安信研究|晨会在线20220922

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今日要点在线

◆【医药-马帅】特宝生物：勇攀乙肝治愈珠峰，长效生物制剂龙头强势崛起

◆【通信-张真桢】创维数字：PANCAKE产品技术领先，有望受益内容端放量

研究分享在线

◆【固收-池光胜】金融资源盘点与省内城投支持（6）：河北篇

◆【固收-池光胜】解码钢铁债（二）：发债钢企债务变迁

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◆【医药-马帅】特宝生物：勇攀乙肝治愈珠峰，长效生物制剂龙头强势崛起

■推荐逻辑：（1）国内乙肝患者众多，而长效干扰素联合核苷（酸）类药物是可以实现较大比例乙肝临床治愈且长期维持的疗法。（2）公司为国内长效干扰素龙头企业。（3）三大在研长效生物制剂有望成为未来新的业绩增长点，潜力较大。

■国内乙肝未满足临床需求高，长效干扰素+核苷（酸）类药物联合疗法可能为解决方案。

■公司核心产品派格宾着力乙肝临床治愈，未来业绩高速增长可期。

■干扰素不良反应处理过程已规范化、流程化，派格宾市场规模有望达36.5亿元。

■已上市产品预计短期内业绩稳定，在研长效生物制品有望成为未来新的业绩增长点。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为17.09亿元、24.42亿元、31.21亿元，同比增速分别为50.9%、42.9%、27.8%。净利润分别为3.00亿元、4.62亿元、6.47亿元，同比增速分别为65.8%、53.7%、40.1%；首次给予买入-A的投资评级。■风险提示：研发进展不及预期，临床试验失败的风险；医药政策影响不确定的风险；销售不及预期的风险。

◆【通信-张真桢】创维数字：PANCAKE产品技术领先，有望受益内容端放量

■Pancake取代菲涅尔成为VR光学主流方案。Pancake具有更好的成像质量与更轻薄的光学组件，可以很好地满足消费者的要求，采用Pancake方案的VR设备可降低厚度50%以上、主机重量普遍在200g以下，且能进行屈光度调节，因此Pancake将成为VR光学主流方案。

■创维数字Pancake技术已达国际先进水平，有望快速提升国内市场份额。

■内容生态已多点开花，国内硬件领先企业有望占领风口。从视频到直播，国内VR内容端已尝试全景视频、6-Dof交互视频、影视、UGC直播、演唱会直播、体育赛事直播等方向，实现各场景下的深度交互，吸引各类不同群体。

■创维数字硬件端产品力充足，有望受益国内内容端放量。

■风险提示：（1）竞争加剧风险；（2）VR普及不及预期；（3）行业政策变动风险。

研究分享在线

◆【固收-池光胜】金融资源盘点与省内城投支持（6）：河北篇

■河北存、贷款余额处全国中上游水平。

■河北省金融机构概况。1）银行。①展业银行，保定市、石家庄市明显高于其他城市。②属地银行，河北省城农商行数量和总资产规模均处于全国中上水平。2）主要非银金融机构。①证券公司，注册地在河北的证券公司共1家，为财达证券，总资产规模排名全国第24位。②担保公司，全国有债券担保余额和净资产规模数据的担保公司中无注册地在河北的主体。③信托公司，注册地在河北的信托公司共1家，为渤海国际信托股份有限公司，总资产合计排名全国第20名。④资产管理公司，河北省共拥有资产管理公司1家，为河北省资产管理有限公司，合计总资产规模位居全国第20名。

■主要金融机构对城投支持。1）银行。①债券承销方面，股份制银行对河北省城投的支持力度最大。②银行授信方面，样本国有大行、股份制银行、政策行、区域内城农商行及村镇银行授信额度占比分别35.1%、24.0%、20.9%、14.8%。2）证券公司及担保公司。①债券承销方面，省外证券公司为河北城投债承销的绝对主力。②债券担保方面，河北省有担保城投债发行规模占比为全国中等水平，其中全国性担保公司对城投债发行支持力度较大。

■风险提示：信息搜集不全、城投融资政策调整超预期等。

◆【固收-池光胜】解码钢铁债（二）：发债钢企债务变迁

■整体：发债钢企债务规模持续增长。截至2022年6月末，发债钢企有息负债总规模为1.7万亿，较2021年末增长10%。■中央钢企：资产重组下债务规模持续扩张。1）中国宝武：截至2022H1有息债务为2939亿，较2021年增长11.5%。2）鞍钢集团：2018-2020年债务为压降为主。3）新兴际华：有息负债规模相对较小。4）中信特钢：2019年重组上市后债务规模持续增长。

■地方国企：期限结构改善但长期偿债能力小幅弱化。我们重点分析了9家地方钢企，分布于河北、山东、内蒙等产钢大省，基本为一个省份拥有一家大型钢企的生产格局

■民企：短长期偿债能力整体略有弱化。截至目前，共有7家民营钢企有存续债，其中江苏民企数量最多，共4家，辽宁、浙江、山东各有一家。

■风险提示：信息搜集不全面，钢企盈利不及预期等。

财经要闻在线

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要闻热点

1）发改委：流黄河域生态环境不断改善，能源保供和绿色发展水平持续提升

2）发改委：推动通州区与北三县一体化高质量发展尽快取得实实在在的明显成效

3）发改委：9月21日24时起国内成品油价格按机制下调

4）发改委：国内汽、柴油价格每吨分别降290元和280元

5）央行：8月末企业贷款平均利率为4.05%，为有统计以来最低值

6）央行：公开市场开展20亿元7天期和190亿元14天期逆回购操作

7）央行：目前我国真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平

8）央行：目前我国定期存款利率约为1%至2%，贷款利率约为4%至5%

9）央行：继续深入推进利率市场化改革，持续释放LPR改革效能

10）农业农村部：全国农产品批发市场猪肉平均价格比昨天上升0.3%

11）农业农村部：加快推进渔业法等相关法律修订进程，为休闲渔业发展提供法律支撑

12）交通运输部：昨日民航保障货运航班701班，环比增长39.9%

13）工信部：截至8月末，5G基站总数达210.2万个，占移动基站总数的19.8%

14）工信部：今年1-8月份新建5G基站67.7万个

15）能源局：1-8月风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长16.6%

16）能源局：1-8月太阳能发电装机容量同比增长27.2%

17）乘联会：全国乘用车市场库存337万台、库存52天

18）乘联会：上周乘用车市场零售33.1万辆，环比增长43%

19）国家卫健委：我国60岁及以上人口有1000万阿尔茨海默病患者

20）全国报告累计确诊病例昨日增加166例，其中境外输入病例43例，本土病例123例（贵州57例，四川28例，西藏13例，黑龙江9例，云南5例，天津3例，广东3例，海南2例，浙江1例，山东1例，河南1例）

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