【国金晨讯】油价暴跌发生了啥？宏观:通胀的“序章”|国金_新浪财经

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【石化许隽逸】推荐中国海油、中国石油、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化。7/5当天沙特上调8月份原油售价2.8-3.5美元/桶，显示主要产油国对暑期需求旺季原油实物供求偏紧的信心，此后油价则出现暴跌（7/5brent原油价格跌幅达9.7%）。由于海外出行活跃度持续维持高位，当前原油基本面稳定，市场对于经济衰退预期或过于悲观，我们维持石油化工行业“买入”评级。

【金属倪文祎】持续推荐科达制造，公司以传统陶机业务起家，后跟随新能源发展趋势，布局锂盐、锂电材料负极、锂电设备窑炉等业务，意在构建新能源材料平台。公司锂盐业务高景气下业绩确定性强。负极材料业务产量即将扩增，明年加速放量推动负极材料发展。公司传统机械主业稳步发展，并利用在机械上的经验与积累，拓展锂电窑炉设备。

【宏观赵伟】通胀的“序章”：成本传导压力增强伴随新一轮猪周期的启动，猪价即将由CPI拖累项变为通胀重要推手。供需紧平衡下，原油等涨价传导或延续、成本端压力较难短时间内缓解，但直接影响边际减弱。产能去化放缓、供给上量加快等或削弱猪价弹性，但养殖成本抬升等或推升猪价中枢。猪周期启动、成本传导推动下，CPI通胀或在3季度加速抬升，高点或在 3%左右、甚至可能更高。

【电新姚遥】持续推荐迈为股份，Q2利润中尚无HJT设备订单盈利贡献，去年所签5.8GW订单将带动下半年业绩实现高速增长。上半年降本增效超预期推动HJT 正式步入产业化元年，公司作为 HJT整线设备龙头将成为最大受益者。九宫格战略持续推进，半导体业务未来可期，后期有望打开半导体封装行业新的成长空间。

【通信金晶】持续推荐华测导航，22H1预计实现归母净利润约1.32亿元（同比+20.55%），扣非归母净利润约为0.91亿元（同比+13.49%），业绩基本符合预期。公司持续高研发投入，募投项目助力快速成长，长期看好公司基于20余年核心卫星高精度定位技术横向复用多场景探索，实现全球化的稳步增长。

【电子赵晋】持续推荐鼎龙股份，看好抛光材料和PI浆料等新材料业务成长性，同时有望带动公司从化工材料向半导体材料的估值切换。公司CMP抛光垫稳步放量，CMP抛光液进入采购阶段，CMP清洗液取得规模化订单。柔性显示材料YPI产品在客户端持续放量。打印复印通用耗材业务稳健经营，综合盈利能力有所提升。

【电子赵晋】持续推荐中微公司，预计实现2022H1营收约19.7亿元（同比+47.1%），扣非净利润约为4.1亿元（同比+565.42%），营收增长符合预期，利润增长超预期。公司后续将陆续推出大马士革和极高深宽比刻蚀的CCP新应用，覆盖80%以上刻蚀工艺，ICP也在存储和逻辑客户中快速上量，业绩可期。

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数研融合

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油价专题：油价暴跌发生了啥？

许隽逸

投资逻辑：根据我们的测算，当前油价跌幅或隐含市场对于出行需求预期环比下滑约超6%，至2021年欧美处于较严格疫情管控阶段的水平，我们认为市场这一预期或过于悲观。在强烈衰退预期的影响下，7月5日brent原油价格从113.8美元暴跌至103.8美元，跌幅达到9.7%（截止7月6日北京时间0点）。考虑到7月5日当天沙特上调8月份原油官方售价2.8-3.5美元/桶，显示主要产油国对暑期需求旺季原油实物供求偏紧的信心，此后油价则出现暴跌，我们认为当前原油市场进入基本面依旧处于季节性旺季和预期严重衰退的博弈当中。

风险提示：（1）成品油价格维持高位导致炼厂产能增加；（2）地缘政治扰乱全球原油市场；（3）疫情爆发扰乱需求；（4）美联储加息或抑制终端需求；（5）项目建设不及预期风险；（6）卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响的风险；（7）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。

