【阿石创（300706.SZ）】PVD镀膜材料技术延伸，PET铜箔业务有望崛起——投资价值分析报告（贺根）

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报告摘要

深耕PVD镀膜材料二十余载，战略布局PET铜箔业务

公司成立于2002年，主营产品为PVD镀膜材料，包括ITO、钼、铜、铝、硅、钛、钽及各类合金与稀有金属靶材，应用领域从光学到节能玻璃，再扩展至LED 与显示面板、光伏与半导体等。公司发展以研发创新为本，创始团队专业背景深厚，股权结构十分稳定。公司的核心竞争实力，为对于PVD镀膜技术的复合理解力以及应用拓展力。2022前三季度，公司业绩维持稳定增长，实现营收4.98亿元，同比增长15.91%；实现净利润1889.59万元，同比增长0.43%。公司厚积薄发，未来在PET铜箔及光伏ITO靶材的双轮驱动，有望迎广阔的发展空间。

公司为溅射靶材产业国产化的领军者，ITO靶材业务值得期待

物理气相沉积PVD是一种优势显著的真空镀膜技术。在PVD技术下，用于制备薄膜材料的物质统称为PVD 镀膜材料，为泛半导体领域制备功能薄膜的核心原材料。公司自主研发200多款高端镀膜材料，竞争优势显著。平板显示领域，公司目标实现ITO、钼、铜、铝靶材的一站式供应。ITO靶材技术门槛高，被列为35项“卡脖子”技术之一，光伏异质结产业有望大幅扩容ITO靶材市场。公司布局ITO靶材近十年，2017年量产线投产，积极推动ITO靶材在光伏领域的扩产与验证。

PVD溅射镀膜技术延伸，公司PET铜箔业务有望率先实现量产

在锂电池行业中，PET复合铜箔是传统锂电池集流体（铜箔）的良好替代材料，可节省约2/3的铜，显著降低材料成本，实现量产后进一步扩大电芯的降本空间。另外，PET铜箔充当了保险作用，如果出现针刺的情况，PET铜箔可以将针刺位点迅速断开，从而大幅提升了锂电池的安全性。PET铜箔未来几年产业化进程有望加速，达到电池GWh级别对应的量产规模。而当前PET 铜箔工业化生产的难点在于PVD溅射镀膜环节。公司丰富的PVD镀膜经验，正好对应解决当前PET铜箔的技术难点，为公司发展PET铜箔业务奠定了坚实的基础。2022年10月，公司与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，完成了设备选型和下定的工作，PET铜箔业务取得关键进展，未来有望实现PET铜箔的量产。

风险提示：行业竞争加剧风险；光伏异质结产业化不及预期风险；国内光伏/风电政策波动风险；全新技术变革的风险；PET铜箔业务量产进度不及预期风险等。

发布日期：2022-11-13

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