安信研究|晨会在线20220825|净利润_新浪财经

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今日要点在线

◆【策略-林荣雄】透视A股：周度全观察

◆【非银-张经纬】中国平安：人力产能改善提振寿险，改革转型步履不止

研究分享在线

◆【机械-郭倩倩】利元亨：业绩符合预期，整线放量助力业绩高增长

◆【通信-张真桢】紫光股份：集团重组完成，业绩稳步增长

◆【化工-张汪强】桐昆股份：浙石化贡献重要收益，待长丝修复

◆【化工-张汪强】濮阳惠成：Q2业绩创新高，发力风电领域成长性强

◆【计算机-赵阳】宝信软件：22H1现金流表现亮眼，蓄力打造钢铁“工业大脑”

◆【计算机-赵阳】坤恒顺维：中报业绩超预期，全面推进新产品研发

◆【计算机-赵阳】广联达：迎难而上实现稳增，施工业务快速放量

◆【社服-王朔】九毛九：疫情对堂食冲击较大，新品牌孵化进程可喜

◆【社服-王朔】上海家化：疫情导致业绩承压，下半年边际改善可期

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◆【策略-林荣雄】透视A股：周度全观察

■上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所上涨。

■目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.14）、公用事业（20.81）以及农林牧渔（42.89）,最低的依次是银行（4.56）、医药生物（24.04）以及通信（14.74）。

■中游制造部分，7月制造业投资累计同比上升9.9%，基建投资累计同比上升7.4%。今夏持续的高温使得各地用电量飙升，连续刷新用电负荷最高纪录。

■下游消费部分，7月乘用车销量当月同比上升40.2%、新能源汽车销量当月同比上升119.1%，三大航客座率当月同比上升67.7%。

■上周上游资源品价格以下跌为主。

■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化

◆【非银-张经纬】中国平安：人力产能改善提振寿险，改革转型步履不止

■事件：公司披露2022年半年报，集团实现营业收入6121亿元（YoY-4%），实现归母净利润603亿元（YoY+4%），基本每股收益为3.45元（YoY+5%）；集团实现归母营运利润853亿元（YoY+4%），其中寿险、财险、银行、资管、科技业务分别贡献66%、9%、14%、5%、6%（去年同期：58%、13%、12%、9%、7%），寿险贡献比例边际变化。

■我们认为公司半年报有以下几方面重点：1）寿险业务量价承压明显，上半年NBV同比-29%，负债端改善仍待拐点。2）人力规模逐步见底，截至H1已缩减至52万人，人均产能同比+27%。3）产险增长稳健，综合成本率略升1.4pct，其中车险综合成本率同比-3.0pct，综改影响渐消；保证保险综合成本率同比+24.8pct，为主要拖累。4）投资收益承压，年化总投资收益率同比-0.4pct至3.1%。5）股东回报表现优异，中期股息同比+5%至每股0.92元。

■寿险量价承压，拖累NBV表现。

■产险综合成本率小幅上升，车险改善、保证保险赔付抬升。

■投资收益率边际改善，整体仍承压。

■H1内含价值较年初增长3%。

■投资建议：维持买入-A投资评级。预计中国平安2022-2024年EPS分别为6.5元、6.9元、8.3元，目前P/EV处于历史低位，6个月目标价为49元，对应2022年P/EV为0.59倍。

■风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等

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◆【机械-郭倩倩】利元亨：业绩符合预期，整线放量助力业绩高增长

■事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收17.44亿元，同比增长66.49%，归母净利润1.69亿元，同比增长71.25%，扣非净利润1.52亿元，同比增长57.19%。

■核心观点：业绩符合预期，整线放量助力业绩高增。

■整线布局能力显现，助力业绩高增。

■盈利能力保持相对稳定，净利率有所回升。

■合同负债+存货高增，业绩增长确定性强。

■投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为44.91/69.35/93.60亿元，同比增速分别为92.65%/54.41%/34.97%；净利润分别为4.89/8.43/11.14亿元，同比增速分别为130.71%/72.03%/32.25%，对应PE分别为50X/29X/22X，给予6个月目标价306.24元，对应2023年PE32X估值，首次给予“增持-A”的投资评级。

■风险提示：新能源车销量低于预期，电池厂扩产低于预期，公司研发进度不及预期，公司新客户开拓不及预期，市场竞争加剧

◆【通信-张真桢】紫光股份：集团重组完成，业绩稳步增长

■事件：2022年8月20日，公司发布半年度报告。公司2022年上半年实现营业收入344.02亿元，同比增长11.88%；实现归母净利润9.59亿元，同比增长3.58%；实现扣非归母净利润8.75亿元，同比增长26.38%。公司控股子公司新华三集团有限公司实现营业收入238.31亿元，同比增长20.95%；实现归母净利润17.77亿元，同比增长20.82%。

