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事件:
鸿路钢构发布2022年半年报。22H1,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为89亿元/5.1亿元/3.9亿元,同比+9%/+2%/-1%。22Q2,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为54亿元/3.4亿元/3.0亿元,同比+10%/+8%/+10%。
点评:
产销量受疫情冲击,22Q3下游需求有望回暖
22Q2,公司产量88万吨,同比+3%;判断销量约为86万吨,同比-3%,疫情因素及下游需求较弱对公司生产及发货增速造成一定压力。22Q2,存货中,原材料/库存商品分别为61.9/16.2亿元,较21年末环比-2.8/+6.5亿元。“稳增长”政策发力下,判断22Q3下游需求或将回暖,公司产销量或将加速。判断22H1末公司年产能已达到445万吨左右,预计将在2022年底实现500万吨的年产能目标。22Q2末,在建工程5.5亿,同比+3.5亿,22H2产能扩张或提速。
吨扣非利润或同比提升,龙头公司竞争优势稳固
22Q2,测算公司吨扣非净利润约为344元/吨,同比+41元/吨。21Q2钢价底部上涨,22Q2则高位回落,若结合库存会计处理方法(移动平均成本),22Q2钢价涨幅应对吨盈利有拖累;产能扩张下,员工数量有增长,支付给员工工资同比+0.33亿元(对应吨成本同比+38元);上述因素下,吨扣非净利润依旧同比改善,判断原因是:a)供应链采购付款方式变化或带来相关成本节约;b)产品销售结构因素。整体来看,公司整体效率仍在优化,随着产销量提升或有一定弹性。
现金流显著改善,原材料采购支出减少所致
22Q2,公司经营性现金流净额3.4亿元,同比+6.5亿元,现金流同比改善主要来自于原材料采购支出减少,同比-9亿元。22H1,公司收现比100.2%,同比-0.64pct;22Q2末,合同负债(预收账款)约12亿,环比持平,同比+2.2亿元;判断22Q3交付或有改善。
风险提示:钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期、疫情影响生产及下游需求。
发布日期:2022-08-25
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