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姜珮珊
海通固定收益研究首席分析师
S0850517070004
上周(2022 年 6 月 17 日至 2022 年 6 月 24 日,下同)市场回顾:转债指数下跌
转债指数上涨。上周中证转债指数上涨 0.25%,周日均成交量(包含 EB)1490.5 亿元,环比下跌 10.10%,我们计算的转债全样本指数(包含公募 EB)上涨 0.18%。同期沪深 300 指数上涨 1.99%、创业板指数上涨 6.29%、上证 50 上涨 1.31%、国证 2000 上涨 2.67%。
从板块来看,板块普遍上涨。机械制造(2.62%)、可选消费(1.46%)、必需消费(0.56%)、TMT(0.55%)、周期(0.27%)、医药(0.06%)板块上涨;环保建筑(-0.65%)、金融(-0.33%)、电力交运(-0.32%)板块上涨。
估值压缩,纯债溢价率下跌。剔除价格大于 150 元且溢价率大于 100%的标的后,截至 6 月 24日,95~110 元平价券的转股溢价率均值 18.96%,环比下跌 3.00 个百分点;纯债溢价率均值30.40%,环比下跌 1.93 个百分点。其中价格 115 元以下、115-125 元、125-150 元、150-170元、170 元以上转债的转股溢价率均值分别为 56.02%、30.88%、18.20%、11.03%、12.90%,较前一周分别+0.66、-2.27、-1.24、-2.55、-1.44 个百分点。
部分重点行业信息观察
上周钢价大幅下跌。上周 MySpic 综合钢价指数环比下跌 5.95%,全国高炉开工率为 45.99%,环比持平,河北高炉开工率为 34.60%,环比持平。
煤炭价格方面,焦煤焦炭期货结算价分化,周环比分别上行 5.80%、下行 6.68%。水泥价格指数下跌,周环比下跌 1.97%。PO42.5 水泥均价方面,东北地区下跌 5.89%,华东地区下跌1.48%,西南地区下跌 0.11%,华北地区下跌 2.00%,西北地区上涨 0.16%,中南地区下跌1.55%。
涤纶长丝 POY 价差走阔。截至 6 月 24 日,华东地区涤纶长丝 POY 价格为 8725 元/吨,价差为1516.0 元/吨,周环比分别下跌 375 元/吨、走阔 269 元/吨。
光伏综合价格指数上涨。截至 6 月 20 日,光伏行业综合价格指数周环比上涨 0.16%,组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别持平、持平、持平、上涨 0.68%。
猪肉价格上涨。上周猪肉平均批发价格为 21.75 元/千克,周环比上涨 2.21%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。
估值略降,关注弹性
上周转债指数小幅收涨,周线跟随权益四连阳,估值略有压缩不过整体仍处于不低的位置。交易细则征求意见稿出台后,日均成交环比有所下降,周一部分炒作品种估值明显压缩,但后半周仍有个券单日涨幅较大。展望下半年,考虑估值后在权益市场浅 v 型修复的情况下,我们建议关注平衡以及偏股型标的增加弹性同时注意回撤风险,单纯低价标的可能由于估值较高限制跟涨能力。成长或阶段性占优,部分周期及金融标的受益于稳增长,同时近期汽车等行业关注度较高,行业热点例如麒麟电池等相关标的涨幅明显,短期关注但需防止透支预期,此外,关注半年度业绩情况。标的方面,周期&金融关注苏银、江银、成银,中银、靖远,精工,鸿路;成长及相关标的关注通 22,隆 22、华友、国微、裕兴等;汽车关注明新等;消费关注珀莱,生猪养殖关注后周期例如兽药。
风险提示:基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
1.上周行情回顾
1.1 转债指数上涨
上周中证转债指数上涨0.25%,周日均成交量(包含EB)1490.5亿元,环比下跌10.10%,我们计算的转债全样本指数(包含公募EB)上涨0.18%。同期沪深300指数上涨1.99%、创业板指数上涨6.29%、上证50上涨1.31%、国证2000上涨2.67%。
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个券表现,涨少跌多。个券209涨3平212跌。个券涨幅前5位分别是道恩转债(72.01%)、通光转债(43.08%)、溢利转债(36.01%)、鹏辉转债(20.59%)和火炬转债(16.65%)。跌幅前5位分别东时转债(-18.75%)、泰林转债(-11.73%)、盘龙转债(-11.72%)、同和转债(-11.44%)、蓝盾转债(-11.39%)。
正股表现,涨少跌多。正股281涨4平139跌。正股涨幅前5位分别是锦浪科技(35.1%)、永东股份(30.0%)、道恩股份(28.7%)、雷迪克(25.5%)和银轮股份(25.0%)。跌幅前5位分别是金诚信(-10.3%)、明新旭腾(-10.2%)、创维数字(-9.5%)、国城矿业(-9.3%)、同和药业(-9.0%)。
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1.2 板块以上涨为主
从风格来看,高价券、股性券、小盘券有所上涨。上周低、中、高价券分别变动-0.26%、-0.03%与+0.57%;债性、混合性、股性券分别变动-0.03%、+0.05%与+0.61%;小盘、中盘、大盘券分别变动+0.64%、+0.47%与+0.01%。
从板块来看,板块普遍上涨。机械制造(2.62%)、可选消费(1.46%)、必需消费(0.56%)、TMT(0.55%)、周期(0.27%)、医药(0.06%)板块上涨;环保建筑(-0.65%)、金融(-0.33%)、电力交运(-0.32%)板块上涨。
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1.3 估值压缩、纯债溢价率下跌
估值压缩,纯债溢价率下跌。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后,截至6月24日,95~110元平价券的转股溢价率均值18.96%,环比下跌3.00个百分点;纯债溢价率均值30.40%,环比下跌1.93个百分点。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220627/653/w1080h373/20220627/c15b-26fca614b541e9760699ccee3d505b09.png)
其中价格115元以下转债的转股溢价率均值56.02%,环比上涨0.66个百分点;115-125元转债的转股溢价率均值30.88%,环比下跌2.27个百分点;125-150元转债的转股溢价率均值18.20%,环比下跌1.24个百分点;150-170元转债的转股溢价率均值11.03%,环比下跌2.55个百分点;而价格170元以上转债的转股溢价率均值12.90%,环比下跌1.44个百分点。
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2.部分重点行业信息观察
