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今天是2022年6月20日星期一，农历五月廿二日。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
固收 | 张伟
“大”成都经济圈为首选——城投区域分析手册之四川篇
一、经济和产业：四川省经济实力在全国排上游，辖区呈现明显极核格局。四川省经济实力全国排第6位，经济增速略高于全国均值。成都市经济实力显著强于其他市州，也是省内唯一经济总量突破1.5万亿的城市。其余市州差异不大，经济总量多数在3000亿元以内，整体来看东部经济发展略强于西部。四川省支柱产业为食品饮料、电子信息、装备制造业为主，尤其“川酒”产业，上市酒企市值合计占全省上市公司总市值的40%。
二、财政情况：四川省财政实力位于全国上游，成都一般公共预算收入显著高于其他市州，整体财政自给率不高。多数市州综合财力对上级补助依赖度较高，转移性收入占综合财力的比重均值在50%。
三、债务压力：四川省各市州显性债务负担偏重，2021年各市州债务压力普遍上涨。显性债务方面，四川省辖区过半数市州政府债务率超100%，川东北债务压力相对较重。广义债务方面，辖区各市州广义债务率均值为287%，成都市因平台数量较多，使得其平台债务压力最重，其次为宜宾市和泸州市，广义债务率超过400%。
四、城投信用：目前合计225家城投发债主体，存续债券余额9936亿元，平台主要集中在成都市，辖区各市州融资对发债依赖度不高，且2021年融资发债依赖度小幅下降。
五、四川信用环境透视。四川省此前因都江堰负面事件及非标违约使得市场投资作者对省内城投态度谨慎。随着省内各市州落实化债方案以及成渝双城经济圈建设方案出台，区域内信用环境得到一定支撑。
六、投资建议。可以关注四个梯队的投资机会，第一梯队：成都市经济财政实力强，可选择主城区平台，例如温江区、双流区、郫都区、新都区等区县级平台进行下沉。第二梯队：成都平原经济圈其他经济财政实力排名靠前的市州，例如绵阳市、德阳市，亦或者对于具备一定产业基础的市州，例如宜宾市、泸州市，拥有五粮液和泸州老窖两大千亿市值上市公司，可考虑区县级平台或园区及平台。第三梯队：对于经济财政实力排中游的市州，例如乐山市、眉山市等，可考虑区域内市级平台或区县主平台。第四梯队：经济财政实力较弱，且产业基础相对薄弱的市州，例如达州市、南充市等，可考虑区域内市级主平台，或带担保债项。
风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全、超预期信用风险。
金融 | 郑豪
寿险新单逐渐企稳 车险恢复正增长 ——5月上市险企保费收入点评
近日，上市险企陆续公布2022年5月保费收入数据，1-5月各险企保费收入及同比增速（降序）为：中国人保3180亿元（+12.9%）、众安在线8381亿元（+8.5%）、中国太保2014亿元（+6.7%）、新华保险867.79亿元（+5.0%）、中国平安3642亿元（0.9%）、中国太平932亿元（-0.5%）、中国人寿3792亿元（-1.9%）。
寿险新单逐渐企稳，同比增速分化较大。截止2022年6月15日，根据已披露数据，受寿险行业转型及疫情影响，行业需求从疲软到逐渐企稳，1-5月虽未见显著的业务增长，但已开始逐渐回暖，各家险企的寿险同比增速呈现分化态势。
产险增速回升，车险保费改善。上市险企的1-5月产险保费同比增速大部分稳定在10%左右，单月增速略有下降，5月单月增速回升，不同险企之间收入增速差异较小。
车险保费收入增速略显疲态，5月恢复正增长。受疫情影响，汽车产销遇到了较大的阻碍，汽车销量在4月遇挫，单月产险保费收入增速下行，甚至出现负增长。5月有所好转，车险恢复正增长，并且未来随着国家及地方政府出台各种消费刺激政策，购置税减半和补贴加大，汽车销量有望回升，车险保费收入将进一步上行。
投资建议：寿险新单开始逐渐回暖，但新业务价值压力仍存。产险率先走出颓势，车险保费改善，建议关注更显保费收入弹性的中国人保。
