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晨会提要
【行业与公司】
银行行业快评:银行业流动性月报-政策加码，预计6月社融增速10.8%
机械行业投资策略:机械行业2022年中期策略暨7月策略-产业升级+自主可控，把握结构性成长机会
海外市场专题:中资美元债数据追踪周报（06.27-07.01）——美债收益率再度回落，一级发行边际回暖
银行行业快评:银行业流动性月报-政策加码，预计6月社融增速10.8%
国信银行观点：5月社融增速环比上行0.3个百分点至10.5%，M2增速环比提升0.6个百分点至11.1%，财政净支出对M2增速贡献提升了0.4个百分点，银行信贷投放对M2增速贡献提升了0.2个百分点。
我们预测6月新增社融约4.91万亿元，同比多增约1.20万亿元，对应月末同比增速10.8%，环比提升约0.3个百分点。稳增长政策持续发力，预计当月人民币贷款（加回核销和ABS）新增2.77万亿元，同比多增2728亿元。政府债券新增约1.7万亿元，委托贷款和信托贷款减少600亿元，未贴现银行承兑汇票新增500亿元，企业债券新增2600亿元，股票融资新增800亿元。
证券分析师：陈俊良 S0980519010001；
王剑 S0980518070002；
田维韦 S0980520030002；
机械行业投资策略:机械行业2022年中期策略暨7月策略-产业升级+自主可控，把握结构性成长机会
机械行业基本面回顾与展望
机械行业自2021年以来结构分化显著，一方面短期不同细分行业景气度分化显著：以工程机械为代表的传统周期机械自21Q2进入下行周期，经营逐季变差，当前仍处于周期下行阶段；以基础零部件/工业自动化/激光装备/注塑机等为代表的通用装备自21Q3先后步入行业景气拐点，当前通用制造仍维持承压态势；以光伏装备/新能源汽车装备/风电装备等为代表的专用装备处于成长期，虽短期受需求波动及行业供需变化影响，整体仍呈现较高景气趋势；另一方面中长期看产业升级+自主可控大势所趋，具备核心竞争力的优质机械公司将充分受益行业成长+份额提升，具备更强阿尔法的公司甚至穿越行业周期经营稳中向好。
展望下半年，我们持续看好产业升级+自主可控背景下高端制造的成长机遇，综合考虑行业赛道、公司竞争力和估值水平，精选优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司，我们依据研究框架从4类不同特性的公司持续寻找投资机会。
投资建议：产业升级+自主可控，把握结构性成长机会
核心零部件公司：1）数字化X线探测器：正处于国产化替代加速+下游新领域快速拓展阶段，重点推荐奕瑞科技；2）机器视觉：3C国产替代稳步推进+新能源领域需求爆发，重点推荐奥普特；3）工业自动化：产业升级推动自动化加速普及，叠加国产化加速，重点推荐绿的谐波、汇川技术、怡合达。
专用/通用设备公司：1）光伏装备：新能源革命大势所趋+N型电池技术迭代设备属性耗材化，重点推荐汉钟精机，关注美畅股份、晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；2）锂电装备：新能源汽车渗透加速，设备投资先行强者恒强，全球市场有望打开更大空间，重点关注先导智能、联赢激光、杭可科技、中国电研；3）激光装备：性价比日益凸显下游渗透持续提速，重点关注柏楚电子、锐科激光；4）核电装备：自19年行业已重启， 19-22年新批4/4/5/6台，确定性向好趋势，重点关注江苏神通、中密控股、景业智能；5）一体化压铸：特斯拉率先引领，已逐步形成产业化趋势，重点推荐伊之密。
产品型公司：1）培育钻石：行业高爆发成长初期，印度进口培育钻19-21年CAGR达107%，22年1-5月同比+70%，21年渗透率仅6.38%，重点推荐中兵红箭（维权），关注力量钻石、四方达、黄河旋风、国机精工；2）通用电子测试测量仪器：成熟市场的工业用消费品，品质+品牌+渠道打造高护城河，当前进口/出口替代加速拐点向上，重点关注具备较强产品力的行业龙头。
服务型公司：检测服务长坡厚雪，经营抗周期性强，疫情影响仍保持稳健，重点推荐华测检测、苏试试验、中国电研，关注广电计量、国检集团等。
行业重点推荐组合
重点组合：华测检测；中兵红箭、黄河旋风；奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、怡合达、汇川技术；恒立液压、浙江鼎力；晶盛机电、联赢激光、杭可科技。7月金股推荐：汉钟精机、中兵红箭。
风险提示：宏观经济下行、汇率大幅波动、疫情反复冲击。
证券分析师：李雨轩 S0980521100001；
吴双 S0980519120001；
海外市场专题:中资美元债数据追踪周报（06.27-07.01）——美债收益率再度回落，一级发行边际回暖
基准利率：本周在通胀预期回落叠加市场对经济衰退的担忧加剧的影响下，美国各期限国债收益率全线下跌，其中1年期国债收益率较上周下跌7bp至2.6350%，2年期国债收益率较上周下行23.03bp至2.8329%，5年期国债收益率较上周下行28.75bp至2.8842%，10年期国债收益率较上周下行23.32bp至2.8922%。
