【安信环保公用邵琳琳/周喆团队】周报11.27：市场煤价下跌及疫情反复背景下，沿海火电有望实现业绩复苏|火电_新浪财经

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■行业走势：上周上证综指上涨0.14%，创业板指数下跌3.36%，公用事业与环保指数上涨2.66%。环保板块中，大气治理板块上涨2.03%，固废板块上涨0.34%，环境监测板块下跌1.87%，节能与能源清洁利用板块上涨1.25%，电力板块中，火电板块上涨5.55%，水电板块上涨3.72%，清洁能源发电板块下跌0.16%，地方电网板块上涨2.27%，燃气板块上涨2.84%；水务板块上涨0.22%。

■本周要点：

市场煤价下跌及疫情反复背景下，沿海火电有望实现业绩复苏：今年海内外高煤价影响下长协煤签约率较低的沿海电厂盈利能力较弱，近期随着港口煤价及海外进口煤价均出现持续性下调，沿海电厂有望迎来明确的业绩改善预期。据煤炭资源网披露的数据，今年11月1日秦皇岛港口5500混煤价格为1595元/吨，截至11月24日降至1280元/吨，11月以来降幅达到19.7%；10月底纽卡斯尔动力煤价格指数为376.6元/吨，截至11月18日降至339.7美元/吨，11月以来降幅达到9.8%。虽然受寒潮即将来临影响煤价可能出现阶段性回升，但我们判断在疫情反复的背景下中期煤价有望出现持续下降。近期随着多地疫情反复，各地防疫政策趋严，后续疫情形势以及防疫政策仍具有不确定性，2023年即使国内防疫得到放开，参考此前海外的情况，我们认为防疫政策放开初期可能会经历一段“阵痛期”，疫情扩散可能导致工厂开工率低，工业用电疲软的可能性较高，可能带来整体用电需求减弱下的煤炭需求疲软。虽然煤价波动同时受到其他因素影响，但我们认为疫情反复所带来的用电需求减弱是市场煤价波动重要的影响因素之一，因此不排除煤价在2023年呈现持续下降趋势的可能性，从而带来火电业绩改善预期。市场煤价下跌预期下我们认为沿海电厂业绩弹性较大，建议关注广东省内稀缺的拥有高电价煤矸石电厂的标的【宝新能源】以及广东省属电力平台【粤电力A】，同时继续建议关注火电业绩确定性较强的【国电电力】。

电力现货市场规则出台，探索容量补偿机制火电调峰价值有望凸显：11月15日，国家能源局对《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》、《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》公开征求意见，一方面提出稳妥有序推动新能源参与电力市场，另一方面推动储能、分布式发电、虚拟电厂、新能源微电网等新兴市场主体参与现货交易，加强现货市场与调峰辅助服务市场融合，同时《规则》提出要加快辅助服务费用向用户侧合理疏导，充分考虑了新能源发电的环境价值以及消纳成本，有望带来新能源与储能业务盈利能力提升。此外，此次政策提出要探索建立市场化容量补偿机制，提升电力系统调节能力。随着新能源装机占比的不断提升，火电灵活性改造机组作为保障电力供应的可调节电源重要性凸显，后续随着容量补偿机制的逐步完善，火电作为调峰电源的价值有望逐步体现，火电灵活性改造积极性有望提升。

寒潮即将来临，有望带来天然气需求复苏：中央气象台发布寒潮蓝色预警，11月26日至11月30日今冬以来最强寒潮即将来袭，我国大部分地区均将受到影响。我国北方和中东部大部分地区气温将先后下降8-10摄氏度，部分地区降温幅度可能达到16摄氏度以上。寒潮来袭背景下冬季天然气供暖需求有望提升，有望带来天然气价上涨。气价上涨背景下除了上游气源端有望受益之外，中游长输管网环节同样截留部分差价，享受涨价红利，建议重点关注拥有丰富气源与客户资源的河南省长输管网稀缺标的【蓝天燃气】。

