浙商早知道 | 8月16日|铜箔_新浪财经

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【浙商轻工史凡可/马莉/傅嘉成新材料马金龙】万顺新材（300057）：PET铜箔研发有序推进，电池箔产能集中释放驱动进入成长新阶段。

【浙商通信张建民/汪洁】中国移动（600941）：营收/主营收入同比增12%/8.4%，跃升为全球收入规模最大运营商；归母利润同比增18.9%，超市场预期；派息提升35%。

【浙商通信张建民/汪洁】中天科技（维权）（600522）：海洋板块高景气度/新能源成长性超预期/光通信盈利改善，综合驱动公司业绩预期乐观。

01 重要推荐

【浙商轻工史凡可/马莉/傅嘉成新材料马金龙】电池铝箔快速放量，进入成长新通道——万顺新材（300057）深度报告

1、轻工制造—万顺新材（300057.SZ）

2、推荐逻辑：

电池箔供需失衡预计短期延续，中游有望保持高盈利能力，公司电池铝箔进入产能集中释放阶段，驱动迎来成长拐点，且PET铜箔有序推进有望进一步打开成长天花板。

1）超预期点：

①PET铜箔研发进度超预期。PET铜箔在相比于传统负极铜箔具有低成本、高能量密度、更安全三大特性，有望逐步替代传统负极铜箔，未来成长空间广阔。公司目前研发有序推进，持续配合下游需求优化产品工艺。而公司PET铜箔研发团队源于内部，团队积累二十余年镀膜、精密涂布技术经验，且原有电子屏蔽类产品具有镀铜技术，镀铜工艺成熟，有望驱动PET铜箔研发超预期。

②电池箔盈利释放超预期。根据我们测算，2022年电池铝箔全球需求量为33.1万吨，名义供给量将达到33.0万吨，整体供需偏紧。从产能释放角度看，上市公司推进中电池铝箔项目达13个。预计2023年后供给放量较快，但考虑新建产线调试和磨合时间长且下游厂商的认证工作繁杂，预计供需失衡局面延续。目前行业已有涨价呼声，预计持续供需失衡有望推动行业电池箔加工费上行与公司电池箔盈利释放超预期。

2）驱动因素：

①PET铜箔研发：公司PET铜箔下游送产客户为行业龙头，有望在技术研发等方面形成协同，此外公司团队经验丰富，原有业务已有PET铜箔研发所需技术储备。

②电池箔盈利能力：供需持续失衡且短期产能难以快速释放。

3）目标价格，现价空间：

参考可比公司给与公司2023年27倍估值，对应目标价13.83元/股，相比现价空间14%。

4）盈利预测与估值：

预计公司2022-2024 年公司实现营收66.6/77.6/90.3 亿元，同比增长22%/17%/16%，实现归母净利润2.66/3.68/4.79亿元，2023-2024年同比增长39%/30%，对应PE33/24/19X。

3、催化剂：

PET铜箔下游验证通过，电池箔加工费上行。

4、风险因素：

电池需求不及预期、原材料价格波动、高阻隔膜客户拓展不及预期。

报告日期：2022年8月13日

报告详情：

02 重要点评

【浙商通信张建民/汪洁】业绩超预期，收入规模跃居全球首位——中国移动（600941）2022年中报点评报告

1、主要事件：

中国移动（600941.SH）中报点评：中报超预期，收入规模跃居全球首位。

2、简要点评：

1）半年报利润增速超市场预期：2022年H1营收/主营收入同比增12%/8.4%；归母净利润同比增18.9%，剔除上年同期残值率调整影响后同比增7.3%；EBITDA同比增7.4%；利润增速超市场预期。

2）跃居全球收入规模最大运营商：2021年全球收入领先四大运营商分别为 AT&T 、Verizon、中国移动、德国电信，2022年上半年中国移动收入767亿美元，超过Verizon、德国电信、AT&T（上半年分别673亿、614亿、594亿美元）成为上半年全球收入第一大运营商。

