【华创交运*周报】聚焦民航：公商务出行回归繁荣|春运_新浪财经

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摘要：

一、聚焦民航：公商务出行回归繁荣

1、春运40日收官，民航日均旅客量恢复至19年76%，其中后半程发力，年初六至春运结束（20天）日均旅客发送量152.9万人次，较19年下降18.4%。

2、公商务出行回归繁荣。

观察元宵节后，旅客量较19年呈收窄趋势，最高单日恢复至87%，对应国内部分基本持平19年，该阶段预计主要为公商务需求拉动。

1）核心公商务线领先恢复，裸票价均超19年。据航班管家数据：

a）京沪线：七日移动平均航班量周环比+11.9%，农历口径下较19年春运同比+11.6%；七日移动平均票价1100元，周环比+8.1%，农历口径较19年春运同比+19.6%。

b）京深线：七日移动平均航班量周环比+11.2%，农历口径下较19年春运同比+14.0%；七日移动平均票价1381元，周环比+20.8%，农历口径较19年春运同比+0.9%。

c）沪深线：七日移动平均航班量周环比+9.5%，农历口径较19年春运同比-4.4%；七日移动平均票价1030元，周环比+30.3%，农历口径较19年春运同比+30.1%。

2）公商务需求拉动全民航裸票价超19年同期。2月18日，农历口径，全民航平均裸票价同比+44%，较19年同比+11%。2.16-17日，较19年分别为+1%和+6%。民航7日平均裸票价696元，较22年春运同比+33%，较19年春运同比-1%。

3）头部机场加速恢复。7日平均：

浦东：日均航班量916，周环比持平，较1月平均+20%，航班量恢复至19年69%；

白云：日均航班量1125，周环比+7%，较1月平均+14%，航班量恢复至19年85%；

深圳：日均航班量923，周环比+3%，较1月平均+10%，航班量恢复至19年94%。

3、投资建议：

强调疫后复苏出行链重要投资机会。近期公商务出行带动需求加速回升，预计在3月两会后有望迎来商务出行小阳春，五一小长假迎接因私出行小高峰（尤其国际出行）。我们强调航空行业23年复苏主线之下，行情将会高度更高，持续更久，大航看国航、强推三民航。近期建议重点关注Q1有望率先盈利的吉祥、春秋，尤其吉祥1月恢复程度最高，看好公司存在Q1盈利预期差。

二、行业数据跟踪：

1、客运出行：

航司1月数据，吉祥恢复最高，春秋客座率领跑。

2、货运物流：

a）快递行业1月数据：春节错期因素影响件量，顺丰延续优势，通达系单价稳中有升。

b）货运物流运输周环比继续回升。

c）浦东、香港航空货运价格指数本周环比下降。

3、航运：

油运VLCC-TCE延续节后复苏，MR太平洋(3.970, -0.01, -0.25%)主要航线回落、大西洋(4.690, -0.07, -1.47%)大涨；散运大中船继续回落；集运SCFI跌势扩大、CCFI再度回落。

三、市场回顾。

交运板块下跌2.1%，跑输沪深300指数(3902.5706, 17.35, 0.45%)0.3个百分点。

四、投资建议：强调2023年度策略：复苏主线双链条、主题投资两方向。

1、复苏主线双链条：出行链+快递物流。

1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。其中，航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（吉祥+春秋+华夏）。机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场(3.760, 0.01, 0.27%)（维权）与美兰空港，持续推荐上海与白云机场(9.090, 0.00, 0.00%)。

2）看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。

a）顺丰控股(42.200, 0.38, 0.91%)：2023年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。

b）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。

c）持续推荐行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份(14.140, 0.23, 1.65%)。

d）看好“需求复苏+供给约束”的化工品物流板块，近期新增推荐石化仓储龙头宏川智慧(10.190, 0.03, 0.30%)。

2、看好主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估。

1）“一带一路”核心看点：2023年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。精选标的：嘉友国际(16.090, -0.33, -2.01%)。

