【信达能源】大炼化周报：成本端支撑弱势，炼化下游产品价格下跌 20230319|美联储_新浪财经

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本文源自报告:《大炼化周报：成本端支撑弱势，炼化下游产品价格下跌》 | 发布时间：2023年3月19日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001

国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2905.03元/吨，环比增加75.32元/吨（+2.66%）；国外重点大炼化项目本周价差为1504.97元/吨，环比增加146.62元/吨（+10.79%），本周布伦特原油周均价为77.30美元/桶，环比增长-8.11%。

【炼油板块】本周成立30年的硅谷银行陷入破产，引发了人们对美国经济可能陷入衰退的担忧。在银行业风暴向欧洲蔓延之际，欧洲央行加息50个基点的计划如期推进，同时，芝商所的美联储观察工具显示，交易员预测美联储宣布加息25个基点的概率达到79%。银行业的困境加剧了人们的担忧，美联储和其他央行或将继续收紧货币政策，加剧油价下行压力。成品油方面，本周国内外成品油价格整体下跌，但降幅相对原油较小，价差多有扩大。

【化工板块】本周原油价格大幅下跌，化工品价格整体下行，主要系成本端支撑弱势，部分化工品供需格局相对较好，产品价差稍有提升。其中，EVA产品由于下游需求有所回暖，发泡料和光伏料价格继续回升；纯苯产品由于下游补货需求抬升，产品价格价差上行；MMA产品由于供给端装置重启推迟，产品价格持稳运行。聚乙烯、苯乙烯、聚丙烯、丙烯腈等产品由于成本端支撑弱势，产品价格重心回落。

【聚酯板块】本周由于油价大幅下跌，聚酯成本端支撑弱势，叠加下游需求修复不及预期，产业链整体价格重心下移。聚酯上游方面，PX价格小幅下跌，虽供给端存有一定支撑，但成本端弱势导致价格下跌；PTA、MEG需求端支撑有限，产品价格弱势下滑。涤纶长丝方面，下游织机开工无明显变化，终端订单需求恢复有限，产品价格下跌，累库现象有所恶化。涤纶短纤和聚酯瓶片方面，在成本端和需求端支撑弱势背景下，短纤和瓶片价格重心下滑。

6大炼化公司涨跌幅：2023年3月17日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（-1.86%）、恒力石化（-4.79%）、桐昆股份（-5.94%）、恒逸石化（-6.34%）、荣盛石化（-9.09%）、东方盛虹（-9.51%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（-3.83%）、恒力石化（-7.12%）、桐昆股份（-9.63%）、新凤鸣（-9.89%）、东方盛虹（-11.47%）、荣盛石化（-14.56%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

6大炼化公司及大炼化指数走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2023年3月17日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（-1.86%）、恒力石化（-4.79%）、桐昆股份（-5.94%）、恒逸石化（-6.34%）、荣盛石化（-9.09%）、东方盛虹（-9.51%）。

近一月涨跌幅为恒逸石化（-3.83%）、恒力石化（-7.12%）、桐昆股份（-9.63%）、新凤鸣（-9.89%）、东方盛虹（-11.47%）、荣盛石化（-14.56%）。

自 2017 年 9 月 4 日至 2023 年 3 月 17 日，信达大炼化指数涨幅为 39.29%，石油石化行业指数涨幅为 7.46%，沪深300 指数涨幅为 2.94%，brent 原油价格涨幅为 39.42%。

我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017 年 9 月 4 日）为基期，以 100 为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹 6 家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2023年3月17日，布伦特周均原油价格涨幅为14.54%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为16.19%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为59.78%。

国内重点大炼化项目本周价差为2905.03元/吨，环比增加75.32元/吨（+ 2.66%）；国外重点大炼化项目本周价差为1504.97元/吨，环比增加146.62元/吨（+ 10.79%），本周布伦特原油周均价为77.30美元/桶，环比增长-8.11%。

