炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
本周重点报告快览：
总量研究：
1、生物安全专题报告：
把握种业和医疗，守护生物安全底线
行业研究：
1、军工行业深度：
FPGA：市场规模高速增长，国产化替代快速推进
2、商社行业专题：
中式快餐空间广阔，龙头积极全国扩张
公司研究：
1、东芯股份（688110）深度：
立足中小容量存储，稳步迈向高端大容量
2、我武生物（300357）深度：
国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，独享百亿市场空间
3、电魂网络（603258）深度：
深耕竞技品类，致力精品游戏研运
《生物安全专题报告：把握种业和医疗，守护生物安全底线》
发布日期：2022年6月11日
分析师：郭荆璞，陈梦瑶，郑薇
专题内容摘要：
稳增长背景下，生物安全重要性凸显。受联储加息、俄乌地缘冲突、疫情反复等因素影响，年初以来中国经济发展整体承压，经济政策持续聚焦稳增长。而稳增长的前提在于守住国家安全的战略底线。在新冠疫情依然肆虐、猴痘病毒突袭欧美、乌生物实验室广遭疑虑的背景下，生物安全问题已成为全人类面临的重大生存和发展威胁之一。综合国内外有关生物安全的文件与研究报告来看，生物安全通常包括公共卫生安全（包括生命安全）、农业生物安全、生物多样性与生态安全、生物技术与实验室安全、国门生物安全、国防生物安全、生物安全保障能力建设七个方面 。从行业层面来看，主要集中在生物医药、农林牧渔、食品板块，如转基因食品、疫苗研发、医疗新基建等。
种业安全：保障种业安全才能稳住农业“基本盘”。粮食安全的前提是种业安全。种子是农业的“芯片”，种业是国家战略性、基础性核心产业。今年以来，种业品种权保护政策持续出台，6月8日农业农村部公布转基因玉米、大豆《品种审定标准》，其落地大大加速了转基因商业化进程，转基因品种将于2022Q4小批量上市。
受到俄乌冲突和极端天气的影响，22/23种植季粮食产量或显著下降，未来两年全球粮食价格或维持高位。种子价格与粮食价格正相关，种子价格向上有弹性、向下有刚性。低库存叠加高粮价，预计22/23种植季种子将延续提价态势，自主选育的优质品种具备更大的向上价格弹性，优质的种业龙头将是本轮种子周期中的核心受益资产。
医疗安全：保障人民生命健康的重要防线。生物安全与医药行业多个细分赛道相关，我们认为有五个重点方向：
1)疫苗—“十四五”规划中提出要加强疾病预防控制，我们认为利好疫苗行业的发展，另外新冠疫情使得人民群众疫苗接种意识加强，常规疫苗也有望受益。相关个股：智飞生物、万泰生物、康泰生物、沃森生物等；
2)血制品—在本轮新冠疫情中体现特定临床价值，政府对血制品行业管控较强，行业长期处于供不应求状态。预计随着“十四五”规划的落地，血浆站审批有望加速，从而减缓血浆供给急缺问题，减少对进口的依赖，利好行业发展，国产相关标的有望受益。相关个股：天坛生物、华兰生物等；
3)生物技术研究开发—十四五规划鼓励基础研究，企业研发意愿有望提升；上游供应链安全问题日益凸显，国产企业迎来重大机遇；
4)生物安全实验室—预计未来几年内将出现更多P3实验室，以满足生物安全战略需求。相关个股：海尔生物、泰林生物、新华医疗、华康医疗等；
5)人类遗传资源安全—主要涉及基因测序、基因治疗和临床CRO等行业。相关个股包括：华大基因、金斯瑞生命科技、泰格医药等。
风险提示：政策不及预期；经济超预期波动；突发全球性安全事件。
《军工行业深度：FPGA：市场规模高速增长，国产化替代快速推进》
发布日期：2022年6月16日；评级：强于大市
分析师：孙树明
行业整体情况分析：
国内市场规模增速快于国际市场：Frost&Sullivan数据显示，FPGA（Field Programmable Gate Array，现场可编程逻辑门阵列）国内市场规模从2018年的115.6亿元增长到2021年的176.8亿元，3年CAGR为15.21%；海外市场规模3年CAGR为4.98%，国内市场增速明显高于海外。统计FPGA国际龙头企业赛灵思与莱迪思的营收，中国区市场营收从2018年的8.83亿美元增长到2021年的13.01亿美元，3年CAGR为13.79%；而海外市场营收3年CAGR仅为4.75%；表明，FPGA领域中国市场依然最有活力。
