安信研究|晨会在线20220823|新能源_新浪财经

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今日要点在线

◆【食品饮料-赵国防】餐桌卤味：龙头优势明显，区域扩张加速

◆【机械-郭倩倩】国缆检测(50.250, -1.56, -3.01%)：线缆检测行业稀缺性标的，成长性突出

研究分享在线

◆【化工-张汪强】赛轮轮胎(15.110, 0.04, 0.27%)：产品价格显著提升，液体黄金轮胎加速发展

◆【化工-张汪强】台华新材(11.400, 0.19, 1.69%)：锦纶纺织面料龙头，有望受益己二腈国产替代

◆【化工-张汪强】万润股份(11.670, 0.16, 1.39%)：业绩高增长，新材料平台加速成长

◆【电子-马良】大华股份(19.370, 1.19, 6.55%)：业绩符合预期，国内业务承压，创新及海外业务拉动增长

◆【电子-马良】鼎龙股份(29.170, -0.33, -1.12%)：抛光垫营收同比大增，先进封装、显示材料进展顺利

◆【轻工-罗乾生】仙鹤股份(22.920, 0.38, 1.69%)：产能持续释放推动营收成长，22Q2盈利能力已底部回升

◆【轻工-罗乾生】顾家家居(27.560, 0.18, 0.66%)：22H1业绩稳增符合预期，下半年内外销增长可期

◆【固收-池光胜】解码煤炭行业（九）：煤企转型之新能源

财经要闻在线

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今日要点在线

◆【食品饮料-赵国防】餐桌卤味：龙头优势明显，区域扩张加速

■卤味行业：源自夏商，兵分两路。我国卤味行业起源已久，最早可追溯到夏商时期，主要包含餐桌卤味和休闲卤味。目前餐桌卤味发展阶段约落后休闲卤味10年左右。

■餐桌卤味：供需双振，格局分散。从产品、品牌和渠道三个基本要素来看，休闲卤味企业以渠道可触达性为核心竞争力，而餐桌卤味企业主要竞争力在于产品和品牌力。

■主要企业：紫燕双大单品，廖记借力绝味。目前我国餐桌卤味行业格局分散，头部企业主要有紫燕食品、廖记棒棒鸡、卤江南等。紫燕依靠“紫燕百味鸡+夫妻肺片”双大单品模式成功成为餐桌卤味龙头，从用料、工艺、售卖等环节筑高壁垒，产能布局以新带旧，新建大型生产基地满足未来扩张。

■投资建议：餐桌卤味市场空间较大，品牌集中度低，紫燕作为餐桌卤味赛道的细分龙头，竞争优势明显。公司目前已经形成完善的产能布局和供应链网络建设，预计未来将持续凭借两级经销网络加快全国扩张进程。而廖记借力绝味体系，产能和供应链无虞，全国化招商进程加速。绝味食品(15.130, -0.19, -1.24%)已经布局餐桌卤味，投资了卤江南、廖记棒棒鸡等餐桌卤味，美食生态战略稳步推进，未来有望获得更多投资收益，并与公司产生协同效应。重点推荐绝味食品，关注上市后的紫燕食品。

■风险提示：行业竞争加剧、渠道管理风险、区域扩张不及预期、成本上行超预期、疫情影响超预期

◆【机械-郭倩倩】国缆检测：线缆检测行业稀缺性标的，成长性突出

■国资背景线缆检测行业龙头，具备多项行业内唯一检测能力。

■公司有望深度受益于下游新能源电力及配套产业高景气：线缆检测行业需求涉及到线缆产品研发、制造、使用等多个环节，下游线缆应用行业投资驱动线缆制造业的产销两旺，进而驱动检测业务需求增长。

■持续补强高端线缆检测能力，多领域、多区域两手布局拓宽成长边界：IPO募投项目体现公司高端化、多领域、多区域布局发展思路。

■投资建议：预计2022-2024年，公司收入分别为2.57、3.53、4.76亿元，同比增长17.58%、37.23%、34.85%，净利润分别为0.87、1.25、1.73亿元，同比增长19.3%、42.5%、39.0%，对应PE分别为27.5、19.3、13.9X；公司趁下游新能源电力产业发展东风，持续增强线缆检测综合竞争实力，进入业务规模扩张期，未来市占率有望稳步提升，首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为62.4元，相当于2023年30倍的动态市盈率。

■风险提示：海风新增装机不及预期，包含特高压、新型电网系统在内的电力产业投资落地不及预期，公司募投项目建设进度不及预期

研究分享在线

◆【化工-张汪强】赛轮轮胎：产品价格显著提升，液体黄金轮胎加速发展

■事件：公司发布2022年半年度报告，报告期实现营收104.93亿元（同比+21.28%），实现归母净利润7.15亿元（同比+1.60%）。

■产品价格显著提升，生产规模持续增加。

■首创液体黄金轮胎，产品性能通过认证。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为15.8亿元、31.4亿元、39.5亿元，维持买入-A投资评级。