炼油板块

原油：油价大幅下跌。截至2023年3月17日当周，油价大幅下跌。周初，美国加利福尼亚州金融保护和创新部于当地时间3月10日以“流动性不足和资不抵债”为由关闭硅谷银行，并指定美国联邦储蓄保险公司为接管方，已成立30年的硅谷银行陷入破产，引发了人们对美国经济可能陷入衰退的担忧；周三，瑞士信贷自曝内部控制发现“重大缺陷”，且其大股东拒绝进一步注资，加剧了最近金融行业面临的压力，但随后瑞信表示，将从瑞士央行获得540亿美元的救急资金，并发起回购债券的计划，行业危机得以缓解。然而周四，在银行业风暴向欧洲蔓延之际，欧洲央行加息50个基点的计划如期推进，同时，芝商所的美联储观察工具显示，交易员预测美联储宣布加息25个基点的概率达到79%。银行业的困境加剧了人们的担忧，美联储和其他央行或将继续收紧货币政策，加剧油价下行压力。截至2023年3月17日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为至72.97、66.74美元/桶。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：价格重心下行。本周国际原油价格大幅下跌，国内成品油价格重心下行。供给端，主营炼厂开工小跌，地炼开工稳定，成品油资源供应小幅收窄。需求端，汽油方面，气温转暖，国内旅游业进一步复苏，但近期甲流疫情反复，居民实际出行谨慎；柴油方面，天气回暖，国内春耕持续开展，基建工程逐步恢复，物流运输行业用油提供利好支撑，柴油需求稳中向好；航煤方面，本周航煤需求缓慢提升，下游业者保持谨慎心态，以刚需成交为主。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8074.71（-22.43）、9022.43（-20.57）、7562.43（-13.71）元/吨，折合159.34（-0.15）、178.04（-0.08）、149.23（+0.01）美元/桶，与原油价差分别为4172.81（+328.81）、5120.52（+ 330.67）、3660.52（+337.53）元/吨，折合82.04（+6.67）、100.74（+ 6.74）、71.93（+6.83）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：越南总理范明政下令放宽部分签证要求，希望吸引更多外国游客入境，促进旅游业发展并带动经济增长。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5181.96（-309.09）、4751.41（-195.23）、5000.12（-325.36）元/吨，折合102.65（-5.96）、94.12（-3.71）、99.05（-6.29）美元/桶，与原油价差分别为1280.05（+ 42.15）、849.50（+156.01）、1098.22（+25.88）元/吨，折合25.10（+ 0.62）、16.57（+ 2.86）、21.50（+0.29）美元/桶。

北美市场：美国至3月17日当周石油钻井总数 589口，预期588口，前值590口。本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5752.01（-211.46）、5400.90（-359.96）、5898.27（-146.18）元/吨，折合113.96（-3.99）、107.01（-6.94）、116.47（-3.09）美元/桶。与原油价差分别为1850.11（+139.78）、1498.99（-8.72）、1996.37（+205.06）元/吨，折合36.66（+2.83）、29.70（-0.12）、39.16（+3.73）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲议会通过法案，将碳市场储备机制延长至2030年。作为欧盟碳交易体系内的企业可以通过购买配额来满足自身的排放，或者在完成减排目标的情况下把多余配额出售到市场。本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5434.27（-268.58）、5274.32（-512.76）、5549.80（-437.94）元/吨，折合107.20（-5.13）、104.05（-9.94）、109.48（-8.47）美元/桶。与原油价差分别为1532.36（+82.67）、1372.42（-161.51）、1647.89（-86.69）元/吨，折合29.90（+1.69）、26.74（-3.12）、32.18（-1.65）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：价格走势下行。本周国际原油价格大幅下跌，乙烯市场维持稳势，成本端支撑不足，聚乙烯均价走弱。供给端，宁夏一套45万吨装置计划近期开车，市场存有一定供给增量预期。需求端，下游开工情况稳定，市场库存仍处高位，市场整体需求一般。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为8828.57（-200.00）、8133.86（-155.14）、8992.86（+ 42.86）元/吨，与原油价差分别为4926.67（+151.24）、4231.95（+196.10）、5090.95（+ 394.10）元/吨。

