安信研究|晨会在线20220824

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目 录

今日要点在线

◆【环保&公用-周喆】国电电力：风光高增，火电盈利，光伏组件价格下降打开成长空间

◆【电新-王哲宇】赛伍技术：上半年业绩高增，光伏业务盈利持续改善

研究分享在线

◆【军工-张宝涵】紫光国微：2022H1归母净利润同比增长36.81%，特种集成电路稳健增长

◆【家电-张立聪】再谈空气能：补贴力度超前的《通胀削减法案》，将如何影响美国热泵市场？

◆【银行-李双】邮储银行：营收与资产质量表现稳健—邮储银行2022中报点评

◆【社服-王朔】爱婴室：电商业务表现亮眼，双品牌融合加速渗透市场

◆【建材-董文静】北新建材：石膏板主业营收稳步增长，盈利能力承压下半年有望改善

◆【社服-王朔】华致酒行：收入展现韧性，利润端短期承压，多效并举应对疫情冲击

◆【军工-张宝涵】航天电器：航天领域产品营收稳步增长，公司治理水平进一步提升

◆【军工-张宝涵】爱乐达：2022H1归母净利润同比增长32.53%，规模效应有望持续提升

◆【食品饮料-赵国防】安井食品：业绩超预期，预制菜肴持续高增

◆【计算机-赵阳】天融信：22H1增长良好，上修股权激励目标彰显信心

◆【军工-张宝涵】鸿远电子：2022H1研发投入增加，代理业务进一步提升核心客户市场份额

◆【医药-马帅】通策医疗：疫情影响短期业绩，扩张持续蒲公英医院快速成长

◆【计算机-赵阳】奥普特：2022H1业绩超预期，盈利能力大幅提升

◆【化工-张汪强】云天化：Q2达到单季度新高，新能源布局稳步推进

◆【医药-马帅】阿拉丁：积极克服疫情影响，科研试剂龙头持续扩张

◆【食品饮料-赵国防】恒顺醋业：拓品类、拓区域成效显著，改革红利可期

◆【军工-张宝涵】中航机电：航空制造业营收稳步增长，公司管理水平进一步提升

财经要闻在线

要闻热点

今日要点在线

◆【环保&公用-周喆】国电电力：风光高增，火电盈利，光伏组件价格下降打开成长空间

■事件：公司发布2022年中报，上半年公司实现营业收入911.58亿元，同比增长20.03%；实现归母净利润22.95亿元，同比下降22.10%；实现扣非归母净利润20.79亿元，同比下降1.62%。

■上半年煤价高位震荡，经营性现金流仍大幅增长。

■火电板块扭亏为盈，煤价下行趋势下盈利能力有望提升。

■风电业绩表现亮眼，新能源业务稳步推进。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为1828.21亿元、1908.38亿元、2041.84亿元，增速分别为8.7%、4.4%、7.0%，净利润分别为50.15亿元、70.88亿元、93.62亿元，增速分别为171.8%、41.3%、32.1%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为4.80元。

■风险提示：煤价持续上涨风险、政策推动不及预期风险、新能源项目建设进度不及预期风险。

◆【电新-王哲宇】赛伍技术：上半年业绩高增，光伏业务盈利持续改善

■公司上半年业绩表现出色，营收及利润同比大幅增长。8月22日公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入22.58亿元，同比增长81.5%，归母净利润1.75亿元，同比增长113.9%。

■背板需求向好，出货结构持续优化。

■胶膜产能逐步释放，盈利继续修复。

■非光伏业务持续放量，新能车膜材料业务增长亮眼。

■投资建议：公司为国内稀缺的新材料平台型企业，光伏及非光伏业务并驾齐驱。预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.29/4.66/6.01亿元，同比增长93%/42%/29%，维持“买入-A”投资评级，目标价33.59元。

■风险提示：下游需求下滑、行业竞争加剧、原材料供给波动等。

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◆【军工-张宝涵】紫光国微：2022H1归母净利润同比增长36.81%，特种集成电路稳健增长

