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李浩齐 研究助理 S0680121110014 lihaoqi@gszq.com
本文主要探讨A股的独立行情能否延续的问题。第一，本轮外资回流的主力类型是交易盘，外资不是支撑A股独立行情的主因。第二，疫情、紧缩与信用的一阶导的改善，是支撑4.26大反攻的核心驱动，基本面预期更多是边际改善，趋势性的好转目前还没有出现。第三，市场情绪自底部向上的修复，是支撑本轮反攻的另一个重要因素；而进入6月之后，市场已经告别超跌。第四，从长期走向看，海外冲击需要警惕（主要是下半年的衰退压力与债务风险），但A股趋势最终取决于国内基本面大盘。一阶导拐点后，下一步关注趋势拐点，大方向正逐步清晰，三季度是重要验证期。
风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。
※【策略】市场回顾（6月3周）——海内外延续分化-20220618
王昱涵 研究助理 S0680121070009 wangyuhan3665@gszq.com
一周要闻点评：美股再创年内新低，A股延续独立行情
A股行情复盘：A股上涨，必需消费和中游制造占优
海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前
大类资产表现：人民币微贬，国内风险偏好回升
风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。
※【策略】外资研究3.0时代开启-20220617
1、MSCI闯关五周年，外资带来的影响极为深远。
2、新时代需要新框架，外资研究3.0时代开启。
1）外资3.0时代研究精细化：四大维度。外资真实增减持信号的识别与应用；交易盘、配置盘分歧的理解与应用；指数调整策略的布局与线索；北上席位分化显著，“聪明钱”挖掘继续向席位下沉。
2）外资3.0时代应用实践：组合搭建。系列报告开篇，推荐两大外资组合，基于交易盘选股择时能力的“交易型组合”；结合外资增配与估值性价比的“稳定型组合”。
风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、国际指数纳入不及预期；3、历史经验指导意义不及预期。
※【金融工程】市场上涨依旧-20220619
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
叶尔乐 分析师 S0680518100003 yeerle@gszq.com
林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
段伟良 分析师 S0680518080001 duanweiliang@gszq.com
缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com
沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com
市场上涨依旧。本周，大盘出现大幅震荡，全周收涨近1%。在此背景下，所有的规模指数及24个行业均处于日线级别上涨中。当下，我们认为市场上涨依旧，短期调整不足惧，反弹仍然可期。电力设备及新能源、机械、化工、汽车等前期热门板块中期虽然未必看好，但短期的日线上涨才只走了1浪，大概率结束不了。当下我们建议投资者继续持仓待涨，板块方面中期看好金融、基建、医药等板块。
风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。
※【银行】北向资金持续加仓银行；票据利率略有回升-20220619
马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com
蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com
6月以来，银行板块净流入接近55亿，在申万行业中排名第3（仅次于食品饮料和电力设备）。个股上，招商、平安、邮储银行等低估值优质银行获北向资金加仓金额较高。
重点数据趋势：票据利率略有回升，已经超过5月，但仍相对较低，未来趋势仍需持续跟踪。
风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。
※【固定收益】存单利率回落，外资或未流出——流动性和短端资产周度跟踪-20220618
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
朱美华 研究助理 S0680120070032 zhumeihua@gszq.com
资金价格仍处于低位。6M票据利率仍大幅低于往年同期。本周银行间质押式回购交易量日均6.2万亿，杠杆率高于往年同期。
本周同业存单净融资大幅增加，存单利率回落，1Y-3M期限利差走阔0.69bps至50.29bp。
本周理财净买入1年及以下利率债和信用债分别33亿和164亿，净买入1年以上利率债和信用债6亿和185亿。理财对利率债增持减缓，对信用债增持较多。
货基七日年化收益率平均值为1.72%。
本周主要净卖出机构为大行、股份行、城商行、证券公司，主要净买入机构为基金公司及产品、货币市场基金。外资或未流出。
风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。
※【计算机】中报前瞻：景气底部向上，大安全与智车行业闪耀-20220619
刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
此前我们从机构持仓、景气度等多维度探讨计算机行业所处位置，而随着中报季临近，市场或将给予核心公司业绩更高关注度。同时随着疫情的逐步控制，各细分行业景气度有望底部向上，带来提供中长期配置机遇。考虑疫情对景气度的影响以及国际形势带来的催化剂因素，我们判断处于大安全与智能汽车将成为今年的重中之重。
风险提示：经济下行超预期;贸易摩擦加剧；财政支出不及预期。
※【国防军工】菲利华（300395.SZ）-航空航天、半导体双景气赛道加持，高端石英龙头迎持续高增长-20220619
余平 分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com
菲利华布局航空航天、半导体两大高景气赛道，是国内首家获国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业，同时是中国航空航天领域石英纤维材料主导供应商。菲利华主营高端石英材料及制品，具备气熔、电熔、合成石英玻璃以及高性能石英纤维生产能力，产品广泛使用于航空航天、半导体等领域。
投资建议：菲利华是航空航天（导弹、军机、特种新装备）、半导体赛道上核心卡位企业，预计2022~2024年公司归母净利润分别为5.23亿元、7.86亿元、11.01亿元，对应PE分别为40.9X、27.2X、19.4X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新装备列装不及预期；产品认证进度不及预期。
※【食品饮料】味知香（605089.SH）-三问三答，探讨预制菜热潮下的成长潜力-20220619