EVA：发泡料、光伏料价格继续上调。本周国际原油价格大幅下跌，醋酸乙烯价格窄幅下探，乙烯价格维稳，成本端支撑走软。供给端，本周EVA装置均正常运行，供应充足。需求端，下游光伏级EVA需求尚可，发泡鞋材下游需求偏清淡，需求采购刚需跟进，以消化前期原料库存为主。本周EVA均价17800.00（+500.00）元/吨，EVA-原油价差13898.09（+851.24）元/吨，光伏EVA出厂均价为19000.00（+500.00）元/吨，斯尔邦光伏EVA均价17785.71（+428.57）元/吨，浙石化光伏EVA均价19785.71（+500.00）元/吨。

纯苯：价格小幅上行。本周国际原油价格下跌，成本端支撑弱化，但下游补货情绪推动纯苯价格小幅上行。供给端，本周山东一套3.5万吨、广东一套30万吨装置停车检修，开工率在79.01%，整体开工较上周小幅下调。需求端，周内部分厂家存装置检修计划，短期内推动补货情绪提升，但终端需求仍显疲态，用户维持刚需购进为主。本周纯苯均价7300.00（+57.14）元/吨，纯苯-原油价差3398.09（+408.39）元/吨。

苯乙烯：价格大幅下挫。本周国际原油价格下跌，原料纯苯价格小幅下行，成本端支撑不佳，苯乙烯价格大幅下挫。供给端，行业整体开工率72.87%，较前期小幅下滑，市场供应水平偏紧。需求端，本周库存水平仍处高位，用户维持刚需购进为主，下游及终端行业需求整体清淡。本周苯乙烯均价8335.71（-200.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4433.81（+151.24）元/吨。

聚丙烯：价格弱势下滑。本周国际原油价格大幅下跌，成本端支撑弱化，聚丙烯市场价格承压下行。供给端，本周浙江一套 30 万吨、内蒙两套共 46 万吨装置分别于周内中期、后期恢复重启，山东一套 7 万吨装置停车检修，整体来看检修装置陆续减少，产量逐渐提升。需求端，部分工厂库存处于高位水平，下游企业采购意愿偏低，现货需求维持按需采买，需求端支撑不足。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为 6472.17（-140.39）、8900.00（+0.00）、8057.14（-42.86）元/吨，与原油价差分别为 2570.26（+210.86）、4998.09（+351.24）、4155.24（+308.39）元/吨。

丙烯腈：价格小幅下跌。本周国际原油价格大幅下跌，成本端支撑不足，丙烯腈价格小幅下滑。供给端，广东一套13万吨装置已投料，山东一套26 万吨装置现已停车检修，重启时间延后，整体开工在69%附近，较上周有所下滑。需求端，腈纶行业整体开工水平在71%左右，较上周持平，丙烯酰胺行业开工维持在54%左右，ABS行业开工提升至94%左右，整体需求小幅下滑。本周丙烯腈均价11000.00（-100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差7098.09（+251.24）元/吨。

聚碳酸酯：价格重心下行。本周国际原油价格大幅下跌，原料双酚A价格止跌企稳，碳酸二甲酯价格弱势下行，成本端支撑不佳，聚碳酸酯价格重心下行。供给端，本周行业开工率为65.30%，较上周相对提升，企业装置多运行稳定，整体供货情况较上周有所上涨。需求端，下游行业整体开工较上周有所提升，但现货市场交投节奏缓慢。本周PC均价17800.00（-114.29）元/吨，PC-原油价差13898.09（+236.96）元/吨。

MMA：价格弱稳整理。本周国际原油价格大幅下跌，原料丙酮价格先涨后跌，成本端支撑有限，MMA价格弱稳整理。供给端，华东三套装置恢复低负荷运行，山东一套装置重启计划推迟，行业平均开工负荷为48.55%，较上周小幅提升。需求端，本周下游企业采购积极性不足，多以采购刚需为主，需求端支撑弱势。本周MMA均价10350.00（+0.00）元/吨，MMA-原油价差6448.09（+351.24）元/吨。