中国市场规模有望保持高增长：Frost&Sullivan数据显示，FPGA国内市场规模有望从2022年的208.8亿元增长到2025年的332.2亿元，3年CAGR为16.74%。市场占比可持续保持30%以上的细分板块包括工业领域及通信，市场规模未来3年CAGR分别为15.63%及17.43%。
国产化替代快速推进：统计国内3家FPGA相关上市公司相关板块的营收，从2018年的7.98亿元增长至2021年的44.34亿元，3年CAGR为77.14%。国内企业的FPGA相关业务营收增速快于板块的整体增速，表明FPGA国产化替代正在快速推进。
中低端市场产品种类丰富，高端市场产品持续研发中：中低端FPGA方面，国产产品的逻辑单元容量从9k到174K不等，产品种类较为丰富，表明国内厂家已经掌握了相关技术，客户对于中低端FPGA产品的需求可以被满足；高端FPGA方面，国产厂商中，仅复旦微电的亿门级FPGA系列等少数芯片逻辑单元可达约700K。但随着研发投入的增加，国内厂商有望掌握14/16nm工艺制程的10亿门级产品。
行业前瞻及投资看点：FPGA国产化替代正在快速进行；国内市场，Frost&Sullivan数据显示，以出货量统计，2019年国产厂商份额占比不足15%，成长空间广阔；随着高端FPGA芯片的研发，国产化替代或将加速进行。
投资建议：我们看好FPGA领域未来发展，关注的公司包括：紫光国微、复旦微电、安路科技。
风险提示：系统性风险；行业需求不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；上游厂商供货不及预期风险；行业竞争加剧风险。
《商社行业专题：中式快餐空间广阔，龙头积极全国扩张》
发布日期：2022年6月17日；评级：强于大市
分析师：陈梦瑶
中式快餐规模有望破万亿，竞争格局较为分散。新冠疫情冲击线下客流，餐饮业遭遇重创，2020年中式快餐规模同比降12.8%。疫情影响下，中式快餐展现出强劲韧性，2021年疫情平稳期，中式快餐单店营业额同比增速达15.4%，高于正餐和火锅。预计随着疫情平稳、城市化水平的提高和消费者对快捷方便的追求，中式快餐市场规模有望在2025年突破1万亿元。此外，中式快餐行业集中度较低，2020年行业CR5仅为2.9%，老乡鸡、乡村基市占率分别为0.6%、0.5%。
中式快餐跑出千店龙头，扎根区域进军一线城市。老乡鸡、乡村基是中式快餐领军者，截至2021年末，二者门店均已超千家。乡村基坚持全直营，拥有乡村基品牌602家、大米先生543家，共65%的餐厅位于川渝，并于2020年进军上海。2021年末，老乡鸡旗下拥有991家直营门店，82家加盟门店，63%的门店位于安徽，于2019年进驻一线城市。
产品及品牌各具特色，供应链与标准化保障扩张。产品方面，乡村基现炒现制、高性价比深入人心，老乡鸡主打“肥西老母鸡汤”大单品，二者扎根市场多年锤炼出的菜品研发能力有所验证。品牌方面，老乡鸡强营销提升品牌影响力，引流能力行业领先。供应链方面，老乡鸡重资产布局全产业链，乡村基与供应商深度合作形成一体化供应链体系，支撑门店扩张。门店标准化方面，中式快餐龙头将中式快餐工艺拆解，并建立完善的门店员工职业发展和晋升体系，以传帮带形式为门店标准化运营提供保障。
关店率回归疫前水平，同店销售保持增长。中式快餐龙头正从区域霸主走向全国布局，疫情发生后，老乡鸡、乡村基围绕着写字楼类门店加快省外开店步伐。然而疫情导致写字楼的营业环境和客流量发生变化，乡村基2020年闭店率攀升，进入2021年，疫情表现相对平稳，乡村基、老乡鸡关店率恢复至疫前水平。整体来看，伴随着疫情平稳，二者同店销售均保持增长，乡村基恢复率领先。
投资建议：疫情持续对行业带来极大扰动，但立足中长期，消费者对优质餐饮服务的需求不会改变、行业连锁化率提升的趋势不会改变。聚焦中式快餐品类，通过龙头公司对比研究发现，一方面针对消费者日益追求极致口感和多元选择的现状，龙头选择“预制菜+门店简单加工”的模式锁定口感，并重视研发投入、定期上新以提供多元选择，更加积极的运营策略助力中式快餐品牌加快省外扩张步伐；另一方面，龙头品牌在省外区域门店复制能力有所验证，但盈利能力和规模效应仍待观察。建议密切关注行业龙头拓店进展及运营表现。
