【中信建投金融】华铁应急1H22点评:高空作业平台保持高增、经营性现金流由负转正

【中信建投金融】华铁应急1H22点评:高空作业平台保持高增、经营性现金流由负转正
2022年07月27日 20:42 市场资讯

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事件:华铁应急(11.030, 0.60, 5.75%)发布2022年半年报:

1H22营收约14.42亿,同比+35.72%,归母净利润约2.47亿,同比+26.99%,EPS为0.2元,同比+25.00%,符合预期。1H22的ROE为 6.52%,同比+0.8pct,扣非ROE为6.02%,同比+0.71pct。

二季度单季看:营收约7.99亿元、同比+23.30%(Q1同比+55.3%),归母净利润约1.40亿元、同比+17.65%(Q1同比+41.4%),增速有所放缓,预计与疫情相关,整体符合预期。

简评:

1、高空作业平台业务高增,营收、利润同比分别+99.16%、+69.67%。

1)高空作业平台业务:公司自2019年3月以来大力进军高空作业平台。截止1H22高空作业平台的营收、利润增速有所放缓(同比-6.2pct、-30.1%),利润率有所下降(同比-4.94%、较年初-7.81%),我们预计主要与疫情冲击、出租率下降有关:公司上半年的高空作业平台的平均出租率75.28%,同比-6pct。根据公司披露,至4月份疫情缓解以来,截止6月底、出租率已回升至80%以上,后续重点观测外部疫情的影响情况。

虽受疫情冲击、公司继续发力高空作业平台设备规模:截止6月底所管理的高空作业平台数量超5.9万台,较年初+25.1%,当前市场份额位列行业第二。线下网络继续扩张:运营中心增长至170个(截止21年底为150个),新增门店主要聚焦一线城市的乡镇及二三线城市。线下网络的持续推进,对公司服务半径的提升、成本的降低奠定坚实基础。

受短期现金流资本压力的影响,公司开启向“轻资本”转型之路:所管的5.9万台高空作业平台设备中,通过轻资产转租的设备数量超0.67万台(占比超11%)、创收近0.65亿元。2022 年上半年,徐工广联和苏银金租分别新增转租设备1539台、534台,整体设备投入节奏符合年初预期。随市场需求逐步回升,后续设备投入节奏有望进一步加快。

2)建筑支护业务:截止1H22分别实现营收5.89亿、同比增速+1.52%;实现利润270.17亿、同比增速-13.6%。建筑支护业务主要包括地铁钢支撑、民用钢支撑、铝合金模板和集成式升降操作平台等与建筑早期(新建业务)需求挂钩,也是公司的传统业务,业务利润率较高。当前增速符合预期,但利润率略有压力(同比-6.75pct),主要系上半年疫情影响、全国整体建设发展速度放缓有关。后续 观测铝合金模板、民用钢支撑等替代性需求的影响。

3)地下维修维护业务:截止1H22实现营收0.96亿、同比增速-5.83%;实现利润43.89亿、同比增速+3.9%,毛利率提升至45.63%。地下维修维护业务属于推广扩张期,当前主要通过子公司浙江吉通运作。据了解,子公司已签署业绩承诺,业务及利润增速无需担忧。据披露,浙江吉通已于上半年成功拓展水利领域应用场景、参与TRD 水利项目——赣江尾闾综合整治,目前已完成一期工程,随着项目继续推进有望进一步推动业务发展。

2、经营性现金流净额增速由负转正、同比+5.2%。

受高空作业平台回款增加及加大建筑支护等催收(加大催收力度,根据不同回款速度设置不同激励提成比例)等影响,公司货币资金大幅提升,较年初+45.67%、同比+137.7%,而1Q22公司货币资金同比增速为-14.7%;应收账款/营业收入占比约174.4%,同比+6.75%、基本企稳;从公司整体应收款项看(包括:应收账款、应收票据、其他应收款),总应收类账款规模同比+41.2%,同比-21.1pct。公司经营性现金流同比+5.2%,Q1为-25.2%、由负转正,预计未来亦将保持稳健。

3、投资建议

高空作业平台需求粘性高,属于重资产型赛道。公司在疫情影响之下继续坚定加大设备管理规模的扩张,以构建自身的龙头壁垒。公司持续加大数字化及平台化建设,向轻资产模式转型,叠加市场化股权激励计划、实现了主营业务——高空作业平台的营收及利润的高增。维持“买入”评级。略。

4、风险提示

疫情反复阻碍开工需求、出租率大幅下滑、租金回报率大幅下降、轻资产业务推进不及预期等。

详细内容及图表,请见报告原文。

证券研究报告名称:《华铁应急2022年中报点评:高空作业平台保持高增、经营性现金流由负转正》 

对外发布时间:2022年7月27日 

报告发布机构 中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师:

【赵然】执业证书编号:S1440518100009

研究助理:【李鑫】

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