■营收和净利润实现高速增长，新华三和紫光云业绩抢眼。

■毛利率水平基本稳定，财务费用及研发投入有所上升。

■债务问题解决，经营性现金流有所好转。

■市场布局持续扩大，“芯-网-云-边-端”全面发展。

■投资建议：公司是ICT领域的龙头企业，拥有领先的数字化技术、新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品，深度布局“芯—云—网—边—端”产业链，基本面全面向好。我们预计公司2022年-2024年收入分别为757/901/1030亿元，净利润分别为26/32/36亿元,对应EPS0.90/1.13/1.27元，成长性突出。维持目标价24.57元，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：宏观经济环境变化风险、技术和产品研发风险、经营风险、人力资源风险

◆【化工-张汪强】桐昆股份：浙石化贡献重要收益，待长丝修复

■事件：公司发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入298.52亿元，同比-1.11%；实现归母净利润23.02亿元，同比-44.32%。其中，二季度公司实现营业收入168.57亿元，同比-11.52%，环比+29.37%；实现归母净利润7.98亿元，同比-66.96%，环比-46.89%。

■点评：据披露，结构上浙石化贡献投资收益17.08亿元，长丝贡献利润总额约7.72亿元，公司在浙石化20%的股权贡献主要业绩收益。

■上下游布局逆势扩产，产业链延伸至“一匹布”：公告称子公司嘉兴石化2*250万吨PTA分别有望在2022年下半年以及2023年上半年投产，届时原料PTA上或可形成自给自足，进一步降本。

■浙石化扩展有望带来远期业绩增量：据荣盛石化公告，浙石化三大项目，分别为140万吨/年乙烯及下游化工装置、高端新材料以及高性能树脂项目。

■投资建议：维持买入-A投资评级，。考虑2022年不可抗力对需求造成的影响，调低公司2022年利润预期。我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为63.03、96.10和112.35亿元。

■风险提示：项目建设不及预期，地缘政治风险带来原料价格抬升、安环生产风险、项目审批风险、不可抗力拖累需求等

◆【化工-张汪强】濮阳惠成：Q2业绩创新高，发力风电领域成长性强

■事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营收8.19亿元（同比+34.38%），归母净利润2.09亿元（同比+89.26%）。2022Q2单季度实现营收4.44亿元（同比+36.72%，环比+18.09%），归母净利润1.25亿元（同比+97.35%，环比+48.63%）。

■顺酐酸酐衍生物拓展至风电领域，单季度业绩达到新高：公司产品盈利提升，业绩快速增长。

■风电叶片大型化采用拉挤工艺将带动甲基四氢苯酐的新增需求，公司将充分享受红利：拉挤工艺替代传统灌注工艺自2021年起逐步成为制造风电大叶片大梁普遍应用的技术，2022年渗透率有望突破式提升。

■投资建议：预计公司2022年-2024年净利润分别为4.2亿元、7.5亿元、8.5亿元，对应PE29、16、15倍，维持买入-A评级。

■风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等

◆【计算机-赵阳】宝信软件：22H1现金流表现亮眼，蓄力打造钢铁“工业大脑”

■报告期内，公司实现营业收入49.62亿元，同比增长1.82%；实现归母净利润9.91亿元，同比增长5.34%；扣非归母净利润为9.42亿元，同比增长6.82%；实现净经营性现金流入17.35亿元，同比增长38.23%。

■多措并举无惧疫情，经营性现金流表现亮眼。

■工业互联网平台持续升级，实现数字化节能减排。

■机器人与互联网深度融合，IDC业务全面推进。

■投资建议：我们认为万名“宝罗”机器人上岗将为宝信软件的智能化业务带来大量新增需求，推动相关技术和产品的研发迭代，提升智慧制造核心竞争力。预计公司2022/23/24年实现营业收入147.04/184.90/230.25亿元，实现归母净利润23.62/30.19/39.12亿元。宝信软件自身实力过硬，且身处多个优质赛道，未来成长能见度高、确定性强。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价为47.81元，相当于2022年的40倍动态市盈率。

■风险提示：IDC机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；工业互联网平台推进不及预期

◆【计算机-赵阳】坤恒顺维：中报业绩超预期，全面推进新产品研发

■8月23日，坤恒顺维披露2022年半年报：公司2022上半年实现营业收入5900.58万元，同比增长51.93%；实现归母净利润1207.41万元，同比增长179.09%；实现扣非归母净利润1106.98万元，同比增长235.42%。

■H1业绩实现高增，量价齐升，围绕核心产品提供系统级解决方案。

■保持高强度研发投入，全面推进新产品研发进程。

■下游国产化需求旺盛，专注高端，可触及市场空间持续打开。

■投资建议：公司是我国高端无线电测试测量领域的先行者，当前正在进行客户体系+产品矩阵+商业模式的全面升级，公司产品专注高端市场，研发投入保持高强度，持续推出新产品，打开市场空间，驱动业绩中长期增长。我们预计公司2022-2024年的收入分别为2.42/3.44/4.80亿元，归母净利润分别为0.83/1.18/1.67亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为84.6元，相当于2023年60倍的动态市盈率。

