浙商甄选||“三年一倍股”第2弹：乐惠国际|乐惠国际_新浪财经

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甄选标的

机械行业——乐惠国际（603076.SH）

推荐首席

邱世梁

研究所联席所长

大制造组组长

机械、国防、汽车领域8次新财富最佳分析师（2次第一名、4次前三名）。

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王华君

机械国防首席

新财富机械行业2次第一、5次前三，多次获水晶球、金牛奖前三名。

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推荐理由

全球啤酒设备龙头，转型精酿鲜啤。受益消费升级，公司精酿鲜啤即将”井喷“。公司规划“百城百厂”，即将“从1到N”大规模拓展。

中期视角

十年“百城百厂”，公司鲜啤业务有望“井喷”式发展：鲜啤业务品牌、渠道、产能等运营加速。预计2022年-2024年公司鲜啤销量1万吨、3万吨、6万吨，收入1.8亿元、5.4亿元、11.4亿元，2022-2024年收入CAGR为436%。预计到2025年，公司啤酒业务净利润有望接近甚至超过设备业务。

市场预期

市场认为公司由To B转型To C较为困难，精酿鲜啤业务难以有爆发性增长。

独到前瞻

公司转型C端已渐入佳境，鲜啤业务即将井喷，供应链垂直一体化整合优势将构建长期护城河。

1）渠道：渠道端相继进入麦德龙、大润发、盒马、丰茂烤串等连锁终端，经销商终端、小酒馆/打酒站、电商等各类渠道进展顺利。看好公司后续持续进入全国性连锁餐饮及商超终端，自有C端渠道加速落地。

2）销量：鲜啤销量在麦德龙、盒马等系统内多次位居榜首；白桃艾尔位居天猫平台果酒排行榜前五。啤酒旺季来临叠加线下消费场景恢复，餐饮终端等即饮渠道爆量可期。

盈利预测

参考美国波士顿啤酒、百润股份、妙可蓝多，公司市值具较大提升空间。预计2022~2024年归母净利润为1.0/1.8/3.1亿元，同比增长119%/73%/75%，复合增速88%，PE为45/26/15倍。分部估值法：2023年给予设备业务20倍PE，合理市值约27亿元；给予精酿啤酒业务10倍PS，合理市值约为54亿元；6-12月目标市值81亿元，看80%空间，持续推荐。

风险提示

疫情影响需求及业务拓展；自主品牌鲜啤销售、推广及渠道开拓不及预期。

关于浙商甄选||三年一倍股

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：

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全所严格甄选出的“三年一倍”标的，深度研究、前瞻挖掘好公司型好股票。

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