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国内光学元件领军者，多领域布局构筑长期增长力：公司深耕光学元件二十余载，形成光学棱镜、玻璃非球面透镜以及玻璃晶圆三大产品系列，应用领域从消费电子智能手机向AR/VR、汽车（摄像头、激光雷达）等领域拓展；并成为AMS、康宁、舜宇、索尼等国内外知名企业优质合作伙伴。公司微棱镜有望进入A客户供应链，非球面玻璃透镜已经在车载激光雷达与摄像头应用量产并加速渗透，助力公司长期成长。
核心客户有望搭载，微棱镜业务增量可期：手机潜望式摄像头能够兼顾高变焦与轻薄化，已成为行业发展趋势，出货量迎来高增长。微棱镜作为潜望式镜头关键器件，有望受益该镜头需求高景气以及双棱镜方案的渗透而迎来需求增长。公司掌握微棱镜研磨、抛光与胶合工序核心技术，工艺水平行业领先，有望成为核心客户A客户新机型潜望式摄像头微棱镜供应商。同时公司积极布局微棱镜产品研发与产能扩产，有望充分受益潜望式摄像头渗透率提升。
玻璃非球面透镜，迎接车载新风口：玻璃非球面透镜凭借出色的成像效果而在高性能摄像头上广泛应用，同时凭借可准直发散角不同的光线而成为主流激光器必备元件，随着高阶自动驾驶加速渗透，车载激光雷达与车载摄像头市场快速扩容，我们预计车载摄像头用玻璃非球面透镜市场规模将于2025年达到19亿元，21-25年CAGR将达30%。玻璃非球面透镜技术壁垒高，公司是掌握核心工艺模造技术并能量产的少数几家厂商之一，公司已经成功切入速腾聚创、舜宇光学、日立Maxell等车载领域核心客户供应链，有望借助车载新风口迎来业绩高速增长。
AR光波导未来可期，公司抢先布局玻璃晶圆有望充分受益：目前光波导技术已获得业界认可成为AR光学方案最优解，玻璃晶圆则是 AR 光波导的重要材料。公司生产高折射率玻璃晶圆，下游客户覆盖 AMS、康宁、DigiLens、Magic Leap 等知名企业。我们预计未来 2-3 年A客户、微软和 Meta 等公司持续发力AR眼镜轻量化量产，公司作为上游玻璃晶圆的供应商将率先受益。
盈利预测与投资评级：公司为国内领先光学元件供应商，有望充分受益下游终端产品需求增长，基于此，我们预计公司22-24归母净利润为0.93/2.19/3.48亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为89/38/24倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；疫情反复风险；AR设备出货不及预期。
（分析师 马天翼、唐权喜）
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