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交通运输2023年度策略
复苏主线双链条，主题投资两方向
华创交运首席分析师
吴一凡
展望2023，我们看好“复苏主线双链条，主题投资两方向”。
一、复苏主线双链条：出行链+快递物流
1、出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。
1）航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航。a）我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、持续更久”两大特征。b）以均值回归的思路看，行情并未结束，而我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情力度。c）海外市场恢复节奏有何启示？我国价格市场化在2018年刚刚起步，未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外。d）精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润200亿+；春秋航空：公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化，“强推”评级；吉祥航空：看好国际线恢复后，公司成本与收入迎来双优化，当前市值及弹性均被低估，“强推”评级；华夏航空：我们在10月发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路，“强推”评级。
2）机场：价值属性板块。a）我们近期重点推荐海南机场（维权）与美兰空港。看好海南机场作为海南离岛免税重要参与者，凤凰涅槃、全新启航，具备明确的中期投资价值，我们预计公司免税业务利润2023年或有明显放量，2025年贡献利润超20亿。看好美兰空港以2025年维度看，线下免税销售额或达120亿，是最具性价比机场标的。b）持续推荐上海与白云机场。
2、快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。
1）核心逻辑：需求端，经济复苏、消费回暖，有望带动快递物流需求；供给端，道路运输、快递分拨中心和网点环节受到疫情冲击逐步消除，保障需求落地实际增长。
2）精选标的：a）顺丰控股：2023年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。b）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。c）专业物流：持续看好大宗供应链企业提质增效，“强推”厦门象屿、关注厦门国贸；强调对精品供应链企业海晨股份的“强推”评级；强调对跨境物流公司华贸物流、嘉友国际；化工物流企业密尔克卫等的“推荐”评级。此外，建议关注行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。
二、主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估
1、“一带一路”核心看点：
2023年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。
精选标的：嘉友国际。公司在关键物流节点布局核心物流资产（如保税仓、海关监管场所、道路等），占有跨境业务先发优势，过往业务从蒙古到中亚到非洲，围绕一带一路沿线国家拓展、深耕，背后则是公司经营模式的可复制性。同时，公司多个潜力项目增量明确。
2、国企价值重估：把握三条线索。
我们建议重点关注几条线索：其一、盈利稳定增长的低估值、高股息标的；其二、重点领域、新兴产业保障供应链产业链安全的企业；其三、改革推动业绩潜力释放的企业。
a）我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企业，“强推”厦门象屿、建议关注厦门国贸。
b）持续推荐中国物流集团旗下跨境电商物流企业华贸物流，建议关注中国外运。
此外，寻求“船到链”、“端到端”转型的集运巨头中远海控，能源安全下运输巨头中远海能、招商轮船；以及具备典型低估值、高股息特征的高速公路龙头公司如宁沪高速、招商公路、深高速等同样值得关注。
风险提示：经济大幅下滑、疫情持续影响超出预期、油价大幅上升、汇率大幅贬值等。
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