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二季度内外资审美有何异同？1）二季度疫后复苏与景气成长获内外资同步增持，而电子遭一致性减持居多，行业分歧增多，银行、公用事业、有色和钢铁增减持分歧较大；2）个股共识居多，内外资携手增持贵州茅台、隆基绿能、比亚迪，共同减持招商银行、宁德时代、紫金矿业，内外资均侧重加仓消费+新能源标的，内资相对侧重减仓医药标的，外资则相对侧重减仓金融周期标的。
风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。
※【固定收益】农药转债的投资机会-20220727
关注农药转债的左侧配置机会。在全球流动性宽松且粮食安全重要性提升的背景下，去年以来，粮食价格大幅上涨。短期粮价的上升有望提升农民的种植积极性，从而给农药市场需求带来支撑，2021年我国农药出口数量已高于疫情前水平。目前，海外通胀高企，粮食价格下半年仍有望维持高位，支撑农药需求提升。择券方面，农药转债整体规模偏小、评级偏低，除了草铵膦龙头企业的利尔转债外，其余转债重点关注行业的β机会，目前，我们认为可关注利民、苏利、丰山转债，转债价格不高，同时溢价率也相对合理，具有较高的左侧配置价值。
风险提示：疫情发展超预期，农产品价格下跌，政策法规风险。
※【轻工】鉴古知今、别水之址，龙头配置正当时-20220726
姜春波 分析师 S0680521070003 jiangchunbo@gszq.com
姜文镪 研究助理 S0680122040027 jiangwenqiang1@gszq.com
复盘海外家居零售龙头、安踏、美的等代表零售企业，组织与渠道持续变化以适应不同阶段，依托供应链优化、产品降价、品类融合、获客能力提升等持续提高店效，估值中枢稳定向上。我们预计伴随渠道改革、信息化打通，家居品牌商管理半径下沉，经销商职能弱化，最终诞生强零售品牌巨头，龙头估值中枢有望上移。本轮家居龙头alpha极强，预计未来四个季度业绩高增、业绩持续验证。首推成长平台化、卡位软体&定制，零售基因突出的顾家家居，卡位流量入口&率先推动产业整合的欧派家居；关注喜临门、慕思、敏华、索菲亚、志邦、金牌、江山欧派、王力安防等。
风险提示：地产超预期下行、疫情反复、原材料价格超预期波动、假设和测算误差风险。
研究视点
※【煤炭开采】一、二级市场严重倒挂，估值修复仍未结束-20220726
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
王琪 分析师 S0680521030003 wangqi3538@gszq.com
江悦馨 分析师 S0680522070007 jiangyuexin@gszq.com
考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。
※【煤炭开采】2022Q2基金持仓：业绩弹性备受关注，重视煤企转型机遇-20220726
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
江悦馨 分析师 S0680522070007 jiangyuexin@gszq.com
考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。
※【医药生物】药明康德（维权）（603259.SH）-半年报业绩符合预期，增长持续强劲-20220727
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
殷一凡 分析师 S0680520080007 yinyifan@gszq.com
公司发布2022年半年报：报告期内，实现营业收入177.6亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.4亿元，同比增长73.3%；归母扣非后净利润38.5亿元，同比增长81.0%。盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为84.1亿元、94.9亿元、124.1亿元，同比增长65.0%、12.8%、30.8%；对应PE分别为36x、32x、24x。我们看好公司作为新药研发生产外包服务龙头持续增长确定性，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。
※【医药生物】科伦药业（002422.SZ）-再合作MSD签订9亿美元大单，创新兑现持续超预期-20220727
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com
公司控股子公司科伦博泰将其具有自主知识产权的一款临床早期用于治疗实体瘤的抗体偶联物（ADC）药物项目B有偿独家许可给MSD在全球范围内进行研究、开发、生产制造与商业化。根据协议内容，双方还将对该款ADC药物的早期临床开发进行合作。默沙东将根据协议内容和商业化开发阶段向科伦博泰支付3500万美金首付款，累计不超过9.01亿美金的各类里程碑付款及相应净销售额提成。
风险提示：行业政策变化风险；川宁项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险。
※【纺织服饰】比音勒芬（002832.SZ）-产品升级，快速成长-20220726
鞠兴海 分析师 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜 研究助理 S0680121070015 houziye@gszq.com
公司具备差异化品牌优势，在确定性高、增速可观的业绩预期下，我们认为当下估值具备强吸引力：我们预计2022~2024年公司归母净利润8.0/10.0/12.6亿元，当前市值123亿元，对应2022年PE为15倍；目标市值194亿，对应2022年PE为24倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情持续超预期；宏观经济疲软；威尼斯品牌孵化不达预期；运动休闲消费市场景气度回落。
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