太平洋证券：各行业周观点精粹8月29日|风暴眼的平静_新浪财经

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重要观点

◆【宏观】国内政策力度加大，鲍威尔讲话偏鹰

◆【策略】平静之后，水无常形

◆【固收】继续看多债市，8月转债组合不变

◆【汽车】坚定看好三四季度乘用车销量

◆【机械】油气装备企业中报传喜讯，持续看好后续发展

宏观团队

国内政策力度加大，鲍威尔讲话偏鹰

1. 国常会提出19条刺激经济的政策，这是经济压力加大、倒逼政策加码的结果。其中对基建的刺激力度较大，支持平台经济发展的态度也较为明确。房地产政策继续在放松，但我们认为仍需要更大的放松力度。

2. 全球央行会议上美联储主席鲍威尔表达的抗击通胀的决心。资本市场的反响较大，不过实际上鲍威尔并没有释放很多“增量”信息，其实际影响被市场博弈的激烈性放大了。我们认为当前美联储表态所能指示的区间其实很短，美国未来货币政策主要取决于通胀回落的持续性以及经济下行的速度。

尤春野13817306407

策略团队

平静之后，水无常形

观点回顾：在8月7日《风暴眼的平静》中，我们认为在短期国外紧缩压力暂缓，国内流动性保持宽松下，市场行至风暴眼的中心，这里与外面的狂风暴雨不同，有着晴朗的天空，高景气的成长胜率更优。同时我们强调为了扭转市场预期，美联储或将不得不采取更为激进的加息措施，因此整体节奏会有反复。纵观整个8月，前半程的温风细雨，成长有着出色的表现，但随着联储高官不断向市场“浇冷水”，释放鹰派的紧缩预期，前期表现较好的成长股迎来回调，在周五的杰克逊尔会议上，美联储主席鲍威尔发言打破了市场过早降息的幻想，美股和黄金已经应声大跌。美联储的鹰派言论以及市场反复的节奏符合我们对8月的判断。

9月核心观点：外部风险加剧的可能性增大，内部稳增长力度和必要性增加，风格有望切换。当前自上而下的宏观环境正在逐渐清晰，美联储已将过早转向降息的预期打破，9月加息的幅度以及海外市场与美联储之间的“顶牛”将随着9月经济数据的出炉决出胜负，而国内随着稳增长政策不断加码，稳地产的决心也得到确认，政策能否将宽裕的流动性引导向实体将成为下一阶段国内股市风格是否切换的重要关键点。站在当下时点来看，未来一个月海外风险偏好降温，美联储坚持紧缩实际利率抬升压制估值的逻辑可能再度归来，而国内在政策引导下，流动性向实体传导，价值有望再度获得阶段性更好表现。

配置建议：权益方面，聚焦国内需求稳定，行业景气度向上的行业，如底部反转，确定性高的生猪产业链，受政策支持的种业，地产预期回暖带动下的消费和风险释放后的银行，高景气的风电光伏等。商品方面，基础金属和原油预计在紧缩后的衰退交易下延续下跌趋势，黄金也将承压，但跌幅相比更少，有着相对收益但无绝对收益。汇率方面，预计欧洲在能源危机和大幅加息下，将加速衰退，欧元将带动美元指数继续走强。

风险提示：

1、全球经济增长超预期；2、极端天气超预期；

3、美联储紧缩力度不及预期

张冬冬13817265616

固收团队

继续看多债市，8月转债组合不变

利率债方面，本周债市窄幅震荡偏弱，10年期国债收益率小幅上行至2.64%。资金端央行逆回购操作仍保持低位，月末时点因素影响资金面略有收敛，资金价格抬升。周一公布8月LPR报价下调符合预期，稳地产目的明确，后续仍有降息空间，而本周国常会部署问经济一揽子政策的19项接续政策措施，巩固经济恢复发展基础。我们认为政策落地仍需一定时间，近期经济基本面疲软支撑债市表现，继续看多债市。

转债方面，本周转债市场跟随权益市场板块下跌，跌幅略低于权益板块。行业方面，本周农林牧渔、医药生物和公用事业板块涨幅较大。新规实施后本周转债市场成交量继续小幅下降，权益市场走弱，前期涨幅较高的新能源汽车及光伏板块调整，市场情绪不佳，个券普遍下跌，转债平均绝对价格下降。全周估值压缩，转股溢价率较上周有所降低，但转债估值仍保持历史高位。近期上市公司二季报密集发布，建议关注转债正股基本面优秀及具备性价比的转债标的。

具体投资建议：1）基建投资作为拉动经济的重要抓手，持续推荐关注经济稳增长相关基建产业链投资机会。2）后疫情时代，大消费板块复苏值得关注，可择优布局。3）近期半导体设备和材料板块机会较大，建议关注相关技术可能取得突破的转债标的。

8月我们对于推荐转债组合保持不变，具体为：张行转债、中银转债、润达转债、万孚转债、大参转债、核建转债、建工转债、长汽转债、伯特转债和亚太转债。

张河生13924673955

汽车团队

坚定看好三四季度乘用车销量

近期由于行业估值较高，叠加部分投资这担心8月份周度上险量数据，导致乘用车板块整体回调。我们认为高频的非官方数据，并非能够保证准确性，多渠道、长期跟踪更能反应全貌，综合乘联会、草根调研等多方面的数据，我们认为乘用车的恢复还是在如期进行当中。本轮回调行情最根本原因我们认为还是前期行业估值提升太快所致。我们坚定看好四季度乘用车销量将会在购置税优惠政策带动下大幅反弹，如果行业估值继续回落，那么预计四季度开始，销量景气带动下的估值修复将会带来乘用车最后一波较大的行情。我们持续推荐乘用车核心整车公司：广汽集团、长城汽车、长安汽车；核心乘用车零部件公司：新泉股份、银轮股份、科博达、松原股份等。

白宇13683665260

机械团队

油气装备企业中报传喜讯，持续看好后续发展

近期油气装备企业纷纷发布半年报，受全球需求持续恢复、俄乌冲突影响，油气行业高景气，业内公司业绩均取得较快增长。2022H1期间，杰瑞股份实现营收45.60亿元，同比+24.28%；归母净利润9.83亿元，同比+28.79%；迪威尔实现营收4.15亿元，同比+66.8%；归母净利润0.57亿元，同比+194.0%。中海油服实现营收152.13亿元，同比+19.45%，归母净利润11.03亿元，同比+37.57%。

国际油价中短期内仍将维持高位，22年上半年布伦特均价为104.60美元/桶，同比+60.3%。同时，根据美国能源信息管理局EIA在22年8月份的预测，22年布伦特均价为104.60美元/桶，23年均价为95.13美元/桶，22-23年油价预计仍将维持高位运行。

油气装备企业在手订单充足，下游资本开支增长较快。在手订单方面，以杰瑞股份为例，22年上半年新签订单71.51亿元，同比+35.89%，截止22年中报期末存量订单106.16亿元(去年末88.6亿元)。下游资本开支方面，受益高油价，油气公司盈利能力大幅提升，纷纷加大勘探等资本支出，以中国石油为例，2022上半年资本支出为923.12 亿元，同比+24.9%，并预计全年为2420亿元，下半年资本支出将持续增长。综上，我们认为在中短期油价维持高位、下游资本开支增加的背景下，持续看好后续油气装备企业业绩。

投资建议：

看好油气装备企业后续发展，重点推荐杰瑞股份、迪威尔、中海油服、石化机械、博实股份、四方达等。

刘国清18601206568

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