聚酯板块

PX：价格小幅下跌。本周国际原油价格大幅下跌，成本端支撑走软，需求端支撑偏弱，推动PX价格整体下跌。供给端，本周西北一套100万吨装置降负运行，产量小幅下降，行业开工率在76.36%，较上周有所下滑。需求端，本周下游PTA装置提负运行，但前期一大厂停车，行业开工率整体下滑，对PX需求延续疲软态势。目前PX CFR中国主港周均价在1028.50（-6.29）美元/吨，PX与原油价差在458.92（+38.23）美元/吨，PX与石脑油周均价差在341.10（+46.71）美元/吨，开工率75.24%（-2.65 pct）。

MEG：价格震荡运行。本周国际原油价格大幅下跌，石脑油国际价格跟随下调，成本端支撑不足，乙二醇价格宽幅震荡，整体重心下移。供给端，周内，内蒙一套40万吨装置停车检修，浙江大厂提负运行，行业开工率约为56.90%，较上周大幅提升。需求端，本周聚酯行业开工负荷较上周无明显变化，开工率为87.95%，终端纺织工厂开工率为63.76%，下游订单跟进不足，需求端支撑弱势。目前MEG现货周均价格在4089.29（-107.14）元/吨，华东罐区库存为99.85（-3.20）万吨，开工率60.30 %（+0.00 pct）。

PTA：市场走势下行。本周国际原油价格大幅下跌，成本端支撑不佳，PTA价格弱势下行。供给端，本周两套PTA装置提负运行，西北一套PTA装置降负运行，前期一PTA大厂装置停车检修，行业开工率较上周相比有所走弱，周内产量也出现一定下滑。需求端，本周聚酯端需求无明显改善，对PTA需求支撑有限。目前PTA现货周均价格在5783.57（-55.00）元/吨，行业平均单吨净利润在-94.75（-6.84）元/吨，开工率67.10 %（+0.40 pct），PTA社会流通库存至180.20（+0.00）万吨。

涤纶长丝：价格重心下行。本周国际原油价格大幅下挫，PTA价格整体下跌，MEG价格弱势下行，整体长丝成本端支撑有限，需求端支撑走软，涤纶长丝价格重心下行。供给端，前期减产装置重启出丝，行业开工率约77.27%，市场整体供给增加。需求端，织造企业开机率约为64%，较上周无明显变化，下游需求萎缩，厂商多以刚需采买为主。目前涤纶长丝周均价格POY 7597.14（-114.29）元/吨、FDY 8207.14（-104.29）元/吨和DTY 8921.43（-57.14）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY + 55.03（-20.28）元/吨、FDY +194.41（-13.64）元/吨和DTY + 71.15（+17.65）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY 22.50（+1.70）天、FDY 22.30（+0.80）天和DTY 28.30（+0.40）天，开工率84.20%（+0.00 pct）。

织布：开工无明显变化。本周织机开工率较上周无明显提升，同时终端需求仍偏清淡。当前江浙地区织机开工率为64.25 %（+0.49 pct）。

涤纶短纤：价格大幅下跌。本周国际原油价格大幅下挫，PTA价格整体下跌，MEG价格弱势下行，短纤成本端支撑不佳，价格大幅下跌。供给端，本周福建一套装置重启，行业整体开工率为80.70%，较上周小幅上涨，市场产量有所增加。需求端，市场整体交投气氛疲软，终端织造环节难见利好，下游需求表现不佳。目前涤纶短纤周均价格7169.05（-121.90）元/吨，行业平均单吨盈利为-63.17（-25.34）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为8.81（+0.28）天，开工率76.00 %（+1.10 pct）。

聚酯瓶片：价格弱势下行。本周国际原油价格大幅下挫，成本端支撑不佳，瓶片价格弱势下行。供给端，周内无装置变动，本周产量较上周持稳，行业开工率为80.48%，较上周持稳运行。需求端，市场交投氛围疲软，下游采购情绪低迷，整体需求大幅下滑。目前PET瓶片现货平均价格在7328.57（-53.57）元/吨，行业平均单吨净利润在175.45（+20.02）元/吨，开工率90.50 %（+0.80 pct）。

相关上市公司

荣盛石化（002493.SZ）

恒力石化（600346.SH）

东方盛虹（000301.SZ）

恒逸石化（000703.SZ）

桐昆股份（601233.SH）

新凤鸣（603225.SH）等

风险因素

（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。

（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。

（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。

李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。

高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

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信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

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中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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