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宏观·周君芝团队｜2022下半年出口展望：重估中国出口优势
策略·牟一凌团队｜策略专题研究：行业信息跟踪（2022.06.27 - 2022.07.03）：国内外农产品价差回升，生猪保供稳价会议召开
能源开采·周泰团队｜能源开采行业中期策略：低需现“高”价，疾风知劲草
建材·李阳团队｜海南发展（002163.SZ）深度报告：多元业务激发增长潜力，免税资产注入可期
机械·李哲团队｜机械行业2022年中投资策略—抓住科技发展脉搏，布局机器人、新能源设备
电新·邓永康团队｜电新行业2022中期策略：潮平岸阔，进而有为
商社·刘文正团队｜社会服务行业2022年中期策略报告：把握进行中的复苏，放眼后疫情消费变迁
公用事业·严家源团队｜三峡能源（600905.SH）事件点评：符合预期，稳中有增
公用事业·严家源团队｜华能水电（600025.SH）事件点评：来水再上台阶，量价齐升迎丰收
总量年报
▍2022下半年出口展望：重估中国出口优势
1、上半年的出口重心开始偏向出行消费品和生产需求品（生产设备零部件、生产资料）。
2、市场将目光聚焦在海外耐用品消费，看空中国出口。低估了出口韧性。
3、下半年出口韧性取决于海外生产修复进程。
4、全球生产修复线索之下，关注四点结构性机会。
5、重估中国出口优势. 中国出口最大的全产业链优势。我们看好下半年非耐用品消费对中国出口的贡献，主要看好下半年全球生产对中国出口形成支撑。
疫情发展超预期风险；美联储加息节奏超预期；海外地缘政治风险。
详见《2022下半年出口展望：重估中国出口优势20220705》
分析师：周君芝 执业证号：S0100521100008
▍策略专题研究：行业信息跟踪（2022.06.27 - 2022.07.03）：国内外农产品价差回升，生猪保供稳价会议召开
1、新能源车国内销量向好，光伏上游涨价持续。
2、生猪保供稳价会议召开，以应对猪价快速上行。
3、资源国汇率：上周俄罗斯卢布兑美元继续升值，智利比索兑美元贬值最多。
4、国内外价差：动力煤价差倒挂，（国内-海外）价格继续下行至-1510.53元/吨，处于2012年以来0%分位数。金属价格继续承压，国内价格相对海外维持在2012年以来的较高水平。农产品价格大多下行，（国内-海外）价格回升。
稳增长政策落地不及预期；海外输入性通胀超预期；数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险。
详见《行业信息跟踪（2022.06.27-2022.07.03）：国内外农产品价差回升，生猪保供稳价会议召开20220705》
分析师：牟一凌 执业证号：S0100521120002
研究助理：沈心怡 执业证号：S0100122010010
研究助理：吴晓明 执业证号：S0100121120023
行业深度
▍能源开采行业中期策略：低需现“高”价，疾风知劲草
1、短期供需：高产量难持续，需求有望加速释放。
2、中长期供需：中长期供需：供给乏力，盈利高位。
3、价格：双轨制形成，盈利保持高位。
投资建议
动力煤需求反弹确定性较强，基本面改善，向上动能较足，我们推荐以动力煤为主线的投资逻辑，标的方面，我们重点推荐山煤国际、陕西煤业、晋控煤业。同时，我们建议关注动力煤板块的投资机会，建议关注中煤能源、中国神华、兖矿能源、电投能源。
风险提示
经济增速放缓风险；煤价大幅下跌风险；在建矿井投产进度超预期。
详见《能源开采行业中期策略：低需现“高”价，疾风知劲草20220705》
分析师：周 泰 执业证号：S0100521110009
分析师：李 航 执业证号：S0100521110011
公司深度
▍海南发展（002163.SZ）深度报告：多元业务激发增长潜力，免税资产注入可期
1、公司前身为中航三鑫，成立于1995年，为国内幕墙行业龙头，多业务线布局稳增长。
2、2020年以来，海南控股持续进行股权收购，已成为公司第一大股东，同时海南控股承诺于定增完成后三年内将旗下免税资产注入公司，未来高潜力免税资产并表将为公司发展提供充足发展空间。
3、政策红利助力消费回流，长期来看免税行业高景气度将长期延续，短期来看2022年6月海南岛客流复苏明显，免税市场开启暑期旺季。
投资建议
