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一、聚焦春运数据：后半程发力可期
1、我们预计呈现的特征：前半程相对分散，后半程或相对集中
1）春运21天累计数据：全国日均发送旅客3771.4万人次（同比提升54.8%，较19年下降46.9%），其中铁路日均739.8万人次（同比提升37.7%，较19年下降21.6%），民航日均125.5万人次（同比提升47.4%，较19年下降29.7%），高速公路小客车日均约3240万辆（同比提升21%，较19年提升14%）。我们认为全国春运总发送人数较19年的下降幅度显著大于铁路及民航的下降幅度，部分原因是贡献数据主力的公路客运仍恢复缓慢，但从出行结构中看，存在公路客运被自驾出行方式替代的情况，因此可观察到高速公路小客车已经较19年大幅提升。
2）初四开始，数据明显加速修复：初六，铁路客运量恢复至19年96%，民航恢复至85%，高速公路小客车流量超19年32%。初六（1月27日），全国预计发送旅客5092.0万人次（同比提升83.1%，较19年下降46.7%）；其中铁路预计发送旅客1218.5万人次，创下今年春运以来最高值，同比提升34.6%，恢复至19年96.4%；民航172.0万人次，同样为今年春运以来新高，同比提升39.8%，恢复至19年84.9%（注：2019年，国际+地区旅客量占比约11%，推算国内民航旅客量发送量已接近19年同期95%左右）；高速公路小客车6029.1万辆（同比提升29.7%，较19年提升32.0%）。
3）春运过半，从客流分析中，我们预计呈现的特征：前半程相对分散，后半程或相对集中。其中原因，我们分析：前半程在校学生、部分务工人群提前返乡，以及疫情后处于恢复期的人群处于观望，均使得节前有所分流；而节后若出现集中返程以及公商务的正常展开则会带来出行数据的快速提升。
2、春节假期国内出游人数恢复至88.6%
经文旅部测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。另据携程《2023年春节旅游总结报告》显示，“兔年春节期间，携程平台上跨省酒店预订占比近7成，预订量反超2019年春节”。
3、民航航班量
1）国内航班量恢复至19年春运同期，三亚航班量超出19年同期。农历口径下，春运第21天全民航执行客运航班量恢复至2019年的85.5%，其中国内航班量恢复至2019年的101.3%。
2）民航平均票价同比提升。农历春运口径，1月27日（初六），平均裸票价同比提升36%，较19年下降7%。民航7日平均票价743元，较22年春运同期提升33%，较19年春运同期下降11%。
3）机场看：旅游目的地恢复较快，近7日，美兰日均航班量恢复至19年96%，三亚恢复至109%。
二、行业数据跟踪
1、货运物流
春节期间全国货运物流环比下降、国际航空货运价格指数略有回落。
2、快递
1月7至27日，全国揽收快递包裹39.4亿件，较去年农历同期增长12.5%，投递49亿件，增长21.7%。
3、全球航空复苏进展
欧洲周度航班量恢复至84%；美国12月旅客量恢复至94%；亚洲区多地11-12月国内旅客恢复9成以上，国际持续爬坡。
三、投资建议
继续强调年度策略，复苏主线双链条、主题投资两方向。
1、复苏主线双链条：出行链+快递物流
1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。其中，航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（华夏+春秋+吉祥）。机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场（维权）与美兰空港，持续推荐上海与白云机场。
2）看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。
a）顺丰控股：顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。
b）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。
c）持续推荐行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。
2、看好主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估
风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。
一、聚焦春运数据：后半程发力可期
1、初六，铁路客运量恢复至19年96%，民航恢复至85%，高速公路小客车流量超19年32%
1月27日（初六），春运2023年春运已经过半（21天），从客流分析中，我们预计呈现的特征：前半程相对分散，后半程或相对集中。
其中原因，我们分析：前半程在校学生、部分务工人群提前返乡，以及疫情后处于恢复期的人群处于观望，均使得节前有所分流；而节后若出现集中返程以及公商务的正常展开则会带来出行数据的快速提升。
节前14天（自春运首日至除夕前一天）：
全国日均发送旅客4045万人次（同比提升49%，较19年下降47%），其中铁路日均发送旅客751万人次（同比提升30%，较19年下降24%），民航日均124万人次（同比提升36%，较19年下降30%），公路日均发送旅客量3126万人次（同比提升56%，较19年下降51%），水路日均发送44.3万（同比提升13%，较19年下降50%）。值得注意的是，高速公路小客车节前日均流量超19年同期12%，反应私家车返乡占比提升。
节后看，自年初四开始，数据明显加速修复：
最新年初六（1月27日），全国预计发送旅客5092.0万人次（同比提升83.1%，较19年下降46.7%）；