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重点推荐

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科达制造深度：打造新能源材料平台，成长空间广阔

倪文祎

资源与环境研究中心

金属材料首席分析师

投资逻辑：1、新能源材料平台雏形已现。公司以传统陶机业务起家，后跟随新能源发展趋势，相继通过间接持股蓝科锂业布局锂盐业务、通过子公司科华石墨和安徽新材料布局锂电材料负极业务、利用主业优势投资建设锂电设备窑炉项目，逐步搭建上游锂盐—中游负极材料和锂电设备的新能源材料平台。

2、上游锂盐业务：预计22-24产量分别为3.2万吨、3.6万吨、4万吨，贡献投资收益分别为42.73亿元、37.60亿元、30.15亿元。

3、中游负极材料业务：一体化产业链布局，明年加速放量。预计22-24年负极业务利润贡献分别为2.5亿元、5亿元、8亿元。

4、中游锂电设备业务：利用主业优势，拓展锂电窑炉设备领域。预计项目投产后贡献利润5亿左右。

5、传统机械主业：预计22-24年陶机+非洲建材利润分别9亿、10亿、11亿。

风险提示：海外经营及汇率波动风险；原材料价格波动风险；涉及诉讼风险等。

通胀的“序章”

赵伟/杨飞/马洁莹

赵伟

总量研究中心

首席经济学家

核心观点：猪周期启动、成本传导推动下，CPI通胀或在3季度加速抬升，高点或在3%左右、甚至可能更高。全球粮食危机下，部分进口依赖度较高的粮食涨价或通过成本间接影响猪价等，叠加生猪产能去化、猪周期启动，猪价回升或带动CPI食品项反弹。食品价格回升的同时，原油等支撑非食品价格维持高位，或推动下半年CPI明显抬升；中性情景，CPI或在3季度加速抬升、阶段高点或在3%左右。明年上半年通胀中枢或进一步抬升，通胀在高位停留的时间可能超预期。不同于今年，明年核心CPI抬升，或成为CPI中枢进一步抬升重要变量之一，核心驱动或来自线下活动修复下，服务业“补偿式”涨价等。叠加猪周期启动、原材料涨价扩散等影响，中性情景下，明年CPI中枢或抬升至2.6%，上半年中枢或接近3%；悲观情景下，需求加速修复带动全面通胀，上半年CPI中枢或超3.5%。

风险提示：原材料供给不及预期，猪价大幅反弹。

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中报业绩

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迈为股份中报业绩预告点评：业绩符合预期，静待下半年HJT设备业绩释放

姚遥/宇文甸

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

业绩：7月6日，公司发布2022年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.3~4.2亿元，同比增长31%~67%，其中Q2实现归母净利润1.5~2.4亿元，同比增长14%~82%，符合我们此前预期。

点评：Q2盈利情况符合预期，下半年业绩有望迎来高速增长。根据我们判断，公司Q2利润中尚无HJT设备订单盈利贡献。参考公司在之前2021H2的HJT设备订单确认周期，我们推测公司去年所签5.8GW订单将于下半年开始逐步确认收入，并带动公司下半年业绩实现高速增长。上半年HJT降本增效超预期，推动HJT正式步入产业化元年：上半年HJT在效率提升、硅成本及非硅成本方面成本下降速度超出预期，且下半年仍有多条降本路线持续演绎，从而推动HJT产业化步伐不断加快，在此背景下迈为股份作为HJT整线设备龙头将成为最大受益者。根据年内公开信息统计，迈为年内中标HJT设备订单7.2GW，全年有望接近20GW，且年内所签订单大部分有望在明年确认收入，考虑到HJT整线设备的稀缺性及公司历史的盈利能力，公司后续业绩有望远超市场预期。

风险提示：订单确认不及预期；下游订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。

华测导航中报业绩预告点评：业绩符合预期，车载业务打开成长空间

罗露/金晶

罗露

创新技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

业绩：7月6日，公司发布22H1业绩预告，22年上半年预计实现归母净利润1.32亿元-1.37亿元，同比增长20.55%-25.12%，扣非归母净利润为0.91亿元-0.96亿元，同比增长13.49%-19.72%，业绩基本符合预期。