■事件：公司发布2022年半年报，实现收入（29.05亿元，+26.72%），归母净利润（11.98亿元，+36.81%）：Q2实现收入（15.64亿元，+16.68%），归母净利润（6.67亿元，+20.92%），略超市场预期。

■特种集成电路业务出货量不断提升，表观盈利能力持续增强。

■特种IC为公司核心资产，“拓品类+拓下游”开拓能力边界。

■智能安全卡芯片边际好转，可转债募投向高端领域进发。

■投资建议：公司是我国特种IC领域龙头企业，并不断通过“拓品类+拓下游”方式持续开拓自身能力边界，当前在航天航空领域市占率较高，而在我国信息化建设及国产替代加速推进背景下，有望持续保持快速增长；同时公司智能安全芯片业务正迎来边际改善，叠加在其余高端芯片及车载芯片领域的持续突破，长期发展动力充足。预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.6、40.0及54.4亿元，对应估值分别为49、35X及26X。

■风险提示：特种集成电路订单不及预期；智能安全芯片订单不及预期。

◆【家电-张立聪】再谈空气能：补贴力度超前的《通胀削减法案》，将如何影响美国热泵市场？

■事件：8月16日，美国总统拜登签署《通胀削减法案》，法案总投资金额超过4300亿美元。法案资金主要用来补贴清洁能源产业及降低医疗成本，以期降低通货膨胀并对抗全球气候变化。法案中涉及热泵补贴返现的政策资金约为45亿美元，普通消费者购置热泵可获得最高约8000美元的补贴返现，远高于此前部分州政府或组织1000美元以下的补贴返现额度。

■美国热泵市场大于欧洲，我国热泵对美国出口市场还有很大增长空间。

■美国热泵普及率仍有较大提升空间。

■政府补贴直接导致欧洲热泵需求爆发，美国亦将如是。

■投资建议：我们认为，美国《通胀削减法案》对热泵补贴力度较大，美国热泵市场具有较大增长空间，建议关注日出东方、万和电气、映翰通、申菱环境、海尔智家、美的集团、格力电器、大元泵业。

■风险提示：能源价格大幅波动、原材料价格上涨、疫情反复、欧美补贴政策变化。

◆【银行-李双】邮储银行：营收与资产质量表现稳健—邮储银行2022中报点评

■事件：邮储银行公布2022年中报，2022年上半年营收增速为10.03%，拨备前利润增速为6.10%，归母净利润增速为14.88%，业绩表现平稳。

■2022年二季度邮储银行净利润增速为11.18%，业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、非息收入增长、拨备计提压力同比减轻，但净息差同比收窄、成本支出明显增加则对利润增速形成拖累。

■展望2022年全年，邮储银行信贷储备充足，规模扩张有望加快；其净息差预计将维持行业较优水平；邮储银行业务起步晚，没有资产质量历史包袱，信用风险压力小，预计全年业绩有不错的表现。

■投资建议：我们预计公司2022年的收入增速为10.30%，净利润增速为15.36%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为5.87元，相当于2021年0.85XPB。

■风险提示：规模扩张不及预期；零售转型进度不及预期；突发事件扰乱经济复苏节奏。

◆【社服-王朔】爱婴室：电商业务表现亮眼，双品牌融合加速渗透市场

■公司发布2022年半年度报告：2022H1：公司实现营业收入18.69亿元/+63.69%，归母净利润0.41亿元/-11.83%，归母扣非净利润0.28亿元/+4.91%，营收增长主要系并购贝贝熊业务规模扩大以及线上业务显著增长，利润端受一季度疫情影响较大。