2）国企价值重估：把握三条线索。我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企业，强推厦门国贸(6.400, 0.04, 0.63%)、厦门象屿(5.860, -0.02, -0.34%)。

风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。

正文：

一、聚焦民航：公商务出行回归繁荣

1、春运40日收官，民航日均旅客量恢复至19年76%

春运40天，民航日均发送旅客138.0万人次（同比+38.7%，较19年同比-24.3%）。

其中后半程发力，年初六至春运结束（20天）日均旅客发送量152.9万人次，较19年下降18.4%。

2、公商务出行回归繁荣

观察元宵节后，旅客量较19年呈收窄趋势，最高单日恢复至87%，对应国内部分基本持平19年，该阶段预计主要为公商务需求拉动。

据航班管家统计，春运最后一天（2/15），国内往返Top10的城市对中，上海-北京、上海-深圳、北京-成都、上海-广州、上海-成都分列前五，均为典型商务干线。

1）核心公商务线领先恢复，裸票价均超19年

核心公商务航线，在工作日黄金时段已出现部分航班售罄的火爆现象，同时不乏全价票销售。我们选取其中京沪、京深、沪深三条航线以作说明（数据来源于航班管家）：

京沪线：

七日移动平均航班量周环比+11.9%，农历口径下，较22年春运同比+26.2%，较19年春运同比+11.6%；

七日移动平均裸票价1100元，周环比+8.1%，农历口径下，较22年春运同比+45.1%，较19年春运同比+19.6%。

京深线：

七日移动平均航班量周环比+11.2%，农历口径下，较22年春运同比+355.9%，较19年春运同比+14.0%；

七日移动平均裸票价1381元，周环比+20.8%，农历口径下，较22年春运同比+41.5%，较19年春运同比+0.9%。

沪深线：

七日移动平均航班量周环比+9.5%，农历口径下，较22年春运同比+30.1%，较19年春运同比-4.4%；

七日移动平均票价1030元，周环比+30.3%，农历口径下，较22年春运同比+276.2%，较19年春运同比+30.1%。

2）公商务需求拉动全民航裸票价超19年同期（农历口径）

2月18日，全民航平均裸票价同比+21%，较19年同比-10%；农历口径，同比+44%，较19年同比+11%。2.16-17日，较19年分别为+1%和+6%。

民航7日平均裸票价696元，周环比-1%，同比+20%，较19年同比-24%；农历口径，较22年春运同比+33%，较19年春运同比-1%。

3）头部机场加速恢复

2月11日~2月17日，7日平均：

浦东：日均航班量916，周环比持平，较1月平均+20%，航班量恢复至19年69%；

白云：日均航班量1125，周环比+7%，较1月平均+14%，航班量恢复至19年85%；

深圳：日均航班量923，周环比+3%，较1月平均+10%，航班量恢复至19年94%。

3、投资建议

强调疫后复苏出行链重要投资机会。近期公商务出行带动需求加速回升，预计在3月两会后有望迎来商务出行小阳春，五一小长假迎接因私出行小高峰（尤其国际出行）。

我们强调航空行业23年复苏主线之下，行情将会高度更高，持续更久，大航看国航、强推三民航：

中国国航(7.510, 0.22, 3.02%)：大周期看好公司有望实现高峰利润200亿+；

吉祥航空(13.370, 0.41, 3.16%)：看好国际线恢复后，公司成本与收入迎来双优化，当前市值及弹性均被低估，“强推”评级；

春秋航空(53.330, 1.02, 1.95%)：公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化，“强推”评级；

华夏航空(7.650, 0.16, 2.14%)：我们此前发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路，“强推”评级。

二、行业数据更新

（一）客运出行：航司1月数据：吉祥恢复最高，春秋客座率领跑

1、各航司业务量明显修复

整体ASK较19年恢复：吉祥（96.2%）>春秋（91.0%）>南航（74.9%）>东航（66.0%）>国航（65.9%）;RPK较19年恢复：吉祥（86.3%）>春秋（85.8%）>南航（67.7%）>国航（57.6%）>东航（55.8%）；

