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转债本轮反弹的脉络和空间讨论
2019年以来，转债一波反弹，指数涨幅在10%左右，很少能达到15%；
转债估值已经修复至9月以来的高点，平衡&偏股品种修复幅度更大；
一些高关注度低价品种、偏股品种、次新品种获得双击，而一些权重品种在扣除平价变动影响的溢价率水平也有所抬升；
信用瑕疵品种、多数低价品种则滞涨，这与增量资金不足、资金分流有关，在反弹前期资金更偏向“效率”。
转债估值的位置和结构
转债价格和溢价水平经过近1个月的修复已经回到了去年9月以后的最高水平；
反弹中估值的结构性特征仍然突出，即使表现整体较好的标的之间也存在差异；
低位的大盘品种体现出涨幅有限和结构性差异，指向增量资金偏弱的问题。
转债市场展望：下半场，仍可为
市场获得内/外资增量资金补充；政策已到右侧，经济底逐渐出现，是外资敢于持续流入的根本；
春节期间，疫后消费需求的释放打消部分疑虑，消费者信心修复仅时间问题；
海外：经济软着陆预期+联储转松
Q4基金持仓反映权益仓位、部分行业仓位已有明显抬升
2月-4月风险偏好有望继续抬升，估值修复过半，业绩的修复需要等到Q2；指数行情持续性需要关注资金流入的持续性。
转债依然在可为阶段，但需要注意中期可能出现的正股估值透支&经济验证后对债市压制的阶段。
方向上着眼于复苏、高赔率、政策着力方向，不要过度期待低位补涨的机会。
转债组合推荐
白马组合：主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，组合相对注重弹性，对于回撤控制要求较高的投资者，可以通过降低仓位的方式参与。为了符合实际配置，10个标的中，每周调整1-2个标的，月报中可能会做重大调整，下一周根据周一收盘价作调整。
量化组合：随着转债标的的增加，量化策略的需求明显增加，我们构建多因子组合：重点考虑正股因子进行选债，并结合转债估值等特殊因子。
低价基本面组合：考虑到目前转债绝对价格分位已经到了中等水平，本月开始披露低价具备看点的转债。当前这个组合绝对收益能力阶段性下降。
风格组合：下个阶段机会和赔率更大的风格方向。
详细组合推荐参考正文
风险提示：海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。
风险提示：海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。
分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收·转债】下半场，重弹性的阶段——可转债2月展望》
对外发布时间：2023年1月29日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
蔡 琨 SAC执业证书编号：S0190520080005
研究助理：荆志
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