■产品结构调整导致毛利率下滑，费用端控制良好。

■电商业务表现亮眼，奶粉产品营收显著提升。

■全渠道发力+双品牌融合，持续扩大品牌影响力。

■投资建议：中性-A投资评级。虽然当前出生率有所承压，但随着国家生育支持政策的出台、年轻一代消费力的提升，母婴行业有望受益。我们预计公司2022-2024年实现营收35.65/40.96/45.68亿元，同比+34.42%/+14.88%/+11.52%，实现归母净利润0.91/1.22/1.47亿元，同比+24.1%/+33.3%/+20.8%。参考可比公司估值，给予2022年33xPE，对应6个月目标价为21.26元。

■风险提示：疫情反复影响线下消费，门店拓展不及预期，出生率下降等。

◆【建材-董文静】北新建材：石膏板主业营收稳步增长，盈利能力承压下半年有望改善

■事项：公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入103.73亿元，同比增长2.40%；2022H1实现归母净利润16.37亿元，同比下降11.04%；2022H1扣非归母净利润15.36亿元，同比下降14.05%；2022H1实现基本EPS0.97元/股。

■石膏板主业收入韧性显著，防水板块营收承压，毛利率下滑拖累业绩增速。

■成本压力致盈利能力下降，期间费用率基本稳定，经营活动现金流持续流入。

■石膏板龙头一体两翼战略明确，保交付政策推进下游需求边际改善。

■投资建议：我们看好公司未来的发展，预计公司2022-2024年总营收分别为239.13亿元、271.54亿元、312.11亿元，分别同比增长13.41%、13.56%和14.94%，分别实现归母净利润40.26亿元、46.09亿元和52.63亿元，分别同比增长14.7%、14.5%和14.2%；EPS分别为2.38元、2.73元和3.12元，动态PE分别为11.5倍、10.0倍和8.8倍，维持“买入-A”评级，目标价40.7元。

■风险提示：疫情防控不及预期；政策落地不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；产品升级不及预期；原材料价格大幅上涨等。

◆【社服-王朔】华致酒行：收入展现韧性，利润端短期承压，多效并举应对疫情冲击

■公司发布2022年半年度报告：2022H1：公司实现营业收入53.75亿元/+35.94%，营收增长主要系连锁门店分销能力提升、直供终端门店数量增长、产品矩阵丰富等所致；归母净利润3.21亿元/-12.44%，归母扣非净利润3.13亿元/-12.67%，主要受到二季度疫情影响，毛利率下滑。

■产品结构调整导致毛利率下滑，积极控制广告等费用投入。

■多效并举应对疫情冲击，渠道、产品、销售“三驾马车”共促发展。

■投资建议：买入-A投资评级。公司多年来深耕酒类消费终端市场，不断深化与国内外知名酒厂及酒商的长期合作，拥有覆盖全国的“毛细血管式”的全渠道营销网络，名酒业务韧性较强、精品酒有望回补。我们预计公司2022-2024年实现营收101.19/129.78/162.64亿元，同比+35.64%/+28.26%/+25.32%,实现归母净利润9.10/11.73/14.90亿元，同比+34.63%/+29.0 1%/+26.97%。给予公司12个月目标价48.00元，对应2023年17xPE。

■风险提示：疫情反复影响餐饮及社交，渠道拓展不及预期，产品价格大幅波动等。

◆【军工-张宝涵】航天电器：航天领域产品营收稳步增长，公司治理水平进一步提升

■事件：公司公布2022年半年报。2022H1，公司实现营收30.69亿元，同比增长31.08%，实现归母净利润3.04亿元，同比增长19%。2022Q2，公司实现营收15.6亿元，同比增长27.6%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长6.35%。

■下游需求依然旺盛，公司营收持续增长。

■持续加大研发投入力度，合同负债环比上升。

■公司管理水平不断提升，期间费用率持续下降。

■航天领域连接器及微特电机龙头公司，核心受益航天领域高景气。

■投资建议：航天产品领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度，公司的连接器产品在宇航、弹载连接器领域市场份额居首，优势突出，核心受益。预计2022-2024年净利润为6.8、8.9、11.6亿元，对应估值54X、41X、32X，公司是军工板块中增长确定性较好、估值与业绩匹配，可长期关注，持续推荐，维持“买入-A”评级。