我们认为，在疫情逐步好转的影响下，公司作为玻璃幕墙制造领域的领先玩家，能够受益于疫情后需求端井喷、上游原材料价格回落、终端产品价格触底反弹及优质免税资产注入等众多利好因素。
我们预测公司2022-2024年营业收入达48.43/ 52.78/ 56.61亿元，同比增长10.9%/ 9.0%/ 7.3%；归母净利润达0.99/1.72/2.48亿元，同比-5.0%/ 73.5%/ 44.1%。相应剔除非经常损益因素影响后的归母净利润同比增速为518%/ 52%/ 79%，体现出较强的业绩修复韧性。
随着公司内部资产重组不断推进，我们认为公司免税业务能够持续受益于政策红利以及海南免税行业蓬勃发展，推动公司市值进一步提升。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
原材料价格大幅上升、疫情反复影响公司业务。
详见《海南发展（002163.SZ）深度报告：多元业务激发增长潜力，免税资产注入可期20220705》
分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009
分析师：李 阳 执业证号：S0100521110008
分析师：辛泽熙 执业证号：S0100521100001
行业观点
▍机械行业2022年中投资策略—抓住科技发展脉搏，布局机器人、新能源设备
1、上半年机械板块经过较大震荡，1~4月煤机、油服等上游设备表现突出，5~6月光伏、锂电设备及通用自动化设备反弹亮眼。
2、紧抓技术升级主线：当前我国制造业转型升级进入加速期，科技进步引领产业升级。光伏、锂电行业新技术、新工艺应用集聚，技术迭代频、设备更新快，蕴含较多投资机遇。人形机器人虽然处于萌芽期，但长期成长趋势确定，有望引领自动化行业全面升级。
3、关注短期业绩兑现：疫情影响对企业2、3季度业绩构成压力。随着报告期临近，市场对业绩关注有所上升。关注疫情受损较轻，业绩有望超预期的优质公司。
风险提示
宏观周期性波动风险，新能源车的销量不及预期，光伏需求不及预期，相关公司标的业绩不及预期的风险。
详见《机械行业2022年中投资策略—抓住科技发展脉搏，布局机器人、新能源设备20220705》
分析师：李 哲 执业证号：S0100521110006
分析师：罗 松 执业证号：S0100521110010
研究助理：翁嘉敏 执业证号：S0100121120025
研究助理：赵 璐 执业证号：S0100121110044
▍电新行业2022中期策略：潮平岸阔，进而有为
1、回顾2022年上半年，在成本、疫情等因素影响下，新能源产业链依然展现出强大的韧性和生命力。展望下半年，需求景气不减、技术迭代不休，新能源又站在了新的起跑线上。
2、新能源车：产品技术驱动马力全开，下半年需求高歌猛进。
3、光伏：需求持续高景气，重视电池技术迭代。
4、风电：行业见底，蓄势待发。
5、储能：高成长性赛道，海内外需求共振。
6、电力设备与工控：电网“十四五”期间投资规模提升，工控中长期成长逻辑稳健。
风险提示
政策不达预期风险；行业竞争加剧致价格超预期下降风险；全球疫情持续时间超预期风险。
详见《电新行业2022中期策略：潮平岸阔，进而有为20220705》
分析师：邓永康 执业证号：S0100521100006
研究助理：李京波 执业证号：S0100121020004
研究助理：郭彦辰 执业证号：S0100121110013
研究助理：王一如 执业证号：S0100121110008
▍社会服务行业2022年中期策略报告：把握进行中的复苏，放眼后疫情消费变迁
1、复苏进入利润验证期，短期内优先关注经营弹性大的标的；重点推荐中国中免、海伦司、九毛九、宋城演艺、天目湖等，建议关注中青旅。
2、长期看格局优化&成长逻辑稳固的“赛道”龙头，其中重点推荐锦江酒店/首旅酒店/华住集团/君亭酒店/金陵饭店；以及小酒馆龙头海伦司、新茶饮龙头奈雪的茶。
3、关注品牌化趋势和新兴生活方式相关的标的，推荐锦江酒店/君亭酒店，建议关注复星旅文；推荐行动教育。
4、关注政策支持下持续扩容的灵工/职教“赛道”，我们重点推荐灵活用工龙头标的科锐国际。
投资建议
