炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
■事件：1月17日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现营业收入685.33亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润29.73-31.59亿元，同比增长60%-70%，归母扣非净利润28.82-30.51亿元，同比增长70%-80%。Q4单季预计实现营业收入190.03亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润8.02-9.88亿元，同比增长9.08%-34.36%，归母扣非净利润6.94-8.63亿元，同比增长0.38%-24.91%。
■全年业绩高速增长，海外业务占比持续提升。2022年公司预计营业收入达685.33亿元（YoY+23.93%），归母净利润29.73-31.59亿元（YoY+60%-70%），归母扣非净利润28.82-30.51亿元(YoY+70%-80%)，公司利润大幅增长，主要受益于营收增长、汇率波动以及费用管控水平提升。22Q4单季度预计实现营收190.03亿元（YoY+1.18%），归母净利润8.02-9.88亿元（YoY+9.08%-34.36%），归母扣非净利润6.94-8.63亿元(YoY+0.38%-24.91%)。Q4业绩环比下滑，一定程度上受汇率波动影响，但全年来看，汇率对公司毛利率和营业利润率提升有促进作用。据公司公告，2022年公司预计中国大陆以外的收入占公司收入规模的1/3，相比两年前有明显提高。未来随着海外订单持续增长，公司在海外的投入还会进一步扩大，如墨西哥新厂、波兰新厂房、越南及中国台湾的产线投资。
■Power产品打造优势业务，Tier1和整车厂客户并重发展。据公司公告，预计到2025年Power相关产品营收约占车电业务收入的50%，整个汽车电子的收入占总营收的比重有望超过10%。在业务拓展的方向上，Tier1厂商和整车厂并重。新势力电动车厂商愿意直接和代工厂合作，通过去Tier1实现降本增效目的。目前公司整车厂客户订单占车电营收的1/3，Tier1占2/3。预计到2025年，整车厂客户订单占比将达到50%-60%。公司通过增加投入，在车的电动化趋势中打造优势业务，从EMS+到JDM提升设计制造服务的技术附加值。目前公司PowerModule业务毛利率为20%-25%，Powertrain依不同的产品，毛利在15%-20%的范围。随着车电业务整体营收规模的扩大，汽车板块盈利能力有望持续提升：一是营收规模效应带来的盈利能力提高；二是功率相关毛利率较高的产品占比也会提高，带动利润率的提升。
■SiP技术全球领先，应用前景广阔。SiP产品主要涵盖WiFi模组、UWB模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能穿戴用手表和耳机模组等。公司SiP产品发展前景持续向好：1）在智能穿戴产品领域，大客户产品定位于高端市场，耳机、手表和手机在健康监控方面形成有效闭环，公司未来将持续推进在智能手表、手环领域SiP模组的量产及与大客户的研发合作项目。2）WiFi6、WiFi6E的需求高速增长，预计2024年WiFi7有望正式进入商用阶段，WiFi7模组复杂度提高，器件数量增加，模组化设计开始具备成本优势，智能手机预计将大规模应用WiFi7SiP模组，安卓手机将带来大量新增订单需求。3）公司的模组化业务已拓展至更多领域，“模组化”技术所服务的产品领域及客户持续扩大。公司正在积极发展应用于VR/AR的SiP模组，其轻薄短小的特征正好契合这类设备的需求，据公司公告，2022年已有AR/VR相关SiP产品少量出货。
■投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为685.33亿元、798.17亿元、900.20亿元，归母净利润分别为30.19亿元、36.56亿元、45.78亿元，EPS分别为1.37元、1.65元、2.07元，对应PE分别为12.4倍、10.2倍、8.2倍，维持“买入-A”投资评级。
■风险提示：行业景气度下行；海外政策变化；汽车业务拓展不及预期。
免责声明
本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。
本订阅号所涉及的证券研究信息来自安信证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以安信证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