一级市场：本周中资美元债一级市场发行边际回暖，共新发行8只债券，规模约20.52亿美元，较前一周发行规模翻倍。发行主体以城投行业为主，其中青岛城市建设投资(集团)有限责任公司为最大规模发行人，单笔发行规模为7.5亿美元；成都经开产业投资集团有限公司新发3年期债券，息票率5.5%，为发行定价最高的新发债券，较前一周最高发行定价下降6.5个百分点。
二级市场：收益率方面，投资级中资美元债收益率和利差在美债利率再度下跌的带动下分别小幅回落36.35bp和13.03bp至4.48%和159bp，投机级中资美元债的收益率亦窄幅回落15.74bp至23.45%，但投机级利差则继续走阔至2056bp。
回报率方面，在房企美元债持续暴雷的环境下，以房企为代表的高收益美元债年初至今的回报率持续下挫，投资级中资美元债回报率小幅回升，带动整体回报率跌幅有所收窄。截至7月1日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升5bp至-9.25%，其中投资级债券回报率上升40bp至-6.08%，高收益债券回报率跌幅扩大154bp至-20.65%。按行业来看，非金融和城投债券回报率为-6.49%和-0.13%，分别较上周上升63bp及14bp；房地产和金融债券回报率为-32.25%和-11.65%，分别较上周下跌183bp及45bp。
个券方面，个券方面，本周弘阳地产集团有限公司的多只美元债收益率涨幅较大，上海国际港务(集团)股份有限公司的美元债收益率跌幅最大。
调级行动：本周评级机构对8家中资美元债发行人采取评级行动，其中正面调级行动为1家，负面调级行动为3家，此外评级机构对4家主体撤销评级。
违约情况：本周新增违约离岸债券包括世茂集团控股有限公司、正荣地产集团有限公司的美元债以及天誉置业（控股）有限公司的多只港元债，多数债券在违约前已被评级机构撤销主体评级，其中天誉置业（控股）有限公司由于一笔未偿还本金为3.4亿港元的贷款未能成功展期，公司旗下的10只相关债券触发交叉违约。
风险提示：房地产行业再融资风险，美联储货币政策超预期。
证券分析师：徐祯霆 S0980522060001；
王学恒 S0980514030002；
研报精选：近期公司深度报告
石头科技(688169.SH) 深度报告:石头硬核科技，淬炼扫地机龙头
“科技简化生活”的全球清洁电器领军者。扫地机器人解决清洁刚需，全球900亿市场规模可期。深耕研发打造产品力，渠道营销循序渐进。盈利预测与估值：行业成长性高，公司技术优势显著，渠道营销持续发力，维持盈利预测，预计2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿，对应PE 24/18/15x。通过多角度估值，预计公司合理估值763-808元/股，相对目前股价有25%-33%溢价，对应2022年动态市盈率29-31倍，维持“买入”评级。
证券分析师：王兆康 S0980520120004 ；
陈伟奇 S0980520110004；
联系人：邹会阳；
文灿股份(603348)深度报告-大型一体化车身结构件先行企业
铝合金压铸供应商，新能源、结构件和国际化打开成长空间。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、价值量提升。大型一体化车身结构件先行企业，超大一体压铸后地板产品试制成功。盈利预测与估值：我们预计2022-2024年归属母公司净利润3.24/5.31/7.77亿元，利润年增速分别为233.5%/64.0%/46.3%。我们给予一年期（2023年）目标估值67-73元，当前股价距目标估值有11%-21%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务布局早，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
戴仕远 S0980521060004；
传音控股(688036)深度报告-全球化视野、本地化执行的新兴市场智能终端龙头
聚焦新兴市场的智能终端产品和移动互联服务提供商。新兴市场人口基数大、智能手机渗透率低支撑终端需求持续扩增。扎根新兴市场，“全球化视野、本地化执行”构筑公司护城河。布局家电、配件业务及移动互联业务，打造未来第二增长曲线。投资建议：目标价130.41-131.65元，维持买入评级。我们预计22-24年公司归母净利润为47.52/58.76/71.25亿元(YoY 21.6%/23.6%/21.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目标价130.41-131.65元，维持买入评级。
证券分析师：胡慧 S0980521080002；
胡剑 S0980521080001；
联系人：李梓澎、周靖翔；
贝壳-W(02423.HK)海外公司深度报告-居住服务龙头