1）国内线：春秋领先恢复，国内RPK超19年近3成。ASK较19年恢复：春秋（134.6%）>吉祥（106.3%）>国航（105.8%）>南航（104.3%）>东航（97.4%）; RPK较19年恢复：春秋（127.3%）>吉祥（95.8%）>国航（95.7%）>南航（93.8%）>东航（83.1%）；

2）国际线：吉祥领先恢复，国际RPK恢复近3成。ASK较19年恢复：吉祥（37.1%）>南航（13.0%）>春秋（8.9%）>东航（8.6%）>国航（8.0%）;RPK较19年恢复：吉祥（28.3%）>南航（11.3%）>春秋（7.3%）>东航（7.0%）>国航（5.8%）；

3）地区线：吉祥领先恢复，地区RPK恢复超9成。ASK较19年恢复：吉祥（92.0%）>国航（36.0%）>南秋（27.9%）>东航（24.8%）>春秋（18.4%）;RPK较19年恢复：吉祥（93.0%）>国航（27.8%）>南秋（23.5%）>东航（22.0%）>春秋（15.6%）。2、客座率同比明显提升，春秋领跑。春秋（85.0%，同比+14.2%，较19年-5.2%）>吉祥（74.1%，同比+11.6%，较19年-8.5%）>南航（72.7%，同比+9.7%，较19年-7.8%）>国航（69.9%，同比+10.3%，较19年-10.0%）>国航（68.3%，同比+12.2%，较19年-12.4%）。

（二）货运物流：保通保畅，物流运输周环比提升

1、快递1月数据：春节错期因素影响件量，顺丰延续优势，通达系单价稳中有升

1）上市公司业务量表现：1月受春节错期因素影响，行业件量同比下降，顺丰跌幅最小，延续12月优势，显著超越行业。

1月业务量增速：顺丰（-3.2%）＞行业（-14.5%）＞圆通（-15.6%）＞申通（-18.5%）>韵达（-34%）。受春节错期因素影响，1月各公司件量同比均下滑，顺丰凭借直营模式的履约能力优势，以及礼品寄递需求拉动，同比仅小幅下滑，表现优于行业。韵达由于去年同期基数较高，以及公司延续22Q3以来的控量挺价策略，降幅超过同行。

根据国家邮政局数据，农历口径下，1.7-1.27，快递揽收件量39.4亿件，较去年同期增长12.5%。我们预计1-2月行业件量累计增速约10%。

环比看：1月行业件量预计环比-27.6%，顺丰环比-17%、圆通环比-29.6%、申通环比-30.6%，韵达环比-33.3%。

2）1月上市公司快递收入增速：顺丰下滑幅度最小。顺丰（-5.5%）＞圆通（-15.2%）>申通（-15.3%）＞韵达（-30.5%），主要系件量影响。

3）单票收入：通达系稳中有升，韵达单票收入同比增幅最大。

a）1月单票收入：1月起菜鸟裹裹包裹因素消除，韵达单票收入2.75元，同比+5.0%（或+0.13元），单价增幅最高；圆通2.74元，同比+0.5%（或0.02元）；申通2.70元，同比+4.3%（或0.11元）；顺丰17.06元，同比下降2.4%（或-0.41元），主要系退货件量占比提升所致。

b）环比看，圆通环比基本持平，韵达环比+0.04元，申通环比+0.07元；顺丰环比+1.18元，预计因节前礼品寄递需求拉动均重。

4）市场近期对行业价格竞争产生担忧，导致快递公司股价出现下行。

我们认为：1月有错期因素，同时我们预计1-2月或是线下活动对线上有所分流的高峰，去年同期又在高位，使得快递行业件量增速表观不够“快”，该背景下，龙头公司推出关注份额的举措，有其合理性，但并非意味着回到价格战的轨道。事实上，多重因素影响下，1-2月仍可维持约10%增长，意味着行业潜力较大，随着经济不断复苏，全年增速前低后高节奏明确，我们判断3月快递行业的需求弹性将受到市场重视，而一旦件量复苏，行业的短期阶段性、区域性、仅针对部分增量业务的价格竞争态势亦将得以缓和。短期市场情绪存在过度反应。