点评：疫情小幅影响Q2业绩，下半年归母净利润有望实现26%+同比增长。根据公司业绩预告，22H1预计实现归母净利润1.32亿元-1.37亿元，则22Q2预计实现归母净利润6527万元-7027万元，同比增长9%-17%，公司奋力推进复工复产，但新冠肺炎疫情反复对公司Q2业绩仍有一定影响。报告期内因实施公司股权激励计划带来股份支付费用约2200万元，预计非经常性损益对当期净利润的影响约为4100万元。按照公司业绩指引，22全年预计实现营收2.55亿元，归母净利润3.7亿元，结合业绩预告，公司下半年预计实现归母净利润2.3亿元，同比增长26%。

风险提示：新赛道产业方案颠覆风险、芯片研发失败风险、竞争加剧风险。

鼎龙股份中报业绩预告点评：业绩持续高增长，平台建设持续突破

赵晋

业绩：7月6日公司披露2022年半年报业绩预告，公司22年上半年实现归母净利润1.77~1.98亿元，同比增长93~116%；扣非后1.62~1.83亿元，同比增长70~92%。公司2Q22单季度归母净利润1.05亿-1.26亿元，同比增长96%-135%，扣非后0.95亿-1.16亿元，同比增长122%-172%。

点评：CMP抛光垫稳步放量，CMP抛光液进入采购阶段，CMP清洗液取得规模化订单。柔性显示材料YPI产品在客户端持续放量。公司的CMP抛光垫实现14nm及以上制程覆盖。21年3亿元收入，毛利率快速提升至63.3%。目前潜江二期产能持续爬坡；三期预计于2022年夏季完成设备安装，进入试生产阶段。公司是国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的供应商，也于去年获得首张海外订单。此外公司实现关键原材料的自主化，毛利水平持续改善提升。在CMP抛光液领域多线布局， Oxide制程某抛光液产品已取得小量订单，Al制程某抛光液产品在28nm技术节点HKMG工艺中通过客户验证，进入吨级采购阶段。公司自研抛光液原材料研磨粒子，具备成本和供应链优势。公司一期武汉5000t年产能建设完毕，仙桃产业园6月开始动工，预计扩产2万吨抛光液。

风险提示：新材料业务市场化进度不达预期；汇率波动；打印耗材行业竞争加剧。

中微公司中报业绩预告点评：中报业绩超预期，利润加速释放

赵晋

业绩：公司于7月5日发布2022年中报业绩预告，预计实现2022年上半年营业收入约19.7亿元，同比增长约47.1% ；新增订单约30.6亿元，同比增长约62%。预计2022上半年实现归属于母公司所有者的净利润为4.2-4.8亿元，同比增加5.89%到21.02%；扣非净利润为4.1-4.5亿元，同比增加565.42%到630.34%。营收增长符合预期，利润增长超预期。

点评：公司利润快速释放，2022Q2预计实现归母净利润3-3.3亿元，同比增长14%-27%；扣非归母净利润2.24-2.64亿元，同比增长339%-418%。公司MOCVD毛利率回升，叠加规模效应， 21Q3-22Q2这4个季度扣非净利润率为14%/15.4%/19.6%/22%-26%，持续快速提升。21年公司刻蚀设备收入20亿元，同比增长55%，毛利率44.4%；由于下游市场原因以及21年新签署的Mini-LED MOCVD设备规模订单尚未确认收入，2021年MOCVD设备收入为5亿元，毛利率达到33%，同比增加15pct，MOCVD预计在2022年下半年加速确认收入。上半年非经常性收益较上年同期减少约3.3亿元，归因于本期计入非经常性损益的政府补助收益较21H1减少2.1亿元；本期因股权投资产生的公允价值变动收益较上年同期减少约2亿元，主要是由于公司持有的中芯国际和天岳先进的股票价格在本期有所下降。

风险提示：限售股解禁风险，重点客户资本开支增速趋缓的风险，MOCVD 设备需求及价格下跌风险。

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事件：2022年7月6日，公司发布公告，公司实际控制人、董事长兼总经理谢良志博士及控股股东拉萨爱力克投资咨询有限公司计划自 2022 年 6 月 21 日起 12 个月内增持公司股份，合计增持金额不低于人民币 5000 万元且不超过人民币 1 亿元。截至公告日，已经以集中竞价方式累计增持股份 564,000 股，占公司总股本的 0.13%，合计增持金额为人民币 2999.56 万元。

点评：实控人增持彰显发展信心。重组八因子放量、CD20即将获批、14 价 HPV和新冠疫苗临床持续推进。

风险提示：研发进展以及商业化进程不达预期、定增发行失败以及限售股解禁等风险。