风险提示：疫情反复风险，门店扩张不及预期风险，原材料涨价风险，食品安全风险。
《东芯股份（688110）深度：立足中小容量存储，稳步迈向高端大容量》
发布日期：2022年6月13日；评级：买入（首次覆盖）
分析师：熊军
投资要点：
东芯股份是专注于中小容量NAND、NOR、DRAM和MCP设计与销售的企业，短期关注公司NAND、NOR制程升级，受益于下游5G、物联网、可穿戴设备等领域需求快速增长，中长期关注公司顺应智能汽车浪潮布局车规存储产品。
存储产品矩阵丰富，工艺制程与性能国内领先。公司是国内少有的可以同时提供NAND、NOR闪存及DRAM内存的存储芯片企业，NAND和NOR制程分别达到24nm和48nm，其中NAND闪存将存储芯片、逻辑电路和接口模块集成在同一芯片内，在工业温控标准下擦写次数超过10万次，可在-40℃到105℃的极端环境下保持数据有效性长达10年，制程升级降低成本的同时具备高耐久性和数据保持性。
聚焦利基市场，受益下游需求高增长。随着下游如5G通讯、汽车电子、物联网、可穿戴设备和工业控制等新兴应用对具备高可靠性、低功耗等特点的中小容量存储芯片需求提升，全球SLC NAND市场规模预计2022年达到23.63亿美元，技术突破叠加国产替代，公司的市场份额有望进一步扩大。
制程精进迈向1xnm，布局车规产品顺应智能汽车浪潮。制程升级有利于降低单位成本、扩宽使用场景，基于中芯国际19nm工艺平台，公司于2021年下半年完成首颗SLC NAND产品流片；为了把握汽车电子发展机遇，公司2021年IPO募资布局车规级闪存产品，部分产品可靠性逐步由工规级向车规级迈进，我们看好车规闪存产品为公司带来长期成长。
盈利预测、估值与评级：预计公司2022-2024年收入分别为15.06/21.06/25.95亿元，同比增速分别为32.74%/39.88%/23.21%；归母净利润分别为3.73/5.03/6.50亿元，同比增速分别为42.29%/35.01%/29.31%；EPS分别为0.84/1.14/1.47元，对应22-24年盈利预测PE分别为44/33/25倍，考虑到公司规模效应形成进入快速成长阶段，给予22年55倍PE，目标价46.20元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：存储行业景气下行、下游需求不及预期、产品研发不及预期、存储行业竞争加剧、境外经营风险。
《我武生物（300357）深度：国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，独享百亿市场空间》
发布日期：2022年6月15日；评级：增持（首次覆盖）
分析师：吴雅春，郑薇
投资要点：
国内脱敏诊疗稀缺龙头，南螨北蒿针对国内主要过敏人群。公司是国内唯一获批舌下含服脱敏药物的企业，深耕脱敏诊疗领域多年，业绩维持稳健增长，2016-21年营收和净利润CAGR均为21%。主要产品粉尘螨滴剂针对南方市场，凭借剂型便利性、安全性及价格优势，销售15年仍保持20-30%增长，近五年国内市占率高达约80%，随着行业渗透率提升，销售收入有望继续保持稳健增长。2021年1月获批的独家新品黄花蒿滴剂填补了国内花粉脱敏市场空白，主攻北方市场，2023年上半年儿童适应症有望获批，患者人群覆盖面扩大，带来新的业绩增长点。
脱敏治疗渗透率低，具有较大增长空间。脱敏治疗是过敏性疾病标准疗法之一，与对症治疗相比疗效可维持多年，认可度提升，费用仅为对症治疗70%，具备经济效益。2019年全球脱敏市场约107亿元，渗透率12%；中国脱敏市场6.7亿元，渗透率不足1%，随着国内医生和患者认知越加全面，渗透率有望提升，中国市场增长潜力较大，经我们测算公司粉尘螨/黄花蒿滴剂市场空间分别高达190/173亿元。2015-19年中国脱敏市场CAGR达24%，2019-24年预计以CAGR 21%继续增长，公司作为行业龙头，拥有独家剂型和独家品种优势，业绩有望保持稳健增长。