2、全国整车货运流量指数：本周环比提升

1）全国：2月12日~2月18日全国整车货运流量指数均值86.25，周环比+5.8%，较1月均值环比+38.7%，较22年同比-10.4%。

2）重点区域看：

北京：本周日均指数52.24，周环比+3.5%，较1月均值环比+18.5%，同比-4.2%。

上海：本周日均指数76.17，周环比+2.3%，较1月均值环比+35.2%，同比-20.4%。

浙江：本周日均指数93.71，周环比+7.5%，较1月均值环比+60.9%，同比+4.2%。

吉林：本周日均指数73.52，周环比+0.8%，较1月均值环比+24.5%，同比-26.2%。

广东：本周日均指数90.22，周环比+4.7%，较1月均值环比+45.3%，同比-2.4%。

3）公共物流园吞吐量指数看：

2月12日~2月18日，平均公共物流园吞吐指数89.51，周环比+4.4%，较1月均值环比+44.2%，较22年同比-12.8%。

4）主要快递企业分拨中心吞吐量指数：

2月12日~2月18日，平均主要快递企业分拨中心吞吐量指数85.44，周环比+4.3%，较1月均值环比+39.4%，较22年同比-12.8%。

3、日度货量跟踪：货量环比提升

数据来源：交通运输部自4月21日起披露日度全国物流保通保畅运行情况。

据交通运输部数据：

1）国家铁路运输货物：本周日均运量1087.4万吨，较22年2月均值同比-17.1%，周环比+1.4%，较1月均值环比+5.2%。

2）全国高速公路货车通行量：本周日均679.8万辆，周环比+15.1%；较1月均值环比+52.2%。

3）重点港口：

货运吞吐量：本周日均吞吐量3207.7万吨，周环比+3.7%；较1月均值环比+7.9%。

集装箱吞吐量：本周日均吞吐量70.5万TEU，周环比+8.3%；较1月均值环比+1.3%。

4）货运航班量：本周日均货运航班量541班，其中国际366班、国内176班，周环比分别+9.2%、+8.4%、+10.9%；较1月均值环比+15.4%、+12.8%、+21.3%。

5）邮政快递业务量：本周日均揽收和投递分别为3.5、3.7亿件，周环比分别+3.8%、+4.4%；较1月均值环比+44.7%、+43.7%。

（三）航空货运：本周浦东、香港机场航空货运价格指数环比下降

2/13，浦东机场出境航空货运价格指数4305，周环比-6.3%，同比去年-34.9%。

香港机场出境航空货运价格指数2491，周环比-3.9%，同比去年-36.2%。。

（四）航运：油运VLCC-TCE延续节后复苏，MR太平洋主要航线回落、大西洋大涨；散运大中船继续回落；集运SCFI跌势扩大、CCFI再度回落

集装箱：截至2月17日，SCFI收于975点，周环比-2.1%，跌幅收窄；其中美西、美东、欧洲、地中海周环比-1.5%、-2.2%、-1.6%、-5.3%；SCFI 2023Q1均值1017点，同比-79.0%。CCFI收于1094点，周环比-3.4%，跌幅扩大；2023Q1均值1159点，同比-66.3%。

欧美高库存下受高通胀抑制消费、经济衰退等影响，进口需求低迷，集运干线运价半年来整体下跌。由于主要船东停航控运力措施、以及部分航线运价接近中小船东保本点，春节前出货等因素，运价较前期跌幅趋缓。

干散货：截至2月17日，BDI周环比-10.6%，收于538点；2023Q1均值788点，同比-61.4%。

油运：截至2月17日，VLCC平均TCE指数5.0万美元，周环比+27%；2023Q1均值3.5万美元，同比+1078%。带脱硫塔VLCC-TCE为6.2万美元/天，周环比+17%。

