【晨观方正】市场&中小盘/农业/汽车20220916

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今天是2022年9月16日星期五，农历八月廿一。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来：

市场&中小盘 | 赵伟

市场快评——下跌不改趋势 利好已在途中

周四央行对到期的MLF续作4000亿，MLF利率未变，隔夜多家国有大型商业银行宣布自9月15日起再度下调个人存款利率，其中三年期定期存款利率和大额存单利率下调15个BP，商业银行“降息”了，但大盘却高开低走，尽管金融、地产走强，但中小市值股全线走低，还是拖累大盘走势，3200点盘中失守，走出了大幅回调走势，9月5日留下的向上跳空缺口被回补，市场信心遭受重创。 

那么，该如何看待央行的MLF“价稳量缩”操作，周四大盘的大幅调整，调整是否意味着行情就此结束，并开始走出新一轮下跌走势，市场风格是否宣示着转移？这是市场关心的问题，也是市场信心能否重塑的问题。

我们的观点是：政策促使周四A股市场“风格”转换，大盘走势为“长阴惊魂”，央行新一轮降准的时间窗口逐渐开启，金融稳定保障基金9月将完成，二级市场增量资金在路上，利好将不断释放，大盘短调不改中长期向上趋势。

当前，经济基础转向了科技推动下的新型消费，“科技+新能源”行情主线不会因短期调整而改变，但我们一直强调，牛市的上半场是“无序投资”，牛市的下半场是“有序投资”，现在是A股处于牛市的下半场，“科技+新能源”的细分子行业龙头股才是中长期投资所在，新“二八”现象才是未来的常态，此次挤泡沫式的回调，给“科技+新能源”的细分子行业龙头股带来的是机会。

近期，市场风格的漂移，高位股的回落，低位股的上涨，验证我们的“三低”择股的正确性，再次强调一下，所谓“三低”就是“低位、低价、低估值”，“低位”是择股的重要因素，只有“三低”择股原则，并“积小胜为大胜”，才能够抵抗市场风格的不断转换带来的风险，年内择股继续以“三低”为原则。

由于场内资金的腾挪，由于下跌给场外资金创造了机会，周四两市量能急剧释放，与8月2日的走势有相似之处。长阴已惊魂，资金已腾挪，筹码在交换，有利于A股稳定的“利好”还在路上，A股中长期上行趋势不会改变，关注“跌出来的机会”。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、能源、新能源、新材料、化工及“三低”二线蓝筹股，回避近期涨幅过高的题材股及垃圾股。

风险提示：地缘政治冲突加剧；美联储加息幅度再度加大，市场风险偏好再度被压制；疫情再度反复，继续对经济形成冲击。

农业 | 娄倩

猪企上半年产能释放明显，八月量增重稳行情震荡

主要观点：

2022H1猪企半年度回顾：出栏量同比上升明显，体重同比下降，资产负债表约束加大。

总体来看，2022年上半年主要上市猪企出栏量同比上升明显。12家上市猪企2022年上半年生猪出栏共6236万头，同比2021H1上升47.55%。总体来看，2022H1主要上市猪企出栏均重同比下降约8.97%。今年上半年主要上市猪企出栏均重112.76kg，较2021年上半年同比下降8.97%。总体来看，2022年上半年主要上市猪企平均资产负债率较2021年上半年同比上升23.15%。由于今年上半年行业普遍亏损，行业资产负债率承压。总体来看，2022年上半年主要上市猪企平均生产性生物资产同比下降26.77%。受今年上半年亏损影响，主要上市猪企产能扩张普遍放缓。

八月猪企生猪销售情况点评：出栏量环比微增，出栏重量稳定。

总体来看，8月主要上市猪企出栏量环比上升4.4%。15家上市猪企出栏总量1017.66万头，较7月环比上升4.40%。从出栏构成看，主要上市猪企8月仔猪出栏量普遍下降，环比减少52.12%，主要原因系8月仔猪补栏情绪降温。

15家上市猪企前8月平均出栏目标完成度66.88%。从各企业月度出栏数据看，15家上市猪企8月出栏目标完成度普遍高于7月，进入下半年企业逐步加快出栏节奏。主要上市猪企出栏体重基本稳定，8月压栏情况较少。根据测算，剔除仔猪影响后8月商品肥猪平均出栏体重114.85kg，环比下降0.07%。主要上市猪企肥猪销售均价随市场有所震荡，环比小幅下滑。受八月天气炎热消费端疲软+环比出栏小幅上升影响，8月生猪市场价格小幅震荡。

缺猪是下半年生猪市场主旋律，猪价再次上涨只是时间问题，建议把握板块调整机会，逢低配置。11月开始需求端明显上升，供需错配+情绪助推下看好高点到30元/kg。

投资建议：建议关注成本优秀的【牧原股份】、成本改善+现金流充裕的【温氏股份】；从未来成长性角度出发，建议关注成本优秀+成长性强的【巨星农牧】、成本相对优秀+成长性强的【唐人神】、猪价售价高+成长空间大的【华统股份】。

风险提示：养殖行业疫病风险；新冠疫情蔓延风险；自然灾害风险。

汽车 | 段迎晟

汽车总量研究框架及周期复盘，行业周期景气上行，保有量有望持续增长

1. 短期，汽车市场触底反弹。受全球经济紧缩影响，汽车原材料价格下行，缓解主机厂商生产压力；原油市场供给紧缺局势缓解，利好汽车销量回升。中性化求稳政策出台，有延续趋势，效果显著，刺激汽车消费重回中枢；全球供应链修复，芯片紧缺问题得到缓和；产量方面，疫情缓解，6月汽车厂商产能逐渐恢复，逐步消化挤压订单；销量方面，类比2020年疫情后期，汽车销量将逐步释放；库存方面，全国4S店基本恢复营业，库存压力得到缓解。

