降5.16元/吨，跌幅0.59%；防城港5500动力煤（印尼）库提含税价为1161元/吨，周环比下降5元/吨，跌幅0.43%。
■投资组合：【新奥股份】+【中国广核】+【大地海洋】+【美埃科技】+【雪迪龙】
■风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤长协签订比例不及预期，电价下调风险，资产重组失败风险，大额解禁风险，补贴下降风险，产品价格下降风险。
◆【金工-杨勇】分化或已过半-安信金工大市与行业研判周报
■本期市场判断：分化或已过半。前期我们多次指出，从纯技术对比的角度看，市场当下的走势格局类似于2016年5月初，整体下行风险较小，后续有望维持震荡上行的态势。目前来看，仍然维持这一判断。
■经验表明，往往只有在牛市风险偏好极高的氛围之中，或者主线行情得到了基本面的不断验证之后，或者有新增增量资金的不断追捧强势板块之时，才能推动行业分歧度到达极端的高位。
■行业板块上，我们的行业拥挤度模型监控到了近期强势板块的拥挤和高位迹象，也监控到了北向数据在电子、医药、食饮、机械设备和电力设备上的逐步流入。
■风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。
◆【化工-张汪强】油价上涨，PTA、聚酯切片、正丁醇等产品价格上涨
■核心推荐：基础化工重点。核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。
■石油化工重点：OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。
■每周行业动态更新：本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价下跌；维生素部分产品价格上涨。
■国际市场仍观望状态，交投仍显平淡，氯化钾价格维稳。
■风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。
◆【医药-马帅】新药周观点：Dupilumab慢阻肺3期临床达到主要终点，相关领域有望迎来首个生物制剂
■本周新药行情回顾：2023年3月20日-2023年3月24日，新药板块涨幅前5企业：亚盛医药（7.3%）、复旦张江（4.6%）、百奥泰（4.6%）、艾力斯（3.5%）、贝达药业（2.3%）。跌幅前5企业：迈博药业（-23.9%）、加科思（-22.4%）、云顶新耀（-19.7%）、东曜药业（-18.0%）、天境生物（-14.6%）。
■本周新药行业重点分析：3月23日，赛诺菲宣布其重磅产品IL-4R抗体dupilumab（度普利尤单抗）治疗慢阻肺（COPD）的3期临床BOREAS达到主要终点和所有关键次要终点。
■本周新药获批&受理情况：本周国内有49个新药获批IND，27个新药IND获受理，3个新药NDA获受理。
■本周国内新药行业TOP3重点关注：（1）3月20日，基石药业展示CS5001转化医学研究成果。（2）3月24日，复宏汉霖公司研发的抗PD-1单抗斯鲁利单抗联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌的上市许可申请获欧洲药品管理局受理。（3）3月20日，创响生物宣布与Affibody及ACELYRIN共同开发的IL-17A融合蛋白拮抗剂izokibep在治疗中重度化脓性汗腺炎的临床2b/3期研究数据在美国皮肤病学会（AAD）年会发表。
■本周海外新药行业TOP3重点关注：（1）3月23日，再生元/赛诺菲宣布Dupixent用于治疗慢性阻塞性肺病的关键3期BOREAS研究成功。（2）3月20日，第一三共公布了patritumabderuxtecan(HER3-DXd)的两项临床试验（U31402-A-U102和U31402-A-J101）结果，在HER2（0）患者中，patritumabderuxtecan的疗效更为优异。（3）3月22日，安斯泰来公布zolbetuximab的3期临床研究GLOW的积极成果。
■风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。
◆【电新-王哲宇】电新行业周报（2023年第11期）1-2月海内外光伏需求向好，行业景气度有望持续上行
■周观点：1-2月海内外光伏需求向好，行业景气度有望持续上行
■2023年1-2月国内光伏装机同比高增，风电装机较为平稳。
■1-2月国内组件出口结束连续环比下滑趋势，逆变器出口同比高增。
■本周行情回顾：2023年第11周电力设备板块迎来反弹。
■产业链跟踪锂电：本周碳酸锂价格环比下跌12.1%，电解镍价格环比上涨1.7%，电解钴价格环比下跌1.6%，正极材料、电解液、隔膜价格均有不同程度下跌。光伏：本周硅料价格区间继续下移，硅片价格分化，龙头厂商外售量减少导致流通市场供需持续紧张。
■风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。
财经要闻在线
03
月
27
日
周
一
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1）中纪委：深化整治“影子公司”背后人、钱、事
2）国务院：中国发展高层论坛2023年年会开幕，主题为“经济复苏：机遇与合作”
3）国务院：任免应急管理部副部长、国家宗教事务局局长、澳门特别行政区维护国家安全委员会国家安全技术顾问
4）发改委：积极培育壮大新兴产业，推动传统产业改造提升，加快发展数字经济
5）发改委：中国经济发展走势稳中有进，整体向好
6）发改委：我国将防范化解金融和房地产等领域风险
7）国资委：期待央地合作在‘协同创新、存量提质、培育增量、成果转化’四个方面下功夫
8）财政部：围绕推动高质量发展，将加力提效，在三方面加大积极财政政策力度
9）财政部：继续加大针对就业、教育、医疗、养老等民生问题的投入力度
10）财政部：经济转为正常增长后应尽快开展房地产税试点
11）财政部：把支持科技创新摆在优先位置
12）商务部：大力开展“投资中国年”招商引资系列活动，加快建设覆盖“一带一路”的自贸区网络
13）商务部：第三届消博会将呈现“规模更大、精品更多、活动更丰富、国际参与度更高”四大特点
14）工信部：着力稳住汽车等大宗消费，巩固新能源汽车等优势产业领先地位
15）工信部：培育壮大新能源、新材料等新兴产业前瞻性布局未来产业
16）工信部：锂电行业将迎来快速增长期
17）生态环境部：与清华大学环境学院再次签署战略合作协议
18）中电联：料今年全社会用电量增速在6%左右
19）中期协：2月全国150家期货公司实现净利润4.53亿元，同比减少57.15%；营业收入23.97亿元，同比减少23.46%
20）香港交易所：大力发展其他人民币投资产品和风险管理工具，筹备人民币国债期货和港币人民币双柜台
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