【中信建投金融】华铁应急1H22点评：高空作业平台保持高增、经营性现金流由负转正|疫情_新浪财经

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事件：华铁应急发布2022年半年报：

1H22营收约14.42亿，同比+35.72%，归母净利润约2.47亿，同比+26.99%，EPS为0.2元，同比+25.00%，符合预期。1H22的ROE为 6.52%，同比+0.8pct，扣非ROE为6.02%，同比+0.71pct。

二季度单季看：营收约7.99亿元、同比+23.30%（Q1同比+55.3%），归母净利润约1.40亿元、同比+17.65%（Q1同比+41.4%），增速有所放缓，预计与疫情相关，整体符合预期。

简评：

1、高空作业平台业务高增，营收、利润同比分别+99.16%、+69.67%。

1）高空作业平台业务：公司自2019年3月以来大力进军高空作业平台。截止1H22高空作业平台的营收、利润增速有所放缓（同比-6.2pct、-30.1%），利润率有所下降（同比-4.94%、较年初-7.81%），我们预计主要与疫情冲击、出租率下降有关：公司上半年的高空作业平台的平均出租率75.28%，同比-6pct。根据公司披露，至4月份疫情缓解以来，截止6月底、出租率已回升至80%以上，后续重点观测外部疫情的影响情况。

虽受疫情冲击、公司继续发力高空作业平台设备规模：截止6月底所管理的高空作业平台数量超5.9万台，较年初+25.1%，当前市场份额位列行业第二。线下网络继续扩张：运营中心增长至170个（截止21年底为150个），新增门店主要聚焦一线城市的乡镇及二三线城市。线下网络的持续推进，对公司服务半径的提升、成本的降低奠定坚实基础。

受短期现金流资本压力的影响，公司开启向“轻资本”转型之路：所管的5.9万台高空作业平台设备中，通过轻资产转租的设备数量超0.67万台（占比超11%）、创收近0.65亿元。2022 年上半年，徐工广联和苏银金租分别新增转租设备1539台、534台，整体设备投入节奏符合年初预期。随市场需求逐步回升，后续设备投入节奏有望进一步加快。

2）建筑支护业务：截止1H22分别实现营收5.89亿、同比增速+1.52%；实现利润270.17亿、同比增速-13.6%。建筑支护业务主要包括地铁钢支撑、民用钢支撑、铝合金模板和集成式升降操作平台等与建筑早期（新建业务）需求挂钩，也是公司的传统业务，业务利润率较高。当前增速符合预期，但利润率略有压力（同比-6.75pct），主要系上半年疫情影响、全国整体建设发展速度放缓有关。后续观测铝合金模板、民用钢支撑等替代性需求的影响。

3）地下维修维护业务：截止1H22实现营收0.96亿、同比增速-5.83%；实现利润43.89亿、同比增速+3.9%，毛利率提升至45.63%。地下维修维护业务属于推广扩张期，当前主要通过子公司浙江吉通运作。据了解，子公司已签署业绩承诺，业务及利润增速无需担忧。据披露，浙江吉通已于上半年成功拓展水利领域应用场景、参与TRD 水利项目——赣江尾闾综合整治，目前已完成一期工程，随着项目继续推进有望进一步推动业务发展。

2、经营性现金流净额增速由负转正、同比+5.2%。

受高空作业平台回款增加及加大建筑支护等催收（加大催收力度，根据不同回款速度设置不同激励提成比例）等影响，公司货币资金大幅提升，较年初+45.67%、同比+137.7%，而1Q22公司货币资金同比增速为-14.7%；应收账款/营业收入占比约174.4%，同比+6.75%、基本企稳；从公司整体应收款项看（包括：应收账款、应收票据、其他应收款），总应收类账款规模同比+41.2%，同比-21.1pct。公司经营性现金流同比+5.2%，Q1为-25.2%、由负转正，预计未来亦将保持稳健。

3、投资建议

高空作业平台需求粘性高，属于重资产型赛道。公司在疫情影响之下继续坚定加大设备管理规模的扩张，以构建自身的龙头壁垒。公司持续加大数字化及平台化建设，向轻资产模式转型，叠加市场化股权激励计划、实现了主营业务——高空作业平台的营收及利润的高增。维持“买入”评级。略。

4、风险提示

疫情反复阻碍开工需求、出租率大幅下滑、租金回报率大幅下降、轻资产业务推进不及预期等。

详细内容及图表，请见报告原文。

证券研究报告名称：《华铁应急2022年中报点评：高空作业平台保持高增、经营性现金流由负转正》

对外发布时间：2022年7月27日

报告发布机构中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

【赵然】执业证书编号：S1440518100009

研究助理：【李鑫】

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