1、油运跟踪

（1）VLCC市场：

克拉克森VLCC-TCE指数5.0万美元，周环比+27%；其中，TD3C-TCE报于4.1万美元/天，周环比+50%；TD3C、TD15航线（西非-中国）WS运价环比+19%、+10%至63.5、63.4点；TD22（美湾-中国）TCE报于3.2万美元/天，环比+10%。带脱硫塔VLCC-TCE指数值本周为6.2万美元/天，周环比+17%。根据Clarksons统计（2月10日），VLCC海上浮仓52艘。

VLCC波斯湾预计4周内到港船数（VLCCs Due in Gulf in 4 weeks）167艘，周环比+3%、月环比-3%。波斯湾本月内在港船数0艘，周环比-100%、月环比-100%。

VLCC波斯湾至远东货盘成交数（VLCC Single Voyage Fixtures -AG-East）23个，周环比-32%、月环比-48%。

VLCC春节以来运价持续回升，表现强劲：

1）中国需求节后恢复，下游炼厂复工带动市场货盘成交逐步回暖。2月16日国内主营炼厂成品油产能利用率77.3%，周环比+0.7%，较节前一周+5.1%。

2）苏伊士、阿芙拉型运距拉长逻辑逐步兑现，中小原油轮运价高景气一定程度外溢至VLCC，美湾至欧洲的VLCC再度恢复。美国宣布再度释放战略石油储备2600万桶原油，预计交付时间4月至6月。

注：中小原油轮实质性直接受益于原油制裁带来的运距拉升（VLCC间接受益），欧盟原油进口替代至美湾、西非、中东；俄罗斯原油出口替代至印度、中国（远东港小船至中国）。

3）VLCC新船首航运成品油、老旧二手船交易导致有效运力阶段性减少。

（2）阿芙拉、苏伊士油轮市场：

阿芙拉型油轮日收益TCE指数环比下跌，收于6.4万美元/天，周环比-1%、月环比-19%；苏伊士型环比上涨，收于6.7万美元/天，周环比+17%、月环比-8%。

随着原油制裁落地，中小原油轮运距逻辑进一步兑现，受益于欧洲寻求中东、美湾等进口来源替代，俄罗斯出口替代至印度等，运距逐步拉升、吨海里需求增加，以及老旧船二手交易导致合规运力阶段性退出等，运价上行至相对景气区间震荡。

TD 25（美湾-英国/欧陆）、TD 7（北海-英国/欧陆）、TD 19（土耳其-法国）TCE本周收于4.9、5.1、5.3万美元/天，周环比+13%、-11%、-15%。TD 9（加勒比海-美湾）TCE本周收于4.0万美元/天，周环比+14%。TD 20航线（西非-欧陆）收于4.9万美元/天，周环比+15%。

涉俄航线，苏伊士油轮TD6（黑海/地中海航线，Novorossiysk港-意大利奥古斯塔港）TCE为8.4美元/天，周环比+1%。

（3）成品油轮市场：

克拉克森成品油轮平均日收益TCE指数环比上涨，收于4.9万美元/天，周环比+24%、月环比+79%。MR成品油轮TCE指数本周为4.4万美元/天，周环比+6%、月环比+81%。

BCTI太平洋市场、大西洋市场本周TCE指数分别为4.1、5.5万美元/天，周环比+7%、+75%。

此前12月下旬起，由于中国22年第5批成品油出口配额释放近尾声而23年第1批配额尚未落地、出口边际放缓，同时东南亚货盘疲软、区域间供给增加、假期等因素，太平洋运价整体下跌。

春节后，随着中国第1批出口配额逐步落地，航煤出口增加，需求改善，东北亚表现强劲带动太平洋运价持续反弹。本周由于大量美西船舶空放至东北亚、LR1争抢MR回程货源等因素，TC7、TC11运价回落。

大西洋市场本周继续强势反弹，俄罗斯成品油制裁落地后运距逻辑开始兑现。

国内成品油轮船东主要经营航线来看，TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韩国至新加坡）本周分别为3.3、2.3万美元/天，周环比-13%、-31%。