建议关注复苏主线板块核心标的，布局后续估值修复。看好免税/酒店/餐饮/景区/人服/教育板块具体标的后续发展。免税重点推荐中国中免，建议关注海南发展、海汽集团；酒店板块推荐锦江/君亭/金陵/首旅，以及港股华住集团；餐饮推荐海伦司/九毛九，建议关注奈雪的茶；景区板块推荐宋城演艺、天目湖，建议关注中青旅、复星旅文；人服板块推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；教育板块推荐行动教育，建议关注传智教育。
新冠疫情影响程度/范围超预期风险；宏观经济增速不及预期风险；龙头扩张/项目推进不及预期风险；政策环境改变风险；行业竞争加剧风险。
详见《社会服务行业2022年中期策略报告：把握进行中的复苏，放眼后疫情消费变迁20220705》
分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009
研究助理：饶临风 执业证号：S0100121100024
分析师：辛泽熙 执业证号：S0100521100001
研究助理：邓奕辰 执业证号：S0100121120048
▍三峡能源（600905.SH）事件点评：符合预期，稳中有增
事件概述
7月4日，公司公布2022年上半年发电量完成情况，2Q22完成发电量128.57亿千瓦时，同比增长46.8%；1H22公司累计完成发电量244.88亿千瓦时，同比增长46.7%。
符合预期
分电源来看，2Q22公司陆风、光伏、水电分别完成发电量61.38、38.23、2.46亿千瓦时，同比增长19.9%、46.8%、95.2%，较Q1同比增速分别提高3.5、2.6、84.3pct；海风完成发电量26.35亿千瓦时，同比增长189.9%。2Q22总发电量同比增长46.8%，环比Q1增长10.5%，符合预期。
稳中有增
2Q22公司陆风、海风、光伏、水电发电量较1Q22分别+5.24、-3.18、+8.60、+1.45亿千瓦时，按照公司2021年陆风、海风、光伏、水电平均上网电价测算，预计Q2营收环比Q1增加4.54亿元，同比增长53.3%。
Q2公司发电量延续Q1高增长势头，符合预期，1H22业绩增速有望保持。维持对公司的盈利预测，预计22/ 23/ 24年EPS分别为0.30/ 0.33/ 0.37元，对应7月4日收盘价PE分别为 21.4/ 19.4/ 17.5倍。维持公司22年25倍PE估值，目标价7.50元/股，维持 “推荐”评级。
自然条件；电量消纳；补贴账期；设备价格。
详见《三峡能源（600905.SH）事件点评：符合预期，稳中有增20220705》
分析师：严家源 执业证号：S0100521110006
▍华能水电（600025.SH）事件点评：来水再上台阶，量价齐升迎丰收
事件概述
7月4日，公司公布2022年上半年发电量完成情况，2Q22完成发电量128.57亿千瓦时，同比增长46.8%；1H22公司累计完成发电量244.88亿千瓦时，同比增长46.7%。
符合预期
分电源来看，2Q22公司陆风、光伏、水电分别完成发电量61.38、38.23、2.46亿千瓦时，同比增长19.9%、46.8%、95.2%，较Q1同比增速分别提高3.5、2.6、84.3pct；海风完成发电量26.35亿千瓦时，同比增长189.9%。2Q22总发电量同比增长46.8%，环比Q1增长10.5%，符合预期。
稳中有增
2Q22公司陆风、海风、光伏、水电发电量较1Q22分别+5.24、-3.18、+8.60、+1.45亿千瓦时，按照公司2021年陆风、海风、光伏、水电平均上网电价测算，预计Q2营收环比Q1增加4.54亿元，同比增长53.3%。
Q2公司发电量延续Q1高增长势头，符合预期，1H22业绩增速有望保持。维持对公司的盈利预测，预计22/ 23/ 24年EPS分别为0.30/ 0.33/ 0.37元，对应7月4日收盘价PE分别为21.4/ 19.4/ 17.5倍。维持公司22年25倍PE估值，目标价7.50元/股，维持 “推荐”评级。
自然条件；电量消纳；补贴账期；设备价格。
详见《华能水电（600025.SH）事件点评：来水再上台阶，量价齐升迎丰收20220705》
分析师：严家源 执业证号：S0100521110006
7月金股组合
（数据截止2022年6月30日的收盘价）
重要提示与免责声明
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
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