■市场信息跟踪：

1）碳市场跟踪：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量346.09万吨，总成交额1.92亿元。挂牌协议交易周成交量157.09万吨，周成交额9079.97万元，最高成交价58.10元/吨，最低成交价57.50元/吨，本周五收盘价为57.80元/吨，较上周五上涨0.52%。大宗协议交易周成交量189万吨，周成交额1.02亿元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量2.03亿吨，累计成交额89.65亿元。本周，广东碳排放权成交量最高，为55.32万吨。碳排放平均成交价方面，北京市场成交均价最高，为128.08元/吨，福建市场成交均价最低，为26.84元/吨。

2）天然气价格跟踪：据卓创资讯发布的数据，本周全国LNG出厂成交周均价为5486.53元/吨，环比下跌219.65元/吨，跌幅3.85%。其中，接收站出厂周均价6578.57元/吨，环比上周下跌167.3元/吨，跌幅2.48%；工厂出厂周均价为4605.13元/吨，环比上周下跌338.65元/吨，跌幅6.85%。

3）煤市场价格跟踪：据 wind 和中国煤炭市场网，本周 CCI5500 动力煤综合价格指数为 792元/吨，环比上周持稳。从产地来看，榆林 5800 动力混煤坑口价 820 元/吨，周环比持稳。鄂尔多斯电煤（Q5500）坑口价 690 元/吨，周环比持稳。大同南郊动力煤（Q5500）车板价 855 元/吨，周环比持稳。

■投资组合：【蓝天燃气】+【大元泵业】+【国电电力】+【新奥股份】+【大地海洋】

■风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤长协签订比例不及预期，电价下调风险，资产重组失败风险、大额解禁风险、补贴下降风险、产品价格下降风险。

1. 本周核心观点

1.1.市场煤价下跌及疫情反复背景下，沿海火电有望实现业绩复苏

1.2. 投资组合

【蓝天燃气】+【大元泵业】+【国电电力】+【新奥股份】+【大地海洋】

2. 市场信息跟踪

2.1. 碳市场情况跟踪

本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量346.09万吨，总成交额1.92亿元。挂牌协议交易周成交量157.09万吨，周成交额9079.97万元，最高成交价58.10元/吨，最低成交价57.50元/吨，本周五收盘价为57.80元/吨，较上周五上涨0.52%。大宗协议交易周成交量189万吨，周成交额1.02亿元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量2.03亿吨，累计成交额89.65亿元。

本周，广东碳排放权成交量最高，为55.32万吨。碳排放平均成交价方面，北京市场成交均价最高，为128.08元/吨，福建市场成交均价最低，为26.84元/吨。

2.2. 天然气价格跟踪

据卓创资讯发布的数据，本周全国LNG出厂成交周均价为5486.53元/吨，环比下跌219.65元/吨，跌幅3.85%。其中，接收站出厂周均价6578.57元/吨，环比上周下跌167.3元/吨，跌幅2.48%；工厂出厂周均价为4605.13元/吨，环比上周下跌338.65元/吨，跌幅6.85%。

2.3. 煤炭价格跟踪

据 wind 和中国煤炭市场网，本周 CCI5500 动力煤综合价格指数为 792元/吨，环比上周持稳。从产地来看，榆林 5800 动力混煤坑口价 820 元/吨，周环比持稳。鄂尔多斯电煤（Q5500）坑口价 690 元/吨，周环比持稳。大同南郊动力煤（Q5500）车板价 855 元/吨，周环比持稳。

3. 行业要闻

3.1. 中国电力报：首份碳市场能力提升方案发布

四川省节能减排及应对气候变化工作领导小组办公室印发《四川省碳市场能力提升行动方案》，明确了“十四五”时期四川全省碳市场能力提升的目标任务和重点工作，这是全国首份提升碳市场能力的专项行动方案。

　　链接：https://www.cpnn.com.cn/news/nytt/202211/t20221121_1569548.html

3.2. 三部门：指导地方优化有序用电措施保障迎峰度冬电力电煤供应安全

11月21日，三部委联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》。《通知》指出，充分发挥煤电油气运保障工作部际协调机制作用，加强资源统筹协调，制定能源保供应急预案，指导地方优化有序用电措施，保障迎峰度冬电力电煤供应安全，满足工业发展合理用能需求。