3）数字化转型增收成效显著：上半年数字化转型收入1108亿元同比增 39.2%，占主营业务收入比26.0%，拓展信息服务蓝海收入“第二曲线” 不断攀升。

4）个人市场（C）稳中有升：收入2561亿元同比增0.2%；5G用户渗透率达53%；移动ARPU 52.3元同比增0.2%。家庭市场（H）快速增长：收入594亿元同比增18.7%；家庭宽带客户净增1241万户达2.3亿户；家庭客户综合ARPU 43.0元同比增4.6%。政企市场（B）提速增长：政企/DICT收入911亿元/482亿元同比增24.6%/44.2%，移动云收入234亿元同比增104%，公有云/专属云/私有云排名第七/四/三；5G行业应用带动DICT项目签约金额超160亿元。新兴市场（N）高速增长：收入199 亿元同比增 36.5%，其中数字内容收入116亿元同比增 50.6%，增速创新高。

5）优化资源投入有效成本管控：资本开支面临拐点精准投放，上半年公司资本支出920 亿元，全年计划资本开支1852亿元同比增0.9%，其中算力网络资本开支480亿元。“有保、有压、有控”：主营业务成本+8.7%：网运+14.1%、人工+14.4%，折旧995亿元持平（去年同期部分资产残值率调整影响增加折旧约80亿元），销售-13.8%，研发+20.3%。

6）派息率进一步提升：2022年中期派息每股2.20港元同比增34.9%，全年派息率进一步提升。2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

预计2022-2024年收入同比增8.9%、8.8%、8.6%，归母净利同比增7.1%、7.4%、7.6%，维持“买入”评级。

2）催化剂：

股息率提升；5G专网发展超预期等。

3）投资风险：

云等数字化转型业务盈利能力不及预期；ARPU不及预期；OPEX超预期等。

报告日期：2022年8月12日

报告详情：

【浙商通信张建民/汪洁】下游股权收购，深化新能源布局——中天科技（600522）点评报告

1、主要事件：

中天科技（600522.SH）中报点评：下游股权收购，深化新能源布局。

2、简要点评：

1）下游股权收购进一步加速新能源布局。

公司公告，向中天科技集团收购苏交控如东海上风力发电有限公司5%股权和三峡新能源南通有限公司15%股权，转让价格4.72亿元。标的公司的主营业务均为风力发电、光伏发电等新能源开发，为公司新能源和海洋产业的下游产业。

此次股权收购一方面利于公司进一步拓展海风业务，深度介入海风运维市场，探索海上风电与海上油气、储能多种能源综合开发利用的融合发展模式，另一方面通过深化与各大发电集团的合作，进一步利于公司获取潜在新能源项目资源。

2）海洋板块：景气持续预期乐观。

近期海风新项目进展印证海风高景气不变，打消前期市场担心。8月3日，江苏连云港签约2GW海上风电项目；8月5日，中广核阳江帆石一海上风电场风电机组设备（含塔筒）启动招标；8月11日，上海市发改委发布《上海市能源电力领域碳达峰实施方案》提出加快陆海风电开发，“十四五”期间重点建设金山、奉贤、南汇海域项目，启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范。中天科技在内的三家海缆头部企业（另两家东方电缆/亨通光电）在2022年海缆项目新标中份额进一步提升，且深远海/高等级产品对于海缆的单GW价值量和盈利能力的拉动进一步利好利润释放。公司在手订单充足，7月公司公告新中标7个海洋系列订单合计金额22.8亿元（海外3个），有力支撑未来业绩增长。

3）新能源：成长性持续超预期。

公司连续中标储能项目大单（7月中标中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段，蒙古国80MW/200MWh大型储能项目设计、供货、施工、调试和2年运维项目，合计金额约13.58亿元），公司表示中天储能2025年纯大型储能系统年销售额目标40亿，成长弹性有望超预期。

4）光通信：量价齐升盈利改善。

光纤光缆市场需求复苏进入景气周期，运营商有望于近期启动新一轮招标，量价预期持续较为乐观；受益于价格提升，2022年开始盈利能力将明显改善。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

预计公司2022-2024年归母净利38.6、47.2、57.0亿元，对应PE 20倍、17倍、14倍，持续推荐。

2）催化剂：

新能源进展超预期等。

3）投资风险：

海缆竞争加剧导致毛利率下降；海风建设不及预期等。

报告日期：2022年8月15日