其中铁路预计发送旅客1218.5万人次，创下今年春运以来最高值，同比提升34.6%，恢复至19年96.4%；
民航172.0万人次，同样为今年春运以来新高，同比提升39.8%，恢复至19年84.9%（注：2019年，国际+地区旅客量占比约11%，推算国内民航旅客量发送量已接近19年同期95%左右）；
高速公路小客车6029.1万辆（同比提升29.7%，较19年提升32.0%）。
春运21天累计数据，全国日均发送旅客3771.4万人次（同比提升54.8%，较19年下降46.9%），其中铁路日均发送旅客739.8万人次（同比提升37.7%，较19年下降21.6%），民航日均125.5万人次（同比提升47.4%，较19年下降29.7%），公路日均2853.3万人次（同比提升60.9%，较19年下降51.4%），水路日均52.7万人次（同比提升28.4%，较19年下降51.3%），高速公路小客车日均约3240万辆（同比提升21%，较19年提升14%）。
我们认为全国春运总发送人数较19年的下降幅度显著大于铁路及民航的下降幅度，部分因是贡献数据主力的公路客运仍恢复缓慢，但从出行结构中看，存在公路客运被自驾出行方式替代的情况，因此可观察到高速公路小客车已经较19年大幅提升。
2、春节假期国内出游人数恢复至88.6%，跨省游、出境游回归
经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。
此外，兔年春节跨省游、出境游恢复明显。据携程发布的《2023年春节旅游总结报告》显示，“过去三年，由本地和周边预订占主导的春节度假趋势在今年发生逆转。兔年春节期间，携程平台上跨省酒店预订占比近7成，预订量反超2019年春节”，“携程平台春节期间出境游整体订单同比增长640%，内地旅客预订境外酒店订单量同比增长超4倍，跨境机票订单增长4倍以上，东南亚为主要目的地。”
3、航空客运出行：国内航班量恢复至19年同期水平，三亚航班量已超19年同期
1）2023年01月27日全民航执行客运航班量13270架次，恢复至2019年的87.0%，其中国内航班量12900架次，恢复至2019年的102.6%；
农历口径下，春运第21天（2023年01月27日）全民航执行客运航班量恢复至2019年的85.5%，其中国内航班量恢复至2019年的101.3%。
2）分航司看：
a）最新1月26日，三大航航班量恢复至19年95.1%，春秋恢复至19年89.1%，吉祥恢复至19年95.9%，华夏恢复至19年71.5%；
农历口径下，春运第20天（1月26日）三大航航班量恢复至19年春运同期的93.1%，春秋恢复至84.6%，吉祥恢复至92.1%，华夏恢复至70.4%。
b）月初至今：
同比2022年：1月1~26日三大航航班量同比提升12.9%，春秋下降27.4%，吉祥下降5.4%，华夏提升25.2%。
相较于2019年：1月1~26日三大航航班量较19年同期下降20.1%，春秋下降9.8%，吉祥下降11.4%，华夏下降33.9%。
环比12月：1月1~26日三大航航班量环比12月整体提升87.1%，春秋提升29.6%，吉祥提升38.6%，华夏提升30.8%。
c）内航国际客班（含部分客改货）
7日移动平均，内航国际（含港澳台）日均执飞150班（含部分客改货），周环比提升11%，同比22年7日平均提升199%。
分航司看，南航、国航、东航、海航7日平均分别执飞46、20、37、7班。
3）近日民航平均票价较19年春运口径降幅收窄
1月27日，全民航平均票价同比提升55%，较19年提升19%；农历春运口径，同比提升36%，较19年下降7%。
民航7日平均票价743元，环比上周下降3%，同比提升22%，较19年下降8%；农历口径下，较22年春运同期提升33%，较19年春运同期下降11%。
4）主要机场进出港航班量跟踪：
1月20日~1月26日，7日平均：
浦东：日均航班量814，周环比下降6%，较12月平均提升104%，航班量恢复至19年63%；
白云：日均航班量1054，周环比下降8%，较12月平均提升158%，航班量恢复至19年81%；
深圳：日均航班量817，周环比下降13%，较12月平均提升63%，航班量恢复至19年83%；
美兰：日均航班量495，周环比下降3%，较12月平均提升69%，航班量恢复至19年96%；
三亚：日均航班量411，周环比提升3%，较12月平均提升56%，航班量恢复至19年109%。
二、行业数据更新
（一）货运物流：春节期间全国货运物流环比下降、国际航空货运价格指数略有回落，全球航空业持续恢复
1、全国整车货运流量指数：本周环比下降
1）全国：1月21日~1月27日全国整车货运流量指数均值16.64，周环比下降72.6%，环比12月均值下降80.6%。
2）重点区域看：
北京：本周日均指数11.01，周环比下降76.5%，环比12月均值下降80.3%。
上海：本周日均指数14.88，周环比下降74.6%，环比12月均值下降81.6%。
浙江：本周日均指数12.17，周环比下降75.2%，环比12月均值下降87.6%。
吉林：本周日均指数15.34，周环比下降76.8%，环比12月均值下降80.3%。
广东：本周日均指数14.63，周环比下降74.7%，环比12月均值下降84.9%。
3）公共物流园吞吐量指数看：周环比下降约7成
1月21日~1月27日，平均公共物流园吞吐指数15.89，周环比下降72.6%，环比12月均值下降82.7%。
4）主要快递企业分拨中心吞吐量指数：周环比下降约7成
1月21日~1月27日，平均主要快递企业分拨中心吞吐量指数17.49，周环比下降69.9%，环比12月均值下降80.3%。
2、日度货量跟踪：货量整体环比下降