链接：https://news.bjx.com.cn/html/20221121/1270531.shtml

3.3. 上海嘉定：“十四五”新增294MW光伏装机容量大力推进各领域“光伏+”工程

上海市嘉定区人民政府发布《嘉定区碳达峰实施方案》，文件指出大力推进各领域“光伏+”工程，“十四五”期间，新增光伏装机容量29.4万千瓦。

链接：https://guangfu.bjx.com.cn/news/20221122/1270896.shtml

3.4. 四川省攀枝花市人民政府发布《攀枝花市氢能产业示范城市发展规划（2021—2030年）》

攀枝花市人民政府发布《攀枝花市氢能产业示范城市发展规划（2021—2030年）》，其中指出：到2025年，攀枝花市氢能发展初具规模，氢能产业链集群到2030年核心技术取得阶段性突破，产值力争突破300亿元，实现年度碳减排量超过100万吨。

链接：https://news.bjx.com.cn/html/20221122/1270916.shtml

3.5. 国家能源局：做好新型电力系统规划和建设工作

国家能源局发布对十三届全国人大五次会议第8472号建议的答复指出，将会同有关方面共同做好新型电力系统规划和建设工作，指导地方在国家构建新型电力系统的统一安排下，协调新能源项目开发规模、布局、时序与系统调节能力及输电通道建设，促进清洁能源快速发展。

链接：https://news.bjx.com.cn/html/20221123/1271196.shtml

3.6. 四川：尽快出台电力建设利益补偿和激励政策

11月22日，四川省政府第115次常务会议通过《四川省电源电网发展规划（2022—2025年）》，其强调加快电源电网项目建设，确保项目按期投产达效，尽快出台电力建设利益补偿和激励政策，充分调动各方参与积极性，构建更加安全稳定的电力系统，为全省高质量发展提供坚强有力的电力保障。

　　链接：https://news.bjx.com.cn/html/20221123/1271139.shtml

3.7. 两部门关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施征求意见

国家发改委和市场监管总局联合发布关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知（征求意见稿）。指出，在能源领域，加快煤炭清洁高效利用、新能源和可再生能源利用、石油天然气储运、管道运输、输配电关键设备相关节能技术标准研制。

链接：https://news.bjx.com.cn/html/20221116/1269395.shtml

3.8. 贵州省促进绿色消费实施方案：促进绿色电力消纳和消费双提升

11月24日，贵州省发改委等六部门联合印发《贵州省促进绿色消费实施方案》。在充分提升绿色电力消费方面，提出加快推动南方区域绿色电力交易试点工作，促进绿色电力消纳和消费双提升等4条措施。

　链接：https://news.bjx.com.cn/html/20221124/1271501.shtml

3.9. 陕西省能源局发布《关于陕西省2022年风电光伏发电保障性并网项目竞争性配置结果的公示》

陕西省能源局发布《关于陕西省2022年风电光伏发电保障性并网项目竞争性配置结果的公示》，综合确定了将陕西省境内十个城市共计82个风电、光伏项目，累计801万千瓦。其中，风电项目36个，共276万千瓦，光伏项目46个，共525万千瓦。

链接：https://news.bjx.com.cn/html/20221125/1271712.shtml

3.10. 贵州毕节市发布《“十四五”新能源发展规划》

贵州省毕节市发布《“十四五”新能源发展规划》，提出到2025年底，新能源装机超过2014万千瓦。其中：风电力争装机达到590.6万千瓦以上，新增装机在399.1万千瓦以上；光伏力争装机达到1595.2万千瓦以上，新增装机在1260.7万千瓦以上。