诊断产品辅助脱敏药物推广，学术推广有效提升需求。公司在过敏诊断领域的黄花蒿点刺等4项产品有望在2023年上半年获批，增厚公司业绩之余，扩大过敏检测覆盖面，从检测端实现患者导流。公司重视学术推广，进行市场教育，叠加行业诊疗指南的推出辅助行业临床规范化，医生与患者对脱敏治疗的认知度有望提高，渗透率有望提升，患者依从性有望提高。公司销售人员2016-2021年逐年增长，CAGR达15%，销售团队扩增有望加速黄花蒿滴剂放量。
盈利预测、估值与评级：我们预计公司2022-2024年收入分别为10.31/12.90/16.30亿元，三年CAGR为26.36%，归母净利润分别为4.25/5.34/6.71亿元，三年CAGR为25.70%，EPS分别为0.81/1.02/1.28元，对应PE为57/45/36x。结合相对估值和绝对估值法，考虑公司为国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，未来行业渗透率有望提升，我们预计公司合理市值为276-285亿元，对应目标价52.56-54.41元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：销售不及预期，招标降价，研发及上市进度不及预期风险。
《电魂网络（603258）深度：深耕竞技品类，致力精品游戏研运》
发布日期：2022年6月15日；评级：增持（首次覆盖）
分析师：郑磊，周晨昊
公司介绍：《梦三国》起家，致力于精品游戏研运。电魂网络成立于 2008年，以MOBA+MMO类型的端游《梦三国》起家，至今已长线运营超10年，且目前流水仍保持稳定。近几年，公司移动端收入增速较快，2021年占收入比重达到42%，主要由《梦三国手游》、《我的侠客》、《野蛮人大作战》等自研游戏，和收购的游动网络旗下养成类游戏贡献。
游戏行业：精品化、多元化、全球化仍为主要趋势。随着国内游戏用户红利见顶，行业增长动能已从用户红利转换至ARPU驱动，同时游戏出海有望成为第二增长曲线。随着版号缩减以及下游发行模式的改变，游戏产业链价值逐渐向上游研发商转移，尽管腾讯、网易占据了当前行业的主要市场份额，但中小研发商在擅长的细分品类上仍具备比较优势，有望通过创新化差异挑战传统赛道，借力细分品类实现突围。从细分品类来看，竞技类游戏拥有受众广、未来付费潜力大的特点，且电竞也逐渐获得主流价值观认可，具备较大的市场空间。
公司看点：专注优势品类，品类融合和出海寻求第二增长曲线。
1）核心团队经验丰富，《梦三国》营收基本盘稳固。公司联合创始人余晓亮为《QQ堂》、《梦三国》端游制作人；其中《梦三国》端游长线运营超10年，目前仍为公司主要业绩支撑。2）夯实竞技品类研运优势，积极进行多品类布局。公司有超过10年的电竞游戏运营经验，《梦三国》端游此次入选亚运会将进一步拉动游戏热度，同时有望为公司其余品类产品引流。3）游戏出海增速亮眼。2021年公司出海收入增速达47%；另外，曾在欧美地区获得过高口碑的自研游戏《野蛮人大作战》续作将在今年上线，游戏引入了更成熟的商业化团队，上线后有望实现高口碑到高回报的转化。
盈利预测、估值与评级：我们预计公司2022-24年营收分别为10.8/13.5/15.9亿元，同比增长8.4%/25.3%/17.3%；归母净利润分别为3.82/4.59/5.39亿元，同比增长12.7%/20.1%/17.5%；EPS分别为1.55/1.86/2.19元。游戏行业商业模式稳定，因此我们采用了相对PE估值方法，鉴于公司作为专精竞技类游戏的精品游戏研发商，符合行业趋势并具备稀缺性，给予公司2022年17倍PE，得出目标价26.35元，结合绝对估值法，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：版号发放节奏放缓；游戏流水不及预期；亚运会继续延后；游戏上线进程不及预期的风险。
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口： 新浪财经APP-股票-免费问股
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