数据来源：交通运输部自2022年4月21日起披露日度全国物流保通保畅运行情况。
据交通运输部数据：
1）国家铁路运输货物：本周日均运量978.1万吨，同比2022年1月下降26.5%，环比上周下降2.3%，环比12月均值下降8.1%。
2）全国高速公路货车通行量：本周日均119.6万辆，环比上周下降69.1%；环比12月均值下降82.3%。
3）重点港口：
货运吞吐量：本周日均吞吐量2436.2万吨，环比上周下降13.4%；环比12月均值下降23.4%。
集装箱吞吐量：本周日均吞吐量61.7万TEU，环比上周下降9.7%；环比12月均值下降12.5%。
4）货运航班量：本周日均货运航班量251班，其中国际216班、国内35班，周环比分别下降58.6%、下降47.4%、下降82.2%；环比12月均值分别下降58.7%、下降50.4%、下降79.7%。
5）邮政快递业务量：本周日均揽收和投递分别为0.6、0.5亿件，周环比分别下降58.4%、下降81.3%；环比12月均值分别下降82.1%、下降85.6%。
国家邮政局监测数据显示，今年春节长假期间（1月21日至27日），全国揽收快递包裹约4.1亿件，与去年春节假期相比增长5.1%，较2019年同期增长192.9%；投递快递包裹3.3亿件，与去年春节假期相比增长10.0%，较2019年同期增长254.8%。
自春运开始以来（1月7日至27日），全国邮政快递业揽收快递包裹39.4亿件，较去年农历同期增长12.5%，投递快递包裹49亿件，较去年农历同期增长21.7%。
3、航空货运：本周浦东、香港机场航空货运价格指数环比下降
1/23，浦东机场出境航空货运价格指数4669，周环比-9.2%，同比去年-37.9%。
香港机场出境航空货运价格指数2819，周环比-5.6%，同比去年-41.9%。
（二）全球航空业恢复进度梳理
1）欧洲恢复情况：航班量恢复至19年83.9%
最新一周（1月21日~1月27日）欧洲总航班量2.1万架，周环比下降0.2%，恢复至19年同期的83.9%。
分国家看：
英国总航班量0.4万架，周环比下降0.5%，恢复至19年同期的83.3%。
法国总航班量0.3万架，周环比提升4.1%，恢复至19年同期的87.6%。
德国总航班量0.3万架，周环比下降2.5%，恢复至19年同期的66.2%。
2）美国恢复情况：客座率恢复至19年水平，票价提升约2成
最新一周（2022年12月19日~2022年12月25日）美国国内航班客座率已恢复至19年同期水平；最新12月运输旅客量恢复至19年同期的93.9%，平均票价相比19年同期提升18.9%，涨价幅度较大。
3）亚洲恢复情况：整体国内快于国际，国际持续提升
最新12月，韩国运输旅客量912.9万人，环比11月提升3.2%，恢复至19年同期的69.1%；其中国内旅客量505.8万人，恢复至19年同期的90.7%，国际旅客量407.1万人，恢复至19年同期的53.3%；
最新12月，印度运输旅客量恢复至19年同期的98.2%，其中国内旅客量恢复至19年同期的98.3%，国际旅客量恢复至19年同期的97.5%；
最新12月，泰国运输旅客量恢复至19年同期的66.7%，其中国内旅客量恢复至19年同期的86.1%，国际旅客量恢复至19年同期的54.7%；
最新12月，中国香港地区运输旅客量恢复至19年同期的27.9%；
11月，日本运输旅客量恢复至19年同期的83.1%，其中国内旅客量恢复至19年同期的90.8%，国际旅客量恢复至19年同期的44.8%；
（注：各国/地区民航局数据披露有所滞后）
三、投资建议
强调2023年度策略：复苏主线双链条、主题投资两方向。
1、复苏主线双链条：出行链+快递物流
1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。
航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（华夏+春秋+吉祥）。
机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场与美兰空港，持续推荐上海与白云机场。
2）看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。
a）顺丰控股：2023年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。
b）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。
c）持续推荐行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。
2、看好主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估
1）“一带一路”核心看点：2023年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。精选标的：嘉友国际。
2）国企价值重估：把握三条线索。我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企业，强推厦门国贸、厦门象屿。
四、风险提示
人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。
具体内容详见华创证券研究所2023年1月29日发布的报告《交通运输行业周报（20230123-20230129）：聚焦春运出行数据：后半程发力可期》
法律声明：
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
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