符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com
吴思颖 研究助理 S0680121120020 wusiying@gszq.com
我国预制菜是个怎样的行业？高景气大赛道，多格局小公司。
哪类公司具备跑出赛道龙头的可能性？竞争本质是在比拼综合效率。
味知香是否具备跑出来的潜力？单店盈利优秀，产品丰富支撑渠道多元发展。
盈利预测和估值评级：预计公司2022-2024归母净利润分别为1.56/1.97/2.50亿元，对应PE38.7/30.7/24.2X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；门店扩张不及预期；疫情反复；食品安全风险等。
※【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-铸管龙头迎来需求春天-20220617
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
高亢 研究助理 S0680122030009 gaokang@gszq.com
公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，生产存量挖潜与产品结构改善有望带动盈利快速提升。我们预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为32.7亿元、37.8亿元、41.3亿元，对应PE为6.4、5.5、5.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。
研究视点
※【宏观】有可能调整赤字率吗？—兼评5月财政-20220617
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
穆仁文 研究助理 S0680121120001 murenwen@gszq.com
5月财政收入有所好转、但降幅仍大，留抵退税、疫情、土地出让收入低迷仍是主要拖累；支出进度在4月大幅回落后再度加快，交通运输等基建项目是主要拉动。政府性基金收入续降，土地出让仍低迷；政府性基金支出加快，主因专项债。
总体看，和5月经济和社融数据一样，5月财政数据也指向经济还在底部、政策需要全力稳增长，财政端有三大关注点：专项债项目落地等存量政策；发行特别国债、调整赤字率等可能的增量政策；省以下财政体制改革提速。
风险提示：疫情、政策力度等超预期变化。
※【固定收益】可转债交易细则已出，有利机构合理配置新券-20220619
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
基本面优质的小规模、低评级新券配置机会可能增加。文件对机构投资者的正常交易影响不大，但是投资者配置基本面优质的小规模、低评级新券的机会可能增加。截至6月17日，已获得证监会核准批文的待发转债规模超过为200亿元，可能在短期内成功上市。转债市场供给即将恢复，随着后续具体内容的落实，我们认为转债市场妖债炒作的现象将大幅减少，转债市场有望更加高质量平稳运行。
风险提示：可转债监管超预期。
※【固定收益】信用债或步入震荡市-20220617
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
面对震荡行情，久期和杠杆策略占优，部分资源型省份更有投资价值。对于久期选择，当前信用债曲线显著陡峭化，目前中短票和城投债3Y-1Y、5Y-3Y和5Y-1Y的期限利差普遍处于2020年以来50%分位数以上，因此期限利差存在博弈机会，策略上可适度加杠杆和拉久期。对于区域选择，弱资质地区风险依然处于上升过程中，受疫情冲击、房地产市场低迷和留抵退税等因素影响财政收入大幅下滑，当前位置追逐性价比有限，而山西、新疆、陕西等资源型省份财政收入在今年前4个月增速显著，在当前环境下更值得配置。
风险提示：债券供给超预期，资金面变化超预期。
※【固定收益】高速公路REITs比较及国金铁建REITs投资价值分析-20220617
张明明 研究助理 S0680121070002 zhangmingming3653@gszq.com
高速公路公募REITs的分析框架可以从底层资产情况和二级市场表现两个维度展开。底层资产方面，首先，区域经济增速如GDP增速、人口增速及汽车保有量增速等，是高速公募REIT分析的核心要素；其次，平行路线的车辆分流，而衔接路段可能带来额外的诱增交通量；最后，资产定价越保守，后续超预期的可能性越高。初始价格下内含报酬率IRR越高，发行方让利给投资者的部分越多。二级市场方面，IRR的实时变动体现了配置的性价比。
综合来看，铁建项目估值相对保守、IRR水平尚可、推荐积极参与。项目主要关注其地区路网建设情况、改扩建不及预期的风险。
风险提示：疫情发展超预期、相关政策发展超预期、项目运营管理不及预期
※【电力设备】天合光能（688599.SH）-战略布局一体化产能，组件龙头再出发-20220618
王磊 分析师 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
公司拟在西宁布局从工业硅直到组件的大规模一体化产能，项目分两期执行，完成后有望大幅提升公司产业链上游自供比例，实现向全产业链一体化厂商的转型。
维持“增持”评级。
风险提示：组件价格不及预期，组件出货不及预期。
※【国防军工】振华科技（000733.SZ）-预计2022H1归母净利润同比增长128.96%~158.06%-20220618
余平 分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com
事件：公司发布2022年半年报业绩预告。
投资建议：2021年和2022H1公司的业绩表现仍然非常优秀，目前军工电子元器件行业仍处于快速增长时期，我们基于2022H1业绩预告，上调盈利预测，预计公司2022~2024年归母净利润为23.72、30.92、39.41亿元，对应当前的估值水平为29X、22X、18X。作为CEC旗下的军工电子与半导体大本营，估值优势显著，维持“买入”评级。
风险提示：CEC对公司定位的改变；军工电子等业务发展不及预期。
※【计算机】中科曙光（603019.SH）-农行服务器中标结果公布，信创核心领军成长价值仍被低估-20220617
刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com
事件：6月16日，根据采招网公告，《中国农业银行股份有限公司2022年第一批PC服务器项目中标结果》公示，中科可控（主）、浪潮信息（主）、中兴通讯（备）分别为前三位中标候选人。
行业信创加速推进，金融、电信等领域大单频出。
根据关键假设，我们预计2022-2024年营业收入分别为130.68亿、151.90亿及175.95亿元，归母净利润分别为15.15亿、19.59亿、24.60亿元。对应2022年PE约为27x，估值位处历史底部、性价比突出。维持“买入”评级。
风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧。
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