动态丨中银航空租赁：短期冲击符合预期，下游明显复苏，后续展望向好|美元_新浪财经

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事件

公司发布中期业绩公告，因大额减值拨备冲击公司亏损符合预期，剔除减记影响后公司核心业务继续保持盈利。

公司于2022年8月18日公布中期业绩，受对留俄的17架飞机进行减值拨备影响，公司2022年上半年录得税后净亏损3.13亿美元，接近盈利预警下限，整体符合市场预期。剔除留俄飞机减记影响后公司核心营业收入为9.73亿美元，核心税后净利润为2.06亿美元，核心业务继续保持盈利。

简评

由于地缘政治冲突计提大额减值拨备，短期冲击整体符合市场预期

2022年3月，受俄乌冲突影响公司终止了在俄17架飞机的租约并尝试收回，但由于整体影响的时间与幅度超出可预计的范围，因此公司选择了整体计提减值的方式。2022年上半年，公司在俄飞机账面净值减记8.04亿美元，部分被公司就留俄飞机持有的现金抵押2.23亿美元及所得税抵免0.63亿美元所抵消，税后净影响为5.18亿美元。受此影响，公司2022年上半年税后净亏损为3.13亿美元（去年同期为税后净利润2.54亿美元），接近公司盈利预警下限，整体符合市场预期。此次减记后公司已无对俄风险敞口，我们认为这属于一次性拨备，对业绩主要是短期冲击。此外，公司已于6月就留俄飞机有关的保险提出索赔，未来有望收回部分损失。

疫情后航空市场复苏持续向好，公司经营情况不断改善

随着各国管制政策逐渐放开，多个国家解除边境限制，全球航空市场迎来强劲复苏。根据国际航空运输协会（IATA）数据显示，截至2022年6月的6个月内，全球客运总量同比增长83%并达到2019年水平的71%。受下游复苏影响公司机队的租金回款情况得到进一步改善，收款率从2020年94.0%提升至96.9%，预计趋势将得到持续。为保持数据一致可比，2022年上半年包含留俄飞机租约产生的2.23亿美元收入在内的公司经营收入为11.96亿美元，同比增长8%；扣除利息后的经营现金流量为7.17亿美元，同比增长29%。公司经营情况不断得到改善。剔除留俄飞机减记影响后公司核心营业收入为9.73亿美元，核心税后净利润为2.06亿美元，核心业务继续保持盈利。

看好未来复苏趋势，公司机队持续扩张

2022年4月，公司签订了公司历史上价值最大的一笔飞机订单，承诺购买80架空客A320NEO系列飞机。这批飞机将于2027年至2029年间交付。此次订单签订后公司的订单数量由2021年底的104架增长至181架，自有机队由380架增长至390架。目前公司机队平均机龄仅为4.1年，全球租赁组合多样性程度不断加强。预计随着航空市场的不断复苏和新飞机的陆续交付，公司未来经营业绩将迎来进一步的提升。

具体评级及盈利预测请参见报告原文。

风险提示：恢复速度不及预期；公司机队继续减值；飞机交付不及预期；市场行业竞争加剧。

（感谢诸苾玘对于本文的贡献）