■风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

◆【化工-张汪强】台华新材：锦纶纺织面料龙头，有望受益己二腈国产替代

■事件：公司发布2022年半年度报告，报告期实现营收20.48亿元（同比+11.42%），实现归母净利润2.39亿元（同比-8.35%）。

■锦纶纺织面料龙头，纵向一体化优势显著。

■PA66技术壁垒较高，原材料国产化逐步推进。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为5.01亿元、7.19亿元、10.0亿元，给予增持-A投资评级。

■风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期

◆【化工-张汪强】万润股份：业绩高增长，新材料平台加速成长

■事件：万润股份发布2022年半年报，报告期内实现营收25.87亿元，同比+42.91%，归母净利润4.91亿元，同比+63.06%，22Q2营收12.16亿元，同比+18.82%，环比-11.32%，归母净利润2.58亿元，同比+52.47%，环比+10.87%。

■上半年业绩高增长，海外业务持续发力

■新材料平台加速成长，加速半导体新能源产业布局。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为9.3亿元、10.6亿元、12.9亿元，维持买入-A投资评级。

■风险提示：项目建设投产进度不及预期，产品需求不及预期，人民币汇率大幅波动

◆【电子-马良】大华股份：业绩符合预期，国内业务承压，创新及海外业务拉动增长

■事件：8月19晚，公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入140.87亿元，同比增长4.31%；实现归母净利润15.20亿元，同比下降7.51%；实现扣非归母净利润12.56亿元，同比下降12.78%。零跑投资损失2.09亿元，扣除后归母净利润同比下降4.36%。

■疫情导致业绩阶段性承压：根据中报，Q2单季度营收为82.39亿元，YoY-1.81%；归母净利润11.64亿元，YoY-10.14%。

■B端、G端需求收缩递延，创新、海外业务高增长：根据中报，22H1公司国内业务实现营收72.96亿元，YoY-6.19%；ToB、ToG业绩表现有所下滑，ToB业务实现营收20.30亿元，YoY-6.92%，ToG业务实现营收21.81亿元，YoY-1.59%。

■中移动合作优化渠道下沉，合作生态体系建设夯实业务结构：公司持续强化渠道优势，国内业务下沉至县、乡镇一级，提升中小企业客户覆盖率，同时积极拥抱互联网，全面布局电商、云商以及云睿业务，协同发展挖掘客户。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年营业收入分别360.19亿元、419.49亿元、482.64亿元，归母净利润为35.72亿元、44.15亿元、50.87亿元，EPS为1.19元、1.47元、1.70元，对应PE为13倍、10倍、9倍，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：新冠疫情风险；地方财政支付能力下降风险；国际化经营风险；地缘政治风险；技术更新换代风险；商业模式转变风险；产品安全风险；供应链安全风险

◆【电子-马良】鼎龙股份：抛光垫营收同比大增，先进封装、显示材料进展顺利

■事件：公司发布2022年半年度报告，公司2022上半年实现营业收入13.12亿元，同比增长19.72%；归属于母公司所有者净利润1.94亿元，同比增长112.74%；扣非归母净利润1.74亿元，同比增长83.18%。从Q2单季度来看，2022年Q2实现单季营收7.43亿元，同比+28.87%，环比+30.35%；实现归母净利润1.23亿元，同比+128.49%，环比+73.24%。；实现扣非归母净利1.08亿元，同比+151.86%，环比+61.19%。。

■CMP抛光垫营收同比大增，盈利能力持续提高：公司2022年H1营收同比增长19.72%,主要系CMP抛光垫产品的销售收入同比大幅增长；归属于母公司所有者净利润1.94亿元，同比增长112.74%，主要系新业务板块CMP抛光垫业务的利润随营收增长而大幅增加，以及耗材板块总体利润由于营收增大、产品毛利提升和汇率变动影响，利润同比增幅明显。

■CMP抛光垫竞争优势持续增强，抛光液进展顺利：公司CMP抛光垫成为部分国内主流晶圆厂客户的第一供应商，在主流客户中产品占有率和销量进一步提升，产品一二期产能预期能够实现年产30万片/年，潜江三期抛光垫项目已基本建设完工，进入试生产阶段。

■半导体先进封装材料快速推进，显示材料客户进展顺利：在半导体先进封装材料方面，公司临时键合胶项目计划于近期开始给客户端送样测试，争取在2023年获得量产订单；封装光刻胶争取在今年第四季度完成客户送样。

■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为29.75亿元、37.05亿元、44.31亿元，归母净利润分别为3.83亿元、5.60亿元、6.90亿元，给予“买入-A”投资评级。

■风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期

◆【轻工-罗乾生】仙鹤股份：产能持续释放推动营收成长，22Q2盈利能力已底部回升

■事件：仙鹤股份发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入35.98亿元，同比增长24.66%；归母净利润3.54亿元，同比下降41.83%；扣非后归母净利润3.07亿元，同比下降47.78%。

