晨报0713 | 中国中铁、有色、酒店、朗特智能、炬光科技、晨光新材|锂_新浪财经

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【建筑】中国中铁（601390）：业绩仍将超预期虽有疫情影响，估值近15年底部性价比高

维持增持。维持预测2022-24年EPS为1.30/1.45/1.62元增速16/11/12%。维持目标价10.27元，对应2022年7.9倍PE。

复盘历次稳增长行情，中国中铁业绩加速估值提振，获取超额受益。(1)08-09年四万亿行情，中国中铁净利润增速由08Q4的-107%提至09Q1的87%， PE由26倍提至100倍。(2)14-15年一带一路，净利润增速由14年10.5%提至15年18.3%， PE由5倍提至40倍。(3)16-17年PPP行情，净利增速从16年2%提高到17年28%，PE由12倍提升到18倍。

业绩仍将超预期虽有疫情影响。(1)Q1新签增84%，在手订单4.4倍于收入增29%，高于Q1营收增13%/净利增17%。(2)22Q1净利增17%环比加速(21全年10%)，21Q2-Q4单季净利增-19/15/1%)低基数。(3)前5月基建投资增速7.2%，预期旺季单月跳升至两位数增速,提振业绩。(4)股权激励要求22-24年扣非净利CAGR≥12%，过去十年净利润CAGR+15%。形成设计/建造/地产等多元体系，发力清洁能源/水利水电等第二曲线。

稳增长财政货币宽松改善现金流，资产质量提升盈利改善，目前估值十五年历史底部区域。(1) PPI原材料价格下行将提振毛利率，货币宽松利率下行将降低费用率，公司净利润率和ROE将提升。(2)经营性净现金流连续9年为正，财政货币宽松将继续改善现金流好于去年。(3)2021年一年期应收账款占比73%，专项债提速有利加速回款。(4)目前PE5倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍) PB0.68倍处于十五年底部区域。

风险提示：宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期、疫情反复等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中国中铁（601390）：业绩仍将超预期虽有疫情影响，估值近15年底部性价比高，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【有色】锂价保持坚挺，7月大厂价略上行

周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：基本面上，短期锂供需继续紧张，锂价维持高位走势，且精矿端更为确定。1）期货端：无锡盘碳酸锂2207合约上周跌0.3%至47.05万元/吨；2）锂精矿：上周洲金属网锂精矿价格为4620美元/吨，较上周涨120美元/吨。我们认为锂供应增量一年内并不会出现（更多影响远期的供应预期），预计锂现货价格2022年强势。增持：中矿资源、天齐锂业，融捷股份，永兴材料，赣锋锂业，盛新锂能。受益：江特电机（维权）、盐湖股份、西藏矿业、天华超净、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：国内原料价格持续走低，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延升，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。

动力端需求稳步提升，7月锂盐大厂价略上行：上周中国碳酸锂价格保持稳定，海外氢氧化锂价格价格整体坚挺。电池级碳酸锂散单成交价47-48万元/吨，均价较前一周持平。工业级碳酸锂成交价45.5-46万元/吨左右，较前一周上涨0.3万元/吨。日韩氢氧化锂的散单交割价在72-78美金/kg，较前一周持平，海内外价差倒挂现象依然存在。根据往年季节性特点，5至7月采购较平淡，价格往往阴跌。而22年同期价格温和上涨，整体依然保持高位震荡，表现相对较好。7月大厂价略微上行，工业级碳酸锂为46万元/吨，电池级碳酸锂为47-48万元/吨，平均涨幅在0.5-1万元/吨。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为46.3-47.5万元/吨，均价较前一周持平。电池级氢氧化锂价格为价格为46-47.5万元/吨，均价较前一周持平。

累库较多，钴需求复苏节奏较慢，钴价继续回调：根据SMM数据，上周电钴价格为36.5-36.5万元/吨，均价较前一周下降1.25万元/吨。近期需求仍然较弱，询盘较少，叠加海外价格及折扣系数下调，从成本端及情绪面推动电钴价格下调。钴中间品价格继续下调，当前海外航空工业对钴金属需求较弱，海外电钴相比国内较高，近期国内电钴出口增多，海外供给增加，推动海外价格下行，叠加近期系数下调，共同推动中间品价格下行。