2、散运跟踪

运价表现：BDI周环比-10.6%，收于538点；BCI、BPI、BSI分别收于271、811、695点，周环比-44.2%、-6.1%、+10.7%。本周巴拿马、好望角船型运价均继续回落。

12月起随着澳洲巴西铁矿货盘释放，大船运需改善，带动指数整体反弹；但23年来由于国内疫情、假期等影响，铁矿、粮食、煤炭货盘均疲弱，运价再度回落至低位。

3、集运跟踪

需求跟踪：12月上旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+5.8%，其中外贸+5.5%、内贸同比+6.8%。其中，长三角枢纽港口外贸重箱同比-13%，珠三角枢纽港口外贸重箱同比-20%。

根据美国零售商联合会NRF，2月预计22Q4、23Q1同比-14.0%、-22.7%；下调22Q4、23Q1预测2.7%、3.4%；新增23Q2预测同比-16.2%、环比+13.3%。23Q1预测值511万TEU，已低于疫情前19Q1水平。

供给：码头端拥堵缓解释放运力供给，美西内陆拥堵依旧存在。

1）码头端，根据Clarksons（2月17日）统计，美西、美东、英国、地中海/黑海、东亚地区在港集装箱船运力（拥堵指数）为50、66、85、87、296万TEU，环比上周+4.7%、-0.2%、-5.7%、-1.5%、+11.6%，环比上月+21.4%、-8.2%、+4.2%、+12.4%、-7.0%。欧美线堵港船数自高位持续下行，本周美线、欧线均小幅下跌，目前全球集装箱船整体在港船数基本与疫情前水平接近。

2）内陆卡车端，圣佩德罗湾40/45 ft.拖车在码头、仓库/街道停留时间分别为6.0、7.5天，美西内陆端周转问题依旧存在。

3）内陆堆场端，洛杉矶港进口集装箱中0-4天、5-8天、9天以上的箱量分别1.85、0.38、0.32万TEU，占比72.5%、14.8%、12.6%。

4）船舶租金情况，截至2月17日，Clarksons集装箱船租金指数周环比+0.7%，月环比+0.2%。

三、市场回顾：交运板块周下跌2.1%

市场回顾(2.13-2.19)：交运板块下跌2.1%，跑输沪深300指数0.3个百分点。

子行业中：航空机场上涨1.4%，铁路运输下跌0.1%，公交下跌1.2%，港口下跌1.4%，高速公路下跌1.6%，航运下跌2.6%，物流下跌5.1%。

个股看：吉祥航空（+11.2%）、长航凤凰(4.800, -0.04, -0.83%)（+6.2%）、中国国航（+5.7%）、南方航空(6.010, 0.13, 2.21%)（+4.7%）、音飞储存(11.930, 0.05, 0.42%)（+4.3%）涨幅居前；圆通速递(14.030, 0.15, 1.08%)（-12.4%）、韵达股份(7.380, 0.04, 0.54%)（-11.7%）、盛航股份(17.550, -0.16, -0.90%)（-8.5%）、厦门港务(7.150, 0.06, 0.85%)（-6.8%）、中谷物流(8.690, -0.04, -0.46%)（-6.5%）跌幅居前。

四、投资建议

强调2023年度策略：复苏主线双链条、主题投资两方向。

1、复苏主线双链条：出行链+快递物流。

1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。

航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（华夏+春秋+吉祥）。

机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场与美兰空港，持续推荐上海与白云机场。

2）看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。

a）顺丰控股：2023年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。

c）持续推荐行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。

d）看好“需求复苏+供给约束”的化工品物流板块，近期新增推荐石化仓储龙头宏川智慧。

2、看好主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估。

1）“一带一路”核心看点：2023年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。精选标的：嘉友国际。

2）国企价值重估：把握三条线索。我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企业，强推厦门国贸、厦门象屿。

五、风险提示

人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。

具体内容详见华创证券研究所2023年2月19日发布的报告《交通运输行业周报（20230213-20230219）：聚焦民航：公商务出行回归繁荣》

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