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大类资产走势：美债长端利率下行，美元指数下跌，美股和贵金属价格上涨。上周十年美债收益率下行17bp至3.51%，美元指数下跌1.48%104.5，标普500和纳斯达克指数分别上涨1.13%2.09%，黄金现货价格上涨。上周大类资产的走势基本复制了前一周的走势，“转向交易”是市场的核心逻辑。上周发布了10月PCE通胀数据和11月美国劳动力市场报告，PCE通胀符合市场预期，超预期的就业数据并未打断投资者对联储转变货币政策的憧憬。
11月美国劳动力市场保持强劲，联储遏制通胀道阻且艰。11月美国新增非农就业26.3万人，环比出现回落，但高于市场一致预期。分行业来看，休闲住宿和教育医疗是创造就业的主力，分别新增8.8万和8.2万就业人数。美国劳动参与率降至62.1%，为连续第三个月回落。美国失业率持平在3.7%，仍然保持在低位。11月美国劳动者平均时薪增速录5.1%，环比出现提升。整体而言，这是一份联储不乐于见到的报告，新增非农超预期强劲，劳动力供给少，薪资增速超预期上行，从各个维度看劳动力市场的状态将给通胀持续构成压力。
10月PCE通胀符合预期，对市场影响有限。美国10月PCE同比6.0%，核心PCE同比5.0%，较前值均出现回落；10月PCE环比0.3%与前值持平，核心PCE环比0.2%较前值（0.5%）显著回落。10月PCE数据显示美国核心通胀压力出现缓和，但由于10月CPI发布在前，PCE带给市场的新增信息不多。
联储政策跟踪：市场隐含加息预期出现回落。上周市场预期到明年3月加息至525bp的概率由51%回落至38%。鲍威尔在11月30日发表了题为“通胀和劳动力市场”的演讲并进一步暗示12月加息幅度可能降至50bp(“the time for moderating the pace of rate increases may come as soon as the December meeting”)。这次演讲上鲍威尔也论述了通胀可能在未来降温的信号，这导致市场继续演绎“转向交易”的逻辑。尽管11月美国非农就业超预期，但尚难改变12月FOMC会议加息50bp的路径，因此市场选择对这份报告视而不见。
风险提示：美国通胀压力超预期回落；居民和企业融资需求超预期回落
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分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】新增非农超预期，难阻市场演绎“转向交易”-20221205》
对外发布时间：2022年12月5日
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本报告分析师：
黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003
左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005
罗雨浓 SAC执业证书编号：S0190520020001
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