■风险提示：公司军品订单不及预期的风险；原材料涨价导致公司毛利率下降的风险。

◆【军工-张宝涵】爱乐达：2022H1归母净利润同比增长32.53%，规模效应有望持续提升

■事件：8月22日，公司发布2022年半年报，实现营业收入（3.66亿元，同比+61.94%），归母净利润（1.42亿元，同比+32.53%），扣非归母净利润（1.37亿元，同比+29.14%）。

■点评：交付规模提升带动收入高增62%，净利率未来有望企稳回升。

■应收账款大幅提升76.82%，后续有望兑现改善现金流表现。

■定增布局智能制造，扩产项目推进顺利。

■投资建议：公司专注航空制造领域18年，在航空结构件精密制造方面优势明显，具备航空零部件全流程制造能力。公司是中航工业下属某主机厂机加和热表处理领域战略合作伙伴，显著受益军机放量；考虑到特种工艺已有收入体现，装配业务逐步起量以及未来在国际转包、国内民机等民机业务的占比的不断提升等驱动因素，预计2022-2024年归母净利润3.8、5.2和6.8亿元，对应估值25X、18X和14X，维持“买入-A”评级。

■风险因素：军机换装列装不达预期；民机业务不达预期；特种工艺。

◆【食品饮料-赵国防】安井食品：业绩超预期，预制菜肴持续高增

■事件：公司披露半季报，2022H1年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润52.75/4.53/3.80亿元，同比+35.47%/+30.35%/+25.08%，其中Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润29.36/2.49/2.03亿元，同比+46.07%/+43%/+36.75%。

■预制菜表现亮眼，米面保持高增。

■费效比提升缓解成本压力，主业利润率改善。

■疫情影响逐渐减弱，预制菜前景可期。

■投资建议：预计公司2022、2023、2024年EPS分别为3.23、4.23、5.62元，给予6个月目标价190.35元，对应2023年45xPE。

■风险提示：原材料成本波动超预期，疫情恢复不及预期。

◆【计算机-赵阳】天融信：22H1增长良好，上修股权激励目标彰显信心

■事件：2022年8月20日，公司发布2022年半年度报告，22H1实现营业收入8.80亿元，同比增长24.77%，单Q2实现营业收入5.02亿元，同比增长13.91%。22H1公司实现归母净利润-2.06亿元，同比下降12.96%。公司上半年整体维持了稳健的增长，为全年业务发展奠定了良好的基础。

■22H1收入实现良好增长，销售费用投入较大。

■基础安全产品受益于国产化，新业务打开成长空间。

■上修2022年股权激励目标，彰显发展信心。

■投资建议：天融信作为国内领先的网络安全综合解决方案提供商，在保持防火墙市场强大竞争优势的同时，通过国产化需求拉动基础安全产品稳增增长，同时布局云计算、数据安全、物联网等多条新业务赛道，有望打开未来成长空间。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入43.36/57.31/73.54亿元，实现归母净利6.20/7.95/10.06亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价13.08元，相当于2022年的25倍动态市盈率。

■风险提示：疫情影响订单交付；网安行业需求不及预期；供应链供货不足。

◆【军工-张宝涵】鸿远电子：2022H1研发投入增加，代理业务进一步提升核心客户市场份额

■事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入13.92亿元，同比增长11.26%，归母净利润4.86亿元，同比增长6.90%，扣非后归母净利润4.81亿元，同比增长7.29%。

