【泡财经周复盘】硅料价格突破30万元吨，电池片往后盈利有望迎来弹性反转

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一、光伏行业周复盘

1、硅料价格超30万元/吨。

由于供应总量不及需求，硅料价格在今年持续上涨，中国有色金属工业协会硅业分会最新公布的数据显示，硅料价格持续上涨且站稳30万元/吨，相比年初的23万元/吨左右的价格，累计涨幅已经超过30%。

具体来看：

8月10日，中国有色金属工业协会硅业分会公布了太阳能级多晶硅最新价格。单晶复投料主流成交价在30万-30.8万元/吨，平均30.42万元/吨，周环比涨幅0.66%。单晶致密料主流成交价在29.8万-30.6万元/吨，平均30.22万元/吨，周环比涨幅0.73%。单晶菜花料主流成交价在29.5万-30.6万元/吨，平均29.95万元/吨，周环比涨幅0.77%。

2、硅片市场价格持稳，主流成交价并未出现变动。

8月11日，中国有色金属工业协会硅业分会公布的数据显示，最近一周M6单晶硅片(166mm/160μm)价格区间在6.31-6.33元/片，成交均价维持在6.32元/片，周环比持平；M10单晶硅片(182 mm /155μm)价格区间在7.53-7.54元/片，成交均价维持在7.54元/片，周环比持平；G12单晶硅片(210 mm/155μm)价格区间在9.9-9.93元/片，成交均价维持在9.93元/片，周环比持平。最近一周硅片市场价格持稳，主流成交价并未出现变动。

3、电池片、组件博弈持续。

最近一周电池片价格整体持稳，单晶M6电池片主流成交价为1.27元/W左右，M10电池片主流成交价为1.29元/W左右，G12电池片主流成交价为1.27元/W左右。

最近一周组件价格维稳为主，单晶166组件主流成交价为1.91元/W左右，单晶单面182组件主流成交价为1.97元/W左右，单晶单面210组件主流成交价为1.99元/W左右；182双面双玻单晶PERC组件主流成交价为1.97元/W，210双面双玻单晶PERC组件主流成交价为1.99元/W。

据了解，电池片、组件博弈持续。

根据集邦新能源研究：因近期终端需求放缓，组件已计划延期拿货来进一步逼迫电池片降价，预估8月中下旬电池片价格有望率先松动。部分组件企业迫于成本压力，尝试抬升报价，但项目商并不买账，成交较为困难。

二、投资要点：业内预计硅料价格回调在四季度，电池片往后盈利有望迎来弹性反转。

业内预计硅料价格回调在四季度。光伏板块投资风向转变，有机构认为电池片往后盈利有望迎来弹性反转

瑞银证券中国电力及新能源分析师严亦舒认为，硅料价格持续走高主要原因是市场供不应求，一方面是国内分布式光伏需求高涨，因为有较好的回报率所以能够承受原材料涨价压力，另一方面是欧洲市场高电价下对光伏的需求增加，因此硅料的涨价并未对下游带来明显的抑制。其表示：“因为下游市场需求持续稳定增长，目前来看硅料价格很难有下降趋势，而且三季度硅料供给量依然较少，叠加厂商检修计划，使得硅料短期内依然处于比较紧缺的状态。这种状态预计将持续到年底，随着厂家新增产能释放和年底清库存，硅料价格有望平稳回调，明年在新增产能影响下市场供需有望呈现平衡偏宽松的状态。”

兴储世纪总裁助理刘继茂认为，今年上半年硅料供应大约有2万吨的供需缺口，所以才导致硅料价格持续上涨，而三季度企业集中检修原因市场供应依然偏紧，硅料供不应求的局面在三季度仍难缓解，而四季度这一情况将会因为企业检修结束和新产能陆续释放得到改观。

中信建投最新研报指出，过去两年电池环节盈利持续震荡，但考虑到大尺寸电池产能供不应求、新技术电池贡献超额利润、上游产能释放利润向下游转移，其预期后续电池环节盈利能力有望持续保持较高水平，尤其高效电池技术2022年迎来产业化元年、2023年进一步放量，电池企业盈利空间还将持续释放，估值、业绩有望迎来较大弹性。

其表示逻辑包括：

1）电池片边际新增供给有限，可能是硅料产能释放后，行业利润的流向环节。

2）硅料价格对于电池片盈利能力弹性很大。

3）新技术加持更利好一体化龙头和电池片环节的战略地位。

三、宏观事件与行业新闻

1、美国大规模“气候投资”启动：风光储、热泵、户用光伏都受益。

周五，美国众议院投票通过《2022年降低通胀法案》，酝酿长达18个月的美国史上最大规模气候法案即将问世。

该法案提出投入3690亿美元将用于气候变化和清洁能源，明确了对风能和光伏项目给予长期税收抵免，另外增加对储能、沼气和氢的税收抵免。如果采用美国产设备或在贫困地区建设项目，风能和光伏项目开发商还能获得更多支持。