正极材料需求保持平稳：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格15. 2-15.9万元/吨，均价较前一周持平。三元材料622价格为价格为34.9-35.8万元/吨，均价较前一周下降0.25万元/吨。

风险提示：新能源汽车增速不及预期。

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【社会服务】酒店向上，本土突围

投资建议：中高端酒店市场是未来行业发展的重要结构性机会之一，也带动行业竞争主线正从跑马圈地扩规模转向产品精耕细作。在当前的内外部环境下，本土酒店产品优势逐步显现，推荐积极布局中高端市场的酒店集团锦江酒店，首旅酒店，君亭酒店，华住。

中高端市场是消费迭代和经营效率兼得之选，将享受市场结构更替带来的物业溢出，2025年还有超4成空间。中高端市场是上一代消费升级和新生代消费的重合点，经营效率更高，中档和部分高档酒店净利率比经济型酒店高3-5pct，投资回报期5年以下，根据中产阶级占比测算得中高端客房数2025/2030年还有44%/78%增量空间。未来物业主要来自：1）少部分增量物业：旅游和核心城市群外围的开发；以及2）存量物业：单体中高端酒店翻牌，高线城市经济型升级以及历史“地产+酒店”模式下涌现的低效豪华酒店翻牌。

酒店行业竞争主线正从跑马圈地转向产品精耕细作。中高端市场面临来自上下市场竞争。需求端看，随市场向上，产品需求趋于细分，竞争要素从规模到产品到品牌生态；供给端看，增量物业越少，越注重产品运营效率。我国目前情况决定未来竞争核心为产品运营。目前中端连锁酒店市场TOP3集团市场集中度高达74%，主因中档酒店面对客户群体需求较为一致，又有一定的行业进入门槛，高档最低为21%，豪华为27%（外资因其产品和品牌优势渗透率高）。参照国际酒店发展历程预计其中中高端出身玩家将向上下市场延伸布局或被收购，经济型出身玩家将重点布局中高端，豪华出身玩家将适当下探，国际玩家从竞争走向竞争合作并存。

本土酒店产品优势逐步显现，消费代际变化带来品牌生态打造契机。1）本土品牌酒店产品打造更符合国人和新生代喜好，聚焦健身房、洗衣房、会客空间，中餐而非西式花园、游泳池和下午茶，同时外资委托运营合同期限更长，高层管理人员的工资和福利更高，基本管理费率在营收的6%-8%，本土品牌多在6%以下。2）外资品牌生态优势在降低，国际品牌出身于40岁以上的主流高端消费年龄市场，而我国高端消费主流人群比欧洲和美国年轻10-15岁；且疫情冲击+国人消费水平提高导致外资品牌境外客源引流优势被削弱。国产酒店集团自下而上发展与消费客群的消费升级趋势一致，多年积累的会员体系可复用。

风险提示：新品牌打造不及预期；疫情反复；门店扩张不达预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告酒店向上，本土突围，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【通信】朗特智能（300916）：小而美的控制厂商，发力汽车和新能源第二曲线

首次覆盖，目标价69.05元，增持评级。预计公司2021-2023年归母净利润为1.85、2.77和3.85亿元，对应EPS分别为1.93、2.89和4.02元。公司传统控制器业务基本盘稳固，汽车电子控制器和离网照明产品高增长，对比同行业估值，结合PE和PB两种估值方法，给予公司2022年目标价为69.05元，首次覆盖，给予增持评级。

公司是比亚迪汽车电子控制器代工主力供应商，充分受益比亚迪汽车销量增长，未来合作有望深化。公司作为比亚迪汽车控制器代工的Tier1供应商，通过来料加工方式为其代工智能控制器产品。公司自2016年起深入开展与比亚迪的合作，通过多年高质量的合作，业务量逐渐扩大，逐步成为比亚迪主要供应商，占其采购份额的50%以上，充分受益于比亚迪汽车销量高增，未来合作有望持续深化。

公司离网照明业务受益于行业应用场景深化和核心客户的产品线扩张。离网照明主要应用于电网、电力供给发展不足地区，应用由基础照明拓展到娱乐、家庭加工场景，主要用于亚太及撒哈拉以南非洲地区，非洲地区无法接入电力、电力供电不稳定人口庞大。公司主要客户2022年实现其历史上最大规模融资，有望大幅度带动公司离网照明业务增长。