■公司代理业务加强与核心客户的合作，增速高于自产业务。

■公司加强研发投入，推动高可靠、民用双领域可持续发展。

■公司存货上升，现金流好转。

■投资建议：①客户粘性较强，行业地位稳固。军用电子元器件对产品的性能、可靠性以及供货有着更高或更特殊的要求，行业集中度较高，竞争格局较为稳定。我们认为随着我国国防事业的发展，装备现代化进程加快，装备电子化、信息化、智能化、国产化持续推进，高性能、高品质的MLCC作为基础单元需求将被不断释放。公司作为国内高可靠MLCC主要的生产厂家之一，已与多数军工企事业单位等建立了良好的合作关系，客户粘性较强。②公司积极推进北京、苏州、成都、合肥科研生产基地的发展布局。北京基地目前正在加快新产品研发及核心产品的系列化、产业化发展；苏州基地已完成全部设备的调试，核心产品进入量产爬坡阶段。我们认为产能的扩充与布局将进一步增厚公司业绩。③公司2021年已实施第一期股权激励，激发内在活力，推动公司可持续发展。我们预计2022-2024年公司的净利润分别为10.8、13.6、16.4亿元，对应估值分别为28.0X、22.4X、18.6X。维持“买入-A”评级。

■风险提示：MLCC价格下降，下游民品市场需求变动风险。

◆【医药-马帅】通策医疗：疫情影响短期业绩，扩张持续蒲公英医院快速成长

■事件：2022年8月22日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业收入13.18亿元，同比增长0.05%；实现归母净利润2.96亿元，同比下降15.73%；实现扣非归母净利润2.86亿元，同比下降16.21%。单季度来看，2022Q2公司实现营业收入6.64亿元，同比下降3.34%；实现归母净利润1.29亿元，同比下降30.72%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比下降31.60%。

■受新冠疫情影响，收入端增速有所放缓。

■扩张持续推进，利润端短期承压。

■种植正畸占比进一步提升，蒲公英医院快速成长。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为31.88亿元、40.61亿元、50.98亿元，归母净利润分别为7.81亿元、10.05亿元、12.62亿元，对应的EPS分别为2.43元、3.13元、3.94元，对应的PE分别为50.3倍、39.1倍、31.1倍，给予增持-A的投资评级。

■风险提示：新冠疫情不确定性风险；医疗事故风险；医疗政策不确定风险；扩张不及预期的风险。

◆【计算机-赵阳】奥普特：2022H1业绩超预期，盈利能力大幅提升

■事件：8月23日，奥普特发布2022年半年报。2022上半年，公司实现营业收入6.01亿元，同比增长53.29%；实现归母净利润1.95亿元，同比增长36.46%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长38.78%。

■3C电子回暖叠加锂电高景气，2022H1业绩超预期。

■盈利能力大幅提升，规模复制，叠加产品化程度显著提升。

■国内机器视觉行业方兴未艾，智能制造为公司发展提供长期动能。

■投资建议：机器视觉始于技术，兴于下游。奥普特作为国内工业视觉龙头，有望长期受益于制造业数字化转型的产业趋势红利，在拓展下游行业应用的同时，通过提升核心零部件和软件自研提升产品化率，业绩持续成长的同时优化商业模式。由于公司半年度业绩超预期，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为12.84/18.64/26.00亿元，归母净利润分别为3.95/5.65/7.80亿元，维持买入-A投资评级。给予6个月目标价342.5元，相当于2023年的50倍动态市盈率。

■风险提示：1）下游应用领域拓展进度不及预期的风险；2）下游大客户过于集中的风险；3）自研硬件产品研发、销售不及预期的风险；4）视觉软件产品研发、销售不及预期的风险。

◆【化工-张汪强】云天化：Q2达到单季度新高，新能源布局稳步推进

■事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营收366.23亿元（同比+18.40%），归母净利润34.66亿元（同比+120.48%）。2022Q2单季度实现营收216.61亿元（同比+22.22%，环比+44.77%），归母净利润18.20亿元（同比+82.59%，环比+10.62%）。

■产品价格大幅上涨带动业绩持续新高。

■磷肥出口受限，后续景气度有望回暖。

■产业转型加快布局，新能源材料产业链持续建设。

■投资建议：预计公司2022年-2024年的净利润分别为60亿、62亿、64亿元，对应PE8.3、8.1、7.8倍，维持买入-A评级。

■风险提示：原料价格波动、产品景气不及预期等。

【医药-马帅】阿拉丁：积极克服疫情影响，科研试剂龙头持续扩张

■事件：2022年8月22日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业收入1.77亿元，同比增长36.17%；实现归母净利润5,026万元，同比增长21.72%；实现扣非归母净利润4,588万元，同比增长15.29%。