上周钢价大幅下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌5.95%,全国高炉开工率为45.99%,环比持平,河北高炉开工率为34.60%,环比持平。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220627/756/w1043h513/20220627/85de-ed49f67c4e997810e9a859fd1dc68ede.png)
煤炭价格方面,焦煤焦炭期货结算价分化,周环比分别上行5.80%、下行6.68%。水泥价格指数下跌,周环比下跌1.97%。PO42.5水泥均价方面,东北地区下跌5.89%,华东地区下跌1.48%,西南地区下跌0.11%,华北地区下跌2.00%,西北地区上涨0.16%,中南地区下跌1.55%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220627/392/w701h491/20220627/6908-101ddf6b81518007d2f816db88d599c6.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220627/394/w698h496/20220627/1944-4196be40a4efd1fc5896f70816530419.png)
涤纶长丝POY价差走阔。截至6月24日,华东地区涤纶长丝POY价格为8725元/吨,价差为1516.0元/吨,周环比分别下跌375元/吨、走阔269元/吨。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220627/18/w1071h547/20220627/7296-89777743e9ac51d122559be27f936291.png)
光伏综合价格指数上涨。截至6月20日,光伏行业综合价格指数周环比上涨0.16%,组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别持平、持平、持平、上涨0.68%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220627/18/w1070h548/20220627/7ace-2f8c527dbbead1eeeab4c3a22c8c5935.png)
猪肉价格上涨。上周猪肉平均批发价格为21.75元/千克,周环比上涨2.21%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220627/787/w1068h519/20220627/937e-24eb2659863cd0a8a3ccfd7ffc9987b0.png)
3.条款与一级市场
3.1 条款追踪
目前有368只个券进入转股期,其中盛路、溢利等6只转债转股超过90%,万顺、小康等10只转债转股超过80%,长信、湖广等15只转债转股超过70%,蓝晓、鼎胜等11只转债转股超过60%,国祯、18中化EB等11只转债转股超过50%。
赎回方面,小康、金禾等48只转债触发赎回,上周赛伍转债、湖盐转债发布赎回公告,朗新转债、鹏辉转债发布可能满足赎回条件的公告。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220627/598/w1071h327/20220627/a2fe-eb36e9fe9691557f309a37edd4240ade.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220627/39/w600h1039/20220627/474d-0eab28445900a8655978314b886d4ac0.png)
下修方面,目前已有208只转债触发下修,上周无公司发布下修公告,截至2022年6月24日,杭叉转债下修议案审议中。
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3.2 新券概览与打新日历
上周无公司发布转债上市公告。上周新疆天业(30.00亿)、富春染织(5.70亿)、华锐精密(4.00亿)、丰山集团(5.00亿)、洁特生物(4.40亿)等发布转债及可交债发行公告。
审批方面,上周松霖科技(6.10亿)、微芯生物(5.00亿)、深科达(3.60亿)、伟明环保(14.77亿)、润禾材料(2.92亿)、永冠新材(7.70亿)转债获批文。新致软件(4.85亿)、瑞华泰(4.30亿)、中环海陆(3.60亿)转债过会。上周春秋电子(5.70亿)、莱克电气(12.00亿)、航天宏图(10.60亿)转债获受理。天合光能(88.90亿)、南玻A(28.00亿)、宇瞳光学(8.00亿)等公布转债预案。无转债预案修订。无终止转债发行。
截至2022年6月24日,待发新券共3426.88亿元,共207只(待发转债详见附表2)。其中批文+过会的转债265.18亿元,共33只。
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4.可转债策略:估值略降,关注弹性
上周转债指数小幅收涨,周线跟随权益四连阳,估值略有压缩不过整体仍处于不低的位置。交易细则征求意见稿出台后,日均成交环比有所下降,周一部分炒作品种估值明显压缩,但后半周仍有个券单日涨幅较大。展望下半年,考虑估值后在权益市场浅v型修复的情况下,我们建议关注平衡以及偏股型标的增加弹性同时注意回撤风险,单纯低价标的可能由于估值较高限制跟涨能力。成长或阶段性占优,部分周期及金融标的受益于稳增长,同时近期汽车等行业关注度较高,行业热点例如麒麟电池等相关标的涨幅明显,短期关注但需防止透支预期,此外,关注半年度业绩情况。标的方面,周期&金融关注苏银、江银、成银,中银、靖远,精工,鸿路;成长及相关标的关注通22,隆22、华友、国微、裕兴等;汽车关注明新等;消费关注珀莱,生猪养殖关注后周期例如兽药。
风险提示:基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
附表1: 转债条款跟踪
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220627/506/w1080h1026/20220627/4b66-a3545b81846340399466b9e4cf012a46.png)
附表2: 待发转债列表
![](http://n.sinaimg.cn/spider20220627/366/w1080h886/20220627/7d2e-87787772abd64eb64ea0097a85ffe62e.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/200/w500h500/20220216/303e-b2864e7bf4f7e5ecede113b90b5a53c9.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
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