晨报0823 | 煤炭、汽车、博纳影业、三峡能源、法拉电子_新浪财经

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【煤炭】极端气候限电重现，煤炭地位不可或缺

限电情况再现，煤炭地位不可或缺。8月以来，四川、安徽、浙江、江苏等地启动有序用电模式，主要由于极端高温以及水电大幅下降。1）中央气象台已经连续发布了整整30天高温预警，而最近更是连续8天最高级别的高温红色预警，居民用电大幅提升，火电发电量超过2021年同期；2）各大流域来水锐减造成水电发电出力骤减，8月19日三峡出库流量10600立方米/秒，较2021年同期下降50%，水电出力下降导致对火电依赖性加强；3）与2021年“缺煤”导致的缺电不同，2022年的缺电主要因素为“缺火电机组”，即极端条件下现有火电机组即使满发也难以满足全社会用电需求，若未来极端气候持续，进一步提高煤电装机规模能够有效的满足能源自主可控的要求，对煤炭需求提升将更具持续性。

煤炭供给端紧张情况延续。1）7月全国生产原煤3.73亿吨，同比增长16.1%，环比下降1.75%，日均产量1202万吨，较6月份的1264万吨下降62万吨，受制于安监等因素，中小煤矿保供持续性较差，预计未来月度煤炭产量将在3.6~3.8亿吨；2）1-7月累计进口煤炭13852万吨，累计同比下降18.2%，降幅较1-6月扩大0.7pct，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，测算最高影响全球煤炭2.5%替代性需求，减排大背景下全球多年缺乏煤炭资本开支，新能源的替代仍需时日，或将推动价格再度上行。

全球宏观压力最大时刻已过，煤炭板块预期底部已现。1）6月美联储超预期加息75BP，且7月继续加息75BP，导致市场担忧宏观经济衰退，但随着7月美联储加息完成且7月CPI低于预期，宏观最鹰派时刻已过，未来衰退风险下降；2）7月政策再提煤炭保供，要求按照长协限价执行80%资源量长协保供，该政策影响公司范围较小，且目前对应企业已经基本完成履约，后续政策再度加码概率极小；3）政治局会议明确提出保交楼，需求无继续向下压力，政策托底推动钢价反弹，黑色期货底部反弹后企稳，宏观经济企稳修复，动力煤价格企稳反弹。

投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2）兼具成长：电投能源、华阳股份、靖远煤电；3）优质弹性：兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源（维权）；4）稳增长：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。

行业回顾：截至2022年8月19日，秦皇岛Q5500市场价1158元/吨（1.6%），秦皇岛港库存为488.0万吨（-7.9%）。京唐港主焦煤库提价2350元/吨（0.0%），港口一级焦2837元/吨（5.0%），炼焦煤库存三港合计227.9万吨（0.8%），200万吨以上的焦企开工率为79.2%（4.60PCT）。

风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告极端气候限电重现，煤炭地位不可或缺，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【汽车】静待扰动结束，预期并没有反映充分

静待扰动结束，预期并没有反映充分。在淡季数据扰动下，板块出现了一定幅度调整，但我们认为整个新能源车产业链的高景气度预期并没有反映充分，中期维度对于新能源车渗透率、中国汽车产业在全球的地位等还存在超预期可能。交易的重点在智能电动零部件及新能源车销量有边际变化的整车，其中零部件包括智能化、电动化和国产替代三个方向。

短期看，H2新能源车产业链将进入销量和业绩的双击，从行业比较的维度看预期并没有反应充分。从7月-12月，新能源车销量将连续环比改善，而Q3原材料价格也出现一定幅度下滑，整车和零部件业绩有望加速增长；市场对新能源车产业链的高景气度有一定预期，但对部分其他板块的景气度下行并不充分，这意味着还会有资金切换到新能源车赛道。

中期维度，新能源车赛道在“量”和“质”两个维度还有上修空间。对于新能源车行业市场逐步进行三个上修：一是对于新能源车短期渗透空间的上修，混动打开了10-20万这个主力价格带；二是自主品牌在新能源车市场份额的上修，从低端到中端再到高端市场对合资品牌的全面围剿；三是中国新能源车产业链全球地位的上修，成为全球主要的制造中心。

继续推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。智能化主线，推荐标的伯特利、上声电子、东箭科技、星宇股份、德赛西威、科博达、华阳集团、华域汽车、中鼎股份、保隆科技等；高景气度新能源化主线，推荐标的双环传动、拓普集团、瑞鹄模具、沪光股份、巨一科技、合兴股份、爱柯迪、博力威等；自主品牌主线，推荐标的比亚迪、长安汽车、春风动力、长城汽车、福耀玻璃、吉利汽车、广汽集团、理想汽车等，受益标的江淮汽车等。

风险提示：终端需求低于预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告静待扰动结束，预期并没有反映充分，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【传媒】博纳影业（001330）：博银幕桂冠，纳时代红利，成就电影王者

