海通电子 | 科技行业周观点第3期：算力需求的确定性|AI_新浪财经

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郑宏达

海通计算机&电子研究首席分析师

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计算机行业指数跑赢大盘，电子板块通富微电/炬光科技领涨。2023/2/20-2023/2/24，电子/计算机（申万）指数分别+0.35%/+1.90%，同期，万得全A/上证综指/深证综指分别+0.98%/+1.11%/+0.73%，计算机行业指数跑赢大盘。其中，半导体板块中涨幅位列前五的公司分别为通富微电/炬光科技/甬矽电子/寒武纪-U/复旦微电，计算机软件板块中涨幅位列前五的公司分别为多伦科技/云赛智联/三六零/网达软件/立方数科；海外方面，纳斯达克指数本期-1.67%，此外，费城半导体指数变化通常提前于新一轮半导体周期来临，对国内半导体估值修复指引意义较强，22M10至今指数涨幅达29.57%。目前国内IC设计行业距离近三年PE 中位数仍有一定距离，数字/模拟芯片设计PE TTM分别位于近三年的7.96/33.61%分位。

英伟达公布FY23Q4业绩，业绩实现情况及下季度指引均超预期。FY23Q4（截止23M1），公司实现营收60.51亿美元，同比-21%，环比+2%；实现单季度毛利率（non-GAAP）66.1%，同比-0.9pcts，环比+10pcts。从FY23Q3指引实现情况来看，公司上季度预期FQ4实现营收中值60亿美元，实现单季度毛利率（non-GAAP）中值66%，公司FQ4业绩超预期。FY24Q1（截止23M4）指引方面，公司预计实现营收中值65亿美元，同比-22%，环比+7%。

英伟达数据中心板块营收实现同比增长。FQ4收入拆分方面，公司数据中心板块实现营收36.2亿美元，同比+11%，环比-6%；游戏板块受到库存去化影响，实现营收18.3亿美元，同比-46%，环比+16%；视觉化板块实现收入2.26亿美元，同比-65%，环比+13%；汽车板块实现收入2.94亿美元，同比+135%，环比+17%。

ChatGPT及扩展应用持续推升算力需求，AI服务器将于今年持续加速渗透。根据财联社援引Google及微软，Google将推出下一代对话AI系统Bard，而微软将正式将ChatGPT引入搜索引擎Bing，生成式AI成全球科技增量市场突破口。我们认为，ChatGPT为AI行业发展的重要转折点，人类语言作为计算机语言来使用/编程，将开启继PC时代、互联网时代、智能机APP时代的下一次浪潮，其便捷性及随处可取得的特征为关键因素。在ChatGPT 推升算力需求的背景下，我们预计AI服务器将于今年持续加速渗透。

随着应用对AI的依赖度增加，需要HBM的加入来支援硬件。根据全球半导体观察微信公众号援引TrendForce集邦咨询，2021年HBM位元需求占整体DRAM市场仍未达1%，主要归因于：（1）消费级应用因成本考量下几乎未采用HBM；（2）服务器市场中作为AI功能的建置低于1%，即服务器搭载相关AI运算卡的比重仍小于1%，且多数存储器仍使用GDDR5(x)、GDDR6来支持其算力。根据全球半导体观察微信公众号援引TrendForce集邦咨询，HBM有助于突破AI发展中受限的硬件频宽瓶颈，未来市场上将出现更多相关应用。随着英伟达使用HBM DRAM，数据中心或将迎来新一轮的性能革命。2021年10月，SK海力士开发完成全球首款HBM3，2022年6月量产HBM3 DRAM芯片并供货英伟达，持续巩固其市场领先地位。

在AI芯片中，运算能力和信息传输速率成关键，高性能计算将成为AI芯片工艺技术发展的关键平台，而包括CoWoS等在内的先进封装和SiP技术将成为AI芯片的关键封装技术。根据旺财芯片微信公众号援引SiP系统级封装技术，AI架构包括上游云计算，中游边缘计算和下游设备。通过升级IC微缩技术，改变前端的晶体管结构，并在后端加入先进封装技术，可以提升AI芯片的性能。此外，物联网也在人工智能的发展中起着重要的作用。由于AI芯片要求的高性能，物联网芯片要求低功耗，小型化、低成本，SiP具备的小型化、低功耗、高性能、低成本等特点，必将成为适用于AI芯片和物联网芯片应用的主要封装技术。

风险提示。AI终端应用发展不及预期，AIGC技术发展不及预期，半导体国产替代进程不及预期。

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