■产能稳步释放驱动营收成长，林浆纸一体化持续推进。

■22Q2盈利能力底部回升，看好后续利润持续修复。

■投资建议：作为特种纸行业领军龙头，公司产品矩阵多元，持续加码下游食品、医疗包装材料等高增长赛道，伴随新增产能持续投放，业绩成长可期。我们预计仙鹤股份2022-2024年营业收入为74.89、92.81、112.54亿元，同比增长24.46%、23.93%、21.26%；归母净利润为9.01、12.69、14.99亿元，同比增长-11.39%、40.88%、18.10%，对应PE为21.8x、15.5x、13.1x，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：原材料及能源价格波动风险；产品需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；产能扩张不及预期风险

◆【轻工-罗乾生】顾家家居：22H1业绩稳增符合预期，下半年内外销增长可期

■事件：顾家家居发布2022年半年报。2022H1公司实现营收90.16亿元，同比增长12.47%；归母净利润8.91亿元，同比增长15.32%；扣非后归母净利润7.81亿元，同比增长17.19%。其中2022Q2当季公司实现营业收入44.76亿元，同比增长5.71%；归母净利润4.48亿元，同比增长15.53%；扣非后归母净利润3.99亿元，同比增长14.36%。

■高潜品类维持强势增长，内销增速改善可期。

■持续推进渠道精细化管理，越南+墨西哥产能布局逐步完善。

■内外销盈利能力均有所提升，Q2经营性现金流明显改善。

■投资建议：公司管理团队优秀，软体+定制一体化发展优势渐显，区域零售中心改革成效渐显，高潜新品类强劲增长，下半年发力提速可期。伴随行业格局优化，市占率有望进一步提升。我们预计顾家家居2022-2024年营业收入为211.49、255.72、307.94亿元，同比增长15.30%、20.91%、20.42%；归母净利润为20.06、24.41、29.54亿元，同比增长20.54%、21.68%、21.02%，对应PE为17.9x、14.7x、12.2x，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：新渠道发展不如预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险等

◆【固收-池光胜】解码煤炭行业（九）：煤企转型之新能源

■煤企为何转型新能源？一方面，煤企具有产业优势，能源开采、装备制造经验成熟，拥有稳定的下游电厂、化工客源，以及先天地域优势，大型新能源项目与煤炭资源分布重合度较高。另一方面，近年来煤炭行业资本开支明显下降，但煤价大幅增长，煤企尤其是优质大型煤企在手现金规模大幅增加。

■煤企布局哪些新能源？我们梳理了所有发债、上市煤炭企业的新能源业务布局，共有28家煤企布局新能源。煤企转型新能源的方向主要包括三种：1）新能源发电；2）新型储能；3）新材料。

■煤企如何布局新能源？煤企转型方式主要有三种：直接投资、项目合作和股权投资。前两种方式较为普遍，如国家能源集团、华阳股份(6.560, 0.02, 0.31%)、晋能电力等基本均为直接成立子公司的方式，宝泰隆(2.740, -0.03, -1.08%)则多为合作项目。

■风险提示：新能源政策不及预期，煤价调控超预期等

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要闻热点

1）发改委：地区经济司负责同志带队赴天津滨海新区调研

2）发改委：持续放宽市场准入，加快破除隐性壁垒

3）发改委：遏制“天价”月饼将重点关注高端酒店、餐厅

4）发改委：公布2021年度企业债主承销商和信评机构评价结果

5）央行：人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了新一期贷款市场报价利率，其中，1年期LPR为3.65％，上月为3.7％；5年期以上LPR为4.3％，上月为4.45％

6）央行：7月长三角地区人民币贷款增加2288亿元

7）央行：2022年8月22日，中国人民银行在香港成功发行了两期人民币央行票据，其中3个月期央行票据100亿元，1年期央行票据150亿元，中标利率分别为1.90%和2.30%

8）商务部：1-7月我国企业承接服务外包合同额10940亿元

9）商务部：中方将全面做好加入《数字经济伙伴关系协定》准备

10）商务部：上周有色金属价格有所上涨

11）交通运输部：昨日全国高速公路货车通行630.35万辆

12）工信部：工信部为机器人(19.530, -0.34, -1.71%)产业全面总结定调

13）工信部：1-7月电信业务收入、总量同比分别增长8.3%和22.2%

14）工信部：1-7月移动互联网累计流量达1463亿GB，同比增长19.1%

15）工信部：5G网络建设快速推进

16）工信部：截至7月末，全国互联网宽带接入端口数量达10.43亿个，比上年末净增2560万个

17）工信部：提出分阶段出台5G毫米波频段频率使用规划

18）乘联会：8锂价大致会在47-50万元/吨之间

19）乘联会：7月新能源重卡销量为1441台，增速大涨114.4%

20）全国报告累计确诊病例昨日增加427例，本土病例360例（海南232例，西藏55例，陕西16例，重庆11例，广东9例，福建8例，四川4例，新疆4例，内蒙古3例，甘肃3例，山西2例，浙江2例，河南2例，湖南2例，辽宁1例，上海1例，安徽1例，江西1例，湖北1例，贵州1例，云南1例），含89例由无症状感染者转为确诊病例（海南82例，西藏3例，湖南1例，重庆1例，四川1例，新疆1例）

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