【方正医药】细胞疗法专题报告：新起步，快发展，大未来

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本文来自方正证券研究所于2022年8月9日发布的报告《细胞疗法专题报告：新起步，快发展，大未来》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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联系人:刘颢然、李逸凡

核心观点

细胞治疗行业快速治疗是一种新起步的颠覆性技术，目前主要用于肿瘤治疗，具有治愈潜力。细胞疗法是改造人类免疫细胞，将之药物化的一种治疗方法。目前主要用于血液瘤治疗。此类药物疗效出众，具备免疫治疗的“长尾效应”，部分患者获得长期生存，可以实现临床治愈。因此其临床效果明确，需求巨大，市场空间广阔。细胞治疗行业快速增长。行业2019-2021年全球销售额复合增长率约53%。未来市场增长主要取决于产品渗透率提升，以及新适应症开发。已有产品在药物有效性、安全性、可及性方面仍存在问题，随着生产工艺的提高及新产品的研发优化，有望改善药物的表现，进一步扩宽细胞治疗产品的应用场景。我们看好细胞疗法前线适应症的开发，有望成倍扩大市场空间。异体治疗有望在近年获突破，实体瘤适应症尚需更多研究积累。细胞治疗的产品存在设计、性能区别。尽管目前产品靶点较为集中，不同的设计组合及开发策略带来了不同的产品性能，体现出差异化的临床效果。由于产品价格昂贵，终端支付意愿取决于药物的长期生存获益。因此，有效性、安全性更优、生产成本更低的优质产品将占据主要市场份额。随着技术工艺的进一步成熟，未来各厂家、各技术路线的差距将拉大。细胞疗法研究开发流程具有较高壁垒。细胞治疗行业的产品开发、商业化流程复杂，具有较高的进入壁垒。因此，预计行业龙头公司有望建立较强的竞争优势。建议关注传奇生物、科济药业。风险提示：国际政治、政策对全球化项目可能有影响；研发不及预期，尤其是CAR设计、通用型开发、实体瘤开发方面；安全性问题可能导致临床不及预期；价格昂贵、生产和运输要求严苛，可能导致商品可及性以及商业化进度不及预期；ADC等其它技术路线产品的竞争可能导致商业化进度不及预期。

正文如下

   方正医药团队  

唐爱金

方正证券研究所

医药首席分析师

唐爱金：浙江大学化学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验。曾经就职于广证恒生证券研究所负责医药团队卖方业务工作超6年，团队曾经获得“天眼”中国最佳分析师评选 2016 年医药行业第一名。

刘颢然：中山大学本科、哥伦比亚大学生物技术硕士。理工科实验室背景，二级买卖方工作经验超过3年，覆盖创新药、疫苗领域等。

高睿婷：复旦大学本科，法国巴黎高科工程师学校硕士，生物医药+金融复合背景。研究方向为CXO、CDMO、原料药、科研产业等；主要覆盖普洛药业、康龙化成、健友股份、我武生物、南模生物、东诚药业等标的，4年医药行业研究经验。

吴景欢：中国疾病预防控制中心博士，汕头大学医学院硕士。研究方向为疫苗、生物制品领域，重点覆盖智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、康希诺等标的。超6年生物类科研实体经验，超1年医药行业二级市场研究经验。

曹佳琳：中山大学岭南学院数量经济学硕士，研究方向为医疗器械：重点覆盖迈瑞医疗、金域医学、万孚生物、翔宇医疗、诺禾致源、华大智造等标的。1年生物医药二级市场研究经验。

高瑛桥：伯明翰大学投资学硕士。金融行业背景，有超过2年买方工作的丰富经验，覆盖港股医疗服务、医疗消费品、医美、医疗器械等。

宋    丹：中山大学基础医学硕士，曾就职于强生从事创新药临床开发相关工作超2年。研究方向为创新药，重点覆盖恒瑞医药、君实生物、信达生物、前沿生物等标的。

章钟涛：暨南大学国际投融资硕士，已通过CPA专业阶段考试，研究方向为医疗服务、医药商业和中药。

李逸凡：清华大学生物科学本科，哥伦比亚大学生物技术硕士。理工科实验室背景，基因检测行业研发及医学工作经验超3年，覆盖创新药、体外诊断试剂等。

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