晨报0714 | 建筑、钢铁、能源运营、航空、房地产、中国金茂|BIPV_新浪财经

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【建筑】新能源电力/BIPV/新能源汽车/智能驾驶等新基建推荐七个方向

“新基建”成为打造经济增长、切实扩大有效投资、发展数字经济的重要抓手。1）4月中央财经委会议指出加快新型基础设施建设。2）6月《“十四五”可再生能源发展规划》重点部署城镇屋顶光伏行动、“光伏+”综合利用行动、新能源电站升级改造行动等。5月工信部等四部门联合发布《关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知》。3）新基建在建筑领域主要体现：一是新能源电力/二是BIPV/三是新能源车/四是智能驾驶/五是降碳/六是碳汇/七是元宇宙。

新能源电力推荐中国电建，中国能建受益。1）5月光伏新增装机同增141%、环增32个百分点。预期22年国内光伏新增装机75-90GW（同增42-70%）。风电招标需求旺盛，预期22年风电新增装机50GW(+5%)。2）中国电建全球最大新能源EPC，国内大型项目水电设计80%/施工65%、全球50%，国内风电/光伏设计65%，国内90%以上的抽水蓄能电站建设。控股风光水等装机17GW，2022年计划开工新能源装机超过10GW，抽水蓄能5GW。十四五规划或新增50GW。1-5月新签增29%，在手订单增32%。3）中国能建境内电力规划咨询/骨干电网等设计70%份额。H1新签增10%，其中新能源增117%占比38%。控股4.6GW，十四五规划20GW。

BIPV政策催化加速落地，推荐杭萧钢构/东南网架，江河集团/森特股份/龙元建设受益。1）住建部《建筑节能与可再生能源利用通用规范》4月1日起强制要求新建建筑安装太阳能系统。2）杭萧钢构控股合特光电，2021年底建成首条年产100万平方BIPV智能生产线。计划22年底投产首条晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线，目标转化效率28%以上。3）江河集团拟5亿元投建300MW异型光伏组件柔性生产线。前期中标两个光伏幕墙订单约6亿。4）龙元建设与天合光能与安徽省区政府等签署整区光伏投资开发协议。5）东南网架与福斯特成立合资公司发展BIPV。

新能源车推荐四川路桥/隧道股份，华电重工/东华科技等受益。智能驾驶等推荐华设集团，深城交受益。(1)1-6月新能源汽车销量同增122.5%高速增长。四川路桥引入比亚迪等作为战投募资25亿，比亚迪认购0.29亿股；持股67%开发马边县磷矿及磷酸铁锂；持股65%新锂想公司三元锂正极材料项目一期(1万吨/年)已投产。隧道股份加氢站建设项目已超过55座，占有率位居前列。(2)华设集团22Q1净利润增18%新签订单增36%，拟设立合资公司推动车路协同自动驾驶产业落地。

风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告新能源电力/BIPV/新能源汽车/智能驾驶等新基建推荐七个方向，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【钢铁】政策推动管网改造，燃气管道更新或提速

维持钢管行业“增持”评级。重点推荐铸管行业龙头新兴铸管（000778.SZ）、燃气管道需求占比较高的金洲管道（002443.SZ）和焊接管龙头友发集团（601686.SH）。

政策明确推进管网更新改造和地下管廊建设，管道更新改造需求或提速。国家发改委近日下发《“十四五”新型城镇化实施方案》，指出在“十四五”期间，要“指导各地在城市老旧管网更新改造等工作中因地制宜协同推进管廊建设，在城市新区根据功能需求积极发展干、支线管廊，合理布局管廊系统，统筹各类管线敷设。加快明确入廊收费政策，多措并举解决投融资受阻问题。”我们预期政策推动下，管廊及管道的更新改造需求或提速，钢管需求将迎来上升。

老旧燃气管道更新或成为工作重点。“十四五”城镇化主要目标中除城镇化率、城市发展等外，重点强调了老旧燃气管道的更新工作，并要求“全面推进燃气管道老化更新改造，重点改造城市及县城不符合标准规范、存在安全隐患的燃气管道、燃气场站、居民户内设施及监测设施。”考虑到燃气安全事故影响较大，我们认为该方案进一步说明了老旧燃气管道的更新的迫切性，燃气管道的更新工作或加速进行，相关公司将明显受益。

