天风·机械 | 杭氧股份中报慢读：气体业务收入利润双增，特种气体有望加速推进

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杭氧股份中报点评：中报业绩符合预期，气体销售业务收入毛利率双增，新业务开拓持续加速。

收入利润增速符合预期，毛利率稳健增长。2022H1：1）公司实现营收61.79亿元，同比+10.00%；2）实现归母净利润7.43亿元，同比+8.57%；实现归母扣非净利润7.18亿元，同比+8.75%；3）公司毛利率为28.26%，同比+2.14pct，归母净利率12.02%，同比-0.15pct；4）公司经营性现金流净额7.64亿元，同比+11.70%。2022Q2：1）实现收入34.44亿元，同比+7.36%；2）实现归母净利润4.21亿元，同比+9.35%；实现归母扣非净利润4.05亿元，同比+10.05%；3）公司毛利率为27.87%，同比+1.83pct，归母净利率12.22%，同比-0.22pct。

气体销售业务稳健发展，收入与利润率实现双增。2022H1，气体销售业务实现收入37.27亿元，同比+21.22%；毛利率为30.18%，同比+2.75pct；气体销售业务的收入占比由2021年的55.70%提升至60.32%；得益于管道气体设备折旧逐渐完成、零售气体运营效率的提升以及稀有气体价格的上涨，气体销售业务的收入与毛利率实现双增，气体销售业务收入占比的提升也带动了公司整体毛利率的提升。

加速新业务拓展、新下游开拓，为公司贡献强劲增长动能。稀有气体业务：在现有年产600立方米精制氙气、6000立方米精制氪气产能基础上，目前正在新建年产2000立方米精制氙气、20000立方米精制氪气项目；精氖氦提取装置开车调试及投运工作也在积极推进；中标BOG提氦项目，高附加值的稀有气体业务进展速度喜人。此外，氢能源领域，首个6000kg/天加氢站项目成功实施，杭氧泵阀也实现了各类液氢阀门合同的签订；新下游领域——火电，连云港中星能源有限公司2套7万空分实现了公司在IGCC绿色煤电领域配套特大型“空分岛”零的突破。

特种气体业务对比华特气体、凯美特气：杭氧的原料自产优势明显，精制+混配有望加速推进。

1）制取环节：杭氧股份依靠空分装置的体量优势，原料气自产的优势较大。①杭氧股份：作为大型气体供应商，目前在运行的设备制氧量160万m3/h，空分装置的体量优势较大，公司可以实现原料气体的自给自足，有效地降低特种气体的生产成本。②凯美特气：目前公司特种气体的原料气依然依靠外购，公司正在巴陵石化9万等级空分装置上加装稀有气体提取装置，投产后将实现稀有气体原料气自有。③华特气体：原料气依赖外购。

2）提纯环节：杭氧股份现有精制气体产能较少，氪气、氙气产能释放在即。①杭氧股份目前正在新建年产2000m3/a的精制氙气、20000m3/a的精制氪气项目，精制稀有气体装置预计2022年年底完工。②凯美特气目前产能为氪气11750m3/a、氙气900m3/a、氖气68000m3/a。③华特气体目前在规划产能，氖气100000m3/a、氙气1000m3/a，氪气8000m3/a，氦气50000m3/a。预计开工三年后达产50%，开工五年后完全达产。

3）混配环节：华特气体已取得国际一流客户认证，杭氧股份引入战投，欲加速认证进程。由于电子混合气的客户认证周期长（一般为三年），目前杭氧股份、凯美特气电子混合气量较小。2022年8月，杭氧股份拟引入战投以加速特种气体业务，电子混配气体业务有望迎来加速。而华特气体的混配气体的客户认证上领先优势较大，是国内唯一一家同时通过荷兰ASML公司和日本GIGAPHOTON株式会社认证的气体公司。

风险提示：零售气体价格波动；引入战略投资进展不及预期；行业竞争过于激烈；宏观环境与政策波动。

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