家电控制器基本盘稳固，布局消费电子控制器及产品。公司智能家居及家电类控制器品类多样，与国际知名厂商紧密合作，增速放缓但行业中长期逻辑不变。公司紧握终端成品和智能控制器两大抓手，持续发力自行车灯、化妆镜、机器人等新型消费电子业务。

风险提示：原材料价格上涨和芯片短缺的风险、外销收入占比较高的风险、国内外宏观经济波动的风险、汽车和新能源业务拓展或不及预期的风险等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告朗特智能（300916）：小而美的控制厂商，发力汽车和新能源第二曲线，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【通信】炬光科技（688167）：国产初心如炬，光学赋能不止

首次覆盖,目标价174.85元，给予增持评级。预测2022-2024年公司归母净利润预测为1.29亿元、1.81亿元和2.57亿元，对应2022-2024年EPS为1.43\\2.01\\2.86元，归母净利润增速为90%\\40%\\42%；考虑公司是国内稀缺的激光雷达发射模组厂商，同时中游半导体、医疗健康等光学业务具备核心竞争优势，采用PS估值法，给予2023年PS 13x，对应2022年PE 122x，目标价174.85元。

缘起高功率激光元件，多场景拓展厚积薄发。炬光科技原聚焦于高功率激光器封装元件，成功引领国内高功率激光元件技术从零突破，但在光学整形器件领域仍是空白。2017年收购德国LIMO后，炬光获得强大的晶圆级微光学器件生产能力，完成了以“产生光子”、“调控光子”产品为基，并向完整光学应用方案的蜕变。当前公司正从上游激光/光学元件厂商向医疗健康、汽车应用、半导体、先进制造等众多应用场景进军，获各行业知名客户认可，所处产业环节价值量快速提升。

汽车应用业务进展有望超预期。汽车应用业务中公司主要为激光雷达提供光学元件、发射模组，当前也在积极探索在汽车智能大灯、DMS（驾驶员监控系统）等的光学方案应用。继2019年获得大陆集团定点后，公司在2021Q3获B客户定点，有望在2022Q3起量。另外，2021年末汽车相关新客户数已达27个，有望孵化更多的定点项目，业务进展有望超预期。

催化剂：车规/医疗健康类产品获得更多订单，开拓更多高端应用领域。

风险提示：汽车业务进展不及预期，半导体激光业务竞争加剧。

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【基础化工】晨光新材（605399）：布局气凝胶路上，享受光伏三氯氢硅景气

维持“增持”评级。公司功能性硅烷伴随光伏三氯氢硅景气向上，我们上调2022-2024年EPS分别为3.37/4.96/5.93元（原EPS分别为2.52/3.19/3.70元），增速分别为51%/47%/20%，上调目标价为57.3元（对应2022年17倍PE）。

22Q2同比大幅增长，略超预期。公司2022Q2实现归母净利为2.1-2.3亿元，同比+112.12%-132.32%，环比+10.53%-21.05%，扣非后归母净利为2.12-2.42亿元，同比+116.33%-146.94%，环比+12.77%-28.72%，同比大幅增长主要系公司主要产品价格同比大幅增加所致。

功能性硅烷受益于光伏三氯氢硅需求旺盛，保持较高景气。公司通过自产三氯氢硅，并进一步加工为硅烷偶联剂及硅烷交联剂等功能性硅烷，公司产品价格周期与光伏三氯氢硅周期高度相似，并且盈利能力更强。根据百川盈孚，2022年Q2光伏级三氯氢硅价格为26427元/吨，同比+181%，环比+29%。由于2022年下半年多晶硅新增产能持续增加，新增多晶硅装置的一次开车采购及持续补氯需求将会进一步拉动光伏三氯氢硅市场，因此公司功能性硅烷产品景气可持续。

气凝胶成本行业领先，募投项目稳步推进。由于公司具备正硅酸乙酯的低成本生产优势及规模优势，因此公司气凝胶产品成本具备行业领先的竞争力，预计年底前可进入试生产状态，后期将重塑行业格局。

风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期。

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