■积极克服疫情影响，收入保持高速增长。

■剔除股权激励影响，利润和收入增速基本匹配。

■持续加大研发投入和产能建设。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为3.74亿元、4.90亿元、6.38亿元，归母净利润分别为1.14亿元、1.50亿元、1.94亿元，对应的EPS分别为0.80元、1.06元、1.37元，对应的PE分别为56.3倍、42.7倍、32.9倍，给予增持-A的投资评级。

■风险提示：新冠疫情不确定性风险；行业竞争加剧的风险；进口替代不及预期的风险。

◆【食品饮料-赵国防】恒顺醋业：拓品类、拓区域成效显著，改革红利可期

■事件：公司披露2021年半年报，22H1实现营收11.83亿元，同比+14.26%，归母净利1.28亿元，同比+0.91%，扣非归母净利1.17亿元，同比+1.13%。

■新品加速放量，拓区域成效显著。

■成本上行+销售费用投放，毛利率短暂承压。

■醋酒酱战略推进，改革红利可期。

■投资建议：我们预计公司2022-2024年的收入分别为21.6、24.5、27.4亿元，净利润分别为1.8、2.4、3.3亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为13.28元，相当于2023年55x的动态市盈率。

■风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，疫情恢复不及预期风险。

◆【军工-张宝涵】中航机电：航空制造业营收稳步增长，公司管理水平进一步提升

■事件：公司公布2022年半年报。2022H1，公司实现营收84.99亿元，同比增长8.1%，实现归母净利润6.68亿元，同比增长26.31%。

■航空制造业营收稳定增长，进一步聚焦主业。

■剥离非核心资产，盈利能力有望进一步提升。

■受益于航空工业高景气度，公司未来发展空间广阔。

■投资建议：我们预计公司2022-2024年净利润分别为15.4、18.4、22.1亿元，对应当前股价的PE分别为30、25和21倍，继续给予“买入-A”评级。

■风险提示：公司军品订单不及预期的风险；国内民用客机进展不及预期的风险。

财经要闻在线

08

月

24

日

周

三

要闻热点

1）发改委：自8月23日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别降低205元和200元

2）央行：超预期降息，货币政策仍以稳增长为主要取向

3）央行：港股房地产板块开盘走高，强调保障房地产合理融资需求

4）央行：今日开展20亿逆回购操作，中标利率与此前持平

5）央行：部署信贷工作，LPR非对称下调释放稳增长信号

6）央行：保持贷款总量增长的稳定性

7）央行：保障房地产合理融资需求

8）央行：依法合规加大对平台经济重点领域的金融支持

9）央行：召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会

10）银保监会：机构调整，新设内审局，多位司局级干部有变动

11）商务部：公示2022年度289家全国商贸物流重点联系企业名单

12）商务部：我国服务贸易在世界排名连续八年稳居第二位

13）商务部：7月份全国电影票房收入实现今年以来首次正增长

14）商务部：我国服务贸易“朋友圈”不断扩大

15）商务部：将指导各地开展各具特色的消费促进活动

16）商务部：鼓励国内急需的节能降碳、环境保护等技术和服务进口

17）商务部：多措并举推动服务消费恢复

18）工信部：1—7月我国软件业务收入54560亿元，同比增10.3%

19）工信部：7月末5G移动电话用户达4.75亿户

20）全国报告累计确诊病例382例。其中境外输入74例，本土病例308例（海南205例，西藏27例，重庆23例，陕西13例，广东7例，四川6例，福建4例，新疆4例，河南3例，湖北3例，山西2例，内蒙古2例，湖南2例，云南2例，青海2例，上海1例，浙江1例，江西1例）

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