稳增长背景下，基建仍将发力，支撑管道需求。1-5月基建投资增速6.7%，较1-4月上升0.2个百分点，疫情缓解之后，基建投资逐渐回归。在稳增长背景下，我们预期下半年基建投资将持续发力，而钢管下游涉及工程机械、钢结构及与地产相关的给排水、燃气等，与基建投资相关性较高，我们预期基建投资将持续支撑管道需求。

风险提示：原材料价格大幅上涨。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告政策推动管网改造，燃气管道更新或提速，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【能源运营】核心资产历久弥新，行业标杆强者恒强

我们复盘了行业标杆长江电力，解码行业龙头特质，发展的核心驱动力和关键要素：

（1）经营：水电为基，产业协同扩张。

（2）估值：溪向注入，体系重塑。

（3）乌白巩固竞争优势，新的起点。

对于电力行业而言，长江电力值得借鉴的因素包括：公司治理，重视股东回报；稳定可预期的长期分红指引；低融资成本；顺应能源发展趋势。重视用电旺季电力供需偏紧形势下的行业投资机会，推荐细分领域龙头标的。

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【交运】航空海外加速恢复，集运货代溢价消失

从交运中观视角跟踪全球客货复苏进程。新冠病毒全球大流行以来，对全球客货流动造成显著且持续影响。随着疫情影响逐渐减弱，全球经济秩序逐步恢复。交运是很好的中观视角，可以客观且量化地跟踪中国及全球人员流动、产成品与大宗品贸易恢复进程。（1）规避通胀因素，通过实打实的量评估恢复程度。（2）规避样本风险，防止上下游微观调研选取有限或片面导致观测偏差。

全球人员流动：海外复苏进程加速，国内亦持续恢复。过去一年，全球航空客流逐步恢复，2022年5月已恢复至2019年七成。近期继续保持较快恢复，IATA预计全球航空客流有望于2023年提前一年恢复至疫情前水平。防疫政策导致复苏进程差异：（1）航空国内客流：美国国内客流2022年以来已基本恢复至疫情前；中国近期疫情防控形势良好，国内客流恢复至2019年七成左右。（2）航空国际客流：欧美恢复至2019年八成，亚太亦加速恢复，中国仍维持低位。

全球产成品贸易：紊乱逐步缓解，空运集运运价回落。2021年全球产成品贸易量较疫情前正增长，而2022年以来有所走弱。（1）全球航空货运（高端产成品）：全球航空国际货运量2022年5月维持2019年同期水平。其中，欧美洲际干线需求继续缩减，载运率及运价高位波动回落。（2）全球集运（中低端产成品）：全球集运货量2022年5月较2019年增幅缩减至2%。其中，亚洲至北美线航线货量仍处高位，同比增长停滞。美西港口拥堵显著缓解，货代价格自5月大幅回落，较集运公司结算运价溢价消失。下半年出口订单能见度低，建议警惕需求拐点风险，维持集运业“中性”评级。

全球大宗品贸易：干散需求增长乏力，油运需求迎滞后恢复，关注“需求意外”。（1）全球干散货海运（铁矿石/煤炭）：铁矿海运量回落，煤炭海运量平稳，近期BDI回落。（2）全球油运（原油）：全球疫后复苏推动全球原油终端消费持续恢复，且原油去库已基本完成，原油海运量迎滞后恢复，2022年5月较2019年降幅进一步收窄至4%。浮仓对有效运力扰动消除，环保政策将加速运力出清。未来两年油运市场产能利用率将由低谷逐步修复。对俄制裁或导致“需求意外”，加速供需改善，考虑能源危机风险，提示不确定性。建议关注油运股底部布局时机。受益标的中远海能、招商轮船。

风险提示：疫情持续风险、经济风险、政策风险、油价风险等。

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【房地产】居民大宽松继续开启，城市群全面崛起

“十四五”新型城镇化实施方案不仅再次强调全面放开300万人以下城市的落户限制，并首次提出取消500万人以上的超大特大城市年度积分落户名额的限制。早在2019年3月底，发改委便印发了关于《2019年新型城镇化建设重点任务》的通知（发改规划〔2019〕617号），已经提出了城区常住人口在300万以下城市要全面取消落户限制；城区常住人口300万—500万的城市要全面放开放宽落户条件，并全面取消重点群体落户限制。同时，超大特大城市要调整完善积分落户政策，大幅增加落户规模、精简积分项目，确保社保缴纳年限和居住年限分数占主要比例。但这次发布的方案中，针对超大特大型城市提出了“鼓励取消年度落户名额限制”，这意味着超大特大型城市受到的规模限制将减小，继续迎来人口和人才流动下的利好。