从事可再生能源项目融资工作的Norton Rose Fulbright合伙人Keith Martin表示：这将开启可再生能源的黄金10年，或者更长。

媒体报道指出，光伏装机量同比增速将翻多倍，普林斯顿大学安德林格能源与环境中心的助理教授Jesse Jenkins指出，根据普林斯顿大学模型预测，从现在到2030年，仅集中式太阳能发电装机容量就可能增加约500千兆瓦，这意味着年平均年增速约为2020年的六倍。

2、欧洲能源价格飙升光伏产品火爆

据媒体报道，英国家庭能源账单预计将继续大幅上涨，且在可预见的未来保持在高位。能源咨询机构“康沃尔洞察”公司预测，到今年10月时，英国家庭一年的能源账单平均超过3300英镑(1英镑约合8.1元人民币)，同比飙升约70%。面对天然气、电力等能源价格飙升，英国家庭兴起安装太阳能电池板热潮，相关产品行情上涨，有的甚至供不应求。太阳能光伏电池组件(也叫太阳能电池板)是太阳能发电系统中的核心部分。其作用是将太阳能转化为电能，或送往蓄电池中存储起来，或推动负载工作。

3、北京：具备条件的新建建筑应建设光伏或光热系统

8月9日，北京市生态环境局北京市发展和改革委员会关于印发《北京市“十四五”时期应对气候变化和节能规划》的通知，通知指出，因地制宜发展本市可再生能源，大力发展光伏、地热，适度发展风电和垃圾焚烧发电，促进氢能示范应用。推进分布式发电就地并网使用，积极发展“新能源+储能”“源网荷储”和多能互补。按照“宜建尽建、应用尽用”的原则，优先使用可再生能源保障供给，完善可再生能源利用的基础设施和产业配套，推动可再生能源、新技术与城市融合发展。2025年全市可再生能源比重达到14.4%以上。大力发展地热及热泵、太阳能、储能蓄热等清洁供热模式，2025年全市可再生能源供热面积占比达到10%以上。

严格执行新建建筑节能标准。居住建筑率先实施80%节能设计标准。新建民用建筑全部执行绿色建筑标准。加快修订公共建筑节能设计标准和民用建筑能耗指标，新建政府投资的公益性建筑及大型公共建筑须达到绿色建筑二星级及以上标准。推广可再生能源建筑应用，具备条件的新建建筑应建设光伏或光热系统。

“十四五”期间本市超低能耗建筑累计要推广500万平方米以上，完成3000万平方米公共建筑节能改造，实施建筑光伏装机容量80万千瓦，力争在“十四五”末，建筑领域碳排放实现增减平衡、稳中有降。

4、江苏：鼓励分布式光伏项目配建储能电站或购买调峰服务

8月8日，江苏发改委印发《江苏省“十四五”新型储能发展实施方案》。方案指出，电源侧新型储能重点发展方向为建立“新能源+储能”机制。光伏发电项目配建的调峰能力应按照当年市场化并网的文件要求执行。对于不具备配建储能电站条件的光伏项目，可通过购买方式落实储能容量。鼓励分布式光伏发电项目配建储能电站或购买调峰服务。鼓励存量新能源项目增配或购买新型储能调峰能力，提高存量新能源电站的系统友好性，增强系统对新能源电力的接纳能力。鼓励燃煤电厂合理配置新型储能，提升常规电源调频性能和运行特性。探索开展新型储能配合核电调峰调频等应用。

电源侧新型储能原则上应在风电光伏电站、火电厂等电源场站内部建设，或根据需要集中共建共享，以减小新能源出力波动，缓解系统调峰调频压力，促进新能源消纳。

按照光伏发电项目市场化并网的有关要求，长江以北地区市场化并网光伏配建新型储能原则上布局在长江以北。鼓励在光伏电站内配置新型储能，以满足光伏电站自身调节需求，兼顾负荷预测及调频需要。需要购买调节能力的项目，宜优先在光伏电站所在设区市购买，所在设区市无可购买调节能力的，原则上在长江以北其他设区市购买。

四、公司动态与点评

1、大全能源股票激励或释放硅料价格行将见顶信号。

8月11日晚，大全能源（688303.SH）发布了限制性股票激励计划（草案），公司拟向789名激励对象授予权益总计2371.5万股，授予价格为每股33元。

激励计划的业绩考核条件是“以2021年度为基数，2022年、2023年和2024年的营业收入增长率不低于136%、151%和170%”或，“2022年、2023年和2024年的多晶硅产量分别不低于12万吨、17万吨和22万吨。”

然而，大全能源的股票激励计划似乎没有被二级市场认可，8月12日，大全能源的股价直接低开，盘中最低跌至60.66元，最终以下跌2.39%报收60.78元。

点评：

江苏某私募基金人士看来，在硅料今年的价格涨势背景下，大全能源想要完成激励计划考核目标“易如反掌，更何况上半年就已经完成了。”

有媒体指出，从大全能源对于未来的硅料产量计划与营业收入的考核标准来看，似乎在为硅料价格下跌打好提前量。

2、保上游供应链稳定，东方日升30.34亿元投资金属硅。

8月12日晚间，东方日升（300118.SZ）公告，拟在内蒙古包头市固阳县投资20万吨金属硅项目，项目完成后预计新增金属硅产能20万吨，预计规模总投资约为30.34亿元。