风险提示：经济增速下行、消费需求恢复不达预期、行业监管政策发生重大转向。
科技&电子 | 陈杭
半导体2022年中期策略：国产化4.0+电动化2.0+智能化1.0
展望半导体2022年下半年投资方向，我们认为有三条相对确定的主线：国产化+电动化+智能化。
一、国产化：2022年，国产化路径将顺着四条主线继续推进到4.0时代。
1）半导体设备：将在2022年实现1-10的放量。
2）芯片材料：将在设备后，接力进行0-1的突破。
3）EDA/IP：将登陆资本市场，成为底层硬科技的全新品类。
4）设备零部件：国产化的纵向推进使得产业地位凸显，板块将迎来历史级的发展窗口。
二、电动化：传统硅基+碳化硅
三、智能化：智能座舱+自动驾驶+激光雷达
建议关注：
1）半导体设备：北方华创、中微公司、盛美半导体、万业企业、芯源微、沈阳拓荆、屹唐公司（待上市）、华海清科、光力科技、华卓精科（待上市）；
2）半导体材料：中环股份、晶瑞电材、沪硅产业、立昂微、神工股份、华懋科技（徐州博康）、彤程新材、鼎龙股份、安集科技、江丰电子、江化微、中晶科技；
3）EDA/IP ：华大九天（待上市）、概伦电子、芯愿景（IPO终止）、广立微（待上市）、芯禾科技（未上市）、寒武纪、芯原股份、思尔芯（待上市）；
4）IGBT：华虹半导体、士兰微、斯达半导体、时代电气、华润微、新洁能、扬杰科技、宏微科技；
5）SiC：三安光电、山东天岳、天科合达、东莞天域、瀚天天成；
6）GPU/FPGA/ASIC/CIS：韦尔股份、安路科技、格科微、芯原股份、紫光国微、景嘉微、思特威；
7）设备零部件：北方华创（MFC产品）、神工股份（硅电极）、万业企业、新莱应材（维权）、和林微纳、华卓精科（待上市）、苏州珂玛（未上市）、富创精密（待上市）、石英股份。
风险提示：半导体景气度不及预期；半导体国产替代不及预期；晶圆厂产能扩张不及预期；电动化和智能化不及预期。
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计算机 | 方闻千
启明星辰：中移动入主的意义
启明星辰、王佳、严立夫妇与中移资本于2022年6月17日签署了《投资合作协议》，约定中移资本作为特定对象拟以现金方式认购上市公司非公开发行股票2.84亿股，发行完成后中移资本直接持有上市公司23.08%的股份，王佳、严立夫妇直接及间接合计持有上市公司21.65%的股份。同时，王佳、严立夫妇自愿、无条件且不可撤销地放弃其合法持有的上市公司 1.06亿股股份（占上市公司本次发行后总股本比例8.58%）对应的表决权，其中王佳女士放弃 0.87亿股股份（占上市公司本次发行后总股本比例7.05%）对应的表决权，严立先生放弃0.19亿股股份（占上市公司本次发行后总股本比例1.53%）对应的表决权。上述事项实施完成后，王佳、严立夫妇合计持有上市公司共计13.08%的表决权，上市公司实际控制人由王佳、严立夫妇变更为中国移动集团。
中国移动是网络安全行业的重要下游，每年对各类网络安全软硬件有数十亿规模的采购，有望直接带动公司收入及业绩的增厚。
除了中国移动自身对网络安全的需求之外，作为国内规模最大的ICT基础设施提供商，中国移动拥有极其丰富的数字化场景资源，未来启明星辰有望携手中国移动为各行业的数字化转型提供基础安全能力。
在中国移动入主之后，启明星辰正式成为了网络安全行业“国家队”。特别是当前网络安全行业的政府采购需求呈现集中化的趋势，关键行业及关键项目对于安全厂商能力、资质、背景的要求也在不断提高，作为网络安全“国家队”，未来启明星辰在参与关键行业、关键项目的竞争力将得到明显提升。
今年以来公司收入保持稳健增长，股权激励夯实增长信心。同时，持续看好公司近年在数据安全、城市运营中心等新业务、新产品的布局。
风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；客户拓展不及预期。
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