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【浙商医药 孙建】拱东医疗（605369）：公司从通用医疗耗材（如真空采血管等）向多应用领域（如 IVD 配套耗材、生物实验耗材、药包材等）、从标品转向定制，增长持续性有望超预期。
【浙商固收 高宇】搭建经济周期、主体信用评估、估值三者贯通的商业银行信用债研究框架。
【浙商银行 梁凤洁/邱冠华】5、6、7月信贷社融有望回暖，预计5月新增信贷1.6万亿，社融2.1万亿，分别同比多增1000亿和1807亿。
【浙商国防 邱世梁/王华君】军工十二字核心逻辑 “内生+外延，内需+外贸，军品+民品”2022年持续增强，建议加配。
01 重点推荐
【浙商医药 孙建】拱东医疗（605369）深度报告：品类扩张的医疗耗材供应商
1、医药—拱东医疗（605369）。
2、推荐逻辑：
公司从通用医疗耗材（如真空采血管等）向多应用领域（如 IVD 配套耗材、生物实验耗材、药包材等）、从标品转向定制，增长持续性有望超预期。
1）超预期点：
新品种上市节奏、IVD客户拓展等。
2）驱动因素：
新品种上市节奏、IVD客户拓展等。
3）目标价格，现价空间：
140元，30%空间。
4）盈利预测与估值：
我们预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 3.56、4.56 和 5.86 元/股，对应6月2日收盘价PE为30倍。
3、催化剂：
新品种上市速度超预期、IVD客户拓展超预期。
4、风险因素：
新产品推进速度不及预期的风险、上游原材料价格快速上涨的风险、贸易摩擦的风险等。
报告日期：2022年6月2日
报告详情：
02 重要观点
【浙商固收 高宇】固定收益专题研究：经济周期、信用评估、估值思考──商业银行信用债的研究方法
1、所在领域：固定收益
2、核心观点：
搭建经济周期、主体信用评估、估值三者贯通的商业银行信用债研究框架。
1）市场看法：
市场的风险偏好整体偏低，投资者对于金融债尤其是银行债的配置需求明显加大。而商业银行整体存在盈利弱化、资本补充压力上升和资产质量分化加大的趋势，提升了对于商业银行债信用研究的重要性。本文采取自上而下的方式，并区分国股行、城商行、农商行三类主体，从宏观经济周期与商业银行若干核心指标的关系中，甄别出商业银行信用基础的重要指标，将定量化指标融入到商业银行的主体信用研究中，在周期视角下，更加客观地判断商业银行当前及下一阶段的信用状况。
2）观点变化：持平。
3）驱动因素：
核心指标在经济周期下的变化和估值的判断。
4）与市场差异：
①从经济周期甄别商业银行的核心指标；
②站在周期视角进行对比分析。
3、风险提示：
国内基本面政策面等超预期变动；模型设置局限性导致的结论偏差风险等。
报告日期：2022年5月29日
报告详情：
【浙商银行 梁凤洁/邱冠华】信贷社融有望迎来小阳春──5月信贷社融前瞻
1、所在领域：银行
2、核心观点：
受益于稳增长抓落实和疫情解封补偿性投放，未来一个季度信贷社融数据有望迎来小阳春，5月量升质平、6-7月量质改善。社融增速有望企稳回升，坚定看好当前银行板块投资机会，建议增配优质股份行，首推兴业、平安；城商行首推南京银行。
1）市场看法：看好银行板块。
2）观点变化：持平。
3）驱动因素：
①5月信贷：同比实现多增，票据贴现支撑。整体规模：预计2022年5月新增信贷1.6万亿，同比多增1000亿，较4月显著好转；余额同比增长10.8%，增速环比4月持平。各类银行：预计5月国有行、股份行投放力度显著加大，有望实现同比多增。受疫情影响严重的部分地区（比如上海），地方中小银行可能同比少增。
②5月社融：同比小幅多增，直接融资支撑。预计2022年5月社融增长2.1万亿，同比多增1807亿；社融余额同比增长10.3%，增速环比4月持平。主要支撑项为债券融资，拖累项为未贴票。
③未来展望：疫情影响修复，信贷社融回升。
受益于稳增长抓落实和疫情解封补偿性投放，未来一个季度信贷社融数据有望迎来小阳春，5月量升质平、6-7月量质改善。预计6、7月新增信贷2.5万亿、1.3万亿，分别同比多增3800亿、2200亿；社融分别新增4.4万亿、1.6万亿，分别同比多增6638亿、4986亿。5月至7月，信贷社融余额同比增速均有望逐月回升。
下一阶段，中长期贷款改善的持续性重点观察三方面：A.地产和居民中长期贷款看一二线城市“四限”的实质性放松；B.平台中长期贷款看地方隐债化解和专项债投资范围灵活松绑；C.制造业中长期贷款看企业家信心的修复与提振。
4）与市场差异：
对未来一季度信贷社融给出预判，首提“小阳春”。
3、风险提示：
宏观经济失速，不良大幅暴露。
报告日期：2022年6月5日
报告详情：
03 精品报告
【浙商国防 邱世梁/王华君】“确定性”掘金：军工“内生+外延”双驱动──浙商国防军工2022年中期策略
国防军工—《国防军工中期策略PPT：“确定性”掘金：军工“内生+外延”双驱动》
作者：邱世梁/王华君
报告日期：2022年6月1日
联系方式：wanghuajun@stocke.com.cn
1、报告摘要：
1）军工核心逻辑 “内生+外延，内需+外贸，军品+民品”，2022年持续增强。
① 内生：世界进入新一轮装备扩张期；为“备战”打战、实现百年强军目标，建立与经济相称的国防，军工装备进入5-8年高增长期。
② 外延：2022年是国企改革“三年行动计划”最后一年，国资委再提“加大优质资产注入及股权激励力度“，军工集团不断推出重组案例。
③ 外贸：近期利好频传，歼10系列战机首次出口、FC-31成立军贸办。中国军贸全球份额将随国家影响力提升而提高。
④ 民品： 5月11日东航公告引进包括4架C919、24架ARJ21在内的客机，C919产业化进程现重要节点；未来民航大飞机、民航发动机、通航直升机等将成为行业增长引擎。
2）看好军机（航发）、导弹、信息化等子行业，预计军机 “十四五”复合增速约22%，航发 “十四五”复合增速约26%。导弹、信息化增速更高。2022Q1军工81家公司营收同比增长18%，净利润同比增长29%，超预期，持续验证行业高景气。
3）申万国防指数当前PE-TTM为54倍，处历史底部区域。后续俄乌冲突、新冠疫情扰动下“确定性”优势将持续凸显，建议加配。
①主机厂：中航西飞：订单、价格、净利率全面提升；中航沈飞：新式舰载机、无人机有望超预期；航发动力、洪都航空：业绩弹性大；内蒙一机：低估值、高性价比。
②原材料：西部超导/钢研高纳，“小核心大协作” 有望开启“第二成长曲线”；关注抚顺特钢（维权）等可能的边际改善机会；关注发动机隐身材料标的华秦科技。
③中游配套：持续推荐航发控制、中兵红箭（维权）、中航重机，关注参与型号放量节奏、市场份额、向民品等领域的横向纵向延伸、股权激励/资产证券化等改革举措的催化。
④元器件及导弹链：元器件补库存周期逐步开启；导弹链是“十四五”军工最具弹性细分领域。持续推荐紫光国微（大市值稳增长）、新雷能（小市值高成长）、火炬电子（低估值）。
2、报告详情：
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