■风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料和器件供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风险；4）下游市场需求不及预期的风险

◆【计算机-赵阳】广联达：迎难而上实现稳增，施工业务快速放量

■8月23日，广联达发布了《2022年半年度报告》。报告期内，公司实现营业总收入27.70亿元，同比增长27.19%；归母净利润3.97亿元，同比增长38.77%；扣非归母净利润3.69亿元，同比增长34.59%，经营业绩稳健增长。

■数字造价云转型稳步推进，数字施工业务表现亮眼。

■股权激励绑定核心人才，利润考核彰显发展信心。

■投资建议：广联达作为国内建筑造价领域的绝对龙头，正在加速成长为数字建筑产业的引领者和使能者，兼具数字化转型、云化转型和国产替代等多重属性，未来成长空间广阔、商业模式优化可期，享有一定的估值溢价。预计公司2022-2024年实现营业收入69.66/85.07/103.42亿元，同比增长24.0%/22.1%/21.6%，归母净利润9.80/12.65/15.52亿元，同比增长48.3%/29.0%/22.7%，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价70.19元，相当于2022年12倍的动态市销率。

■风险提示：施工业务推广不及预期；造价业务客单价提升不及预期

◆【社服-王朔】九毛九：疫情对堂食冲击较大，新品牌孵化进程可喜

■公司发布2022年中报：1）2022年上半年实现营收18.99亿元/-6.0%，归母净利润0.58亿元/-69.0%，与此前的业绩预告基本一致，净利率3.25%/-6.9pct。2）分品牌来看，太二收入14.8亿元/-7.4%，占比78.2%/-1.1pct，九毛九收入3.1亿元/-17.9%，主要系上半年国内疫情反复对堂食冲击较大，以及九毛九仍在关店收缩所致，估测因餐厅营运或堂食服务暂停产生的收入损失约为5.9亿元。怂火锅收入0.8亿元/+366.2%，主要系门店拓展且客流较旺。

■怂火锅受欢迎程度可喜，门店稳步拓展。太二门店扩张速度有所减缓，受上半年疫情扰动翻座率承压，仍需持续关注堂食需求修复情况。

■疫情扰动、门店扩张但各项成本相对刚性，导致利润率有所下滑；鲈鱼供应合作稳步推进，原材料成本较好控制。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价19.97港元。考虑到疫情干扰公司门店堂食经营，下调公司2022年业绩预测，预计公司2022~23年的收入增速分别为+12.2%/+73.9%，归母净利润3.11/7.59亿元，对应增速分别为-8.3%/+143.6%。

■风险提示：疫情影响超预期，开店不及预期，新品牌孵化不及预期等

◆【社服-王朔】上海家化：疫情导致业绩承压，下半年边际改善可期

■公司发布2022年半年报，华东疫情导致业绩承压：1）2022H1：公司实现营业收入37.15亿元/-11.76%，归母净利润为1.58亿元/-44.84%，归母扣非净利润为2.01亿元/-39.58%；2）单拆Q2：营业收入为15.98亿元/-23.75%，归母净利润为-0.42亿元/-135.75%，归母扣非净利润为-0.11亿元/-108.57%。今年3月份以来，疫情对公司生产、物流、渠道等多方面造成冲击，同时叠加超头缺失和英镑汇率影响拉低营收；归母净利润跌幅明显主要系长期股权投资收益减少。

■个护家清逆势增长，兴趣电商发力显著。

■新品表现优异，佰草集、玉泽和六神品牌力凸显。

■2022H1毛利率同比下降1.35%，费用端管控良好。

■下调股权激励业绩考核目标，扩大激励范围。公司公告调整2020年限制性股票激励方案并发布新股票激励计划。新方案下调部分考核指标，A目标下，22/23年收入目标为80/94亿元（原95.88/108.12亿元），累计净利润调至13.1/22.3亿元（13.755/25.935亿元）；B目标22/23年收入分别调至75/86亿元（原87.72/99.96亿元），累计净利润下调至11.1/19.2亿元（原11.655/22.05亿元）。

■投资建议：中性-A投资评级，6个月目标价33.67元。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为-0.72%、15.42%、11.48%，净利润增速分别为-4.48%、23.19%、17.26%；给予中性-A的投资评级，6个月目标价为33.67元，相当于2022年37倍的动态市盈率。

■风险提示：新冠疫情持续恶化，宏观经济增速放缓，渠道结构风险，新品培育不及预期等

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1）央行：7月沪市日均交易量为4188.2亿元，环比减少16.6%

2）央行：7月份商业汇票承兑发生额2.1万亿元，贴现发生额1.6万亿元

3）央行：7月债券市场共发行各类债券48590.3亿元

4）央行：7月份银行间货币市场成交共计146.5万亿元，同比增加37.8%