耕居住服务领域，依托平台延伸业务。房产中介赛道迎来黄金机遇。经纪实力卓越，新兴业务萌芽。业绩与行业景气度共振，复苏弹性佳。估值与投资建议：结合绝对估值与相对估值，我们认为公司合理股价区间为51.6-60.0港元，较当前股价有22%-42%空间。预计公司2022-2024年经调整净利润分别为0.7/41.4/53.3亿元，每股收益分别为0.02/1.09/1.40元，对应当前股价PE分别为--/33.0/25.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
联系人：王静；
华阳集团(002906)深度报告-汽车电子核心企业，打造智能座舱全生态
能源-运动-交互，公司为交互端的核心布局企业。汽车电子核心企业，业绩高速增长。交互端，智能座舱，屏类、HUD、座舱域控制器为中短期维度重要增长点。运动端，智能驾驶，车载摄像头、360 环视系统、APA 等产品陆续量产。公司推出的360环视系统、自动泊车系统、“煜眼”技术等已在多款车型中应用。公司与地平线合作，未来双方将打造自动驾驶域控制器平台。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
鼎龙股份(300054)深度报告-CMP产品线捷报频传，光电材料初露峥嵘
公司研发能力出众，CMP抛光垫等半导体耗材突破国外垄断。半导体市场繁荣及封装技术、制程升级带动CMP需求。折叠手机方兴未艾，PI浆料为柔性OLED面板核心材料。打印复印耗材领域全产业链布局，夯实龙头地位。盈利预测与估值：公司在半导体材料市场的平台型竞争力逐步彰显，预计22-24年归母净利润为3.79、5.78、7.65亿元(+78%/53%/32%)，EPS为0.4、0.6、0.8元。参考可比公司22年平均PE估值水平，给予目标价23.37-24.17元，较当前股价仍有22.46%-26.68%上行空间，维持“买入”评级。
证券分析师：胡慧 S0980521080002；
胡剑 S0980521080001；
联系人：李梓澎、周靖翔；
常熟银行(601128)深度报告-小微战略下沉转型初具成效
深耕小微领域，加快异地扩张。博采众长，探索“IPC技术+信贷工厂+移动科技平台MCP”的常熟小微模式。面对小微市场激烈竞争，常熟银行调整小微战略，深度下沉以实现错位竞争。各项财务指标处上市农商行前列，资产质量和盈利能力在全行业表现极佳。盈利预测与估值：公司做小做散战略持续深化，净息差筑底反弹，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。同时，公司异地扩张加速，且通过村镇银行实现跨省经营，预计未来业绩仍将领先同业，小幅上调2022-2024年归母净利润至26.6/32.6/38.1亿元（原预测26.6/32.0/37.5亿元），对应增速为21.3%/22.9%/16.8%。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在9.2~10.6元之间，对应2022年PB值为1.15~1.33x，相对于公司目前股价上涨空间为29%~48%，维持“买入”评级。
证券分析师：陈俊良 S0980519010001；
王剑 S0980518070002；
田维韦 S0980520030002；
华测检测(300012)深度报告-全球综合性检测龙头SGS百年成长的启示
投资建议：检测行业长坡厚雪，公司行稳致远，我们看好行业及公司的长期成长机遇，公司有望成为植根于中国本土、有竞争力的领先国际检测认证机构。我们预计2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元，对应PE40/32/26倍，综合绝对估值和相对估值，给予2023年40-45倍，对应一年期目标市值为458-515亿元，对应目标价为每股27.35-30.77元，维持“买入”评级。
证券分析师：李雨轩 S0980521100001；
吴双 S0980519120001；
菱电电控(688667)深度报告-自主汽车电控系统龙头，有望受益于混动需求爆发
自主发动机电控系统龙头，发展战略清晰。发动机管理系统（EMS）产品技术壁垒高，公司技术自主领先。新能源产品需求爆发，公司混动系统竞争力强，有望充分受益。盈利预测与估值：首次覆盖，我们预计2022-2024年归属母公司净利润2.43/3.89/4.77亿元，利润年增速分别为77%/60%/23%。每股收益22-24年分别为4.71/7.53/9.24元。我们给予一年期（2023年）目标估值166-181元，考虑到公司混动系统产品竞争力明显，受益于行业电动化大趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
戴仕远 S0980521060004；
研报精选：近期行业深度报告
生猪行业深度报告系列三-周期反转在即，决胜养殖布局
猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光
行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局
谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
库宏垚 S0980520010001；
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