【奥海科技（002993.SZ）】消费电子充储电从1到N，新能源车+光伏逆变器构筑新增长极——投资价值分析报告（刘凯/朱宇澍）

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报告摘要

全球充储电能源技术的智能制造平台

公司专注于充储电行业十余年，公司主业受益于大功率快充产品的持续渗透以及IoT、自主品牌、动力工具等领域的快速拓展，有望实现稳步增长，且公司积极布局新能源汽车动力总成和光伏逆变器业务作为第二、第三增长曲线，新业务未来有望快速成长。公司2021年、2022年上半年分别实现收入和归母净利润42.5和3.44亿元、21.8和2.46亿元。

第一增长曲线：消费电子（手机/PC/IoT/动力工具/无线）充储电业务正经历从1到N发展，下游应用多点开花

我们认为快充是消费电子领域的高景气赛道。（1）远期来看，中低端机型有望普及60W以上快充，高端旗舰机型有望普及120W以上快充。未来智能手机充电器功率提升趋势渐明，在前装大功率化+后装需求提升趋势下，预计手机快充ODM代工市场2025年将超千亿元，22-25年CAGR超20%。公司大功率产品占比增加带动ASP提升，公司手机充电器均价从2018年7.3元上升至2022Q1的17.5元。（2）受益于万物互联、动力工具无绳化、户外露营流行、第三方充电品牌发展等趋势，公司在IoT电源、自主品牌、户外电源、动力工具电源、数据电源等领域业务拓展顺利，充储电业务正从手机走向全生态链。综上，我们预计该业务2022-2024年收入分别为44.22、55.49和68.05亿元。

第二增长曲线：新能源车业务（VCU/MCU/BMS/OBC）有望快速成长

公司收购智新控制67.2%股权、收购飞优雀100%股权积极布局新能源车三电系统。智新控制产品布局：电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）和 整车控制器（VCU）、整车域控（VDC）及动力域控产品（PDCU）等；飞优雀产品布局：直流充电桩、交流充电桩、随车充、OBC等。目前智新控制已拿到东风、日产、吉利、长城、本田、大众、高合等多家企业定点项目，2021年VCU累计出货量超过10万套；MCU出货量超过5万套；BMS累计出货量超过3万套。我们预计智新控制22-24年收入分别为5.52、9.45和18.38亿元。

第三增长曲线：光伏逆变器业务空间巨大

全球光伏逆变器市场规模2028年接近2000亿元，中国厂商占据主要市场份额，国内光伏逆变器生产需求量巨大。公司将开发奥海自主技术的分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品，未来与光伏逆变器头部厂商的合作值得期待。

风险提示：消费电子景气低迷；外汇及原材料价格波动；新业务拓展不及预期。

发布日期：2022-09-21

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