2. 中期，当前处于被动去库存时期，预计随着芯片紧缺问题缓解和新能源汽车产能上量，本轮景气阶段将持续到明年年中。预计汽车行业实现中高速增长。周期定位，被动去库存高景气度延续。汽车行业占经济总量比重高，随着2022H2经济修复，财政和货币政策宽松，汽车行业有望随经济上行；居民消费力方面，房地产行业大势已去，对居民消费力的挤占效果逐步降低，汽车需求有望逐步释放；产能方面，新能源汽车市占率大幅攀升，随主机厂商扩建产能，汽车需求将逐步被满足，实现产销共旺；需求方面，2023有望迎来报废期高潮，汽车市场迎来新增量，女性群体和不断年轻化的消费群体将推动汽车行业需求上涨，电气化叠加智能化，同时拓展高端和低端市场，消费升级和代步需求同时释放。

3. 长期，距稳态汽车市场仍有较大发展空间。当前，中国汽车千人保有量214辆，根据类比成熟汽车市场，通过模型预测，稳态中国汽车市场千人保有量有望达到450~500辆规模。中国各级城市汽车市场发展进程差距大，超级大城市汽车保有量受经济、交通、人口密度限制，上涨空间有限，三四线城市人口密度相对较低、经济发展程度相对较高，未来发展空间最大。

风险提示：1. 国内外疫情反复，海外需求不稳定，汽车销量不及预期；2. 原材料价格波动；3. 增长政策不明朗。

汽车 | 段迎晟

一体化压铸行业深度：一体化压铸势在必行，未来空间前景可期

1.四大趋势强势助力，一体化压铸时代来临。如今，新能源汽车发展如火如荼，低碳化、轻量化概念盛行，铝合金用量亦不断提升，众多行业趋势促进了一体化压铸的诞生，造车新时代即将来临。

2.一体化压铸颠覆传统车身制造工艺，是降本提效的必然选择。一体化压铸大幅度简化白车身制造流程，采用一体化成型的方式直接形成超大型铸件，使得成本大幅度下降、效率大幅度上升，同时还满足轻量化的需求。

3.特斯拉引领一体化压铸潮流，谱写行业未来发展趋势。特斯拉领先一体化压铸布局，首先开发用于一体化压铸的铝合金配方，之后发布一体化压铸白车身的专利、安装第一台大型压铸机、电池日宣布整个下车体的压铸计划，最后实现后地板量产。特斯拉的布局经验为其它车企提供了参考和方向，行业未来发展趋势明朗。

4.一体化压铸部件逐一渗透，单车价值量逐年提升。在特斯拉的引领下，造车新势力（如蔚来、小鹏、高合）、国内外主机厂（如奔驰、大众、长安、上汽）、Tier 1（如文灿股份、广东鸿图、拓普集团）纷纷入局，一体化压铸部件分部件逐步渗透，从后地板、前机舱到中地板，单车价值量逐年提升。

5.市场增量广阔，一体化压铸未来可期。我们对一体化压铸搭载销量、一体化压铸市场规模、超大型压铸机市场规模、铝压铸市场规模进行了测算。搭载销量端，预计中短期可达428万辆，长期可达2205万辆；部件端，预计中短期可达405亿，长期可达2614亿；设备端，预计中短期可达78亿，长期可达573亿；材料端，预计中短期可达2726亿元，长期可达4424亿。

风险提示：1、新能源汽车销量不及预期；2、一体化压铸渗透率不及预期；3、原材料价格上涨、免热铝合金、大型压铸机研发不及预期。

核心推荐

汽车 | 段迎晟

宁德时代：引领行业三板斧之打造行业最优成本，制造业大国向科技强国迈进的典范

1.宁德时代产能建设表现亮眼，规模优势显著：2021年底宁德时代产能170.39GWh,有效产能162.3GWh，规模化优势显著，2025年公司产能规划超760GWh。宁德时代产线建设成本处于行业较低水平，产能有效性极强，在动力电池供应全球化能背景下，宁德时代规模优势显著。

2.智能制造，比拼工程化能力：材料体系日益成熟，电池制造则成为动力电池重要的壁垒之一，反观日韩动力电池企业，均是在工程化能力上领先国内企业，宁德时代通过升级制造工艺，大幅提升产品良率，成本优势明显。

3.产业链深度布局，保供降本促生产：原材料端，从锂、镍等金属资源到正负极隔膜电解液等主材环节，宁德时代均有参与布局。回收方面，成立邦普循环，开拓原材料供应新渠道。锂电设备方面，宁德时代直接或间接投资的智能装备制造企业就有7家，并通过晨道投资的股份，而间接参股利元亨。纵向布局全面进行，价量双端有保障。

4.多方位技术优势，持续推动降本增效：从“制造工厂”到“智造工厂”，从CTP 1.0到第三代CTP麒麟电池，宁德时代坚持技术创新，不断点亮前沿技术。技术优势下，公司工艺不断改进，成本快速降低，效用持续提高。

因此，我们认为宁德时代的成本优势是多方位的，成本端竞争力仍将持续保持，成本优势也是宁德时代成为全球动力电池龙头的必要条件之一。

盈利预测及投资评级 

风险提示：新能源汽车行业发展不及预期，储能行业发展不及预期，公司业务进展不及预期。

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