主旋律商业电影制作发行第一股，首次覆盖，给予“增持”评级。公司拥有业内突出的电影制作能力，曾投资《长津湖》系列、《红海行动》、《中国机长》、《湄公河行动》等多部主旋律影片，一流的工业化水准和对影片内核的精确定位使得已上映影片获得不俗票房。未来公司仍将讲好“中国故事”，筹备影片丰富，业绩在同类型公司中确定性较高。我们预测2022-2024年EPS为0.30/0.42/0.51元，参考可比公司估值给予目标价12.52元，首次覆盖给予“增持”评级。

电影市场“疫”后复苏，得档期者得票房。近三年国内电影市场受多方面因素影响，票房表现不佳，但春节、国庆等核心档期仍能收获较好的票房。公司影片多于重要档期上映，有望为票房提供保障。

“好赛道”是成功表因，内在是对电影类型和工业化的深刻理解。公司影片题材契合观众观影需求，通常能获得较高关注度，但高质量影片的产出源于公司制片团队对题材向类型定位的独到理解。同时，在细化分工的基础上，公司工业化制作能力位居前列，特效、布景等方面具有优势。这成为电影“好看”的基石。

电影储备丰富，努力讲好“中国故事”。公司未来计划推出《无名》、《红海行动2》等影片，项目储备丰富，且牢牢把握主旋律商业电影赛道。伴随着文化出海战略，公司的影片有望登陆全球影院，成为“中国故事”对外传播的重要参与者。

风险提示：疫情反复风险，投资影片票房不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告博纳影业（001330）：博银幕桂冠，纳时代红利，成就电影王者，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【能源运营】三峡能源（600905）：承载集团愿景，龙头优势扩张

维持“增持”评级，目标价7.75元。考虑公司新能源龙头优势，维持盈利预测，预计公司22~24年EPS分别为0.31/0.35/0.41元，综合PE和PB两种估值方法，上调目标价至7.75元，维持“增持”评级。

新能源龙头，筑造风光三峡，引领海上风电。公司作为三峡集团新能源平台，定位明确，围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”战略目标，实现快速扩张，截至21年末，公司累计并网装机22.9 GW，陆风/海风/光伏分别为9.7/4.6/8.4 GW。市场认为当前行业内同质竞争激烈，项目收益率可能走低。我们认为，公司作为新能源运营龙头，引领海上风电，产业链优势地位赋能公司发展，竞争优势明显。

与众不同的信息与逻辑：21年公司新增陆风/海风/光伏装机占全国新增比例7.0%/19.2%/3.5%，占比较高，作为行业龙头有望受益于行业增长与集中度提升。公司凭借集团支持、产业链合作等优势，强化产业链议价权，实现应付账款、应付设备款等无息负债规模扩大，有助于强化长期竞争优势。公司承载集团新能源战略愿景，新能源开发有望提速（21年新增建设指标超16 GW），成长确定性较强。

催化剂：公司新能源项目核准及备案持续落地，带动装机增速超预期。公司在海风领域技术和先发优势明显，有望领先海风平价开发，争取项目规模。行业持续实现降本、绿电交易扩大，公司平价项目盈利或超预期。

风险提示：新能源装机低于预期，电价不及预期等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告三峡能源（600905）：承载集团愿景，龙头优势扩张，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【电子】法拉电子（600563）：业绩符合预期，汽车、光伏产品稳定放量

维持增持评级，目标价255.6元。我们维持之前的业绩预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为 4.95、6.39、8.42 元，维持2023年40倍PE估值水平，对应目标价255.6元。

受益于汽车、光伏行业需求的稳定增长，公司业绩延续快速增长。2022H1公司实现营收17.63亿元，同比+37.46%，净利润4.39亿元，同比+19.21%。22Q2单季度营收和净利润分别为9.23、2.32亿元，同比分别+31.48%、+15.9%。市场曾担心受疫情影响，公司对上海客户的产品销售受到影响，但Q2业绩显示公司的经营具备较强的韧性。目前光伏、汽车等领域的产品营收占比目前已经超过一半。展望下半年，光伏建设持续推进，同时国产逆变器厂商份额不断扩大；电动车领域，高压平台的升级进一步带动单车薄膜电容价值量的提升，公司与国内头部逆变器及新能源汽车厂商合作紧密，未来在上述领域的发展下，公司未来的业绩成长具有较高的确定性。

成本上升趋势缓和，毛利率修复。市场曾担心基膜、金属等原材料价格侵蚀公司的毛利率，公司通过产品结构调整、生产环节降本等手段应对，Q2毛利率环比修复1.36pcts。目前铝、锡、铜等贵金属价格已经大幅下降，基膜价格上升趋势也已驱缓，未来公司的毛利率有望继续修复，盈利能力稳定提升。

催化剂：光伏、新能源占比持续提升；成本压力进一步缓解。

风险提示：下游需求不及预期；疫情影响公司产能释放。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告法拉电子（600563）：业绩符合预期，汽车、光伏产品稳定放量，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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