点评：

金属硅又称工业硅，是制造多晶硅料的主要原料。东方日升本次进行硅料产能布局，有利于降低公司产品的综合成本，提升经营稳定性和盈利能力。保上游供应链稳定。

东方日升是光伏组件龙头。近年来，由于上游原辅料特别是硅料、硅片等价格持续上涨，组件和电池厂商备受成本压力影响，东方日升也不例外。2020年和2021年，公司连续两年扣非净利润亏损，2021年扣非归母净利润更是录得-6.47亿元，这也是公司十余年以来亏损最严重的一次。

3、京运通拟53.64亿元扩产硅棒。

8月10日午间，京运通（601908.SH）公告，拟将原募投项目“乌海10GW高效单晶硅棒项目”变更为新项目“乐山22GW高效单晶硅棒、切片项目”，新项目实施主体为乐山市京运通半导体材料有限公司，总投资53.64亿元。依托公司在单晶硅研发生产领域的强大优势基础，建设高效太阳能级单晶硅棒材料和切片生产检测基地，开展高效单晶硅棒、硅片的研发和生产。

点评：

根据公告，新项目建设期一年，预计2023年12月投产。目前，公司乌海基地拉棒产能为 8.5GW，乐山基地新增12GW拉棒产能也在今年年中达产，此次项目达产后，公司拉棒和切片产能将进一步提升。

2020年京运通定增募资25亿元，计划用于乌海10GW高效单晶硅棒项目和补充流动资金，但21年年初以来，在“碳中和、碳达峰”整体目标的带动下，“能耗双控”相关政策整体趋严，乌海二期项目未能取得能评相关手续，因此未按计划开工。

公司表示，结合募投项目的实际实施情况，公司拟将扣除发行费用后原计划投入“乌海10GW高效单晶硅棒项目”的20.90亿元（占募集资金净额的83.94%）及相关利息用于投资“乐山22GW高效单晶硅棒、切片项目”。

新计划与原计划相比，主要是实施主体、实施地点的变化及生产规模的扩大，并增加了切片环节，其他方面无重大变化。

4、TCL中环拟超2亿美元认购MAXN公司可转债

8月12日晚间，TCL中环（002129.SZ）公告称，根据参股上市公司MAXN经营发展需要及公司产业全球化规划，公司拟以自有资金2.0079亿美元认购MAXN公司发行的5年期可转债，认购主体为公司全资子公司中环新加坡投资发展私人有限公司（下称“中环新投”）并与MAXN签订《可转换债券认购协议》等一系列相关协议。

MAXN为美国纳斯达克证券交易所上市公司，主要股东有道达尔、TCL中环。TCL中环本次参与MAXN可转债，主要用于支持Maxeon 7产品的研发制造等。

点评：

公司此次参与MAXN可转债是为了助推MAXN全球市场增长，助力MAXN成为一个跨国界和文化的海外上市的、拥有完整知识产权的、全球化营销的先进制造业公司，进而为公司制造全球化奠定基础。

TCL中环称，随着MAXN在全球产业的布局，将进一步巩固公司光伏产业全球领先地位，支撑公司实施制造的全球化。事实上，2021年TCL中环出口业务实现收入同比增长50.79%至70.96亿元，在营收中占比17.26%。

据其2021年财报，公司凭借全面的产品结构以及产能优势服务于全球客户，实现了国内客户全面覆盖和国际多家头部客户的突破，全球商业化加速，市场份额快速提升。基于MAXEON公司拥有的IBC电池-组件、叠瓦组件的知识产权和卓越的研发能力，公司推动MAXEON在全球范围内进一步拓展电池、组件的制造体系和地面式电站、分布式电站的市场开发业务，快速建立海外产业布局和全球供应链体系。2021年，MAXEON取得北美市场GW级订单，并启动实施了飞鹰项目，加速墨西哥、马来西亚工厂等海外布局，进入know-how向商业价值更快转移的阶段。

按照8月12日汇率计算，1美元6.68031元人民币，2.0079亿美元约为13.41亿元人民币，占比TCL中环2021年营收411.05亿元的3.26%。据choice数据，2021年及2022年一季度，公司货币资金为107.46亿元和69.33亿元。

MAXN可转债到期日为2027年，年利率7.5%，每半年付息一次。MAXN需要用现金支付部分利息，并可选择采用支付现金、发行普通股、发行同类债券或三者结合的方式支付剩余利息。如若按现金支付利息来计，TCL中环每年可获得0.151亿美元的利息，约为1.006亿元人民币，占比公司2021年营业利润50.06亿元的2.01%。

不过，值得注意的是，据其转股条款，自交割日起至可转债到期前第5个交易日，公司可随时行使转股权，初始转换价格为23.13美元/股。据choice数据，截至8月11日，MAXN股价为19.8美元/股，初始转换价格较之溢价16.82%。

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