我们在前期的报告多次强调，当前是居民需求全面宽松的大周期，随着落户限制的逐渐放开，居民流动性再次提供新增住房需求。2017年定调“房住不炒”以前，是房企端宽松的十年，而从2017年以后，则逐渐进入到居民宽松的大周期。2019年从新型城镇化建设，到促进人才流动，以及各个城市出台“落户”政策，以及2022年以来各个地方政府房地产松绑政策的陆续出台，都带来了居民端的持续利好。而本次新型城镇化方案的出台，是再一次印证居民端大宽松时期的开启。人口流动下优质城市群持续享有强劲的需求。

早前超大特大型城市虽然有积分落户，但是整体上依然偏限制，随着政策的逐渐放松，超大特大型城市将迎来人口和产业的双集中。根据住建部发布的城市统计年鉴，城区人口在500万人以上的城市约10个，包括北上深3个一线城市，以及天津、重庆、成都、广州、南京、西安、武汉等7个二线城市，均是当前几大城市群的核心城市，例如京津冀、长三角、大湾区、成渝都市圈、长江中游城市群等等。这些超大特大城市落户限制的放松，意味着人口和产业也将在这些城市群迎来发展，城市群的崛起也将势不可挡。

房企融资持续收紧，而居民端需求持续宽松下，依然利好的是存在结构性扩张机会的二线央国企。在房企融资依然收紧的情况下，拥有融资优势的房企依然享受逆势成长的机会，在2022年的销售和拿地榜单已经逐渐在兑现。二线央国企融资依然受益，作为板块内的超额收益来源，受益中交地产、建发股份。低风险稳定现金流的持有型物业依然面临资产荒，享受价值重估，推荐金融街，中新集团，受益中国国贸等，并持续推荐一线央国企。

风险提示：政府重新放开前融再走土地金融模式，市场需求加速下行。

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【房地产】中国金茂（0817）：重仓华东，迎接反弹

维持增持评级。公司虽为全国性房企，但华东区域占比达到50%，6月销售率先反弹，预计下半年销售将远好于行业。另外，公司上半年发债量创历史新高，融资成本低于3.5%，从容应对行业变局。维持2022-2024年盈利预测至56.8/67.5/82.7亿元，当前市场环境有利于央企，维持增持评级，当前股价对应2022年4.7倍PE。

公司6月销售大幅回暖，长三角深度布局，奠定下半年销售反弹基础。1）中国金茂上半年销售同比下滑46%，与行业基本相当，但6月销售在去年高基数的基础上仅下滑5%，主要与公司长三角布局相关，不仅受益于疫情后的销售复苏，也受益基于人口和产业聚集的楼市坚挺的基本面；2）公司近三年50%的销售来自于华东，重点布局城市运营项目50%在长三角，2021年拿地权益金额49.7%在华东，预计下半年长三角区域仍是楼市复苏主要力量，公司销售反弹预计领先行业；3）公司在华东运营能力较强，2021年虽然销售低于预期，但华东区域销售完成目标的110%。

多发债，少拿地，充裕的现金流应对市场变化。7月8日公司发行20亿公司债，截止当前2022年合计发债达到156亿，远超2021年全年66亿发行规模，且融资成本均低于3.5%，低于公司2021年平均融资本成本3.98%。估算除偿还美元债及2022年到期的短融外，净融资额超过100亿。而公司上半年拿地保持克制，仅在成都、青岛、天津、合肥拿地5宗，预计当前公司现金流较为充裕。

私有化宏泰，收购首创服务，公司综合实力进一步提升。1）近期公司公告将对中国宏泰发展私有化退市，该公司目前仅0.5倍PB，布局廊坊、石家庄等8个产业市镇园区，特别是廊坊龙河高新区已进入成熟期，2021年金茂以2586元/平拿地46万方，强化城市运营布局；2）金茂服务收购首置服务完成上市后第一单收购，预计增加合约面积12%。

风险提示：受疫情影响，华东销售再次大幅下滑。

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