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海外需求放缓,2022Q2收入端略有承压。公司2022H1实现营业收入13.15亿元,同比+12.9%;实现归母净利润2.09亿元,同比-3.6%;扣非后归母净利润2.02亿元,同比+1.7%。其中2022Q2实现营业收入6.34亿元,同比+0.3%;归母净利润1.23亿元,同比+5.1%;扣非后归母净利润1.2亿元,同比+17.2%。
欧洲市场需求承压,美洲和东南亚地区表现优秀。分产品看,休闲草增长稳健,铺装服务取得高增。2022H1公司休闲草产品收入9.72亿元,同比+11.1%;运动草产品收入2.32亿元,同比-4.6%;铺装服务及其他产品收入1.03亿元,同比+167.3%。分区域看,欧洲市场受俄乌冲突影响需求暂时承压。2022H1公司外销收入12.3亿元,同比+15.1%,其中休闲草收入同比+11%。受俄乌冲突、通胀加剧等因素影响,欧洲市场需求承压。公司国际业务营销团队主动贴近市场,及时掌握市场需求变化趋势,上半年美洲区和东南亚地区订单实现快速增长,有效地弥补了欧洲市场下滑带来的需求缺口,从而确保公司营业收入继续保持稳定增长。2022H1公司内销收入0.81亿元,同比-10.8%,内销收入下滑主要原因为疫情反复下政府加大疫情防控投入,部分社会足球场等体育设施建设规划被延迟,相关体育产业政策的落地实施也受到某种程度的影响,导致国内运动草产品营收同比-22.6%。
2022Q2盈利能力环比显著修复。2022H1公司毛利率同比-4.36pp至25.9%;销售净利率同比-2.7pp至15.87%。2022Q1公司毛利率同比-1.5pp至27.85%,环比+3.8pp;销售净利率同比+0.88pp至19.46%,环比+6.9pp。2022Q2原材料成本压力有所缓解,叠加人民币汇率贬值带来的汇兑收益影响,公司盈利能力取得较好修复。
现金流同比改善,经营效率较为稳定。2022H1公司实现经营现金净流量1.36亿元(2021H1为-4227万元);经营现金净流量/经营活动净收益比值为63.37%;销售现金流/营业收入同比+2.2pp至92.29%。2022H1公司净营业周期135.6天,同比上升12.25天;其中,存货周转天数101.4天,同比上升8.94天;应收账款周转天数52.48天,同比上升0.08天。
盈利预测与投资评级:考虑人民币汇率贬值及原材料价格高位回落,上调2022年归母净利润;考虑外需恢复节奏偏慢略下调2023-2024年收入及归母净利润,我们预计2022-2024年归母净利润分别为4.8/6.2/8.1亿元(原预测为4.4/7.1/9亿元),对应PE21/16/13X,维持“买入”评级。
风险提示:汇率及原材料价格大幅波动、下游需求增长不及预期等。
团队介绍
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东吴纺织服装首席分析师 李婕
中国服装行业协会专家委员,具有10多年证券从业经验,历任国泰基金研究副总监、光大证券(维权)研究所副所长、国金证券研究所副所长。
理论功底扎实、研究经验丰富,带领团队囊括了业内各类研究类奖项,其中在新财富最佳分析师评选中连续10次上榜、并4次获得第一名。
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东吴轻工制造首席分析师 张潇
北京大学经济学硕士,香港大学金融学硕士,英语专业八级,2021年水晶球最佳分析师入围。
曾任天风证券研究所轻工制造、传媒行业分析师(2017年传媒行业新财富第一成员)、BNP Paribas固定收益衍生品交易员、长城证券研究所轻工行业首席分析师,2021年5月加入东吴证券。
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纺织服装研究员 赵艺原
南京大学经济学学士、硕士
现任职于东吴证券,研究方向为纺织服装。
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轻工制造分析师 邹文婕
香港大学金融学硕士
2018年加入长城证券,任轻工造纸行业研究员。
2021年5月加入东吴证券。
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则,独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。
声明
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