链接：https://news.bjx.com.cn/html/20221125/1271938.shtml

4. 上周行业走势

上周上证综指上涨0.14%，创业板指数下跌3.36%，公用事业与环保指数上涨2.66%。环保板块中，大气治理板块上涨2.03%，固废板块上涨0.34%，环境监测板块下跌1.87%，节能与能源清洁利用板块上涨1.25%，电力板块中，火电板块上涨5.55%，水电板块上涨3.72%，清洁能源发电板块下跌0.16%，地方电网板块上涨2.27%，燃气板块上涨2.84%；水务板块上涨0.22%。

上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为建投能源、林洋能源、胜通能源、国电电力、中环装备、皖能电力、华能国际、大唐发电、华通热力、华电国际；跌幅靠前的分别为露笑科技、国网信通、理工能科、南网储能、哈投股份、涪陵电力、龙源技术、新能泰山、金开新能、华光环能。水务环保板块，涨幅靠前的分别为惠城环保、同兴环保、神雾节能（维权）、仕净科技、渤海股份、清研环境、中材节能、中科环保、海新能科、顺控发展；跌幅靠前的有盛剑环境、聚光科技、力源科技（维权）、国林科技、*ST美尚（维权）、卓锦股份、复洁环保、汉威科技、皖仪科技、众合科技。

5. 上市公司动态

5.1. 重要公告

5.2. 定向增发

6. 投资组合推荐逻辑

【蓝天燃气】公司为河南天然气长输管网稀缺标的，拥有豫南支线、南驻支线、博薛支线三条高压天然气长输管道，年设计输气能力合计24.7亿方。2022年以来天然气价格大幅上涨，“三桶油”压缩给下游城燃企业的低价合同气量，由于合同外气量需要进行市场化拍卖，市场化天然气价格呈现“量增价涨”的局面。我们根据2022年上半年全国市场化LNG价格推测，合同外气量价格或高达4.78元/方，与去年同期相比上涨72%。除气源企业外，中游长输管网环节截留部分价差，尽享涨价红利。我们认为随着冬季来临，天然气价格将维持高位振荡、市场化天然气比例进一步提升概率较高，中游长输管网业绩向好趋势有望持续。此外，公司抓住历史机遇，加速下游城燃并购，打造长输管网和城市燃气一体化布局。2022年上半年，公司先后完成了对麟觉能源、万发能源和长葛蓝天的并购，有望于今年贡献业绩增量。

【国电电力】公司为国家能源集团控股的“水、火、风、光”一体化发展的发电平台，目前拥有火电77.4GW、水电14.97GW、风电7.07GW及光伏0.37GW。火电板块，公司背靠国家能源集团，与神华集团为兄弟公司，燃料保供及成本端具备优势，长协煤占比高于同行平均，2021年公司长协煤占比达到92%，集团内部供应燃料占比已达到83.8%，2022年在保供限价政策推进煤价下行趋势下火电业绩确定性改善。同时，公司加速布局新能源业务，大幅提高新能源目标，规划“十四五”期间新增装机35GW，截至2021年底备案/核准新能源项目6.6GW，带动业绩确定性增长。

【大地海洋】公司主业为废矿物油等危废的资源化利用与电子废物的拆解处理，拟收购浙江虎哥环境，布局互联网生活垃圾回收。“虎哥回收”新模式有效解决传统模式痛点：居民可通过APP、小程序、电话等方式呼叫虎哥人员上门收集垃圾并换取“环保金”，用于在“虎哥商城”购物或提现。相比于传统垃圾回收方式，“虎哥回收”在便捷度、价格透明度等方面具备显著优势。同时，“虎哥回收”打造的垃圾回收全产业链模式降低了监管难度与成本，政府支持意愿较强。虎哥模式可复制性强，目前已覆盖浙江6个区县，2022年1-8月平均基本户数为77.07万户，而浙江省总户数超2500万户，具备极大的可拓展空间。虎哥环境已于近日中标温州龙港市项目，温州市、台州市等正在招标准备中，区域扩张进程正在加速。

7. 风险提示

政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤长协签订比例不及预期，电价下调风险，天然气价格持续维持高位资产重组失败风险、大额解禁风险、补贴下降风险、产品价格下降风险、问卷与访谈的局限性。

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